报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 行动教育延续高分红策略，聚焦品牌力提升，业绩增长强劲，市场需求强劲，业务团队持续扩张，大客户战略成果显著，课程单价持续提升，利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善，收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024H1 公司实现营收 3.89 亿元（YoY+35.16%），归母净利润 1.36 亿元（YoY+29.19%），扣非归母净利润 1.36 亿元（YoY+38.84%），其中 2024Q2 实现营收 2.49 亿元（YoY+39.50%），归母净利润 1.12 亿元（YoY+28.12%），扣非归母净利润 1.11 亿元（YoY+33.63%）。2024 年 5 月公司实施 2023 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 10 元（含税），合计派发现金红利 1.18 亿元（含税）[1] 2024H1 延续亮眼增长 - 市场需求强劲，宏观经济竞争压力加剧下企业培训需求强劲，2023 年初至今企业需求与公司排课快速增长。优秀业务团队持续扩张，公司遵循"人数×人效"的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养，报告期内持续扩张，为后续业务增长打下基础。大客户战略成果显著，2023 年起公司深入执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。截至 2023 年末公司已与 240 余家行业/区域龙头达成合作，2024H1 与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成等多家大客户持续合作，2024 年目标开发 300 家大客户。课程单价持续提升，2023H2 起公司浓缩 EMBA10 人团单价提升 30.3%，校长 EMBA 单价提升 20.13%，学费提价助力释放业绩增量[2] 利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善 - 2024H1 整体毛利率 76.14%（yoy-2.21PCTs），预计主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致，销售/管理/研发费用率分别为 23.02%/11.34%/2.74%，yoy-2.39/-2.33/-1.22PCTs，归母净利率 34.97%（yoy-1.62PCTs），预计主要是受到公允价值变动、投资收益下滑的影响，扣非后归母净利率同增 0.92PCTs 至 34.98%[3] 收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高 - 公司预收款对未来业绩具有较强指导意义，2014~2023 年营收/期初合同负债均保持高比例，2024H1 收款（销售商品、提供劳务收到的现金）4.52 亿元，同比+11.44%，其中 2024Q2 收款 2.92 亿元，同比+2.75%，增速环比 Q1 有所下降，预计主要是受到大客户订单确认节奏影响。截止 2024H1 账面合同负债 10.01 亿元，较期初增长 4.5%，创历史新高[4] 实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期 - 教研持续迭代更新，"制片厂模式"体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，2024 年 4 月与阿里钉钉携手推出《数字化组织》选修大课，6 月与"丰田系"精益管理大师田中正知携手推出选修课《新精益管理》。渠道布局全面静待发力，全国 30 余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市。优质师资强化教学水平，公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅。品牌力持续加强，公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升[5]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 -19% -7% 6% 18% 30% 43% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 行动教育 上证指数 [Table_Report] 相关报告 业绩符合预期，中期分红回报股东 行动教育(605098) 教育产业 [Table_Industry] /社会服务 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 49.60 | | | 上次预测: | 49.60 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | 35.15 | [table_Authors] 刘越男(分析师) 苏颖(分析师) 0 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.11 ——行动教育 2024H1 业绩点评 [table_Authors] 刘越男(分析师) 苏颖(分析师) 021-38677706 021-38038344 liuyuenan@gtjas.com suying@gtjas.com 登记编号 S0880516030003 S0880522110001 本报告导读： 2024H1 业绩符合预期，大客户战略成效显著；公司业绩稳健，拟实施中期分红回报 股东。 投资要点： [Table_Summary] 业绩符合预期，维持"增持"评级。公司排课新签回暖，维持 2024- 2026 年归母净利润为 2.93/3.65/4.42 亿元，维持 2024-2026 年 EPS 为 2.48/3.09/3.74 元；考虑到短期新签订单回款节奏有一定扰动，参考 可比公司估值，给予 2024 年 20 倍 PE，维持目标价 49.60 元。 业绩简述：2024年上半年实现营业收入 3.89 亿元，同比增长 35.16%； 实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 29.19%；实现扣非归母净利润 1.36 亿 ...

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司定位于"建设世界级实效管理教育机构"，为企业提供全生命周期的知识服务和智力支持平台，培养经营型管理者，提升企业家的经营管理能力。持续看好公司依靠大客户驱动、新产品驱动等多维手段，进一步开拓成长空间 [10] 财务数据和业绩表现 - 2024年半年度报告：公司收入3.9亿元，同比增长35.2%；归母净利1.4亿元，同比增长29.2%；扣非归母净利1.4亿元，同比增长38.8%；净利率35.3%，同比下降1.2个百分点；毛利率76.1%，同比下降2.2个百分点；归母净利率35%，同比下降1.6个百分点 [3] - 2024年第二季度：公司收入2.5亿元，同比增长39.5%；归母净利1.1亿元，同比增长28.1%；扣非归母净利1.1亿元，同比增长33.6% [2] - 公司2024年半年度拟派发现金红利1.18亿元（含税），分红率86.7% [3] 大客户战略和产品开发 - 公司持续以大客户为开发重点，强调"行动教育等于中国管理教育"的品牌理念，精准制定客户画像，打造大客户特战队，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，创造商机并持续跟进，提供专业的服务支持 [5] - 24H1公司大客户战略成果显著，锁定行业及区域第一。与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头持续达成合作，已有超百家大客户企业与行动教育达成深度合作 [6] - 2024年4月，公司携手阿里钉钉，推出新研发的《校长EMBA》选修大课《数字化组织》，课程将公司的实效特性与钉钉的实战经验深度融合，让企业获得组织数字化的认知、方法与工具，高效提升组织的数字化水平 [8] 人才管理和激励 - 公司持续遵循"人数 X 人效"的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养。不断吸收高素质人才加盟，通过"学、练、赛、考"、制定将才晋阶通道，整体快速提升员工的专业服务水平 [7] 分红政策和历史 - 公司天然具备强现金流属性及轻资产模式，具备高分红特质，是教育行业稀缺红利资产。此前，21/22/23年分红率分别为109%/213%/97% [4] - 24H1分红率87%，强化红利属性 [1]

[Table_Industry] 半年度维持高分红，观察下半年收入业绩增速 ——行动教育 24 年半年报点评 行动教育(605098.SH)/休闲 服务 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 08 日 [Table_Industry] [Table_ 评级：增持 Invest] (维持) [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-------------|--------------------------------|----------|---------|----------------|----------|----------| | 市场价格：34.85 元 | | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | [Table_ 分析师：Authors 郑澄怀 ] | | 营业收入（百万元） 增长率 yoy% | 451 -19% | 672 49% | 821 ...

联系人 公司点评 | 行动教育 营收利润稳健增长，关注后续订单情况 行动教育（605098.SH）2024 年中报点评 事件：公司发布 2024 年中报，24H1 营收 3.89 亿元，YoY+35.16%；归母 净利润 1.36 亿元，YoY+29.19%；24Q2 营收 2.49 亿元，YoY+39.50%，归 母净利润 1.12 亿元，YoY+28.12%。 大客户战略成效显著，营业收入持续增长。分业务看，24H1 公司管理培训/ 管理咨询实现收入 3.13/0.73 亿元，管理培训及管理咨询收入同比+35%，主 要原因为：1）大客户战略成果显著，期内与郎酒、今世缘、艾比森、友发 钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头达成合作，截至 2024 年 6 月 30 日，已与超百家大客户企业达成深度合作；2）注重销售人才招募与 培养；3）不断推出新产品，2024 年 4 月，公司携手阿里钉钉推出《校长 EMBA》选修大课，6 月与精益管理大师田中正知合作选修课《新精益管理》。 销售现金流及合同负债增速放缓。24Q2 公司实现销售商品&劳务现金收入 2.92 亿元，YoY+2.75%（v.s. Q1 Yo ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入及利润稳步增长，中期分红回馈股东 - 2024H1公司实现营业收入3.89亿元，同比增长35.16%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.19% [2][3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利1.18亿元，占2024H1归属于上市公司股东净利润的86.7% [2] 管理培训业务毛利率提升，持续构建品牌护城河 - 2024H1公司管理培训业务毛利率83.55%，较23年底提升1.39pct [3] - 公司大客户战略成果显著，截至6月30日开展主题培训19期，和超百家大客户企业达成深度合作 [3] - 公司坚持新课程开发，不断丰富课程体系，为公司保持竞争优势提供有力支撑 [3] - 截至24H1公司合同负债余额为10.01亿元，较去年年底增长4.50%，在手订单量较为充足 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.79/3.57/4.44亿元，对应EPS为2.36/3.02/3.76元/股 [4] - 对应PE为15/12/9x [4]

投资评级 - 报告对行动教育(605098.SH)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 中报业绩优异，大客户战略成效显著，合同负债稳定增长，股息率较高 [11] 中报业绩 - 2024年上半年，公司实现收入3.89亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.2%；实现扣非后净利润1.36亿元，同比增长38.8%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），分红率达到86.7% [4] 大客户战略 - 大客户战略成果显著，与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等达成合作。2024年上半年实现收入3.89亿元，其中管理培训收入3.13亿元，占收入比重80.4%；管理咨询收入0.73亿元，占收入比重18.8% [5] 收入结构与毛利率 - 2024年上半年，综合毛利率同比下降2.2个百分点至76.1%，其中管理培训毛利率为83.6%，管理咨询毛利率为46.1%。综合毛利率下滑主要是管理咨询业务占比提升所致 [6] 费用率 - 2024年上半年，销售费用率同比下降2.4个百分点至23.0%，管理费用率同比下降2.3个百分点至11.3%，研发费用率同比下降1.2个百分点至2.7% [7] 净利率 - 2024年上半年，扣非后净利润为1.36亿元，同比增长38.8%，扣非后净利率同比增加0.9个百分点至35.0% [8] 合同负债 - 2024年上半年，销售商品、提供劳务收到的现金达到4.51亿元，同比增长11.4%。截至2024年6月30日，合同负债为10.0亿元，环比上个季度末增长3.2%，同比去年同期增长15.3% [9] 成长性与股息 - 在收入和扣非后净利润增速均超过30%的基础上，公司还具备较高的分红率。以2023年分红计算，公司股息率达到5.2%；2024年，公司不仅在中报分红，还计划在三季报分红 [10]

行动教育（605098.SH）2024 年半年报点评 24H1 扣非归母净利润同比增 39%，高分红回馈股东 2024 年 08 月 08 日 ➢ 事件：公司发布 24H1 业绩。24H1 公司实现收入 3.89 亿元/yoy+35.16%， 归母净利润 1.36 亿元/yoy+29.19%，扣非归母净利润 1.36 亿元/yoy+38.84%。 24Q2 公 司 实 现 收 入 2.49 亿 元 /yoy+39.50% ， 归 母 净 利 润 1.12 亿 元 /yoy+28.12%，扣非归母净利润 1.11 亿元/yoy+33.63%。公司收入增长亮眼， 主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设 卓有成效三种共同作者用下带动培训和咨询订单量提升，为收入增长奠定良好基 础。 ➢ 受产品结构等因素影响，公司利润率略有波动。24H1 公司实现毛利率 76.14%/yoy-2.21pcts，或受到产品结构影响，24H1 公司营业收入中咨询产品 占比较高，该产品成本较高，或对公司毛利率有一定拉低；公司销售费用率/管理 费用率/研发费用率/财务费用率分别为 23.02%/11.34%/2 ...

报告公司投资评级 - 行动教育（605098.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，行动教育实现归母净利润1.36亿元，基本符合预期。公司营收和净利润增长表现良好，管理培训和咨询业务是主要营收来源[1] - 公司积极扩张销售队伍，拓展新行业领域客户，并提升排课效率，预计对下半年经营形成支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%。扣非归母净利润1.36亿元，同比增长38.84%[1] - 2024年第二季度，公司营收2.49亿元，同比增长39.50%；归母净利润1.12亿元，同比增长28.13%[1] 业务分项 - 管理培训、管理咨询和其他业务分别实现营收3.13亿元、0.73亿元和0.03亿元。管理培训仍是主要营收来源，预估管理培训和咨询业务收入同比增约35%[1] 财务指标 - 2024年上半年，公司毛利率为76.14%，同比下降2.21个百分点；期间费用率为33.94%，同比下降4.54个百分点。扣非后的归母净利率为34.98%，同比增长0.93个百分点[1] 分红政策 - 2024年上半年，公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利1.18亿元（含税），占归属于上市公司股东的净利润比例为86.70%[1] 投资建议 - 小幅下调2024-2026年收入预测至8.4亿元、10.3亿元和12.5亿元，相应归母净利润预测为2.7亿元、3.4亿元和4.1亿元，维持“优于大市”评级[2]