报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利13.15/1.04/0.93亿元,同比变动10.5%/7.8%/5.1% [3] - 毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-1.1pct/-0.2pct/-0.4pct至16.5%/7.9%/7.1% [3] - 低基数下毛精纺纱毛利率预计提升,羊绒业务销量高增 [3][4] - Q3财务费用减少致净利率降幅低于毛利率,前三季度经营质量较优 [4] - 短期下调全年增速,长期宽带战略下持续扩张 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为4.3、5.1、5.8亿元,同比+7%、+17%、+14% [5] - 现价对应PE为12、10、9X,兼具确定性增长、高分红、低估值属性 [5] - 在公司2024年现金分红比例为50%的假设下,对应2024年的股息率为4.2% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价9.23元 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - Q3收入、归母净利符合预期,分别同比增长10.54%和7.79% [2] - 毛精纺业务毛利率表现较好,羊绒纱线收入增速亮眼 [2] - 10月至今接单销售情况延续,越南新产能投产后增长情况看好 [2] 公司发展前景 - 公司作为全球羊毛纺纱龙头,清晰产能扩张计划奠定增长基础 [3] - 羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放 [3] - 考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,成长确定性较强 [3] 财务预测 - 下调2024-2026年EPS预测为0.59/0.67/0.78元 [3] - 给予2025年14倍PE,维持目标价9.23元 [3] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为39.50/44.38/48.84/55.06/61.97亿元,同比增长14.6%/12.4%/10.0%/12.7%/12.6% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为3.90/4.04/4.32/4.87/5.68亿元,同比增长30.7%/3.7%/6.9%/12.7%/16.7% [3] - 2022-2026年每股收益分别为0.53/0.55/0.59/0.67/0.78元 [3] - 2022-2026年净资产收益率分别为13.2%/12.7%/12.7%/13.3%/14.4% [3] 行业对比 - 2025年行业平均PE约为11倍,公司2025年PE为10倍,低于行业平均水平 [9]

报告评级 - 报告给予新澳股份"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3收入稳健增长，期待产能释放贡献增量 [1] - 前三季度公司实现营业收入38.71亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长5.41% [1] - 分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入11/14.57/13.15亿元，同比分别增长12.48%/8.44%/10.54%；扣非后归母净利润分别为0.96/1.7/1.04亿元，同比分别增长6.37%/5.43%/5.13% [1] - 前三季度公司毛利率同比下降0.04个百分点至19.38%，主要受产品结构影响；期间费用率同比上升0.75个百分点至10.11%，其中销售费用率同比下降0.06个百分点至2.23%，管理费用率同比上升0.27个百分点至5.31%，研发费用率同比下降0.34个百分点至2.66% [1] - 经营现金流表现稳健，存货周转效率提升。前三季度实现经营现金流2.05亿元，同比增长199.79%；存货周转天数为158.08天，同比上升10.49天 [1] - 产能瓶颈逐步缓解，子公司新澳银川和新澳越南相关项目陆续投产，产能有望明显释放 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4879/5609/6505百万元，同比增长9.9%/15.0%/16.0% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为422/492/566百万元，同比增长4.5%/16.5%/15.0% [1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.58/0.67/0.77元 [1] 估值分析 - 预计公司2024-2026年PE分别为12.3/10.1/8.8倍，PB分别为1.6/1.3/1.2倍 [1] 风险提示 - 需求不及预期，新产能投产不及预期，原材料价格波动等 [1]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收38.71亿元,同比增长10.28%;归母净利润3.70亿元,同比增长5.41%;扣非归母净利润3.53亿元,同比增长5.60% [3] - 2024年第三季度公司毛利率下降1.07个百分点,预计系毛利率较低的羊绒业务占比提升,且羊绒业务毛利率受客户结构影响有所下降;期间费用率下降0.99个百分点 [3] - 公司经营质量优秀,2024年前三季度存货周转天数158天,同比下降11天;应收账款周转天数39天,同比持平;经营性现金流净额2.66亿元,同比增长199.79% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60元/股、0.67元/股、0.76元/股,给予公司14倍市盈率,合理价值8.37元/股 [3][4] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入38.71亿元,同比增长10.28% [3] - 2024年前三季度归母净利润3.70亿元,同比增长5.41% [3] - 2024年前三季度扣非归母净利润3.53亿元,同比增长5.60% [3] - 2024年第三季度单季营业收入13.15亿元,同比增长10.54% [3] - 2024年第三季度单季归母净利润1.04亿元,同比增长7.79% [3] - 2024年第三季度单季扣非归母净利润0.93亿元,同比增长5.13% [3] 相关研究报告 - 《新澳股份（603889.SH）:毛纺龙头上半年业绩稳健,看好下半年业绩加速向上》(2024-08-21) [6] - 《新澳股份（603889.SH）:四问四答,再看新澳股份投资价值》(2024-06-12) [6] - 《新澳股份（603889.SH）:毛纺龙头,看好2024年业绩加速向上》(2024-06-09) [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现收入38.7亿元,同比增长10.28%;归母净利润3.7亿元,同比增长5.41%;扣非归母净利润3.5亿元,同比增长5.60% [6] - 单3季度实现收入13.2亿元,同比增长10.54%;归母净利润1.04亿元,同比增长7.79%;扣非归母净利润9306万元,同比增长5.13% [6] - 毛利率19.38%,同比下降0.04个百分点;销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%,四费合计同比提升0.74个百分点;扣非净利率9.12%,同比下降0.40个百分点 [6] 原材料价格波动影响毛利率 - 2024年初澳毛价格为今年至今最高价,后逐步走低并在区间内波动,7月底达到年内最低价,较年初高点下降9%;Q3均价同比下降0.6%,以羊毛为原材料的两项业务羊毛纱线、羊毛毛条均有可能受原材料价格影响,其中毛条业务因附加值较低、毛利率较低,更容易受原材料价格波动影响 [6] 限制性股票激励产生摊销费用 - 单3季度非经常性收益1084万元,其中政府补助1433万元,公司的限制性股权激励计划费用2024年摊销3393万元,为4年摊销期中摊销额度最大的一年,对整体利润水平有所影响 [6] 拓展海外业务,保证稳定发展 - 公司遵循国家"双循环"新发展格局政策指引,积极构建国内业务与海外业务相互促进的市场体系,海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展 [6] - 公司持续推进子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目",项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产,项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.33、4.95、5.88亿元,给予2024年13-15倍PE,合理估值区间7.70-8.88元 [7] 风险提示 - 原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险,国际贸易政策变动的风险 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,给予2024年16倍PE估值,对应目标价9.28元。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年每股收益分别为0.58、0.67和0.77元,较之前预测有所下调。[6] 2. 三季度公司毛利率同比下滑1.1个百分点至16.5%,主要是毛利率较低的羊绒业务销售快速增长所致。[1] 3. 公司经营现金流保持优良水平,单三季度实现经营活动净现金2.03亿元,远超单季度盈利1.04亿元。[1] 4. 公司产能未来将保持稳步扩张态势,包括总部、子公司新澳越南和新澳银川的新增产能项目。[1] 5. 预计公司2024Q4毛精纺纱线订单保持稳健,羊绒纱线有望延续中报以来的销量快速增长趋势。[1] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,年复合增长率分别为10.6%、15.8%和15.4%。[2] 2. 公司毛利率维持在18.5%-19.0%的水平,净利率在8.6%-9.2%之间。[2] 3. 公司ROE在12.8%-14.6%之间,ROIC在10.4%-11.6%之间,偿债能力较强。[2]

投资评级及核心观点 - 报告维持"买入"评级[2] - 公司在宽带战略引领下,产品线拓展并切入羊绒纱线领域,配合积极的全球化产能扩张步伐,成长空间广阔[6] 业务表现 - 2024Q3收入/归母净利润为38.7/3.7亿元,同比增长10.28%/5.41%[6] - 2024Q1-Q3毛利率为19.4%,基本持平,期间费用率为7.6%,同比上升0.7个百分点[6] - 2024Q3毛利率为16.5%,同比下降1.1个百分点,主要受股权激励费用和新澳羊绒毛利率影响[6] - 截至2024Q3经营性现金流净额2.67亿元,同比显著增长,存货周转天数158天,同比下降6天[6] 产能扩张 - 2024H1交期过长导致部分订单流失,公司"60,000锭高档精纺生态纱项目"二期1.5万锭已于2024Q2投产[6] - 子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱线染整项目"一期2万锭预计2024Q4开始测试,子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025年陆续投产[6] - 随着新澳越南、新澳银川产能释放,预计将有效改善产能不足问题[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为4.3/4.8/5.5亿元,当前股价对应PE为11.3/10.1/8.9倍[7] - 考虑股权激励费用、折旧摊销以及财务费用增加影响,下调盈利预测[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司近年来践行可持续宽带发展战略,通过多品类扩容形成了以自主品牌为代表的丰富产品矩阵,为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间 [2] - 公司拥有完整的纺纱产业链,一体化布局提升了供应链的把控力度和可追溯性,在外部环境不稳定时可以最大程度保障订单交付 [3] - 公司拥有独立的产品设计开发团队,能够根据客户需求设计个性化产品,并引导市场发展 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入预计分别为39.50亿元、44.38亿元、48.82亿元、54.44亿元、61.13亿元,年复合增长率为11.5% [6] - 2022-2026年公司归母净利润预计分别为3.90亿元、4.04亿元、4.26亿元、4.52亿元、5.15亿元,年复合增长率为7.2% [6] - 2022-2026年公司毛利率预计维持在19%左右,归母净利率预计在8.3%-9.6%之间 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 第三季度收入增长11%,归母净利润增长8% [1] - 公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商 [1] - 2024年第三季度公司收入同比增长10.5%至13.2亿元,归母净利润同比增长7.8%至1.0亿元 [1] - 毛利率同比下降1.1个百分点至16.5%,主要受羊绒资产折旧增加、以及部分毛利较低客户订单影响 [1] - 费用率整体保持稳定,财务费用率同比下降0.9个百分点至0.3% [1] - 营运效率稳定,存货周转天数同比减少10天至158天,应收周转天数持平,应付周转天数同比减少10天至34天 [1] - 现金流大幅改善,前三季度经营性现金流净额同比增长200%至2.7亿元,净现比为0.7 [1] - 毛精纺订单增速放缓,公司积极备货,羊绒业务订单快速增长 [1] - 公司"6万锭高档精纺生态纱项目"二期、越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"、新澳银川"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"将陆续投产,产能将逐步释放 [1] 分业务总结 毛精纺纱业务 - 第三季度受下游消费需求疲软影响,以及上半年产能满载、交期过长导致部分客户流失,第三季度接单和营收预计小幅下滑 [1] - 但公司仍保持满负荷生产、在下半年的淡季抓紧备货,有望在后续旺季来临以及消费回暖后抓住市场机遇、实现订单和营收的快速增长 [1] 羊绒业务 - 第三季度订单和营收预计仍保持快速增长 [1] - 虽然目前盈利承压,但未来由于订单饱满公司可挑选高毛利订单、规模爬升、新增折旧基数影响消除,毛利率净利率有望逐步优化 [1] 投资建议 - 业绩增长稳健,看好公司产能扩张持续获取市场份额 [10] - 前三季度公司收入增长10%,符合预期,在终端消费疲软的市场环境下,公司仍保持领先的订单增速和营收增长,同时保持积极的产能扩张 [10] - 净利润增长5%,略低于预期,主要受到多重因素影响 [10] - 展望明年,公司毛精纺业务随着海内外产能陆续释放,后续增长有望提速;羊绒业务订单饱满、盈利有望改善 [10] - 中长期来看,公司凭借优秀的综合竞争力积极布局海外产能扩张,开拓新品类和客户,中长期成长空间广阔 [10] - 基于终端需求不景气以及成本费用端负面因素扰动,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3/4.8/5.3亿元 [10] - 维持7.9-8.6元的目标价,对应2024年PE 13-15x,维持"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营收38.71亿元/同比+10.28%,归母净利润3.70亿元/同比+5.41%,在宏观消费偏弱环境下营收实现双位数增长,体现公司宽带战略业绩兑现。[3] 2) 分析认为Q3毛精纺纱线业务营收承压,羊绒业务利润率承压。毛精纺纱线营收略有下滑,主因上半年交期过长导致部分客户流失;羊绒业务处于市场拓展初期,毛利率短期偏低,同时受原材料价格提升影响毛利率承压。[3] 3) 2024年前三季度毛利率同比-0.03pct至19.38%,单Q3同比-1.07pct至16.55%,主因羊绒业务和毛条业务毛利率下滑。期间费用率同比+0.74pct至7.57%,单Q3同比-0.99pct至7.36%,归母净利率同比-0.44pct至9.56%,单Q3同比-0.2pct至7.9%。[4] 4) 预计2024-2026年归母净利润从4.44/5.15/6.00亿元下调至4.28/4.78/5.33亿元,对应PE分别为11/10/9X。未来随毛价触底回升及终端需求回暖,预计公司业绩释放空间较大,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收38.71亿元/同比+10.28%,归母净利润3.70亿元/同比+5.41%。[3] 2) 2024年前三季度毛利率19.38%/同比-0.03pct,期间费用率7.57%/同比+0.74pct,归母净利率9.56%/同比-0.44pct。[4] 3) 截至2024Q3末存货17.98亿元/同比+0.61%,基本稳定。2024年前三季度经营性活动净现金流2.66亿元/同比+200%,显著改善。[4] 4) 预计2024-2026年营收分别为4899/5404/5887百万元,归母净利润分别为428/478/533百万元。[2]