报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现收入38.7亿元,同比增长10.28%;归母净利润3.7亿元,同比增长5.41%;扣非归母净利润3.5亿元,同比增长5.60% [6] - 单3季度实现收入13.2亿元,同比增长10.54%;归母净利润1.04亿元,同比增长7.79%;扣非归母净利润9306万元,同比增长5.13% [6] - 毛利率19.38%,同比下降0.04个百分点;销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%,四费合计同比提升0.74个百分点;扣非净利率9.12%,同比下降0.40个百分点 [6] 原材料价格波动影响毛利率 - 2024年初澳毛价格为今年至今最高价,后逐步走低并在区间内波动,7月底达到年内最低价,较年初高点下降9%;Q3均价同比下降0.6%,以羊毛为原材料的两项业务羊毛纱线、羊毛毛条均有可能受原材料价格影响,其中毛条业务因附加值较低、毛利率较低,更容易受原材料价格波动影响 [6] 限制性股票激励产生摊销费用 - 单3季度非经常性收益1084万元,其中政府补助1433万元,公司的限制性股权激励计划费用2024年摊销3393万元,为4年摊销期中摊销额度最大的一年,对整体利润水平有所影响 [6] 拓展海外业务,保证稳定发展 - 公司遵循国家"双循环"新发展格局政策指引,积极构建国内业务与海外业务相互促进的市场体系,海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展 [6] - 公司持续推进子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目",项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产,项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.33、4.95、5.88亿元,给予2024年13-15倍PE,合理估值区间7.70-8.88元 [7] 风险提示 - 原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险,国际贸易政策变动的风险 [7]