报告评级 - 维持"买入"评级 [10] 公司业绩 - 公司2024年上半年实现收入103.8亿元,同比增长12.4%;实现归属净利润9.3亿元,同比增长65.0%;实现归属扣非净利润9.3亿元,同比增长85.9% [5] - 2024年Q2单季度实现收入53.3亿元,同比增长10.0%,环比增长5.7%;归属净利润4.8亿元,同比增长39.5%,环比增长9.8%;扣非归属净利润5.0亿元,同比增长56.8%,环比增长17.0% [5] 业绩驱动因素 - 公司销售结构优化、海外基地产销量增长以及海外出口需求旺盛,带动整体毛利率同比提升4.9个百分点至22.7% [6] - Q2公司轮胎销量同比增长8.6%,销售收入同比增长9.5%;海外市场需求旺盛,中国品牌轮胎凭借高性价比持续保持较高出口增速 [6] - 公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势,保持了较强竞争力,利润水平同比提升 [7] 成本端压力 - 2024H1,混合胶STR20均价同比上涨23.3%,顺丁橡胶BR9000均价同比上涨22.7%,轮胎成本处于高位承压状态 [7] 产能布局 - 公司坚定"7+5"全球战略布局,在中国拥有5个生产基地,在泰国和塞尔维亚拥有2个海外生产基地,未来将继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设 [7] - 全球化布局将继续增加公司收入利润 [7] 配套业务 - 2024H1公司全球配套量超1300万条,配套总量累计近2.8亿条 [6] - 公司在国内外商用车和乘用车领域获得多个新项目,包括比亚迪、吉利、德国大众等知名车企 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、28.1亿元及34.0亿元 [10] 风险提示 - 海内外项目投产进度不及预期 [11] - 贸易摩擦加剧,原材料价格波动 [11]

证券研究报告 公司点评 玲珑轮胎(601966.SH) 汽车｜ 汽车零部件 行业复苏确定，海外提供增量 2024 年 09 月 05 日 评级 买入 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------------| | 预测指标 主营收入 ( 亿元 ) | 2022A 170.05 | 2023A 201.65 | 2024E 225.64 | 2025E 252.49 | 2026E 282.56 | | 净利润 ( 亿元 ) | 2.91 | 13.90 | 22.56 | 27.93 | 32.34 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 公司发布 2024 年中报，报告期内公司实现营业收入 103.80 亿元，同 比增长 12.37%。归属于上市 ...

| --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------|-------| | | | | | 研究所： 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 贾冰 S0350524030003 jiab@ghzq.com.cn | | [Table_Title] 2024Q2 归母净利润环比增长，公司拟扩建塞尔 维亚项目 ——玲珑轮胎（601966）2024 年中报点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|--------|--------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | 3M | 2024/08/30 \n 12M | | 玲珑轮胎 | 4.3% | - ...

玲珑轮胎（601966.SH） 优于大市 二季度净利润同比增长 40%，全球化战略加速推进 海内外需求共振，二季度净利润同比增长 40%。2024H1 玲珑轮胎实现营业收 入 103.8 亿元，同比+12.4%；归母净利润 9.3 亿元(其中泰国工厂净利润 4.9 亿元，同比+29.1%），同比+65.0%，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣 非净利润 9.3 亿元，同比+85.9%；单季度看，玲珑 24Q2 营收 53.4 亿元，同 比+10.0%，环比+5.7%，主要得益于销量释放（24Q2 轮胎销量 2092 万条，同 比+8.6%，环比+10.2%，轮胎销售收入同比+9.5%），归母净利润 4.8 亿元， 同比+39.5%，环比+9.8%，扣非 5.0 亿元，同比+57.1%，环比+17.1%。 二季度毛利率同比提升，欧洲工厂进展顺利。盈利能力层面，玲珑 24Q2 毛 利率 22.1%，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化）， 环比-1.4pct(Q2 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3%， 同比+14.9%）；24Q2 玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0 ...

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 出口订单强劲带动公司轮胎产销高增，成本压力可控 上半年公司轮胎产销均有显著增长,共生产轮胎4339万条,同比增长18.71%;销售量达到3991万条,同比增加10.88%。Q2单季度公司实现产量2184万条,同比+1.32%;销量2092万条,同比+10.21%。以此产销量为基础,2024H1公司轮胎板块营收达到103.6亿元,同比+3.64%。[9] 实现中高端市场突破，持续优化配套体系 上半年,公司通过配套中高端品牌+中高端车型+中高端产品结构调整实现新突破。配套国内商用车胎新项目13个,国内乘用车胎新项目21个,海外配套领域新项目16个,公司轮胎获得了国内外一众厂商及多个中高端品牌的认可,成功加入其供应链。目前公司全球配套量已超1300万条,累计配套总量近2.8亿条,卫冕中国轮胎配套第一。[10] 公司战略布局深化，投资推动海外产能扩张 公司将继续坚持"7+5"的战略布局。公司近期拟投资46.2亿元扩建塞尔维亚工厂项目,预计项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套的规模。[11][12] 财务数据总结 营收和利润预测 预测公司2024-2026年营业收入分别为20,165百万元、24,576百万元、28,257百万元,同比增长18.6%、21.9%、15.0%。归母净利润分别为1,391百万元、2,256百万元、2,769百万元,同比增长376.9%、62.2%、22.8%。[15] 盈利能力指标 预测公司2024-2026年毛利率分别为21.0%、24.0%、24.2%,四项费用/营收分别为11.4%、12.2%、11.8%,净利率分别为6.9%、9.2%、9.8%,ROE分别为6.7%、10.0%、11.4%。[17] 偿债能力指标 预测公司2024-2026年资产负债率分别为51.7%、51.1%、50.2%。[17] 运营能力指标 预测公司2024-2026年总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6,应收账款周转率分别为4.6、4.6、4.6,存货周转率分别为3.4、3.4、3.4。[17] 每股数据 预测公司2024-2026年EPS分别为0.94元、1.53元、1.88元,对应PE分别为16.6倍、10.3倍、8.4倍,P/S分别为1.1倍、0.9倍、0.8倍,P/B分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍。[17]

报告投资评级 - 报告将玲珑轮胎的投资评级上调为"买入" [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12%;归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 业绩增长主要得益于海外需求较好带来的产销量增长,上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司坚定全球化战略,塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为新的业绩增长引擎 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,上调为"买入"评级 [6][10] 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12% [4] - 2024年上半年归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为247/280/318亿元,同比增速分别为22%/13%/14% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/27/33亿元,同比增速分别为57%/24%/21% [10] 产销量情况 - 2024年上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 2024年Q2销量为2092万条,同/环比分别+9%/+10% [4] 配套领域进展 - 2024年上半年公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司在新能源汽车轮胎配套领域排名前列,有望拉动替换市场需求 [4] 全球化战略 - 公司坚定"7+5"全球战略布局,在中国和海外设有多个生产基地 [4] - 塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为公司新的业绩增长引擎 [4]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,目标价28.43元 [3] - 24Q2业绩符合预期,塞尔维亚基地产能快速爬坡 [9][10] - 行业景气延续,成本端扰动影响有限 [10] - "7+5"布局扎实推进,泰国玲珑受益于反倾销降税 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.47/1.77/2.00元 [10] - 2022-2026年营收增速分别为-8.5%/18.6%/9.0%/13.2%/8.0% [8] - 2022-2026年净利润增速分别为-63.0%/376.9%/55.8%/20.2%/12.9% [8] - 2022-2026年净资产收益率分别为1.5%/6.7%/9.7%/10.7%/11.0% [8] 行业及公司发展情况 - 集运欧线价格和出口集装箱运价指数波动,但影响有限 [10] - 原材料价格波动,天然橡胶上涨13.27%,炭黑下跌8.43% [10] - 公司在国内外加快产能扩张,塞尔维亚基地全面发力 [10] - 泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价为23.55元 [10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收103.80亿元,同比增长12.37%;实现归母净利润9.25亿元,同比增长64.95% [3] - 公司产销稳步增长,产销率稳定在九成以上。产品均价和利润率均有所提升 [3] - 公司在国内外配套领域持续取得突破,全球配套量超1300万条,连续多年位居中国轮胎配套第一 [3] - 公司具备全球化的高成长空间,预计未来盈利能力和品牌力将稳步上行 [3][10] 财务数据分析 - 2024年公司预计实现营收22,973百万元,同比增长13.9%;归母净利润2,310百万元,同比增长66.1% [11] - 2024年公司预计毛利率为24.3%,净利率为10.1%;ROE为10.1%,ROIC为8.1% [11] - 公司资产负债率维持在51.3%,流动比率和速动比率均有所改善 [11] 投资建议 - 公司具备全球化的高成长空间,我们看好伴随塞尔维亚工厂爬坡放量及在主机厂配套端影响力的提升,公司的盈利中枢及品牌力稳步上行 [3][10] - 基于公司2024年中报业绩及预期产能释放,我们将此前对公司2024-2026年盈利预测进行调整 [3][10][11] - 参考可比公司估值及公司历史估值中枢,我们给予公司2024年15倍目标PE,对应目标价23.55元 [10][11]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为103.80亿元，同比增长12.37%[21] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为9.25亿元，同比增长64.95%[21] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为8.35亿元，同比增长716.58%[21] - 2024年6月30日，公司总资产为440.49亿元，较上年度末增长1.66%[21] - 2024年6月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为212.29亿元，较上年度末增长1.55%[21] - 2024年上半年基本每股收益为0.63元，同比增长65.79%[22] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为4.34%，同比增加1.50个百分点[22] - 公司营业收入同比增长12.37%，达到103.80亿元[92] - 公司营业成本同比增加4.88%，达到80.21亿元[92] - 公司研发费用同比增加17.66%，达到4.07亿元[92,93] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加716.58%，达到8.35亿元[92,94] - 公司境外资产占总资产的比例为39.84%[100] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为8.73亿元[110] - 公司应收款项融资期末余额为4.39亿元，同比增加31.99%[98] - 公司长期借款期末余额为40.65亿元，同比增加87.77%[98] - 公司长期应付款期末余额为0.91亿元，同比减少96.12%[98] - 公司主要子公司LLIT(THAILAND)CO.,LTD.主营业务收入为199,294.02万元，净利润为48,539.37万元[118,120] - 公司主要子公司德州玲珑轮胎有限公司主营业务收入为122,530.83万元，净利润为10,559.11万元[120] 业务概况 - 公司是一家集轮胎的研发、制造与销售为一体的技术型轮胎生产企业[31] - 公司主要产品分为乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎[31] - 公司实行多元化品牌战略，主要品牌有"玲珑"、"利奥"、"ATLAS"等[31] - 公司为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，累计配套近2.8亿条轮胎[31] - 公司在新能源汽车配套领域取得领先地位，为多家新能源车企提供配套[31] - 公司采用集中统一和标准化的全球自主采购模式，与行业前十供应商建立长期合作关系[33] - 公司建立了"以价值流为核心的柔性定制化生产模式"，实现营销链、供应链、制造链的三链互通[34] - 公司采用多种销售模式，包括主机厂配套、经销商代理、智慧零售云平台、卡友之家APP等[35,36] - 公司在全球化布局、研发实力、新能源车配套、中国新零售、营销全球化和品牌价值等方面处于行业领先地位[37,38,39,40] - 公司"玲珑品牌"连续多年上榜中国500最具价值品牌和亚洲品牌500强，品牌价值达981.37亿元[40] - 轮胎产销稳步增长，外贸订单持续爆满[41] - 中国轮胎在国际市场上的竞争力不断增强[42] - 成本端压力逐步显现，企业承受力整体可控[43] - 需求端发展势头强劲，产业前景广阔[45] - 国际贸易壁垒频发，持续完善产能布局[46] 发展战略 - 坚定推进"7+5"战略布局[48][49] - 打造低碳、可持续产业链[51][52] - 坚定不移实施创新驱动发展战略[53][54][55][56] - 加快数字化、智能化工厂建设[56] - 全面推进自动化、无人化、数字化、智能化工厂建设，建设玲珑大数据云平台实现全业务建模和数据集成[57] - 加快推进科技创新研发和数字化转型升级，打造具备一流技术水平、管理水平和品牌影响力的技术型轮胎制造企业[69] - 公司将逐步落实数字化转型发展战略，打造全领域智能化、全流程自动化、全方位绿色化的轮胎工厂[75] 品牌建设 - 通过提高制造标准、加大研发能力、提升产品性能、严格把控质量，获得多项质量荣誉[58][59][60] - 开创"新零售"模式，打造线上线下相结合的玲珑新零售生态[64] - 以"真懂车，才能养好车"理念打造玲珑养车驿站，为车主提供全生命周期一体化养护服务[65][66][67] - 全面启动品牌焕新计划，向年轻化、智能化、国际化升级，建立以"用户为中心"的精细化品牌营销体系[68] - 新玲珑大师系列产品在竞争激烈的市场中脱颖而出，凭借卓越品质、精湛工艺和独特创新设计[72] - 公司与京东养车达成战略合作，借助电商渠道的优势为品牌赢得更多曝光和销售机会[78] - 玲珑养车驿站致力于创建汽后连锁第一服务品牌，通过专业服务项目实现门店产值大幅提升[79] - 阿特拉斯卡友之家自主研发新零售3.0数智化SAAS系统，形成了一个完整严密的商业闭环体系[80][81] - 公司通过多媒体内容创新、线下广告精准布局、体育营销深化等方式持续提升品牌知名度和美誉度[83][84][85][86] 风险因素 - 公司面临宏观经济波动、主

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现归母净利润8.5-10.2亿元,同比增加52%-82% [8] - 2024年上半年,半钢出口需求持续向好,全钢受产能调整以及加税提前采购影响有所下滑,整体Q2销量同环比提升 [9] - 5-6月海运影响逐步显现,原料成本Q2环比提升 [10] - 塞尔维亚工厂逐步投产,2024年可实现销售100万条全钢、200-300万条半钢 [11] - 2023年7月美国商务部对公司税率由21.09%降至4.52%,有利于后续订单获取和盈利改善 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为21.3、25.1、28.2亿元 [12] - 2024-2026年预计PE分别为13、11、10倍 [12] - 2023年营业总收入为20,165百万元,同比增长18.6% [14] - 2023年归母净利润为1,391百万元,同比增长376.9% [14] - 2024年上半年营业总收入预计为25,525百万元,同比增长26.6% [14] - 2024年上半年归母净利润预计为2,133百万元,同比增长53.4% [14] 风险提示 - 原材料大幅波动影响盈利能力 [12] - 产能投放不及预期 [12]