报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现归母净利润16.5-17.5亿元,同比增长72%-82%,实现扣非归母净利润13.5-14.3亿元,同比增长52%-60% [5] - 三季度公司轮胎产销量持续提升,出口及半钢相对较好,退税带来归母净利明显提升 [5] - 塞尔维亚工厂逐步实现盈利,产能扩张将贡献未来增量 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为21.3、25.1、28.2亿元,对应PE约13、11、10倍 [6] - 2024年营业总收入预计为22,911百万元,同比增长13.6% [7] - 2024年归母净利润预计为2,133百万元,同比增长53.4% [7] - 2024年毛利率预计为22.2%,ROE预计为9.3% [7]

业绩预告 - 公司预计2024年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润16.50亿元到17.50亿元，同比增加72%到82%[3][4] - 公司预计2024年前三季度累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.50亿元到14.30亿元，同比增加52%到60%[3][4] - 本次业绩预告未经注册会计师审计[5] - 公司尚未发现对本次业绩预告准确性构成重大影响的不确定性因素[8] - 具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年第三季度报告为准[9] 经营情况 - 公司积极进行产品升级，在国内外零售和配套市场持续开展结构调整[7] - 公司海外第二基地陆续释放产能，为海外市场产销增长提供支持[7] - 公司产品销量均实现增长，其中毛利较高的乘用车胎销量增长幅度较大[7] - 公司于第三季度收到反倾销退税款，增加公司收益[7] - 公司持续推进降本增效，盈利能力实现显著提升[7]

公司概况 - 玲珑轮胎成立于1994年6月,2016年7月在上交所主板上市,是一家集轮胎的设计、开发、制造与销售为一体的技术型轮胎生产企业 [1][14] - 公司主要产品包括全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于乘用车、商用车、卡客车以及工程机械车辆等 [1][23] - 公司主要品牌有"玲珑"、"利奥"、"ATLAS"、"EVOLUXX"、"GREEN MAX"、"CROSS WIND",产品销往全球173个国家 [1][23] 业绩情况 - 2018-2023年,公司营收从153.0亿元增长至201.7亿元,CAGR 5.7%;同期归母净利润从11.8亿元增至13.9亿元,CAGR 3.3% [17] - 2023年公司实现营收201.7亿元,同比+18.6%;归母净利润13.9亿元,同比+376.9% [17] - 2024H1,公司实现营收103.8亿元,同比+12.4%;实现归母净利润9.3亿元,同比+65.0% [17] 产品结构 - 公司主营业务包括配套销售和零售销售,中国大陆市场和海外市场营收规模基本相当,均衡发展 [22][23] - 公司主要产品分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等 [23][24] - 公司实行多元化品牌战略,面向全球市场进行差异化营销 [23] 股权结构 - 公司第一大控股股东为玲珑集团有限公司,持股39.05%;第二大股东为英诚贸易有限公司,持股13.67% [25] - 王氏家族通过玲珑集团和英诚贸易,直接和间接持有公司52.8%的股份,为公司的实际控制人 [25] 轮胎行业需求 - 2015-2018年,全球汽车轮胎销量持续增长,2018年达18.2亿条,2019年略有下降,2020年受疫情影响跌至16.0亿条 [27][28] - 2021-2024H1,全球轮胎需求逐步恢复,销量持续增长,2024H1达9.0亿条,同比增长2.7% [27] - 中国汽车轮胎产量占全球需求的比例由2016年的34.7%增长至2023年的44.0%,提升9.3个百分点 [52][53] 产品竞争格局 - 1999-2023年,全球轮胎企业前三强市占率由55%左右下降至39% [52][53] - 国内胎企加速全球化布局,优质胎企近两年持续扩产,加速全球生产布局 [56][57] 成本压力 - 2021年,轮胎原材料价格大幅上涨,2022年有所下降但仍处高位,2023年有所下降 [60][61][62] - 2020年下半年开始,海运费价格不断攀升,直至2022年初逐步回落 [63][64][65] 公司战略 - 公司实行"7+5"全球战略布局,即在中国建设7个生产基地,在海外建设5个生产基地 [84][85] - 公司在国内湖北、吉林、广西等地建有生产基地,在泰国和塞尔维亚建有海外生产基地 [87][88][89][92][102] - 公司还实施"3+3"非公路轮胎产业布局,在中国3个基地和海外3个基地均规划非公路轮胎产能 [112][113][115] 业务模式 - 公司配套和零售双管齐下,在配套市场实施中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比提升 [73][74][77][78] - 公司在智慧零售云平台、卡友之家APP等渠道开展零售业务,并推出"新零售3.0"模式 [83] 盈利能力 - 2024H1,公司销售毛利率和净利率分别为22.7%和8.9%,同比分别提升4.9/2.8个百分点 [19][20] - 公司ROA、ROE分别为2.1%、4.4%,低于同行 [127][128] - 公司总资产周转率和存货周转率处于行业中等水平,货币资金充裕 [129][130][131] 未来展望 - 公司通过产品结构调整、"7+5"和"3+3"战略推进,预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [132][133] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价22.95元,维持"买入"评级 [134] 风险提示 - 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险 [136]

报告公司投资评级 - 报告给予玲珑轮胎"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司轮胎产销量稳步增长,受益于出口市场景气度较高 [2] - 公司深耕高端配套市场,配套市场行业地位领先 [6] - 公司加码塞尔维亚基地建设,一期产能逐步释放有望增厚公司业绩 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为239.75/277.99/311.29亿元,同比增长18.9%/15.9%/12.0% [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为22.25/27.24/33.61亿元,同比增长60.0%/22.4%/23.4% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.51/1.85/2.28元,对应PE分别为11/9/7倍 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [10] 公司业绩 - 公司2024年上半年实现收入103.8亿元,同比增长12.4%;实现归属净利润9.3亿元,同比增长65.0%;实现归属扣非净利润9.3亿元,同比增长85.9% [5] - 2024年Q2单季度实现收入53.3亿元,同比增长10.0%,环比增长5.7%;归属净利润4.8亿元,同比增长39.5%,环比增长9.8%;扣非归属净利润5.0亿元,同比增长56.8%,环比增长17.0% [5] 业绩驱动因素 - 公司销售结构优化、海外基地产销量增长以及海外出口需求旺盛,带动整体毛利率同比提升4.9个百分点至22.7% [6] - Q2公司轮胎销量同比增长8.6%,销售收入同比增长9.5%;海外市场需求旺盛,中国品牌轮胎凭借高性价比持续保持较高出口增速 [6] - 公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势,保持了较强竞争力,利润水平同比提升 [7] 成本端压力 - 2024H1,混合胶STR20均价同比上涨23.3%,顺丁橡胶BR9000均价同比上涨22.7%,轮胎成本处于高位承压状态 [7] 产能布局 - 公司坚定"7+5"全球战略布局,在中国拥有5个生产基地,在泰国和塞尔维亚拥有2个海外生产基地,未来将继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设 [7] - 全球化布局将继续增加公司收入利润 [7] 配套业务 - 2024H1公司全球配套量超1300万条,配套总量累计近2.8亿条 [6] - 公司在国内外商用车和乘用车领域获得多个新项目,包括比亚迪、吉利、德国大众等知名车企 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、28.1亿元及34.0亿元 [10] 风险提示 - 海内外项目投产进度不及预期 [11] - 贸易摩擦加剧,原材料价格波动 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为225.64/252.49/282.56亿元,归属净利润分别为22.56/27.93/32.34亿元,对应EPS为1.53/1.90/2.20元 [6] - 给予公司2024年12-15倍PE估值,对应股价区间为18.36-22.95元 [6] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入103.80亿元,同比增长12.37%;归属于上市公司股东的净利润9.25亿元,同比增长64.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.28亿元,同比增长85.88% [2] - 上半年公司轮胎总产量为4339万条,同比增加18.7%;总销量为3991万条,同比增长10.9% [5] - 上半年公司销售毛利率达到22.72%,同比提升4.87个百分点,盈利能力改善明显 [5] - 公司产品结构升级和配套领域新突破帮助提高了盈利水平 [5] 公司发展战略 - 塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,为海外市场产销快速增长提供动力 [5] - 公司拟新增46.2亿元投资用于塞尔维亚基地的扩建,形成年产各类高性能子午线轮胎110万套,液体再生胶0.6万吨 [5] - 塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局,应对区域贸易壁垒的重要战略计划 [5] 行业分析 - 上半年国内橡胶轮胎外胎产量为5.25亿条,较去年同期增长10.6%,国内经济弱复苏和汽车销量增长带动轮胎市场需求持续增长 [5] - 上半年中国橡胶轮胎累计出口量为3.30亿条,同比增长10.5%,国产轮胎在国际市场上的竞争力不断增强 [5] 风险提示 - 海外市场需求不及预期 [6] - 原材料和运费价格大幅波动 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予玲珑轮胎"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 轮胎景气度持续,公司产销量环比提升 [6] - 二季度净利润环比提升,费用控制能力增强 [7][8] - 海外产能投放贡献增量,公司拟投资扩建塞尔维亚项目 [9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [9][24] 报告分析内容 1. 分产品经营数据 - 2024年Q2公司轮胎产销量同比增长 [6] - 2024年H1公司泰国和塞尔维亚子公司经营情况 [6] 2. 行业数据 - 原材料价格、海运费等行业数据 [13][14] - 2024年Q2公司营收和净利润同比增长 [15][16] 3. 公司财务数据 - 公司近年来的盈利能力、成长能力、运营能力、偿债能力等财务指标 [17]-[23] 4. 盈利预测和投资评级 - 预计公司未来3年营收和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [24] 5. 风险提示 - 新产能建设进度不达预期、原材料价格波动等风险 [25]

报告公司投资评级 玲珑轮胎维持"优于大市"评级。[30] 报告的核心观点 业绩概述 - 2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元,同比+12.4%;归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元,同比+29.1%),同比+65.0%,整体来看海内业务均实现正向贡献,扣非净利润9.3亿元,同比+85.9%。[3] - 单季度看,玲珑24Q2营收53.4亿元,同比+10.0%,环比+5.7%,主要得益于销量释放(24Q2轮胎销量2092万条,同比+8.6%,环比+10.2%,轮胎销售收入同比+9.5%),归母净利润4.8亿元,同比+39.5%,环比+9.8%,扣非5.0亿元,同比+57.1%,环比+17.1%。[3] 成本及费用情况 - 2024年上半年受成本走高、供应相对偏紧、需求支撑等因素影响,推动了轮胎原材料综合成本的提升。[9] - 24Q2公司轮胎产品的价格环比24Q1-4.2%,同比+0.8%。受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响,公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比+7.23%,同比2023年第二季度上涨14.88%。[25] - 24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct,环比-0.4/-0.4/-0.2pct,整体费用管控稳健,财务费用变动主要系汇兑波动影响。[8] 分工厂情况 - 24H1泰国工厂净利润4.9亿元,同比+29.1%,24H1泰国工厂净利率24.1%(23年全年为20.2%),预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化。[8] - 塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元,净利润-0.54亿元,后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)。[8] 产能及配套情况 - 公司持续推进"7+5"全球化战略,国内看长春、湖北、安徽等地产能推进,长期看好公司全球化布局。[16][18] - 公司在配套领域实现新突破,2024年上半年商用车胎国内配套新项目13个,乘用车胎国内配套新项目21个,海外配套领域共有16个新项目获得突破。[19] 新零售业务 - 公司创建"玲珑养车驿站"+"阿特拉斯卡友之家"养车品牌,新零售3.0开启保障增长。[21][22] - 2022年10月26日,全国首批玲珑养车驿站3.0店铺在烟台开业,至此烟台市内玲珑养车驿站店铺近40家,新零售合作店铺240多家。[21] - 2024年4月,玲珑轮胎与京东养车达成战略合作,双方正式建立长期、稳固、全方位的战略合作关系。[22] 研发及品牌情况 - 公司重视研发,以国家认定企业技术中心、国家级工业设计中心为依托,在北京、上海、济南、烟台、美国、德国成立研究分院,形成"三国七地"全球化开放式研发创新体系。[24] - 公司产品如玲珑SportMaster在欧洲市场测试中获得优异成绩,体现了公司在产品技术创新方面的实力。[24] - 玲珑品牌多年上榜世界品牌实验室发布的"中国500最具价值品牌""亚洲品牌500强",2022年品牌价值689.39亿元,连续9年保持每年50亿元以上的增长。[25]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 出口订单强劲带动公司轮胎产销高增，成本压力可控 上半年公司轮胎产销均有显著增长,共生产轮胎4339万条,同比增长18.71%;销售量达到3991万条,同比增加10.88%。Q2单季度公司实现产量2184万条,同比+1.32%;销量2092万条,同比+10.21%。以此产销量为基础,2024H1公司轮胎板块营收达到103.6亿元,同比+3.64%。[9] 实现中高端市场突破，持续优化配套体系 上半年,公司通过配套中高端品牌+中高端车型+中高端产品结构调整实现新突破。配套国内商用车胎新项目13个,国内乘用车胎新项目21个,海外配套领域新项目16个,公司轮胎获得了国内外一众厂商及多个中高端品牌的认可,成功加入其供应链。目前公司全球配套量已超1300万条,累计配套总量近2.8亿条,卫冕中国轮胎配套第一。[10] 公司战略布局深化，投资推动海外产能扩张 公司将继续坚持"7+5"的战略布局。公司近期拟投资46.2亿元扩建塞尔维亚工厂项目,预计项目建成后将达到年产各类高性能子午线轮胎110万套的规模。[11][12] 财务数据总结 营收和利润预测 预测公司2024-2026年营业收入分别为20,165百万元、24,576百万元、28,257百万元,同比增长18.6%、21.9%、15.0%。归母净利润分别为1,391百万元、2,256百万元、2,769百万元,同比增长376.9%、62.2%、22.8%。[15] 盈利能力指标 预测公司2024-2026年毛利率分别为21.0%、24.0%、24.2%,四项费用/营收分别为11.4%、12.2%、11.8%,净利率分别为6.9%、9.2%、9.8%,ROE分别为6.7%、10.0%、11.4%。[17] 偿债能力指标 预测公司2024-2026年资产负债率分别为51.7%、51.1%、50.2%。[17] 运营能力指标 预测公司2024-2026年总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6,应收账款周转率分别为4.6、4.6、4.6,存货周转率分别为3.4、3.4、3.4。[17] 每股数据 预测公司2024-2026年EPS分别为0.94元、1.53元、1.88元,对应PE分别为16.6倍、10.3倍、8.4倍,P/S分别为1.1倍、0.9倍、0.8倍,P/B分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍。[17]

报告投资评级 - 报告将玲珑轮胎的投资评级上调为"买入" [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12%;归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 业绩增长主要得益于海外需求较好带来的产销量增长,上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司坚定全球化战略,塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为新的业绩增长引擎 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,上调为"买入"评级 [6][10] 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12% [4] - 2024年上半年归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为247/280/318亿元,同比增速分别为22%/13%/14% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/27/33亿元,同比增速分别为57%/24%/21% [10] 产销量情况 - 2024年上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 2024年Q2销量为2092万条,同/环比分别+9%/+10% [4] 配套领域进展 - 2024年上半年公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司在新能源汽车轮胎配套领域排名前列,有望拉动替换市场需求 [4] 全球化战略 - 公司坚定"7+5"全球战略布局,在中国和海外设有多个生产基地 [4] - 塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为公司新的业绩增长引擎 [4]