报告公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [9] 报告的核心观点 - 中交集团提议公司推动中期分红落地,建议分红金额不超过2024年上半年归母净利润 [3] - 2024年上半年,公司新签合同额9609亿元,同比增长8%,其中境内/境外新签分别增长3%/39% [3] - 公司聚焦国企改革,包括开展股权激励、分拆中交设计上市、提高股东回报等 [4] 公司财务和盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,维持"买入"评级 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计增长7.4%/7.1%/7.1%,归母净利润预计增长8.0%/7.8%/7.8% [6] - 公司2024-2026年ROE预计为7.9%/8.0%/8.0% [6] 其他相关内容 - 公司布局水利投资有效市场,优化运营资产、压降投资规模 [5] - 公司新签海外业务高景气度持续,加强中东、非洲、东南亚地区交流 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 控股股东提议首次进行中期分红,优化股东回报,当前股息率约3.7% [2] - 积极探索市值管理方案,有望推动估值水平提升 [3] - 新签订单整体稳健增长,海外业务增势强劲 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为256/273/289亿元,分别增长7.6%/6.4%/6.2% [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点总结 - 控股股东提议首次进行中期分红,优化股东回报,当前股息率约3.7% [2] - 公司积极探索市值管理方案,有望推动估值水平提升 [3] - 新签订单整体稳健增长,其中海外业务增势强劲 [4] - 预计未来3年公司业绩将保持6%-8%的增长 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为256/273/289亿元,同比增长7.6%/6.4%/6.2% [5] - 2024年预期股息率为3.7%,具备一定吸引力 [2] - 公司2024-2026年EPS分别为1.57/1.67/1.78元,当前股价对应PE为5.4/5.1/4.8倍 [5] - 公司最新PB-lf为0.51倍 [5]

[Table_Page] 公告点评|基础建设 证券研究报告 [Table_Title] 中国交建(601800.SH)/中国交通建 设(01800.HK) | --- | --- | |-------------------------|--------------------| | 公司评级 [Table_Invest] | 买入-A/买入-H | | 当前价格 | 8.65 元/4.61 港元 | | 合理价值 | 10.27 元/5.48 港元 | | 前次评级 | 买入/买入 | | 报告日期 | 2024-08-02 | 24Q2 海外新签高增，筹划提高分红频率 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ Q2 新签稳增，境外新签保持高景气。根据公司经营合同公告，24H1， 新签合同额 9609 亿元，同比+8%，其中境内/境外新签分别 7648/1961 亿元，同比+3%/39%；24Q2，新签合同额 4536 亿元，同比+6%，其 中境内/境外分别 3487/1048 亿元，同比-6%/+82%，包括澳大利亚墨 尔本雅拉有轨电车第五期运维项目（120 亿元）等重大项目。 ⚫ 聚焦国企改革，筹 ...

公司投资评级和核心观点 - 公司投资评级为"买入-A/买入-H" [7] - 公司营收保持稳健增长,2023年实现营业收入7587亿元,同比增长5.1%;归母净利润238亿元,同比增长23.6% [18][19][21] - 公司新签订单持续快速增长,2019-2023年新签合同金额CAGR达16.2% [24][25][27] 国内业务 - 公司联手重庆水投布局水利水电市场,完善全产业链服务能力 [30][31][32] - 公司优化资产结构,压降投资规模,培育优质存量项目,提升资产运营业务周转效率和盈利能力 [33][34][35][36][47][48][49][50][53][54] 海外业务 - 公司高端对接拜访叠加紧盯重点国别、重点区域,加强中东、非洲、东南亚地区交流 [60][61][62][63][64][65][66][67][69][70][71] - 公司联合中交集团旗下中水电,对外布局海外电力资产投资 [72][73] - 公司聚焦"公司国际化"升维,海外新签订单持续高增长 [75][76][77] 国企改革 - 公司股权激励计划解锁条件锚定核心业绩指标,助推业绩增长 [80][81][82] - 公司旗下优质设计资产完成借壳上市,打造中交设计品牌 [85][86][87][88][89] - 公司重视股东回报,2023年提升现金分红率至20%,股息率位列建筑央企前列 [94][95][96] - 公司高度重视"双百行动""科改行动",整体成绩连续两年获评中央企业第二名 [98][99] - 公司积极维护投资者关系,树立资本市场良好形象 [100][101][102] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为257/277/299亿元,给予公司24年6.5倍PE估值,对应A股合理价值10.27元/股,H股合理价值5.48港元/股,维持"买入"评级不变 [119][120][121] 风险提示 - 基建投资不及预期 [122] - 海外业务不及预期 [123] - 资金到位不及预期 [124]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度保持稳中求进、稳中有进的发展策略,收入和利润均实现平稳增长 [1][2][3][4] - 公司聚焦主业发展,重点放在重大区域、重大市场和重大项目上,积极开拓市场 [4][5] - 公司在金融管理、运营效率提升等方面采取多项措施,如处理不良资产、盘活资产等 [5][6] - 公司对高质量发展、市值管理等方面正在制定相关方案,正在等待国资委的具体要求 [6][7] - 公司在城市建设、交通基建等领域保持较快增长,但传统的道路桥梁业务有所下降 [7][8][9][10] - 公司海外业务发展良好,在多个国家和地区布局,业务覆盖面广,增速高于国内 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在管理考核方面是否有新的变化 [5] **回答** 公司管理考核仍然按照一贯的原则进行,与去年差异不大,只有一些细节调整 [5] 问题2 **提问** 公司高速公路运营板块的盈利情况如何 [16][17][18] **回答** 高速公路运营板块目前仍处于亏损状态,但亏损额有所收窄,未来随着运营时间的增加有望逐步实现盈利 [16][17][18] 问题3 **提问** 公司应收账款减值情况如何 [20][21] **回答** 公司应收账款减值情况较为正常,没有出现特殊情况,与行业平均水平相当 [20][21]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年全年新签订单增速目标为13.5%,这是一个较高的挑战目标 [2][3] - 公司一至五月境外订单增速较一季度有所增长,是公司主要发力点 [3] - 国内移建项目实物工作量和资金情况有所好转,但尚未完全恢复到以前状态 [3][4] - 公司从十四五开始加强应收账款管理,通过专项工作方案和特殊国债融资等措施,应收账款回收情况有所改善,拨备情况有所下降 [5][6][7] - 公司正在推进市值管理相关工作,正在内部制定相关方案,但尚未对外公布 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于十二省基建工作量的情况** - 公司对十二省基建项目进行了梳理,95%的项目正常推进,只有5%的项目暂停或结束 [13][14] - 对于已开工的项目,公司正在与当地政府沟通协调,部分项目已转为先建项目 [14] - 公司在十四五开始就聚焦重点城市和重大项目,受影响相对较小 [14][15] 问题2 **公司海外业务发展的亮点** - 非洲、东南亚和中东是公司海外业务增速最快的区域 [15][16] - 公司在139个国家和地区都有业务,未来将依托设计公司的能力和资质,在海外市场进一步拓展 [16][17] - 公司正在布局新兴业务,如海上风电、水利等清洁能源领域 [29][30] 问题3 **公司设计板块与主业的协同** - 设计公司定位为做高端咨询和走出去,与公司海外业务拓展形成协同 [30][31] - 设计公司也在布局低空经济等新兴领域,与公司新智生产力发展方向相符 [31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年上半年订单情况及全年目标完成情况 [2][3] - 公司近期项目资金情况及资金管理措施 [4][5][6][7][8][9] - 公司2023年上半年资产减值情况及未来展望 [5][6][7] - 公司市值管理相关政策及公司举措 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 有传闻华寨12省基建工程有提诉,公司是怎么看12省目前基建事务工作量的情况 [12][13][14] **徐总回答** 公司对12省基建项目情况进行了梳理,大部分项目正常推进,少部分暂停或结束项目对公司影响较小。公司在重点城市和区域的项目占比正在逐步提高 [12][13][14] 问题2 **投资者提问** 公司今年上半年在海外发展的亮点有哪些,哪些区域增速最快 [15][16][17] **徐总回答** 公司海外业务主要集中在中东、非洲、东南亚等地区,这些区域增速较快。公司海外项目主要包括城市轨交、港口、公路等大城市大交通领域,凭借全产业链优势在海外市场拓展较快 [15][16][17] 问题3 **投资者提问** 公司对国内基建投资的判断及下半年基建强度预期 [22][23][24] **徐总回答** 公司预计下半年国内基建投资力度将加大,以弥补上半年的相对放缓。公司在城市综合开发等领域的订单增长空间较大,但毛利率提升空间有限,公司将继续推进精细化管理等措施 [22][23][24][25]

会议主要讨论的核心内容 - 中国交建作为一家建筑行业龙头企业的基本情况 [1][2][3] - 中国交建在大交通、大城市领域的业务布局和发展 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 中国交建在一带一路沿线国家的海外发展情况 [8][9][27][28] - 中国交建内部的国企改革和管理提升措施 [29][30][31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 对于2024年基建行业的整体预期 [24][25][26] **回答者回答** 2024年基建行业整体呈现相对韧性,但增速可能有所下滑,主要受地方投资分化和资金到位进度影响 问题2 **提问者提问** 中国交建海外业务的优势和发展潜力 [28][29] **回答者回答** 中国交建在技术、市场口碑、数字化经营等方面具有优势,加之一带一路沿线国家基建需求旺盛,未来海外业务发展潜力大 问题3 **提问者提问** 中国交建内部改革措施对公司发展的影响 [30][31][32][33] **回答者回答** 中国交建通过设计资产上市、运营资产盘活等举措,进一步提升内部管理和市场化水平,有利于公司长期发展

会议主要讨论的核心内容 - 中国交建作为一家综合性建筑工程服务商,在交通建设领域具有领先优势 [1][2][3] - 中国交建在基建、房地产、市政等领域有广泛布局,业务涵盖大交通、大城市等多个领域 [10][18][19] - 中国交建海外业务占比较高,在一带一路沿线国家有大量布局和项目承接 [8][28][29] - 中国交建内部正在进行管理改革和资产重组,如中交设计上市、运营资产盘活等 [30][31][32] - 展望未来,中国交建在基建、房地产、海外等领域仍有较大发展空间 [24][25][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 中国交建在基建领域的发展前景如何,未来增长动力有哪些? [24][25] **公司回答** 1. 基建投资仍将保持相对稳健增长,但增速可能有所放缓,主要受地方政府投资影响 [24][25] 2. 中央政策支持和资金到位将为基建投资提供支撑,预计6-7月会有明显回升 [26][27] 3. 中国交建在公路、桥梁、港口等传统基建领域优势明显,海外市场拓展也是重要增长点 [8][12][15] 问题2 **分析师提问** 中国交建在海外市场的布局和发展情况如何? [28][29] **公司回答** 1. 中国交建海外业务占比较高,在一带一路沿线国家有大量项目承接 [8][28] 2. 公司在非洲、东南亚等新兴市场布局广泛,项目类型涵盖基建、房建等多个领域 [28][29] 3. 公司在海外市场具有技术、品牌、数字化等优势,未来发展空间广阔 [28][29] 问题3 **分析师提问** 中国交建内部改革和资产重组情况如何,对公司发展有何影响? [30][31][32] **公司回答** 1. 中国交建正积极推进内部改革,如中交设计上市、运营资产盘活等 [30][31][32] 2. 这些改革有利于进一步提升公司治理水平,充分发挥内部资源优势 [31][32] 3. 未来还有更多资产注入上市公司的空间,有利于公司长期价值提升 [32]

交通基建龙头，围绕大城市、大交通稳健扩张 - 中国交通建设集团有限公司（以下简称"中国交建"或"公司"）是中国领先的交通基建企业，围绕"大交通"、"大城市"，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务 [8] - 公司发展相关业务已有一百多年历史，产品和服务遍及全球150多个国家，中交集团有60多家全资、控股子公司 [9] - 公司实控人中交集团由国务院国资委全资及直接拥有，截至2024年4月29日，中交集团对公司持股约59.42% [11] 管理层工程经验丰富，股权激励充分 - 公司管理层拥有较为丰富的工程管理经验，在港口海道、土木建造、能源电力等多个领域拥有高级资质 [11] - 公司于2022年推出限制性股票激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工 [21][22][23] 围绕大交通、大城市，营收及新签合同保持增长 - 公司围绕"大交通"、"大城市"，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务 [27][28] - 公司2023年新签合同额17532.15亿元，完成年度目标的104%，同比增长13.68% [31] - 公司2023年于境外新签合同额为3197.5亿元，同比增长47.5%，约占新签合同额18.2% [31] 基建建设核心主业，海外业务进展迅速 - 公司基建建设业务范围主要包括在国内及全球兴建港口、道路与桥梁、铁路、水利水电、城市轨道交通、市政基础设施、建筑及环保等相关项目 [33] - 公司2023年基建建设收入达6658.7亿元，同比增长5.2%，收入占比84.7% [33][34] - 公司2023年新签基建建设合同15584.8亿元，同比增长14.0%，其中境外工程新签合同额2951.3亿元，同比增长41.5% [31][34] 设计业务重组上市成功，疏浚市场具备绝对影响力 - 公司在港口、公路、桥梁及隧道等设计相关领域拥有明显优势，2023年公司基建设计业务收入472.6亿元 [48][49] - 公司以市场化借壳上市的方式，拆分公规院、一公院、二公院重组上市，与中国建材集团旗下甘肃祁连山水泥集团有限公司100%股权进行置换 [51] - 公司是中国乃至世界最大的疏浚企业，拥有目前中国最大、最先进的疏浚工程船舶团队 [52] 基建投资项目稳步推进，持续优化"大城市"布局 - 公司在基建投资领域坚持价值投资理念，优化投资"区域结构、业务结构、周期结构、盈利结构、现金流结构" [55] - 公司2023年"大城市"业务实现新签合同额7449亿元，同比增长18.7%，深度参与城市更新业务 [58][59] - 公司2023年新签基础设施等投资类项目中，包括了上海青浦凤溪村、广州黄埔珠江村两个城中村改造项目等 [61][63] 盈利水平提升，融资水平稳健 - 公司2023年归母净利润238.1亿元，同比增长23.6%，增速在建筑八大央企中位列首位 [67][68] - 公司2023年销售毛利率12.6%，在建筑八大央企中排名前列，自2020年来总体费率水平呈下降趋势 [69][70] - 公司2023年资产负债率72.7%，同比提升0.9pct，与同行公司相比较低，负债结构较优 [71][72]