会议主要讨论的核心内容 - 中国交建作为一家建筑行业龙头企业的基本情况 [1][2][3] - 中国交建在大交通、大城市领域的业务布局和发展 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 中国交建在一带一路沿线国家的海外发展情况 [8][9][27][28] - 中国交建内部的国企改革和管理提升措施 [29][30][31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 对于2024年基建行业的整体预期 [24][25][26] **回答者回答** 2024年基建行业整体呈现相对韧性,但增速可能有所下滑,主要受地方投资分化和资金到位进度影响 问题2 **提问者提问** 中国交建海外业务的优势和发展潜力 [28][29] **回答者回答** 中国交建在技术、市场口碑、数字化经营等方面具有优势,加之一带一路沿线国家基建需求旺盛,未来海外业务发展潜力大 问题3 **提问者提问** 中国交建内部改革措施对公司发展的影响 [30][31][32][33] **回答者回答** 中国交建通过设计资产上市、运营资产盘活等举措,进一步提升内部管理和市场化水平,有利于公司长期发展

会议主要讨论的核心内容 - 中国交建作为一家综合性建筑工程服务商,在交通建设领域具有领先优势 [1][2][3] - 中国交建在基建、房地产、市政等领域有广泛布局,业务涵盖大交通、大城市等多个领域 [10][18][19] - 中国交建海外业务占比较高,在一带一路沿线国家有大量布局和项目承接 [8][28][29] - 中国交建内部正在进行管理改革和资产重组,如中交设计上市、运营资产盘活等 [30][31][32] - 展望未来,中国交建在基建、房地产、海外等领域仍有较大发展空间 [24][25][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 中国交建在基建领域的发展前景如何,未来增长动力有哪些? [24][25] **公司回答** 1. 基建投资仍将保持相对稳健增长,但增速可能有所放缓,主要受地方政府投资影响 [24][25] 2. 中央政策支持和资金到位将为基建投资提供支撑,预计6-7月会有明显回升 [26][27] 3. 中国交建在公路、桥梁、港口等传统基建领域优势明显,海外市场拓展也是重要增长点 [8][12][15] 问题2 **分析师提问** 中国交建在海外市场的布局和发展情况如何? [28][29] **公司回答** 1. 中国交建海外业务占比较高,在一带一路沿线国家有大量项目承接 [8][28] 2. 公司在非洲、东南亚等新兴市场布局广泛,项目类型涵盖基建、房建等多个领域 [28][29] 3. 公司在海外市场具有技术、品牌、数字化等优势,未来发展空间广阔 [28][29] 问题3 **分析师提问** 中国交建内部改革和资产重组情况如何,对公司发展有何影响? [30][31][32] **公司回答** 1. 中国交建正积极推进内部改革,如中交设计上市、运营资产盘活等 [30][31][32] 2. 这些改革有利于进一步提升公司治理水平,充分发挥内部资源优势 [31][32] 3. 未来还有更多资产注入上市公司的空间,有利于公司长期价值提升 [32]

交通基建龙头，围绕大城市、大交通稳健扩张 - 中国交通建设集团有限公司（以下简称"中国交建"或"公司"）是中国领先的交通基建企业，围绕"大交通"、"大城市"，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务 [8] - 公司发展相关业务已有一百多年历史，产品和服务遍及全球150多个国家，中交集团有60多家全资、控股子公司 [9] - 公司实控人中交集团由国务院国资委全资及直接拥有，截至2024年4月29日，中交集团对公司持股约59.42% [11] 管理层工程经验丰富，股权激励充分 - 公司管理层拥有较为丰富的工程管理经验，在港口海道、土木建造、能源电力等多个领域拥有高级资质 [11] - 公司于2022年推出限制性股票激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工 [21][22][23] 围绕大交通、大城市，营收及新签合同保持增长 - 公司围绕"大交通"、"大城市"，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务 [27][28] - 公司2023年新签合同额17532.15亿元，完成年度目标的104%，同比增长13.68% [31] - 公司2023年于境外新签合同额为3197.5亿元，同比增长47.5%，约占新签合同额18.2% [31] 基建建设核心主业，海外业务进展迅速 - 公司基建建设业务范围主要包括在国内及全球兴建港口、道路与桥梁、铁路、水利水电、城市轨道交通、市政基础设施、建筑及环保等相关项目 [33] - 公司2023年基建建设收入达6658.7亿元，同比增长5.2%，收入占比84.7% [33][34] - 公司2023年新签基建建设合同15584.8亿元，同比增长14.0%，其中境外工程新签合同额2951.3亿元，同比增长41.5% [31][34] 设计业务重组上市成功，疏浚市场具备绝对影响力 - 公司在港口、公路、桥梁及隧道等设计相关领域拥有明显优势，2023年公司基建设计业务收入472.6亿元 [48][49] - 公司以市场化借壳上市的方式，拆分公规院、一公院、二公院重组上市，与中国建材集团旗下甘肃祁连山水泥集团有限公司100%股权进行置换 [51] - 公司是中国乃至世界最大的疏浚企业，拥有目前中国最大、最先进的疏浚工程船舶团队 [52] 基建投资项目稳步推进，持续优化"大城市"布局 - 公司在基建投资领域坚持价值投资理念，优化投资"区域结构、业务结构、周期结构、盈利结构、现金流结构" [55] - 公司2023年"大城市"业务实现新签合同额7449亿元，同比增长18.7%，深度参与城市更新业务 [58][59] - 公司2023年新签基础设施等投资类项目中，包括了上海青浦凤溪村、广州黄埔珠江村两个城中村改造项目等 [61][63] 盈利水平提升，融资水平稳健 - 公司2023年归母净利润238.1亿元，同比增长23.6%，增速在建筑八大央企中位列首位 [67][68] - 公司2023年销售毛利率12.6%，在建筑八大央企中排名前列，自2020年来总体费率水平呈下降趋势 [69][70] - 公司2023年资产负债率72.7%，同比提升0.9pct，与同行公司相比较低，负债结构较优 [71][72]

报告公司投资评级 - 报告维持中国交建"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年1季报实现营业收入1769.04亿元，同比增长0.18%；归属净利润61.41亿元，同比增长10.00%；扣非后归属净利润61.02亿元，同比增长12.14% [1][3] - 公司毛利率提升、信用减值冲回带动归属净利率向上，一季度综合毛利率11.90%，同比提升0.27pct；归属净利率3.47%，同比提升0.31pct，扣非后归属净利率3.46%，同比提升0.38pct [4] - 公司一季度新签订单5,072.98亿元，同比增长10.81%，完成年度目标的25.49% [5] - 公司积极筹划市值管理体系，2024年经营目标为新签合同额同比增速不低于13.5%，收入同比增速不低于8.2% [6] 财务数据总结 - 营业收入方面，公司2023-2026年营业收入分别为758,676、822,982、894,314、973,551百万元，呈现稳步增长态势 [10] - 盈利能力方面，公司2023-2026年归属净利润分别为23,812、26,121、28,527、31,475百万元，保持良好增长 [10] - 现金流方面，公司2023-2026年经营活动现金流净额分别为12,074、32,021、24,527、22,847百万元 [10] - 财务指标方面，公司2023-2026年每股收益分别为1.39、1.60、1.75、1.93元，市盈率分别为5.47、5.72、5.24、4.75倍 [10]

业绩总结 - 公司2024年一季度收入为1,769亿元，归母净利润为61亿元，扣非归母净利润为61亿元，同比增长分别为0%、10%、12%[1] - 公司2024年一季度新签订单额为5,073亿元，同比增长11%，城市建设和境外工程是增长主要来源[1] - 公司毛利率为11.9%，费用率为6.4%，信用减值损失为3.6亿元，归母净利率为3.5%[2] - 公司资产负债率为74.2%，有息负债比率为45.2%，两金周转有所放缓，经营活动净现金流同比净流出396亿元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到1009738百万元，较2022年增长10.47%[6] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为8,300/9,140/10,097亿元，归母净利润分别为261/287/318亿元，维持“买入”评级[3] - 公司给定2024年9倍PE估值，目标价为14.91元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计EBITDA增长至167.45%，较2022年增长159.92%[6] - ROE预计在2026年达到9.37%，较2022年增长2.6个百分点[6] - 资产负债率预计在2026年降至66.47%，较2022年下降5.33个百分点[6] 风险提示 - 风险提示包括基建投资弱于预期、REITs配套政策执行力度不及预期[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[14] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

业绩总结 - 公司在2023年业绩超预期，营业收入增速为5.1%平稳增长[4] - 公司净利率从2020年的3.08%提升至2023年的3.98%[5] - 公司23年规模净利润同比增长达到58.18%[5] - 公司24年经营目标提升，新签合同额目标同比增速不低于13.5%[2] - 公司24年收入目标计划同比增速不低于8.2%，展现经营信心[2] 市场趋势 - 公司基建建设订单占比近90%，基建营收占总营收比重为87.8%[6] - 公司公路业务仍有增长空间，预计2024年公路投资有望回落[6] - 公司在铁路行业市场份额为3.77%，预计全国铁路投资将加速[7] - 公司港航输进业务投资持续提升，港口码头改扩建仍有空间[8] - 公司是我国最大的港口建设企业，承建了大多数沿海大中型港口码头[9] 新产品和新技术研发 - 公司海上风电业务占据全国市场份额60%，预计将成为公司未来重要增长点[16] - 公司投资类项目中，城市综合开发业务在2023年的新订单占比达到了60%以上[17] 市场扩张和并购 - 公司将持续重点开拓大城市业务，海外工程市场前景向好[13] - 公司海外业务发展策略有益于未来拓展，海上风电业务预计将对公司业务产生积极影响[15] 未来展望 - 公司预计2024年营业收入目标增长8.2%[26] - 公司2024年到2026年的EPS分别为1.57元、1.71元和1.84元[27]

财务数据 - 公司2023年和2024年一季度实现营业收入分别为7586.76亿元和1769.04亿元，同比增长5.10%和0.18%[1] - 公司2023年和2024年一季度归属于母公司股东的净利润分别为238.12亿元和61.41亿元，同比增长23.61%和10.00%[1] - 公司2023年和2024年一季度综合毛利率分别为12.59%和11.90%，同比提高0.94和0.27个百分点[3] - 公司2023年和2024年一季度新签订单增速分别为13.68%和10.81%，为公司的业绩增长和资产质量改善提供订单基础[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为268.96亿元、296.61亿元和319.10亿元，对应EPS分别为1.65元、1.82元和1.96元[3] - 公司2022A至2026E营业收入预测呈逐年增长趋势，2024E至2026E年均增速超过7%[4] - 公司2023A至2026E归母净利润预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年增速分别为6.17%和23.61%[5] - 公司2023A至2026E净资产收益率预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年分别为677.49%和789.16%[5] - 公司2023A至2026E每股收益预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年分别为1.18元和1.46元[5] - 公司2024E至2026E年PE值预测逐年下降，分别为5.57倍、5.05倍和4.70倍[5] 公司信息 - 公司分析师赵军胜是一位资深专业金融分析师，拥有丰富的行业研究经验[8] - 分析师承诺报告内容为个人研究成果，力求准确反映个人观点，与薪酬无关[9] - 报告提醒投资者，公司研究报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险需谨慎[10] - 公司报告免责声明指出报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价，投资决策与公司无关[12] - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[15] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[16] - 东兴证券研究所的联系方式包括北京、上海和深圳三个地点[17]

业绩总结 - 中国交建2024年一季度实现营业总收入1769.0亿元，同比增长0.18%[1] - 公司24Q1毛利率为11.9%，同比增长0.27%[1] - 公司24Q1净利率为4.3%，同比增长0.32%[1] - 24Q1公司归母净利润为61.4亿元，同比增长10.0%[1] - 24Q1公司扣非净利润为61.0亿元，同比增长12.1%[1] 未来展望 - 中国交建2026年预计营业收入将达到938,419百万元，较2022年增长30.3%[2] - 2026年预计净利润为36,260百万元，较2022年增长46.4%[2] - 2026年预计每股收益为1.83元，较2022年增长55.9%[2] - 2026年预计每股净资产为22.73元，较2022年增长30.3%[2] - 2026年预计PE为5，PB为0.4，EV/EBITDA为12.7[2] 公司评级 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[3] 其他声明 - 分析师声明中指出报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[5] - 法律主体声明中指出光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[6] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

公司业绩目标 - 公司24年经营目标再次提升，分红率提升到20%以上[2] - 公司24年新签合同额目标同比增速不低于13.5%，收入目标同比增速不低于8.2%[3] - 公司净利率从2020年的3.08%提升到2023年的3.98%[6] - 公司23年营业收入增速为5.1%，规模净利润同比增长23.61%[6] - 公司2024年收入目标计划同比增速不低于8.2%[6] 市场扩张和并购 - 公司公路投资预计会有一定回落，但高速公路新增增速有望达到10%[7] - 公司公路市占率在四大央企中处于首位，市占率有望提升[8] - 公司铁路行业市场份额为3.77%，未来两年铁路投资有望加速[8] - 公司目前水运投资负荷增长率达到13.9%[9] 城市更新和海外业务 - 公司2023年的城市更新和海外工厂板块有望带来主要增量[10] - 公司在城市建设订单上的开拓成果显著，2023年新签合同额同比增长16.8%[13] - 公司2023年海外工程新签订单同比增长47.5%[14] - 公司海外业务受益于全球经济恢复和一带一路合作密切[15] - 公司海外业务毛利率有望提升，海外优先战略有望持续拓展[16] 投资类项目和特许经营权 - 公司投资类项目规模约为2000亿元，主要包括特许经营权征付费和城市综合开发[18] - 公司持有31个特许经营权类资产，累计投资额达到1808亿元，2023年净收入为-19.45亿元[18] - 公司手中成熟的特许运营权资产每年可达到145亿元营运收入和120亿元现金流[19] 财务状况和资产管理 - 公司成功发行华夏中交建REIT，账面价值增值率为12.4%，REIT市场生态有望改善[20] - 公司管理费用率和财务费用率持续压降，2023年财务费用体现为正收益[22] - 公司2023年投资收益和公允价值变动收益下滑31.4亿元，但预计24年有改善趋势[23] - 公司资产加信用减值损失占比合理，风险逐步缩减，质量控制项目实施有效[24] - 公司2024年基建资金充足，特许经营最长期限延长至40年，ROE和营业信金比率有望提升[25] - 公司运营资产投运和运营年限延长将提升营业现金比率，公司分红提升动力和能力增强[26] 未来展望 - 公司2024年营业收入目标增长至8.2%[27] - 公司2024年至2026年的EPS分别为1.57元、1.71元和1.84元[28] - 公司2024年至2026年的归母净利润分别为255亿元、278亿元和299.8亿元[28]

公司业绩 - 公司总资产为1818355.06百万元，每股净资产为19.01元，具备稳定存量和增量增长的支撑[2] - 公司归母净利润预计2024-2026年分别为23812百万元、25515百万元、27831百万元，ROE和市盈率逐年提升[8] - 公司2023年实现营业收入7586.76亿元，同比增长5.10%，实现归母净利润238.12亿元，同比增长23.61%[18] - 公司2024年新签合同额目标计划为同比增速不低于13.5%，收入目标计划为同比增速不低于8.2%[19] - 公司2024年净利润应不低于300.14亿元，而公司2023年实现净利润302.24亿元已提前完成该目标[19] 公司业务 - 公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司[11] - 公司2023年基建建设/疏浚业务/设计业务新签合同CAGR分别为15.1%/15.9%/2.7%[15] - 公司2023年海外市场订单规模和占比显著回升，境外工程新签订单同比增长47.5%[15] - 公司2023年基建建设新签订单占比88.9%，营业收入占比87.8%[23] - 公司在道路桥梁建设市场占比有显著提升，订单表现好于全行业[28] 公司战略展望 - 公司2025年净利润复合增长率目标为不低于9%[22] - 公司限制性股票激励计划要求2024年净利润复合增长率不低于8.5%[20] - 公司2026年预计营业收入将达到9452.01百万元，较2023年增长24.5%[113] - 公司2026年预计净利润为3819.1百万元，较2023年增长26.3%[113] - 公司2026年预计每股收益为1.84元，较2023年增长26.0%[113]