报告公司投资评级 - 报告维持中国交建"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年1季报实现营业收入1769.04亿元，同比增长0.18%；归属净利润61.41亿元，同比增长10.00%；扣非后归属净利润61.02亿元，同比增长12.14% [1][3] - 公司毛利率提升、信用减值冲回带动归属净利率向上，一季度综合毛利率11.90%，同比提升0.27pct；归属净利率3.47%，同比提升0.31pct，扣非后归属净利率3.46%，同比提升0.38pct [4] - 公司一季度新签订单5,072.98亿元，同比增长10.81%，完成年度目标的25.49% [5] - 公司积极筹划市值管理体系，2024年经营目标为新签合同额同比增速不低于13.5%，收入同比增速不低于8.2% [6] 财务数据总结 - 营业收入方面，公司2023-2026年营业收入分别为758,676、822,982、894,314、973,551百万元，呈现稳步增长态势 [10] - 盈利能力方面，公司2023-2026年归属净利润分别为23,812、26,121、28,527、31,475百万元，保持良好增长 [10] - 现金流方面，公司2023-2026年经营活动现金流净额分别为12,074、32,021、24,527、22,847百万元 [10] - 财务指标方面，公司2023-2026年每股收益分别为1.39、1.60、1.75、1.93元，市盈率分别为5.47、5.72、5.24、4.75倍 [10]

业绩总结 - 公司2024年一季度收入为1,769亿元，归母净利润为61亿元，扣非归母净利润为61亿元，同比增长分别为0%、10%、12%[1] - 公司2024年一季度新签订单额为5,073亿元，同比增长11%，城市建设和境外工程是增长主要来源[1] - 公司毛利率为11.9%，费用率为6.4%，信用减值损失为3.6亿元，归母净利率为3.5%[2] - 公司资产负债率为74.2%，有息负债比率为45.2%，两金周转有所放缓，经营活动净现金流同比净流出396亿元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到1009738百万元，较2022年增长10.47%[6] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为8,300/9,140/10,097亿元，归母净利润分别为261/287/318亿元，维持“买入”评级[3] - 公司给定2024年9倍PE估值，目标价为14.91元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计EBITDA增长至167.45%，较2022年增长159.92%[6] - ROE预计在2026年达到9.37%，较2022年增长2.6个百分点[6] - 资产负债率预计在2026年降至66.47%，较2022年下降5.33个百分点[6] 风险提示 - 风险提示包括基建投资弱于预期、REITs配套政策执行力度不及预期[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[14] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[15]

业绩总结 - 公司在2023年业绩超预期，营业收入增速为5.1%平稳增长[4] - 公司净利率从2020年的3.08%提升至2023年的3.98%[5] - 公司23年规模净利润同比增长达到58.18%[5] - 公司24年经营目标提升，新签合同额目标同比增速不低于13.5%[2] - 公司24年收入目标计划同比增速不低于8.2%，展现经营信心[2] 市场趋势 - 公司基建建设订单占比近90%，基建营收占总营收比重为87.8%[6] - 公司公路业务仍有增长空间，预计2024年公路投资有望回落[6] - 公司在铁路行业市场份额为3.77%，预计全国铁路投资将加速[7] - 公司港航输进业务投资持续提升，港口码头改扩建仍有空间[8] - 公司是我国最大的港口建设企业，承建了大多数沿海大中型港口码头[9] 新产品和新技术研发 - 公司海上风电业务占据全国市场份额60%，预计将成为公司未来重要增长点[16] - 公司投资类项目中，城市综合开发业务在2023年的新订单占比达到了60%以上[17] 市场扩张和并购 - 公司将持续重点开拓大城市业务，海外工程市场前景向好[13] - 公司海外业务发展策略有益于未来拓展，海上风电业务预计将对公司业务产生积极影响[15] 未来展望 - 公司预计2024年营业收入目标增长8.2%[26] - 公司2024年到2026年的EPS分别为1.57元、1.71元和1.84元[27]

财务数据 - 公司2023年和2024年一季度实现营业收入分别为7586.76亿元和1769.04亿元，同比增长5.10%和0.18%[1] - 公司2023年和2024年一季度归属于母公司股东的净利润分别为238.12亿元和61.41亿元，同比增长23.61%和10.00%[1] - 公司2023年和2024年一季度综合毛利率分别为12.59%和11.90%，同比提高0.94和0.27个百分点[3] - 公司2023年和2024年一季度新签订单增速分别为13.68%和10.81%，为公司的业绩增长和资产质量改善提供订单基础[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为268.96亿元、296.61亿元和319.10亿元，对应EPS分别为1.65元、1.82元和1.96元[3] - 公司2022A至2026E营业收入预测呈逐年增长趋势，2024E至2026E年均增速超过7%[4] - 公司2023A至2026E归母净利润预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年增速分别为6.17%和23.61%[5] - 公司2023A至2026E净资产收益率预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年分别为677.49%和789.16%[5] - 公司2023A至2026E每股收益预测呈逐年增长趋势，2023A至2024E年分别为1.18元和1.46元[5] - 公司2024E至2026E年PE值预测逐年下降，分别为5.57倍、5.05倍和4.70倍[5] 公司信息 - 公司分析师赵军胜是一位资深专业金融分析师，拥有丰富的行业研究经验[8] - 分析师承诺报告内容为个人研究成果，力求准确反映个人观点，与薪酬无关[9] - 报告提醒投资者，公司研究报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险需谨慎[10] - 公司报告免责声明指出报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价，投资决策与公司无关[12] - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[15] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[16] - 东兴证券研究所的联系方式包括北京、上海和深圳三个地点[17]

业绩总结 - 中国交建2024年一季度实现营业总收入1769.0亿元，同比增长0.18%[1] - 公司24Q1毛利率为11.9%，同比增长0.27%[1] - 公司24Q1净利率为4.3%，同比增长0.32%[1] - 24Q1公司归母净利润为61.4亿元，同比增长10.0%[1] - 24Q1公司扣非净利润为61.0亿元，同比增长12.1%[1] 未来展望 - 中国交建2026年预计营业收入将达到938,419百万元，较2022年增长30.3%[2] - 2026年预计净利润为36,260百万元，较2022年增长46.4%[2] - 2026年预计每股收益为1.83元，较2022年增长55.9%[2] - 2026年预计每股净资产为22.73元，较2022年增长30.3%[2] - 2026年预计PE为5，PB为0.4，EV/EBITDA为12.7[2] 公司评级 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[3] 其他声明 - 分析师声明中指出报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[5] - 法律主体声明中指出光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[6] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

公司业绩目标 - 公司24年经营目标再次提升，分红率提升到20%以上[2] - 公司24年新签合同额目标同比增速不低于13.5%，收入目标同比增速不低于8.2%[3] - 公司净利率从2020年的3.08%提升到2023年的3.98%[6] - 公司23年营业收入增速为5.1%，规模净利润同比增长23.61%[6] - 公司2024年收入目标计划同比增速不低于8.2%[6] 市场扩张和并购 - 公司公路投资预计会有一定回落，但高速公路新增增速有望达到10%[7] - 公司公路市占率在四大央企中处于首位，市占率有望提升[8] - 公司铁路行业市场份额为3.77%，未来两年铁路投资有望加速[8] - 公司目前水运投资负荷增长率达到13.9%[9] 城市更新和海外业务 - 公司2023年的城市更新和海外工厂板块有望带来主要增量[10] - 公司在城市建设订单上的开拓成果显著，2023年新签合同额同比增长16.8%[13] - 公司2023年海外工程新签订单同比增长47.5%[14] - 公司海外业务受益于全球经济恢复和一带一路合作密切[15] - 公司海外业务毛利率有望提升，海外优先战略有望持续拓展[16] 投资类项目和特许经营权 - 公司投资类项目规模约为2000亿元，主要包括特许经营权征付费和城市综合开发[18] - 公司持有31个特许经营权类资产，累计投资额达到1808亿元，2023年净收入为-19.45亿元[18] - 公司手中成熟的特许运营权资产每年可达到145亿元营运收入和120亿元现金流[19] 财务状况和资产管理 - 公司成功发行华夏中交建REIT，账面价值增值率为12.4%，REIT市场生态有望改善[20] - 公司管理费用率和财务费用率持续压降，2023年财务费用体现为正收益[22] - 公司2023年投资收益和公允价值变动收益下滑31.4亿元，但预计24年有改善趋势[23] - 公司资产加信用减值损失占比合理，风险逐步缩减，质量控制项目实施有效[24] - 公司2024年基建资金充足，特许经营最长期限延长至40年，ROE和营业信金比率有望提升[25] - 公司运营资产投运和运营年限延长将提升营业现金比率，公司分红提升动力和能力增强[26] 未来展望 - 公司2024年营业收入目标增长至8.2%[27] - 公司2024年至2026年的EPS分别为1.57元、1.71元和1.84元[28] - 公司2024年至2026年的归母净利润分别为255亿元、278亿元和299.8亿元[28]

公司业绩 - 公司总资产为1818355.06百万元，每股净资产为19.01元，具备稳定存量和增量增长的支撑[2] - 公司归母净利润预计2024-2026年分别为23812百万元、25515百万元、27831百万元，ROE和市盈率逐年提升[8] - 公司2023年实现营业收入7586.76亿元，同比增长5.10%，实现归母净利润238.12亿元，同比增长23.61%[18] - 公司2024年新签合同额目标计划为同比增速不低于13.5%，收入目标计划为同比增速不低于8.2%[19] - 公司2024年净利润应不低于300.14亿元，而公司2023年实现净利润302.24亿元已提前完成该目标[19] 公司业务 - 公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司[11] - 公司2023年基建建设/疏浚业务/设计业务新签合同CAGR分别为15.1%/15.9%/2.7%[15] - 公司2023年海外市场订单规模和占比显著回升，境外工程新签订单同比增长47.5%[15] - 公司2023年基建建设新签订单占比88.9%，营业收入占比87.8%[23] - 公司在道路桥梁建设市场占比有显著提升，订单表现好于全行业[28] 公司战略展望 - 公司2025年净利润复合增长率目标为不低于9%[22] - 公司限制性股票激励计划要求2024年净利润复合增长率不低于8.5%[20] - 公司2026年预计营业收入将达到9452.01百万元，较2023年增长24.5%[113] - 公司2026年预计净利润为3819.1百万元，较2023年增长26.3%[113] - 公司2026年预计每股收益为1.84元，较2023年增长26.0%[113]

财务表现 - 2024年第一季度，中国交建营业收入为1769.04亿元，同比增长0.18%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为61.41亿元，同比增长10.00%[5] - 加权平均净资产收益率为2.16%，较上年同期增加0.04%[6] - 公司新签合同额为5072.98亿元，同比增长10.81%[9] - 营业利润实现93.25亿元，同比增长10.10%[9] - 公司2024年1-3月新签合同金额为5072.98亿元，同比增长10.81%，完成年度目标的25.49%[16] - 公司境外地区新签合同额为912.35亿元，同比增长9.37%，约占新签合同额的18%[17] - 公司基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为4644.26亿元、101.31亿元、292.19亿元和35.22亿元[16] 财务状况 - 公司税金及附加增加31.37%，主要由个别子公司缴纳土地增值税增加所致[10] - 公司财务费用增加37.43%，主要由于部分投资类项目进入运营期所致[11] - 公司短期借款增加86.27%，主要为满足日常经营需要[11] - 公司应付债券增加30.22%，主要为满足日常经营需要[11] 资金流向 - 2024年第一季度，中国交建经营活动产生的现金流量净额为-39.63亿人民币，较去年同期的-25.63亿人民币有所增加[25] - 2024年第一季度，中国交建投资活动产生的现金流量净额为-21.95亿人民币，较去年同期的-22.78亿人民币有所减少[25] - 2024年第一季度，中国交建筹资活动产生的现金流量净额为89.55亿人民币，较去年同期的74.47亿人民币有所增加[25] - 2024年第一季度，中国交建现金及现金等价物净增加额为27.62亿人民币，较去年同期的26.29亿人民币有所增加[25] - 2024年第一季度，中国交建期末现金及现金等价物余额为137.98亿人民币，较去年同期的129.49亿人民币有所增加[26]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入1769亿元，同比增长0.2%[1] - 公司Q1减值少计提5.9亿，减值占收入比下降0.2%，毛利率同比提升0.3%[1] - 公司2024Q1新签合同额5073亿元，同比增长10.8%，其中基建业务新签合同额4644亿元，同比增长16%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为256/273/289亿元，分别增长7.6%/6.4%/6.2%[1] - 公司2024年预计营业收入将持续增长，分别为821.8亿元、878.7亿元和931.1亿元[2] 财务展望 - 公司净利润预计在2024年至2026年间稳步增长，分别为3,242.2万元、3,501万元和3,702.1万元[2] - 公司资产负债率在2022年至2026年间呈现逐年下降趋势，分别为71.8%、72.7%、71.7%、70.9%和69.7%[2] - 公司每股收益预计在2024年至2026年间逐年增长，分别为1.57元、1.67元和1.78元[2] - 公司ROE在2022年至2026年间保持稳定，分别为5.9%、6.6%、6.7%、6.8%和6.7%[2] 投资建议 - 报告中指出，投资建议的评级标准是公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[7] - 评级分为买入、增持、持有、减持和中性五个等级，根据相对同期基准指数涨跌幅来确定[7] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数，评级标准也有所不同[7]

财务业绩 - 公司2023年营收同比增长5.1%[1] - 公司扣非归母净利润同比增长58.2%[1] - 公司2023年实现经营活动产生的现金流量净额为120.7亿元，较上年增加116.3亿元[14] 新签合同及海外业务 - 公司新签合同额稳健增长，海外订单显著回暖，海外新签合同额同比增长47.5%[8] - 公司2023年新签合同额稳健增长，海外业务回暖[15] 投资结构与特许经营 - 公司投资结构持续优化，城市综合开发成为主导，投资类项目中建安比例下降[9] - 公司特许经营类运营收入同比增长8.8%[11] 股票评级与财务预测 - 公司2023年收现比为94.5%，付现比为92.1%，公司收付现比差额扩大，保持在90%以上相对健康的水平[14] - 公司2024-2025年归母净利润预测由248.9/284.3亿元上调至277.6/312.7亿元，维持“买入”评级[15] 财务预测与估值指标 - 公司2022-2026年的财务预测显示现金及现金等价物、营业收入、营业成本、营业税金及附加、管理费用等数据变化情况[16] - 公司2022-2026年的关键财务与估值指标包括每股收益、ROIC、ROE、P/E、P/B、EV/EBITDA等数据[16]