报告公司投资评级 - 中国太保的投资评级为"买入"(维持)[1] 报告的核心观点 投资端驱动业绩同比高增 - 2024年前三季度中国太保实现归母净利润383.1亿元,同比增长65.5%[1] - 承保/投资服务业绩分别同比增长0.6%/152%,前三季年化ROE达19.5%,同比增加6.3个百分点[1] - 预测2024-2026年归母净利润将分别同比增长75.3%/30.2%/14.7%[2] 负债端延续高质量增长 - 寿险保险服务收入623亿元,同比下降2.5%,但规模保费2301亿元,同比增长3.3%[1] - 个险渠道新保规模保费同比增长16.3%,核心人力月均新单保费同比增长15%[1] - 银保渠道个人长险期缴新保规模保费同比增长23.2%[1] - 财险COR同比持平,业务结构持续优化[1] 投资资产和收益率双提升 - 2024年三季度末集团总投资资产2.58万亿元,较年初增长14.9%[1] - 年化净/总投资收益率分别为3.9%/6.3%,分别同比下降0.1个百分点/增长3.1个百分点[1]

报告公司投资评级 中国太保被评为"优于大市"评级[1]。 报告的核心观点 1) 公司"长航"转型优化增长,权益反弹提升业绩[1] 2) 寿险业务持续推进"长航"转型,新业务价值同比高增[1] 3) 财险业务维持较高增速,风控水平较强[1] 4) 资产收益显著改善,配置结构不断优化[1] 分组总结 寿险业务 1) 个险渠道深化"芯个险"转型,代理人质量及人均产能稳中有升[1] 2) 银保渠道聚焦重点区域化经营,推进长期期交型产品发展[1] 3) 前三季度实现新业务价值142.4亿元,同比增长37.9%[1] 财险业务 1) 前三季度实现原保险保费收入1598.2亿元,同比增长7.7%,位列上市险企首位[1] 2) 车险业务加强资源集约化管理,前三季度实现原保险保费收入781.3亿元,同比增长3.3%[1] 3) 非车险业务强化产品创新,前三季度实现保险服务收入1452.0亿元,同比增长4.1%[1] 资产端表现 1) 固收方面积极增配长债类资产,延长资产久期[1] 2) 权益方面以"股息价值"为核心策略,前三季度实现总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点[1] 3) 资本市场回暖带动公允价值变动损益421.0亿元,同比扭正[1]

报告公司投资评级 - 报告给予中国太保"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度,中国太保实现归母净利润383.10亿元,同比增长65.5% [1] - 人身险业务新业务价值(NBV)同比增长37.9%至142.38亿元,驱动业绩高增长 [1] - 产险业务综合成本率在自然灾害频发背景下实现同比持平 [1] - 投资收益改善显著,带动净利润高增长 [1] 人身险业务 - 2024年前三季度,太保寿险实现规模保费2300.59亿元,同比增长3.3% [2] - 新保业务(除直销部分)同比增长5.0%,其中代理人渠道新保同比增长16.3% [2] - 单Q3新保业务回暖,同比增长14.8%,其中银保业务新单亦恢复增长 [2] - 受预定利率下调、报行合一等影响,新业务价值率同比改善6.2个百分点至20.1% [2] 产险业务 - 2024年前三季度,太保产险实现原保费1598.19亿元,同比增长7.7%,保费增速领先同业 [2] - 其中车险同比增长3.3%,非车险同比增长12.2%,贡献主要增速 [2] - 综合成本率在自然灾害频发背景下实现同比持平 [2] 投资收益 - 2024年前三季度,集团投资资产达到25842.75亿元,较上年末增长14.9% [1] - 长端利率下行导致净投资收益率同比下降0.1个百分点至2.9% [1] - 但Q3权益市场快速回暖,带动总投资收益率同比改善2.3个百分点至4.7% [1] - 投资收益改善显著,驱动净利润高增长 [1]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现保险服务收入2,094.09亿元，同比增长2.3%[10] - 集团实现净利润383.10亿元，同比增长65.5%[10] - 2024年1-9月营业总收入为3,105.64亿元[22] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为383.10亿元[22] - 2024年1-9月保险服务收入为2,094.09亿元[22] - 2024年1-9月利息收入为417.99亿元[22] - 2024年1-9月投资收益为145.95亿元[22] - 2024年1-9月公允价值变动收益为421.03亿元[22] - 2024年1-9月保险服务费用为1,829.48亿元[22] 寿险业务 - 太保寿险实现保险服务收入623.45亿元，同比下降2.5%[10] - 太保寿险前三季度实现规模保费2,300.59亿元，同比增长3.3%；新业务价值142.38亿元，同比增长37.9%；新业务价值率20.1%，同比提升6.2个百分点[11] - 代理人渠道前三季度实现规模保费1,791.49亿元，同比增长4.1%；新保规模保费338.32亿元，同比增长16.3%[12] - 银保渠道前三季度实现规模保费347.27亿元，同比增长6.2%；个人长险期缴新保规模保费102.02亿元，同比增长23.2%[13] 产险业务 - 太保产险实现保险服务收入1,452.02亿元，同比增长4.1%[10] - 太保产险前三季度实现原保险保费收入1,598.19亿元，同比增长7.7%；其中车险原保险保费收入781.31亿元，同比增长3.3%；非车险原保险保费收入816.88亿元，同比增长12.2%[15][16] 投资管理 - 集团投资资产25,842.75亿元，较上年末增长14.9%；2024年前三季度投资资产净投资收益率为2.9%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为4.7%，同比上升2.3个百分点[17][18] 股东结构 - 报告期末股东总数为94,693家，其中A股股东90,752家，H股股东3,941家[8] - 前十大股东中，香港中央结算(代理人)有限公司持股比例最高为28.82%[8] - 申能(集团)有限公司、华宝投资有限公司等国有法人股东合计持股比例达34.71%[8] - 公司未发行优先股，前十名股东中不存在回购专户[9] - 前十名股东中存在一致行动关系[8] - 公司未知悉大股东根据《证券及期货条例》第XV部发出的股份质押或冻结的通知[9] 现金流 - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1,287.47亿元人民币，较2023年同期增加17.8%[25] - 2024年1-9月投资活动使用的现金流量净额为1,272.99亿元人民币，较2023年同期增加27.2%[25] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为240.31亿元人民币，而2023年同期为使用2,419.3亿元人民币[25] - 2024年9月30日母公司货币资金为50.92亿元人民币，较2023年末减少18.9%[27] - 经营活动使用的现金流量净额为-921亿元人民币[29] - 投资活动产生的现金流量净额为10,339亿元人民币[29] - 筹资活动使用的现金流量净额为-10,565亿元人民币[29] - 期末现金及现金等价物余额为5,092亿元人民币[29] - 收回投资收到的现金为14,408亿元人民币[29] - 取得投资收益和利息收入收到的现金为10,924亿元人民币[29] - 投资支付的现金为-14,875亿元人民币[29] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为-9,828亿元人民币[29] - 回购业务资金净减少额为-695亿元人民币[29] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-47亿元人民币[29] 母公司财务 - 2024年1-9月母公司营业总收入为121.18亿元人民币，较2023年同期下降3.5%[28] - 2024年1-9月母公司净利润为105.14亿元人民币，较2023年同期下降4.2%[28] - 2024年1-9月母公司其他综合收益的税后净额为5.71亿元人民币，较2023年同期大幅增加[28] - 2024年9月30日母公司股东权益合计为1,415.51亿元人民币，较2023年末增加0.9%[27] - 2024年1-9月母公司投资收益为96.17亿元人民币，较2023年同期下降8.1%[28] - 2024年1-9月母公司公允价值变动收益为7.9亿元人民币，而2023年同期为亏损1.43亿元人民币[28]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 权益市场上涨推动2024年前三季度净利润超预期增长 - 公司依据战略资产配置方案,投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产,伴随近期资本市场上涨,公司2024年前三季度投资收益同比实现较大幅度增长,实现了2024年前三季度净利润较大幅度增长 [3] - 2024H1税前利润中,投资业绩(即总投资收益净额减去承保财务损益)的占比达40%,因此2024Q3投资收益的大幅增长将对2024年前三季度的净利润形成有力支撑 [3] NBV增长有望提速,COR或有望改善 - 人身险方面,伴随产品结构的不断优化以及渠道报行合一继续深化,推动新业务价值率逐步改善,预计公司2024年前三季度NBV同比增加37.7%,较2024H1增速29.5%(可比口径)继续提升 [4] - 财险方面,公司积极落实风险减量体系化建设,COR压力有望缓解,预计2024年前三季度公司COR为97.0%,较2024H1下降0.1pt,处于历史较高水平 [4] 财务数据总结 营业收入 - 2024年预计为3,838.74亿元,同比增长18.5% [8] - 2025年和2026年预计分别为4,000.56亿元和4,218.80亿元,同比增长5.8%和5.5% [8] 归母净利润 - 2024年预计为424.04亿元,同比增长55.6% [8] - 2025年和2026年预计分别为392.38亿元和407.93亿元,同比增长3.8%和4.0% [8] 每股收益(EPS) - 2024年预计为4.41元 [8] - 2025年和2026年预计分别为4.08元和4.24元 [8] 估值 - 2024年PE为8.50,PEV为0.65 [8] - 2025年PE为9.18,PEV为0.61 [8] - 2026年PE为8.83,PEV为0.58 [8]

报告公司投资评级 - 中国太保维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 中国太保前三季度业绩同比高增,权益资产受益资本市场上涨,投资收益同比大幅增长驱动净利润高增 [5] - 中国太保寿险负债端景气度有望延续,停售影响叠加价值率改善下,2024Q3NBV增速有望延续上半年高质量增长,CSM正增长利于后续营运利润释放 [5] - 中国太保资产端弹性较强,权益类资产占比15%,股票+权益基金等资产占比11% [5] - 中国太保承保端表现良好,2024H1寿险CSM余额较年初+2.7%,2024H1新业务CSM同比+18.5%,保险服务业绩同比+12% [5] - 中国太保负债端延续高质量增长,ROE高增有望驱动PB估值上行,负债端高景气支撑长期估值提升 [5] 财务数据总结 - 中国太保2024-2026年归母净利润预测分别为478/622/714亿元,同比增长75.3%/30.2%/14.7% [5][6] - 中国太保2024-2026年新业务价值预测分别为14,826/17,331/19,212百万元,同比增长35.2%/16.9%/10.9% [6] - 中国太保2024-2026年内含价值预测分别为519,621/529,493/621,299百万元,同比增长4.3%/1.9%/17.3% [6] - 中国太保2024-2026年P/B和P/EV预测分别为0.8/0.7/0.6倍和0.4/0.3/0.3倍 [6]

开源证券 非银金融/保险Ⅱ 公 司 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 中国太保（601601.SH） 2024 年 10 月 16 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/15 | | 当前股价 ( 元 ) | 37.45 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 43.01/21.27 | | 总市值 ( 亿元 ) | 3,602.82 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 2,563.47 | | 总股本 ( 亿股 ) | 96.20 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 68.45 | | 近 3 个月换手率 (%) | 30.09 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2023-10 2024-02 2024-06 中国太保 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《负债端延续高质量增长，红利和债 市上涨驱动净利润超预期—中国太保 2024H1 业绩点评》-2024.8.31 《寿险质效延续改善趋势，财险 COR 和业务 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国太保"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 权益市场回暖,投资端驱动2024年第三季度单季度净利润增长约1.5-2倍 [2] - 2024年上半年公司增配核心权益资产,权益类资产占比较2023年末上升0.3个百分点至15.8% [2] - 2024年第三季度公司寿险业务有望实现量价双驱,产险业务COR受大灾影响程度同比减小 [2] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为4.4元、4.6元和4.6元,上调2024年目标价至42.98元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润预计为370-394亿元,同比增加60%-70% [2] - 2024年营业总收入预计为3,678.60亿元,同比增长13.6% [3] - 2024年归母净利润预计为424.25亿元,同比增长55.6% [3] - 2024年每股收益预计为4.4元 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 三季报业绩表现超预期,预计公司2024年前三季度归母净利润约为370-394亿元,同比增加约139-163亿元,同比增长60%-70% [4] - 受益于近期资本市场上涨,公司投资收益同比实现较大幅度增长,推动利润表现同比高增 [4] 资产端受益于权益市场反弹 - 预计资产端显著受益于3Q24权益市场反弹,公司股票、基金配置规模分别达2212.52/640.25亿元,占投资资产的比重分别达9.0%/2.6% [5] - 从会计分类角度来看,基金均以FVTPL计量;公司股票投资中分类为FVTPL/FVOCI的比重分别为79.2%/20.8%,较A股上市险企均值+7.9pct/-7.9pct,即股票的市值波动更多进入利润表,直接受益于本轮股市反弹 [5] 负债端表现亮眼 - 人身险方面,受益于3Q24同比基数下降及预定利率下调助力储蓄险配置需求前置释放,新单有望实现恢复式增长,预计公司1-3Q24 NBV增速在1H24的基础上进一步升至33.5% [5] - 财产险方面,公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下,预计3Q24大灾对综合成本率表现的影响可控,预计前三季度综合成本率yoy-0.91pct至97.8% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为455.77/503.40/607.47亿元,同比增长67.21%/10.45%/20.67% [7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.74/5.23/6.31元 [7] - 预计公司2024-2026年P/E分别为5.86/5.30/4.39倍,P/EV分别为0.46/0.42/0.38倍 [7] 合并利润表 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为357,378/385,607/418,782百万元,同比增长10.32%/7.90%/8.60% [9] - 预计公司2024-2026年保险服务收入分别为276,908/301,052/322,691百万元 [9] - 预计公司2024-2026年投资收益分别为17,055/16,727/21,786百万元 [9] - 预计公司2024-2026年营业总支出分别为304,675/327,400/348,552百万元 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为45,577/50,340/60,747百万元 [9]

报告公司投资评级 - 公司A/H股评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司发布公告,预计24年前三季度归母净利润为370-394亿元,同比增长60%-70% [2] - 公司持有较高比例的公开市场权益,权益市场大涨推动前三季度股票和基金的公允价值大幅上升 [2] - 受益于3%预定利率产品的集中退市,公司NBV增速有望较中报继续走扩 [2] - 国新会持续释放积极信号,经济预期改善推动权益市场回升和长端利率触底提升,有利于保险公司资产端 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年EPS为4.3/5.6/6.5元/股,给予24年A股合理估值为0.65XPEV,对应合理价值为40.05元/股(H股为30.41港币/股) [4] - 维持A/H股"买入"评级 [4]