公司概况与活动 - 中国太平洋保险（集团）股份有限公司于2024年10月30日至11月在广州和上海职场举行投资者说明会，活动形式包括现场和线上 [2] - 参与活动的内部人员包括部分管理层、独立董事、董事会秘书和投资者关系团队，外部人员包括国泰君安、华泰证券、海通证券、中金公司、广发证券、招商证券、瑞银证券、摩根士丹利等境内外证券分析师、投资者等 [1] 财务表现 - 前三季度营运利润同比微幅增长，受产险三季度巨灾的部分影响，承保利润环比有所下降，营运利润增速较上半年增速小幅收窄，预计全年仍将保持微幅增长 [4] - 前三季度承保财务损失增长300多亿，其中VFA部分公允价值提升和其他负债计息各自贡献占比大部分是VFA方法下基础项目公允价值变动增长 [4] - 三季报利润表显示其他综合收益为负48亿元，主要原因是负债评估利率以50天移动平均利率为基础，整体趋势是下行的，资产端采用的是当期利率，当期利率在三季度末有一定的回升 [4] 业务发展与战略 - 公司坚持"以客户中为中心"的"长航转型"，转型由外向内纵深推进，以客户价值来带动经济价值、社会价值共同增长，推动整体价值可持续增长，走高质量发展之路 [6] - 前三季度累计实现新业务价值142亿，同比增长37.9%，预期全年新业务价值继续呈现较好发展态势 [6] - 公司个险队伍发展趋势整体向好，核心队伍量质齐升，前三季度月均核心人力规模5.8万人，同比增长2.4%，核心人力月人均首年规模保费6.1万元，同比增长15.0% [8] 投资与资产配置 - 公司总投资收益率与净投资收益率相差1.8个百分点，其中股、债分别贡献相当，未来通过资产配置的变化来获取稳定的投资收益率 [10] - 公司投资资产中高股息股票的配置比例不低，但分类为FVOCI的比例不高，主要考量因素是股息价值策略效果显著，结合新会计准则实施，该策略具有长期坚持的必要性 [12] - 固收资产在公司大类资产配置中占据绝对主导地位，占比约80%，公司坚持哑铃型配置策略，持续提升包括国债和地方政府债在内的利率债配置比例 [14]

中国太保长护险相关 - 11月8日第七届进博会长期护理保险创新发展论坛上中国太保寿险推出“太保优护”服务品牌提供“33453”长护险全链条全套解决方案[1] - 长期护理保险是为被保险人丧失日常生活能力等提供护理保障和经济补偿的保险制度安排随着人口老龄化加剧失能老人增加建立长护险制度迫在眉睫[1] - 2016年人社部开启15个城市和2个重点联系省份长护险试点工作2020年国家医保局等将14个市列为第二批试点城市目前49个试点城市1.8亿人参加长护险235万人享受待遇但仍面临养老护理员队伍缺少筹资渠道不足等短板[2] - “太保优护”依托中国太保寿险专业资源优势构建多维度服务体系关注长护险基金安全管理四大关键环节为长护险高质量发展贡献力量[2] 中国太保其他新品相关 - 11月6日进博会现场举行蓝医保2025新品发布全新升级蓝医保提供“用药+服务+保险”一体化解决方案新增“线上+线下”门诊加油包[3] - 蓝医保·长期医疗险是中国太保普惠金融板块重点产品自2022年推出以来累计服务用户200余万平均用户年龄27岁多为一家三口投保成为年轻人及年轻家庭健康保险首选之一[3] 中国太保进博会保险保障相关 - 今年是中国太保连续第七年为进博会提供一揽子综合风险保障为本届进博会提供超1.27万亿元综合保险保障方案其中中国太保寿险提供人员类保障逾万亿元保障内容包括意外身故残疾意外医疗交通意外等[3]

核心观点 - 11月8日中国太保与辽宁省政府签署战略合作协议中国太保将发挥自身优势服务辽宁打造新时代“六地”助力辽宁振兴[1] 中国太保相关 - 中国太保集团党委书记董事长傅帆表示辽宁有产业基础雄厚科教资源富集营商环境向好等优势[1] - 中国太保以战略合作为新起点发挥金融保险优势服务辽宁打造“六地”[1] - 中国太保将丰富保险产品供给加大投融资力度助力辽宁在东北全面振兴上展现更大担当和作为[1] 辽宁省相关 - 辽宁产业基础雄厚科教资源富集营商环境向好[1] - 辽宁致力于打造国家重大战略支撑地重大技术创新策源地先进制造业新高地现代化大农业发展先行地高品质文体旅融合发展示范地东北亚开放合作枢纽地[1]

航运保险行业 - 提升航运保险市场份额还有较大空间 [1] - 航运保险是高端航运服务业的重要组成部分 [1] - 2023年我国在全球航运保险市场份额仅13%与我国同期航运业多项主要指标居全球第一的地位不匹配 [1] 航运保险行业存在问题 - 欧美传统航运强国仍牢牢占据规则主导权 [1] - 国内保险机构全球服务网络和海外风险识别能力有待提升 [1] - 保险产品缺少创新性和竞争力 [1] - 航运保险专业人才不足 [1]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 中国太保（601601）公司季报点评 2024 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | [ 1 Table_StockInfo 1 月 01 日收盘价（元） ] | 36.68 | | 52 周股价波动（元） | 21.27-43.01 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 9620 | | 流通 A 股（百万股） | 6845.041455 | | B 股 /H 股（百万股） | 0/2775 | | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 Q2 净利润增长近翻倍，财险 | COR 逆 | | 势优化》 2024.09.01 《长航转型深入推进，经营业绩持续亮 | | | 眼》 2024.07.24 《 NBV ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 中国太保是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究。 2. 核心观点和论据 (1) 公司经营情况 - 2024年前三季度实现保险服务收入2094.09亿元,同比增长2.3%。其中泰宝寿险实现保险服务收入623.40亿元,同比下降2.5%;泰宝产险实现保险服务收入1452.02亿元,同比增长4.1%。[1] - 集团实现净利润383.1亿元,同比增长65.5%。[1] - 公司深入推进大健康、大区域、大数据三大战略,全面强化集团一级化管控及战略协同,着力提升客户综合经营能力,服务客户健康养老需求。[1] - 太保产险前三季度实现原保险保费收入1598.19亿元,同比增长7.7%,其中车险增长3.3%,非车险增长12.2%。承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平。[3] (2) 投资管理情况 - 截至三季度末,集团投资资产达到25842.75亿元,较上年末增长14.9%。前三季度投资资产净投资收益率达到2.9%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率为4.7%,同比上升2.3个百分点。[4] - 公司坚守战略资产配置,灵活调整战术资产配置策略,积极配置长期固收资产,延展资产久期,强化权益主动管理,持续做好高股息、长期前景好的权益类投资品种的配置。[4] (3) 未来发展 - 公司将持续丰富产品服务供给,健全产品定价机制,更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求。[5] - 发挥保险资金长期投资优势,聚焦国家重大战略和重点领域,提升服务实体经济的能力,助力科技创新和现代化产业体系建设。[5] - 加快转型,强化数据治理,推进新兴技术赋能公司经营管理。[5] - 进一步强化风险管理体系和内部控制机制,提升资产负债管理水平,推动公司长期健康稳定发展。[5] 3. 其他重要内容 - 公司连续11年获得上交所上市公司信息披露A类评价,泰宝产险在2023年度消保尖端评价中均位居行业第一,服务质量指数保持行业领先。[2] - 代理人渠道不断提升,核心人力规模同比增长2.4%,核心人力首年保费同比增长15%。新增人力同比增长15.5%,新人首年保费同比增长35%。[2] - 银保渠道前三季度规模保费同比增长6.2%,其中个人寿险新保规模同比增长23.2%。[2,3] - 太保家园服务效果进一步显现,月均常住人数稳步提升,新增入住资格函及首年新保以及续保费同比提升20%以上。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国太保"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 中国太保2024年前三季度业绩符合预期,归母净利润同比增长65.5% [1] - 投资利差激增是造成当期净利润激增的核心原因,同比大幅增长188.7% [1] - 太保寿险新业务价值(NBV)连续9个季度同比持续改善,3Q24单季同比增速达75.3% [1][7][8] - 太保产险承保利润保持稳定,综合成本率与去年同期持平 [1][7] - 公司投资收益率水平同比有所改善 [7][9] - 太保集团其他权益工具余额和占比稳中有升 [7][9] 分部业务表现 太保寿险 - 新业务价值(NBV)连续9个季度同比持续改善,3Q24单季同比增速达75.3% [1][7][8] - 新单同比下降4.8%,但NBV Margin同比提升6.2个百分点至20.1% [1] - 个险和银保渠道新保同比增速分别为16.3%和-18.4%,个险/银保/团政对新保贡献分别为47.9%/34.0%/18.1% [1] - 月均核心人力规模5.8万人,同比增长2.4%;核心人力月人均首年规模保费同比增长15.0%,增员人数同比增长15.5%,新人产能同比增长35.0% [1] 太保产险 - 原保费收入同比增长7.7%,其中车险和非车同比增速为3.3%和12.2% [1] - 保险服务收入同比增长4.1% [1] - 承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平,3Q24略有恶化主要系自然灾害高发造成损失同比提升所致 [1][7] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润为428、380和433亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 中国太保维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 投资端 - 权益+固收双牛带动投资收益高速增长 [1] - 公司总投资收益率/净投资收益率分别为4.7%/2.9%,较23年同期+2.3/-0.1Pct [1] - 股债共振上涨带动投资收益三季度释放明显,带来显著业绩增量 [1] 太保寿险 - 个险渠道新单保费收入同比+16.3%,增速提升6.3Pct,新增人力量质齐升 [2] - 银保渠道新单保费收入同比-18.4%,但增速回升12.0Pct,坚持价值导向发展 [3] 太保财险 - 保费收入同比+7.7%,其中非车险保费同比+12.2% [3] - 承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平 [3] 财务预测 - 预计2024-2026归母净利润为445亿元、469亿元及506亿元,同比+63.1%、5.5%及7.7% [3] - 预计2024-2026每股收益为4.91元、5.18元及5.58元 [4] - 预计2024-2026市盈率为7.50倍、7.11倍及6.60倍 [4] - 预计2024-2026市净率为1.20倍、1.14倍及1.02倍 [4]

报告公司投资评级 中国太保维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 寿险NBV及净利润表现均延续向好 1) 2024年前三季度中国太保寿险实现NBV 142.38亿元，同比增长37.9%，增速环比继续提升，主要系预定利率下调等因素带动新单增速及新业务价值率均边际提升 [6] 2) 2024年前三季度中国太保实现归母净利润383.1亿元，同比增长65.5%，主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长 [6] 财险COR维持稳健 1) 2024年前三季度中国太保财险实现保费收入1598.19亿元，同比增长7.7%，高于行业整体水平 [6] 2) 2024年前三季度中国太保财险COR为98.7%，同比持平 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年中国太保预计归母净利润分别为456/507/582亿元，对应增速分别为67%/11%/15% [6] 2) 2024-2026年中国太保预计内含价值分别为581,901/636,703/696,419百万元，同比增速分别为9.9%/9.4%/9.4% [7] 3) 2024年中国太保预计P/EV为0.61倍 [7]

报告评级 - 报告给予中国太保"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司前三季度归母净利润同比增长65.5%,主要得益于投资收益提振 [2] - 寿险NBV增长提速,长航转型持续深化 [2] - 产险COR稳健,总投资收益率显著改善 [2] 公司投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至51.56元/股,对应24年P/EV为0.75倍 [10] 寿险业务 - 24年前三季度寿险NBV同比增长37.9%,Q3单季度NBV同比增长75.3%,价值增长进一步提速 [10] - 前三季度新单同比-4.3%,其中Q3单季度新单同比增长16.4%,预计为客户保险储蓄需求旺盛叠加供给端公司把握定价利率下调窗口期推动产品集中销售带来 [10] - 前三季度价值率延续改善态势,同比提升6.2pt至20.1%,预计主要得益于产品定价利率下调、"报行合一"渠道费用管控以及期限结构优化带来 [10] 产险业务 - 24年前三季度产险保费同比增长7.7%,主要得益于非车险保费较快增长,同比增长12.2% [10] - 承保COR为98.7%,同比持平,预计得益于业务品质管控、风险减量工作降低巨灾赔付负面影响,以及公司严格的费用管控 [10] 投资收益 - 得益于公司增加长久期固收资产、"高股息"权益类资产配置,投资收益显著改善 [10] - 前三季度总投资收益率（未年化）4.7%,同比提升2.3pt [10] - 长端利率下行背景下,公司净投资收益率（未年化）2.9%,同比-0.1pt [10]