中国太保(601601)
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中国太保:资本回报稳中向好
华泰证券· 2024-07-29 15:02
报告评级 - 报告给予中国太保"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 中国太保2024年上半年预计EPS同比增长13.5%,OPAT同比增长3.3% [2] - 2024年上半年新业务价值(NBV)预计同比增长16.8% [2][4] - 2024年上半年财产险综合成本率(COR)预计为98.1% [2][5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.25/3.64/3.86 [2] - 给予目标价格为A股35元,H股25港元 [2][14] 寿险业务 - 2023年寿险业务有望反弹,但2024年同比增长存在疑虑 [4] - 预计2024年上半年NBV同比增长16.8%,但NBV利润率将有较显著改善 [4] 财产险业务 - 财产险市场格局稳定,但上半年受洪水暴雨影响 [5] - 预计2024年上半年财产险保费收入同比增长7.7% [5] 盈利能力 - 2024年ROE预计为12%,高于2022-2023年水平 [6] - 预计2024年OPAT将恢复正增长,股息也有望实现正增长 [6] 估值 - 当前估值为0.48(A)/0.30(H) 2024 PEV,被认为具有吸引力 [6][14]
中国太保:公司深度报告:长航转型深入推进,经营业绩持续亮眼
海通证券· 2024-07-25 09:31
公司概况 - 中国太保是国内领先的综合性保险集团,专注于保险主业,通过旗下太保寿险、太保产险、太保资产等子公司为客户提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务 [1][2] - 公司股权较为分散,无实际控制人,股权结构健康合理,公司管理层经验丰富 [1][2] - 公司于1991年在上海成立,2001年完成分业务经营体制改革,2007年在上交所上市,2009年在香港联交所上市,2020年成功发行GDR并登陆伦交所,成为国内首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司 [1][2] 整体经营情况 - 公司坚持保险主营业务,核心业务线包括人身保险业务、财产保险业务和资产管理业务 [44][45] - 寿险业务是公司主要利润贡献来源,2023年净利润占比近70% [46] - 公司客户群体庞大且稳定增长,2015-2023年复合增长率高达8.4% [58][59][60] - 近年来营业收入整体增长,归母净利润逐年波动,总资产和归母净资产持续增长 [65][66][67][68][69][70][74][75][77][78][79][80][81][82] - 公司重视投资者回报,历史分红水平较高,2023年分红率为36.0% [90][91][92][93][94][95][96] 人身险业务 - 公司深化"长航行动"转型,多元渠道助力价值持续均衡增长,升级以客户为中心的产品服务体系,经营业绩呈现良好发展态势 [97][98][102][103][104] - 新单保费重回高增长,2023年同比增长14.2%,2024年一季度同比增长31.3%,领先同业 [114][115][116][117][118] - 新业务价值实现较快增长,2023年同比增长19.1%,2024年一季度同比增长30.7% [119][120][121][122][123] - 代理人渠道改革成效显著,核心人力快速成长,月人均首年保费和佣金收入大幅提升 [129][132][133][134][135] - 银保渠道发展迅猛,2023年保费收入同比增长12.5% [136][137][138][139] 财产险业务 - 保费规模快速增长,2019-2023年复合增长率达9.1%,市场份额逐步提升 [140][141][142][143] - 车险业务保持高质量发展,非车险业务高速增长,占比不断提升 [145][146][147][148][149][150][151][152][153] - 综合成本率表现较优,2023年为97.7%,优于同业 [155][156][157][158][159][160][161][162] 资产管理业务 - 管理资产规模稳步增长,2013-2023年复合增长率达14.6% [164][165][166][167][168] - 资产配置以固定收益类资产为主,债权投资占比较高且稳定 [169][170][171] - 坚守风控底线,投资收益率处于上市险企中游水平 [173][174][175][177][178][179] 公司优势 - 积极布局养老产业,打造差异化"产品+服务"体系,提升客户服务体验 [181][182][183][184] - 加快数字化转型,打造"数字太保"赋能主营业务发展 [187][188][189][190] - 聚焦京津冀、长三角、成渝和大湾区等重点区域,创新引领业务发展 [201][202][203][204][205] 估值与投资建议 - 公司估值较低,目前A股股价对应2024E PEV仅0.47x,处于历史底部 [213] - 给予公司"优于大市"评级,合理价值区间36.33-42.38元 [213] - 风险提示:长端利率下行、股市大幅波动、新单保费增长不达预期 [215]
中国太保(601601) - 中国太保投资者关系活动记录
2024-07-05 15:38
公司经营情况 - 2023年和2024年一季度公司经营业绩持续稳中向好,得益于公司坚持价值主线、坚定转型发展[6][7] - 公司稳健经营、增强专业化能力、创新驱动是推动高质量发展的主要驱动因素[6][7] - 公司实施新会计准则和调整精算假设,对公司经营产生一定影响,但不改变公司坚持保险主业经营、坚持长期主义的基本经营逻辑[9][10] 公司市值管理 - 公司持续做优做强基本面,良好的公司治理带来市值溢价,不断增强公司透明度,秉持给予股东长期稳定回报的理念[11][12][13] - 公司将继续高度重视股东回报,密切跟踪最新政策变化,不断充实市值管理工具库[13] 人才管理 - 公司严格执行任期制、契约化管理,子公司管理层选聘遵循专业化、市场化原则[14] - 公司已形成覆盖人才"选""用""育""留"各环节的市场化激励约束机制,将持续优化长期激励约束机制[14][15]
太保20240625
中国银行· 2024-06-27 20:42
财务数据和关键指标变化 - 公司上半年整体利润表现保持稳定,主要得益于CSM稳定释放和投资端表现 [2][3] - 寿险业务保费增速预计将有所放缓,但仍保持较稳定增长 [2] - 综合成本率整体表现平稳,车险和非车险均保持平稳 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寿险业务保费增速有所放缓,但仍保持较好增长态势 [2] - 车险和非车险综合成本率整体平稳,但受自然灾害影响车险赔付率有所上升 [15][16] - 新能源车险保费占比持续提升,但综合成本率仍较高,未进入盈利状态 [16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 银保渠道受报行合一政策影响,保费增速有所放缓,但公司正在推动价值银保策略 [25][26][27][28][29] - 公司正在加强与银行的深度合作,优化网点产能,提升银保渠道价值贡献 [29][30][31][32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持代理人渠道为核心的多元化渠道布局,持续提升代理人队伍专业化水平 [13][14] - 公司积极布局保障型产品,应对预定利率下调对传统险产品吸引力下降的影响 [4][5][6][7][8][9][10] - 公司在普惠保险、大病医保、长护险等领域持续发力,履行社会责任 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为长端利率下行对公司利润有一定压力,但公司将通过固收久期延长、高股息策略等措施来应对 [21][22][23][24] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,认为公司有望在监管政策转向大风险小风险、稳增长的背景下实现良好发展 [23][24] 其他重要信息 - 公司正在加强对高风险险种的成本管控,并提升主动风险管理服务 [19][20] - 公司积极应对监管政策变化,如预定利率下调、报行合一等,并做好相应的业务和产品调整 [4][5][6][7][8][9][10][25][26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于监管预定利率下调的政策,公司有何应对措施? [4][5][6][7][8][9][10] **公司回答** 公司认为监管预定利率下调是大势所趋,将通过加强保障型产品开发、优化营销员队伍专业化等措施来应对。同时公司也将密切关注市场变化,适时调整产品策略。[4][5][6][7][8][9][10] 问题2 **分析师提问** 公司如何看待银保渠道在报行合一政策下的发展前景? [25][26][27][28][29][30][31][32] **公司回答** 公司认为报行合一后,银保渠道将更加注重深度合作和综合服务能力,公司正在加强与银行的战略合作,优化网点产能,提升银保渠道的价值贡献。[25][26][27][28][29][30][31][32] 问题3 **分析师提问** 公司在投资端如何应对当前利率下行环境? [21][22][23][24] **公司回答** 公司将通过增配长久期利率债、实施高股息策略等措施来应对利率下行对投资收益的影响,维持较为稳健的投资表现。[21][22][23][24]
太保公司交流会议
中国银行· 2024-06-26 10:05
会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体利润表现保持稳定,主要得益于CSM稳定释放和投资端表现 [2][3] - 预定利率可能进一步下调至2.5%,对传统险产品吸引力下降,公司将加强分红险和保障型产品的培训和销售 [6][7][8] - 公司新业务价值(NBV)增长目标为低两位数,主要依靠代理人渠道的产能提升和价值率提升 [10][11][12][13] - 监管正在推进费差管控,公司已经采取措施加强费用管控,并积极配合监管政策 [14][15] - 云豹赤道限制放开后,有利于头部保险公司发挥优势,公司将继续推进价值银保策略 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 新能源车险的规模和成本表现如何 [34] **回答** 新能源车险保费占比持续上升,但成本率仍较高,公司正在通过精算模型优化、新旧车型差异化定价等措施来改善成本率 [35][36] 问题2 **提问** 公司投资端的配置策略是如何应对当前利率下行的环境 [46][47] **回答** 公司将继续配置长久期和超长久期利率债,同时加大高股息权益类资产的配置,以平滑利率下行对投资收益的影响 [47][48] 问题3 **提问** 公司对地产资产的投资占比及未来调整计划 [44][45] **回答** 公司地产资产占比较低,主要以债权投资为主,未来将继续保持谨慎的投资策略,不会大幅增加地产资产占比 [45]
太保20240614
中国银行· 2024-06-16 10:05
会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年新业务价值(NBV)增长情况,预计全年低两位数正增长 [1][2][3][4] - 公司管理层的变更情况,新任管理层将继续推进公司的长航转型战略 [5][6][7][8] - 公司在渠道、中台、价值管理能力等方面的转型举措 [6][7][8] - 公司对于利率下行的应对措施,包括资产配置和产品策略 [9][10][11][12][13][14] - 公司银保渠道的发展情况,以及报行合一政策的影响 [21][22][23][24][35][36] - 公司资产负债管理情况,包括资产久期、投资收益率等 [30][31][32][33][37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司目前资产负债的久期情况如何 [30][31] **公司回答** 公司资产端久期大约10年,资产负债久期差约6-7年,有效久期2-3年 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司股票投资的行业和风格配置情况,高股息股票占比如何 [31][32][33] **公司回答** 公司权益投资较为分散,高股息股票占比约20%左右 [31][32] 问题3 **投资者提问** 公司如何应对利率下行,新增资产的收益率情况 [32][33] **公司回答** 公司通过增配长期利率债、高股息股票等措施来应对利率下行,新增资产收益率在3%-3.5%左右 [32][33]
太保策略会交流
国金证券· 2024-06-14 18:09
会议主要讨论的核心内容 新业务价值(NBV)增长情况 - 公司一季度NBV增速达30.8%,预计全年将实现低两位数正增长 [1][2][3][4] - 增长主要来自代理人渠道,公司强调高产能人力的培养和提升 [3][4] - 未来增长还受监管政策变化等外部因素影响 [5] 管理层变更 - 原总经理太强先生因个人原因离任,由董事长兼任总经理职务 [6] - 新任管理层正在履职,公司战略方向不变,将继续推进长航转型 [6][9] 长航转型二期规划 - 多元渠道发展:代理人渠道、银保渠道、团险BBE模式 [7] - 中台建设:客户中台、科技中台 [7][8] - 价值管理能力提升:组织架构优化、人员能力提升 [8][9] 产品策略 - 关注利率下行对传统险产品的影响,正在做好相应准备 [10][11][12] - 加大健康险产品创新,满足客户差异化需求 [12][13][14][19] - 银保渠道受报行合一影响,公司正在优化产品和服务 [23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司预定利率下调的计划和应对措施 [10][11] **公司回答** - 公司目前没有收到监管要求下调预定利率的指示 [10] - 但预计监管可能会在今年晚些时候进一步下调利率 [10][11] - 公司正在做好相应准备,包括调整分红险等风险型产品 [11][12] 问题2 **投资者提问** 关于公司资产负债情况,包括资产久期、权益类资产配置等 [32][33][34][35] **公司回答** - 资产端久期约10年,资产负债久期差6-7年 [32] - 权益类资产配置较分散,高股息资产占比约20% [33] - 通过增配长期利率债延长资产久期,同时提高高股息资产配置应对利率下行 [34][35] 问题3 **投资者提问** 关于报行合一对公司的影响,以及费用管控措施 [36][37][38] **公司回答** - 报行合一对银保渠道影响较大,但对代理人渠道影响有差异 [36][37] - 公司持续优化费用管控,包括将费用从法外转为法内,提升费用效率 [37][38] - 具体执行方式因公司差异较大,公司正在密切关注监管动向 [37][38]
中国太保(601601) - 中国太保投资者关系活动记录
2024-05-30 17:09
公司业绩与财务稳定性 - 2023年,公司分季度净利润同比变动小于其他上市同业,主要原因是保险服务业绩相对稳定,且投资策略稳健,投资业绩波动较小 [3] - 2023年公司启用新会计准则,归母净利润的两期数据不具有可比性 [3] 合同服务边际(CSM)与摊销 - 2023年,公司CSM的摊销比例是7.4%,反映了公司目前的业务结构 [5] - CSM摊销比例与公司业务结构相关,预计65%的CSM将于未来10年内进行摊销 [4] 投资收益率与资产配置 - 2023年,公司将长期投资收益率假设调整为4.5%,CSM的评估利率主要采用“50天移动平均国债收益率+一定的风险溢价” [6] - 公司采用哑铃型资产配置策略,权益资产占比处于相对合理水平,未来将进一步加强对具体账户和具体品种的权益资产精细化管理 [15] 资产负债匹配与利率变动 - 公司通过持续加大国债等长久期资产配置,资产负债久期匹配状况持续改善,资产端和负债端的估值影响在去年主要是利率变动的影响 [12] - 利率变动对资产、负债影响在季度间有一定波动,目前的季度间绝对金额变化在正常范围 [13] 新会计准则下的财务调整 - 2023年,公司通过调整合同服务边际的估计变更,综合形成整体约56亿的正贡献,包括保单品质改善、浮动收费法(VFA)下利差及退保差的影响 [8] - 新会计准则下,CSM吸收的投资成分偏差与OPAT计算过程中被剔除的“短期投资收益波动”在概念上有较大差异 [9][10]
中国太保:保费收入同比转正,长航转型向纵深推进
中邮证券· 2024-05-24 13:00
报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为增持,维持原有评级[1] 报告的核心观点 - 公司保费收入累计增速逐月好转,1-4月保费合计1816.67亿元,同比转正+0.99%[2] - 寿险业务方面,1季度新业务价值(NBV)同比增长30.7%,新保规模保费同比增长0.4%[2] - 多渠道经营成果显著,代理人渠道、银保渠道、团政渠道均取得较好增长[2] - 产险业务继续维持较高增速,主要是非车险业务带动[2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.18元/3.76元/4.00元,维持增持评级[3] 财务数据总结 - 营业收入:2023年323,945百万元,2024年预计343,107百万元,同比增长5.92%[5] - 归属母公司净利润:2023年27,257百万元,2024年预计30,599百万元,同比增长12.26%[5] - 每股收益(EPS):2023年2.83元,2024年预计3.18元,2025年预计3.76元,2026年预计4.00元[5][6] - 市盈率(P/E):2023年9.65倍,2024年预计8.58倍,2025年预计7.25倍,2026年预计6.83倍[5][6] - 每股净资产:2023年25.94元,2024年预计28.89元,2025年预计31.85元,2026年预计35.03元[6] - 新业务价值同比增长:2023年19.09%,2024年预计12.94%,2025年预计14.68%,2026年预计0.57%[6]
太保20240508
中国银行· 2024-05-09 21:06
公司发展战略 - 中国太保的长航转型战略是为了应对保险行业发展的新态势[2] - 公司的发展战略与高质量发展和长航转型战略高度一致[6] 客户需求和产品策略 - 公司在外部环境方面看到客户需求升级,对保险公司提出更多专业化要求[4] - 公司今年在产品更新迭代方面引导营销员销售六年期的综合真身授像产品,预计会对价值率带来正向影响[15] 渠道价值率和招募计划 - 公司预计全年代理人渠道价值率将保持稳定,银保渠道价值率将继续提升[14] - 公司招募代理人的专业化招募流程将是今年的重要课题[17] 人力资源和业绩提升 - 核心人力规模的提升是公司新业务价值增长的主要驱动因素之一[17] - 公司希望新人能够在现有水平上进一步提升产能和收入[22] 业务表现和风险管控 - 一季度产险CO2实现逆势优化,车险和非车险费用率下降[26] - 公司通过风险管控措施希望在大灾损失方面有所优化[28] 投资端表现和资产管理 - 公司在投资端表现稳健,特别是在高利率下行叠加的情况下,整体投入端表现非常稳健[34] - 公司在筛选权益资产时严守保险资金应用的负债特性,关注估值相对合理和长期稳健的盈利能力[35]