公司概况 - 中国太保是国内领先的综合性保险集团,专注于保险主业,通过旗下太保寿险、太保产险、太保资产等子公司为客户提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务 [1][2] - 公司股权较为分散,无实际控制人,股权结构健康合理,公司管理层经验丰富 [1][2] - 公司于1991年在上海成立,2001年完成分业务经营体制改革,2007年在上交所上市,2009年在香港联交所上市,2020年成功发行GDR并登陆伦交所,成为国内首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司 [1][2] 整体经营情况 - 公司坚持保险主营业务,核心业务线包括人身保险业务、财产保险业务和资产管理业务 [44][45] - 寿险业务是公司主要利润贡献来源,2023年净利润占比近70% [46] - 公司客户群体庞大且稳定增长,2015-2023年复合增长率高达8.4% [58][59][60] - 近年来营业收入整体增长,归母净利润逐年波动,总资产和归母净资产持续增长 [65][66][67][68][69][70][74][75][77][78][79][80][81][82] - 公司重视投资者回报,历史分红水平较高,2023年分红率为36.0% [90][91][92][93][94][95][96] 人身险业务 - 公司深化"长航行动"转型,多元渠道助力价值持续均衡增长,升级以客户为中心的产品服务体系,经营业绩呈现良好发展态势 [97][98][102][103][104] - 新单保费重回高增长,2023年同比增长14.2%,2024年一季度同比增长31.3%,领先同业 [114][115][116][117][118] - 新业务价值实现较快增长,2023年同比增长19.1%,2024年一季度同比增长30.7% [119][120][121][122][123] - 代理人渠道改革成效显著,核心人力快速成长,月人均首年保费和佣金收入大幅提升 [129][132][133][134][135] - 银保渠道发展迅猛,2023年保费收入同比增长12.5% [136][137][138][139] 财产险业务 - 保费规模快速增长,2019-2023年复合增长率达9.1%,市场份额逐步提升 [140][141][142][143] - 车险业务保持高质量发展,非车险业务高速增长,占比不断提升 [145][146][147][148][149][150][151][152][153] - 综合成本率表现较优,2023年为97.7%,优于同业 [155][156][157][158][159][160][161][162] 资产管理业务 - 管理资产规模稳步增长,2013-2023年复合增长率达14.6% [164][165][166][167][168] - 资产配置以固定收益类资产为主,债权投资占比较高且稳定 [169][170][171] - 坚守风控底线,投资收益率处于上市险企中游水平 [173][174][175][177][178][179] 公司优势 - 积极布局养老产业,打造差异化"产品+服务"体系,提升客户服务体验 [181][182][183][184] - 加快数字化转型,打造"数字太保"赋能主营业务发展 [187][188][189][190] - 聚焦京津冀、长三角、成渝和大湾区等重点区域,创新引领业务发展 [201][202][203][204][205] 估值与投资建议 - 公司估值较低,目前A股股价对应2024E PEV仅0.47x,处于历史底部 [213] - 给予公司"优于大市"评级,合理价值区间36.33-42.38元 [213] - 风险提示:长端利率下行、股市大幅波动、新单保费增长不达预期 [215]