报告公司投资评级 - 报告给予中国太保"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 中国太保2024年前三季度业绩预增,归母净利润同比增长约60%-70%,主要得益于权益市场回暖带动投资收益大幅增长 [1][2] - 公司延续稳健的股息价值投资策略,权益投资收益表现优异,投资业绩弹性处于上市险企中间水平 [2][3][10][11] - 太保寿险新业务价值(NBV)连续8个季度同比改善,预计9M24同比增长近四成,领先同业 [7][8] 分类总结 业绩预测 - 上调2024-2026年归母净利润预测,分别为428亿元、380亿元和433亿元 [2][14] 投资表现 - 公司权益投资占比较高,但交易性股票占比相对较低,投资业绩弹性较为稳健 [10][11] - 公司投资收益率水平同比大幅改善 [9] 新业务价值 - 太保寿险新业务价值(NBV)连续8个季度同比改善,预计9M24同比增长近四成,领先同业 [7][8] - 公司在银保渠道、产品创新和战略转型方面持续发力,NBV增长动能充沛 [2]

业绩预增 - 预计2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约为370亿元到394亿元，同比增加约60%到70%[4] - 预计2024年前三季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为368亿元到391亿元，同比增加约60%到70%[4] - 业绩预增主要是由于公司投资组合中权益资产配置比例较高，伴随资本市场上涨带来较大幅度的投资收益增长[6] - 后续受资本市场波动影响，全年利润增幅存在不确定性[7] 财务数据 - 2023年同期利润总额为286.95亿元，归属于母公司股东的净利润为231.49亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为230.22亿元[5] - 2023年每股收益（基本与稀释）为2.41元[5]

保险行业分析 - 央行创设首期规模5000亿元互换便利，支持保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产[1] - 2024年9月起保险公司利润增速有望逐季提升，预计上市险企净利润增速排序为:新华保险(+101.5%)＞中国人寿(+63.0%)＞中国太保(+61.4%)＞中国平安(+36.4%)[1] - 权益投资改善预期大幅增强，保险公司利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲[1] - 银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024年行业新业务价值有望保持双位数增长[1] 新华保险分析 - 2024年前三季度归母净利润预计为186.1-205.2亿元，同比增长95%至115%[2] - 权益市场仍处于上涨状态,公司持有较高比例的股票和基金(18.1%),是上市险企中最高水平,前三季度公允价值大幅提升[2] - 预计公司2024-26年每股收益为5.2/6.8/7.5元,采用EV法给予公司A股合理估值0.65倍PEV,对应目标价58.46元[3]

服务实体经济发展 - 公司围绕集成电路、生物医药、人工智能"三大先导产业"重点领域，打造覆盖科技研发、成果转化、应用推广及科技企业日常经营的保险产品体系，上半年科技保险保费收入超50亿元，在生物医药领域累计承保药物临床试验超1,200个[3] - 公司聚焦清洁能源、绿色交通、低碳技术等领域需求，创新生态碳汇和碳资产相关首单产品30余款，上半年绿色保险保费收入超340亿元[3] - 公司发挥"耐心资本"优势，致力于为科技创新、绿色低碳等重点领域提供更多资金支持[3] 服务养老金融和普惠金融 - 公司构建"养老金管理 + 养老保险 + 康养服务"的体系，目前养老金管理规模超7,300亿元[3] - 公司参与多层次社会保障体系建设，承办的大病、长护、惠民保等各类社保项目惠及人群超2.4亿人次[3] - 公司助力乡村振兴，推动农业保险提质扩面增效，上半年农险保障惠及农户近116万户次[3] 寿险业务转型 - 公司全力推动发展方式由粗放型外延式发展向集约型内涵式发展转变，业务模式由以销售为中心向以客户为中心转变，管理方式由行政化向市场化、专业化转变[4] - 公司将继续深化队伍改革，提升全险种销售能力，优化产品结构，提升组织活力，做实赋能型总部和经营型机构，实现价值和利润的持续健康增长[4] 产险业务创新 - 公司聚焦发展的可持续性，充分挖掘经济社会转型升级中新型风险需求，加强重点领域风险特征和精准定价研究，提升风险减量管理能力，推动业务结构与品质持续优化[4] 投资业务优化 - 公司进一步健全与负债特征相适配的跨周期资产配置体系，建立以负债成本率为核心的成本约束机制，构建以风险为导向的资金运用管理机制[4] - 公司将进一步加强产品创新和投研能力建设，以更宽广的市场视野和更长远的投资布局，优化权益配置和另类投资，提高长期绝对收益[4] 数智化转型 - 公司基于"数智太保"建设蓝图，促进业务与科技深度融合，赋能客服、客经、风控、理赔、投研等保险经营价值链[4] - 公司将进一步深化寿险代理人智慧助理、车险在线理赔助手、健康险理赔审核助手、审计数字劳动力等场景赋能应用[4] 市值管理 - 公司将坚持做强公司经营基本面，以科学、清晰和可行的战略规划与实施，推动企业内在价值的可持续增长，夯实市值管理基础[5][6] - 公司将坚持投资者导向，以及诚实、诚信的市场沟通，准确传递信息，展示公司投资价值，推进与公司长期发展趋势相匹配的市值表现[6] 资产负债管理 - 公司资产负债久期缺口比较稳定，符合管控预期[16] - 公司持仓的偿债主体综合实力普遍较强，信用风险管控情况良好[17] 应对气候风险 - 公司建立覆盖全系统的ESG治理架构，把"应对气候变化、助力双碳目标"作为重点议题[12] - 公司将气候风险纳入全面风险管理体系，建立并持续完善相关风险评估标准和管理措施[12] - 公司聚焦气候应对、清洁能源、新能源汽车、生态碳汇等领域，推出多样化产品与服务，上半年绿色保险保费收入超340亿元[12]

公司概况 - 中国太平洋保险（集团）股份有限公司是一家上市公司，证券代码为601601，证券简称为中国太保[1] - 公司董事会及全体董事保证公告内容的真实性、准确性和完整性[1] 投资者互动活动 - 公司将参加"2024年上海辖区上市公司投资者集体接待日活动"[2] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可通过多种渠道参与[2] - 公司董事会秘书和投资者关系团队将与投资者就公司经营状况、公司治理、发展战略和可持续发展等问题进行沟通交流[2] 活动时间和参与方式 - 活动时间为2024年9月13日（周五）14:00-16:30[2] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与[2]

报告公司投资评级 - 中国太保A股：买入（维持） [1] - 中国太保H股：买入（维持） [1] 报告的核心观点 太保寿险 - 核心人力规模企稳回升，产能及收入稳步提升 [4] - 价值率提升推动 NBV 同比增长 22.8% [4] 太保产险 - 业务结构持续优化，综合成本率同比改善 0.8pct 至 97.1% [5] 投资业绩 - 投资业绩表现良好，盈利增速大幅提升 [7] 其他要点 - 公司纵深推进"长航"转型，强化"芯"基本法引领作用，立足常态优募优育，并深化多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长 [7] - 公司发布"352"大健康施工蓝图，构建"保险+健康+养老"立体式综合解决方案，进一步赋能主业 [7] - 我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 388/417/460 亿元 [7] - 维持 A/H 股"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 中国太保的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 寿险业务 - 个险新保保费和核心人力均实现增长 [4] - 新业务价值(NBV)持续增长,NBV Margin触底回暖 [4] - 传统险占比提升,有利于NBV Margin改善 [4] 产险业务 - 综合成本率优化领先同业,健康险和企财险增速较快 [4] - 承保利润大幅增长 [4] 投资运营 - 增配债券和股票,减持非标资产 [4] - 投资收益率有所提升 [4] 估值和评级 - 估值仍低,给予"优于大市"评级 [4] - 看好公司寿险和产险板块的高质量发展 [4] 财务数据总结 利润表 - 2024年归母净利润预计341.8亿元,同比增长27.7% [5] - 2024年每股收益预计3.62元 [5] 资产负债表 - 2024年末归母净资产预计2809亿元,较年初增长7.1% [7] - 2024年末总资产预计2.47万亿元 [20] 偿付能力 - 2024年集团偿付能力充足率预计238% [20] - 寿险和产险偿付能力充足率分别预计194%和197% [20] 内含价值 - 2024年内含价值预计5745亿元,较年初增长8.5% [20] - 2024年新业务价值预计128亿元,同比增长18.6% [20]

投资评级和报告核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告核心观点 - 2024H1公司归母净利润/营运利润分别251/197亿元,分别同比+37.1%/+3.3%[4] - 保险/投资服务业绩分别同比+12.4%/+31.5%,集团/寿险EV较年初+7.4%/+8.4%[4] - 寿险NBV达90.4亿元,同比+22.8%,可比口径+29.5%,NBV margin达18.7%同比+5.3pct[4] - 预测2024-2026 NBV分别同比+15.6%/+12.0%/+11.0%,对应EV增速+7.3%/+7.1%/+7.7%[5] - 上调2024-2026年归母净利润预测至378/448/499亿元,分别同比+38.7%/+18.5%/+11.4%[5] 寿险业务表现 个险产能延续提升 - 2024H1新单首年保费同比-11.9%,个险/银保分别同比+10.7%/-30.4%[4] - 2024H1月均代理人规模18.3万人,同比-16.4%,较年初-12.9%[4] - 首年规模/首年佣金收入同比+10.6%/+4.2%,举绩率同比提升4.1pct至73.8%[4] - 13个月/25个月保单继续率分别同比+1.5/+7.6pct至96.9%/91.7%[4] 银保业务持续改善 - 2024H1新单首年保费银保同比-30.4%,非可比口径NBV同比+26.6%,margin同比+5.6pct[4] - 2024H1末合同服务边际余额3325.8亿元,较年初+2.7%,新业务合同服务边际89.2亿元,同比+18.5%[4] 财险业务表现 财险板块COR持续改善 - 2024H1财险COR97.1%,同比-0.8pct,赔付率/费用率分别-0.8pct/持平[5] - 车险COR97.1%,同比-0.9pct,受益新能源车险COR改善,新能源车险同比+41.7%[5] - 非车险COR97.2%,同比-0.7%,保费收入同比+12.7%,收入占比+2.3pct至53.9%[5] 投资收益高增 - 2024H1年化综合/总/净投资收益率分别6.0%/5.4%/3.6%,分别同比+1.8/+1.4/-0.4pct[5] - 总投资收益同比+46.5%,投资收益/公允价值变动损益分别同比+57.5%/+292.7%[5] - 受益红利资产和债市上涨,分红和股息收入同比+25.5%[5]

|○ 太平洋保险 CPIC 2024半年度报告 Interim Report ( 股票代码: 601601) 中国太平洋保险(集团)股份有限公司 China Pacific Insurance (Group) Co.,Ltd. 目录 CONTENTS | --- | --- | |----------------|-------| | | | | 重要提示 | P02 | | 公司简介及释义 | P03 | | 经营概览 | P05 | | 董事长致辞 | P09 | 14 | --- | |------------------------| | | | 经营业绩 | | | | 会计数据和业务数据摘要 | | 经营业绩回顾与分析 | | 内含价值 | 46 | --- | |------------------------------| | | | 公司治理 | | 董事会报告和重要事项 | | 股份变动及股东情况 | | 董事、监事和高级管理人员情况 | | 公司治理情况 | | 环境和社会责任 | 74 其他信息 信息披露索引 P75 备查文件目录 P77 80 财务报告 审阅报告 中期财务报表 提示申 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 寿险业务 - "长航行动"引领公司寿险业务转型升级,新单保费和新业务价值均实现正增长 [64][68][79][82] - 代理人渠道改革成效显著,代理人产能和质量明显提升 [97][103][104][108] - 银保渠道价值贡献持续提升 [115][117] - 产品结构持续优化,传统险保费占比提升 [119] 产险业务 - 保费规模持续稳健增长,非车险保费占比提升 [127][128][129] - 综合成本率优于同业,主要得益于赔付率较低 [136][143][144] - 数智化应用赋能公司降本增效 [152][153] 投资管理 - 投资资产规模稳健增长,主要配置固收类资产 [157][159] - 投资收益率处于行业中等偏上水平 [161][164][167] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年新业务价值、总收入和净利润均将保持良好增长 [169][170][171] - 维持"买入"投资评级,认为"长航行动"成效持续显现,公司估值有望提升 [175]