投资评级和报告核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告核心观点 - 2024H1公司归母净利润/营运利润分别251/197亿元,分别同比+37.1%/+3.3%[4] - 保险/投资服务业绩分别同比+12.4%/+31.5%,集团/寿险EV较年初+7.4%/+8.4%[4] - 寿险NBV达90.4亿元,同比+22.8%,可比口径+29.5%,NBV margin达18.7%同比+5.3pct[4] - 预测2024-2026 NBV分别同比+15.6%/+12.0%/+11.0%,对应EV增速+7.3%/+7.1%/+7.7%[5] - 上调2024-2026年归母净利润预测至378/448/499亿元,分别同比+38.7%/+18.5%/+11.4%[5] 寿险业务表现 个险产能延续提升 - 2024H1新单首年保费同比-11.9%,个险/银保分别同比+10.7%/-30.4%[4] - 2024H1月均代理人规模18.3万人,同比-16.4%,较年初-12.9%[4] - 首年规模/首年佣金收入同比+10.6%/+4.2%,举绩率同比提升4.1pct至73.8%[4] - 13个月/25个月保单继续率分别同比+1.5/+7.6pct至96.9%/91.7%[4] 银保业务持续改善 - 2024H1新单首年保费银保同比-30.4%,非可比口径NBV同比+26.6%,margin同比+5.6pct[4] - 2024H1末合同服务边际余额3325.8亿元,较年初+2.7%,新业务合同服务边际89.2亿元,同比+18.5%[4] 财险业务表现 财险板块COR持续改善 - 2024H1财险COR97.1%,同比-0.8pct,赔付率/费用率分别-0.8pct/持平[5] - 车险COR97.1%,同比-0.9pct,受益新能源车险COR改善,新能源车险同比+41.7%[5] - 非车险COR97.2%,同比-0.7%,保费收入同比+12.7%,收入占比+2.3pct至53.9%[5] 投资收益高增 - 2024H1年化综合/总/净投资收益率分别6.0%/5.4%/3.6%,分别同比+1.8/+1.4/-0.4pct[5] - 总投资收益同比+46.5%,投资收益/公允价值变动损益分别同比+57.5%/+292.7%[5] - 受益红利资产和债市上涨,分红和股息收入同比+25.5%[5]