报告投资评级 - 优于大市 维持[1][5][13] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年营业收入、归母净利润同比下降，毛利率和净利率同比有升有降，销售下滑但资金回笼较好，租金收入上升且经营性现金流净额为正，整体财务状况稳定，考虑政策因素采用PB方式估值，维持“优于大市”评级[4][5][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营业收入339.04亿元，同比-18.83%；归母净利润13.18亿元，同比-42.16%；毛利率和净利率分别为21.60%和3.89%，同比分别+2.57个百分点和-1.57个百分点[4] - 2024年1 - 6月，报告研究的具体公司完成合同销售金额235.54亿元，同比-44.45%；合同销售面积326.22万平方米，同比-36.86%，在全国房地产企业中合同销售金额和面积分别排名第20位和第9位，全口径资金回笼247亿元，全口径资金回笼率为105%；61个子项目竣工交付，竣工面积为690.31万平方米；保证超5.7万套商品房的交付[4] - 截至2024年6月末，报告研究的具体公司总资产为3556.49亿元，归属于上市公司股东的净资产为614.27亿元；在手现金157.82亿元，经营性现金流净额20.88亿元；2024年上半年已如期偿还境内外公开市场债券19.70亿元，1H24的合联营公司权益有息负债合计39.52亿元、净负债率为47.0%[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务数据呈现一定的变化趋势[6] 业务经营方面 - 截至2023年6月30日，报告研究的具体公司布局137个大中城市、201个综合体项目，吾悦广场开业面积达1527.98万平方米，出租率达97.24%；2024年上半年新开业6座吾悦广场，吾悦广场实现商业运营总收入即含税租金收入61.95亿元，同比+19.55%[4] 估值与投资建议方面 - 由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成报告研究的具体公司短期结算毛利金额短期下行较大，当前净利润不能反应后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化，预测公司2024年EPS为0.38元，每股净资产为27.03元，给予0.4 - 0.5倍PB，对应合理价值区间为每股10.81 - 13.52元，维持“优于大市”评级[5][13] - 与可比公司万科A、保利发展、龙湖集团相比，报告研究的具体公司在总市值、EPS、PE、PEG、PB等估值指标方面存在差异[14]

报告投资评级 - 新城控股投资评级为增持维持[4] 报告核心观点 - 新城控股2024H1年营收、归母净利润、扣非归母净利同比下降表内交付量价齐跌拖累营收高盈利商业运营收入占比提升推升毛利率后续业绩有望边际修复[5] - 销售端量价承压供货规模与质量对后续销售形成压制但后续销售绝对量仍有望维持一定体量[6] - 自持业务稳健增长成为重要的盈利与现金流来源且资金安全性提升后估值仍存修复空间[6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1新城控股实现营收339.0亿元（-18.8%）归母净利润13.2亿元（-42.2%）扣非归母净利13.2亿元（-32.0%）[5] 事件评论 - 表内交付量价齐跌拖累营收表现高盈利商业运营收入占比提升推升毛利率[5] - 销售端量价依旧承压供货规模与质量对后续销售形成压制[6] - 自持业务稳健增长成为重要的盈利与现金流来源[6] - 自持业务增长稳健资金安全性提升后估值仍存修复空间维持增持评级[6] 公司基础数据 - 当前股价10.26元总股本225562万股流通A股225562万股每股净资产27.23元近12月最高15.63元最低7.95元[7] 财务报表及预测指标 - 给出了新城控股2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表基本指标等相关数据[11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 收入和归母净利润下滑 - 公司2024年上半年实现收入339.04亿元,同比下滑18.83%,主要受到开发业务的交付收入同比减少所致 [1] - 公司2024年H1实现归母净利润13.18亿元,同比下滑42.16%,下滑幅度大于收入,主要由于1)开发业务的毛利率为10.93%,较去年同期下滑1.30pct,但公司整体毛利率21.60%,较去年同期提升2.57pct; 2) 2024年H1资产减值损失2.11亿元,较去年同期1.13亿元增加较多 [1] - 费用管控上,公司2024年H1的销售费用率和管理费用率为4.77%、3.91%,分别较去年同期增加0.84pct、0.42pct [1] 销售回款率超过100% - 2024年H1公司实现销售面积326.22万方,同比下滑36.86%;销售金额235.54亿元,同比下滑44.45%;对应销售均价7220元/平米,同比下滑12.02% [1] - 2024年H1,公司回款247亿元,回款率105% [1] 商业运营稳定增长 - 公司2024年H1实现商业运营收入62.12亿元,同比增长19.44% [2] - 截至2024年H1末,公司共有166个出租物业,总可出租建面927.24万方,其中江苏的出租物业数量为40个,可出租建面225.53万方,面积占比达到24.32%,是占比最高的省份 [2] - 截至2024年H1末,公司166个出租物业的出租率为97.20%,其中满租物业4个,分别为吉林的2个物业、海南1个物业以及甘肃的1个物业;截至2024年H1末,重庆4个物业的出租率为87%,其他区域的出租率均高于90% [2] - 2024年H1,公司新开业6座吾悦广场,其中2座位于二线城市(太原和合肥) [2] 财务稳健 - 公司有效控制杠杆,截至2024年H1末,公司净负债率47% [2] - 截至2024年H1末,公司在手现金157.82亿元,2024年H1的经营性现金流为20.88亿元 [2] - 公司融资渠道保持通畅,2024年5月,公司发行中票13.6亿元,总认购倍数超过2.7倍;截至2024年H1末,公司已获得各大银行的授信总额度为1059亿元,其中公司及子公司已使用额度275亿元,仍剩余74.03%的额度 [2] - 融资成本下降,截至2024年H1末,公司整体平均融资成本6.05%,较2023年末的6.20%下降0.15pct [2] - 压降有息负债规模,2024年H1,公司如期偿还境内外公开债券19.70亿元,截至2024年H1末,公司权益有息负债规模39.52亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年公司收入和归母净利润下滑,主要受到开发业务收入减少和资产减值损失增加的影响 [1] - 公司销售回款率超过100%,体现了较强的资金回笼能力 [1] - 公司商业运营稳定增长,商业收入同比增长19.44% [2] - 公司财务状况稳健,有效控制杠杆,融资渠道通畅,融资成本下降 [2] 公司未来展望 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润为7.54亿元、7.63亿元、8.28亿元,对应EPS为0.33元/股、0.34元/股、0.37元/股,对应PE为30.57X、30.20X、27.86X,维持"推荐"评级 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024上半年实现营业收入339.04亿元,同比-18.8%;实现归母净利润13.18亿元,同比-42.2% [5] - 公司结算毛利率21.6%,同比+2.6个百分点,其中商管毛利率72.2%,同比+2.7个百分点 [5] - 公司销售规模收缩,上半年累计实现销售金额235.54亿元,同比-44.45% [5] - 公司投资物业表现亮眼,吾悦广场整体出租率达97.20%,同比+2.01个百分点,租金收入同比增长19.4% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为11.8、16.7、21.6亿元,EPS分别为0.52、0.74、0.96元 [5] - 2024-2026年毛利率预测分别为14.1%、15.7%、16.7% [5] - 2024-2026年净利率预测分别为1.3%、2.3%、3.2% [5] - 2024-2026年ROE预测分别为1.1%、1.7%、2.0% [5]

上 市 公 司 公 司 研 究/ 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 27.23 资产负债率% 76.06 总股本/流通 A 股（百万） 2,256/2,256 流通 B 股/H 股（百万） -/- 市场数据： 2024 年 08 月 30 日 收盘价（元） 10.26 一年内最高/最低（元） 15.63/7.95 市净率 0.4 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 23,143 上证指数/深证成指 2,842.21/8,348.48 注："息率"以最近一年已公布分红计算 一年内股价与大盘对比走势： 08-3009-3010-3111-3012-3101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-31 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 新城控股 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 袁豪 (8621)232978 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 融资改善,商业运营支撑业绩 [1][2] - 结算减少以及减值影响归母净利,开发销售收缩 [3] - 商业收入持续增长凸显管理能力,24年目标收入完成率约50% [4] - 融资支持政策下融资成本改善,债务压力逐步消减 [5] 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] - 目标价11.05元 [1][2] 公司业绩分析 - 2024H1实现营收339.0亿元(YOY-18.8%),归母净利13.2亿元(YOY-42.2%) [2] - 开发业务收缩,结算收入减少导致营收下滑,结算毛利率同比下滑1.3pct [3] - 计提2.1亿减值准备,影响归母净利1.6亿 [3] - 商业运营板块表现积极,收入/毛利率同比分别+19.3%/+2.7pct [3] - 销售面积326.2万方,销售额235.5亿元,同比分别-36.9%/-44.5% [3] 公司财务分析 - 融资成本为6.05%,较2023年末进一步下降15bp [5] - 扣预资产负债率在2023年末基础上进一步下降0.3pct,现金短债比提升4.9pct [5] - 存量公开债务总额约197亿,年内仅有一笔4.5亿美元的海外债于12月到期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入339亿元,同比下降18.8%,归母净利润13.2亿元,同比下降42.2% [4][5] - 公司上半年合同销售金额235.5亿元,同比下降44.5%,合同销售面积326.2万平米,同比下降36.9% [5] - 公司上半年实现247亿元全口径资金回笼,全口径资金回笼率105% [5] - 公司商业地产运营良好,吾悦广场商业运营总收入62亿元,同比增长19.6% [5] - 公司偿还境内外公开市场债券19.7亿元,整体平均融资成本下降至6.05% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元,当前股价对应PE分别为31.0倍、30.5倍、29.7倍 [6] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为108,449百万元、97,604百万元、88,819百万元,同比下降9.0% [6] - 2024-2026年预计公司净利润分别为746百万元、760百万元、779百万元,同比增长1.2%、1.9%、2.5% [6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为18.9%、19.0%、19.1% [6]

营业收入和净利润下降 - 公司2024年上半年营业收入为339.04亿元，同比下降18.83%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为13.18亿元，同比下降42.16%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.18亿元，同比下降31.98%[15] 经营活动现金流量下降 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为20.88亿元，同比下降71.91%[15] 财务指标下降 - 公司2024年上半年基本每股收益为0.58元，同比下降42.57%[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.58元，同比下降32.56%[16] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为2.17%，同比下降1.61个百分点[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.17%，同比下降1.04个百分点[16] 业绩下滑原因 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润和经营活动现金流量净额同比大幅下降的主要原因是房地产交付收入减少[17] 主营业务情况 - 公司主营业务为房地产开发与销售，以"住宅+商业"双轮驱动的运作模式[22] - 公司已进入全国147个城市，地产开发业务包括住宅和商业地产[22] - 公司推出了"品悦系"高端产品系列，以"品质空间，与人欢喜"为价值主张[22] - 公司旗下"吾悦"商业综合体品牌已在全国137个大中城市开业及在建[22] - 吾悦广场采用"Mall+X"方式打造新型商业空间，构建独特的商业标志[22] 房地产市场整体情况 - 2024年以来房地产市场整体延续调整态势，政策持续发力促进需求释放[23] - 一、二线城市及高端改善项目受到客户青睐，呈现回暖趋势[23] - 房地产市场整体下行压力依然不容忽视，商品房销售面积和销售金额同比下降[24] - 房企融资政策持续优化,但受市场销售较弱影响,房企资金面持续承压[24] - 房地产开发投资下行趋势未改,但房屋新开工面积跌幅收窄,显示市场在调整中的积极变化[24] 公司应对措施 - 公司深耕"住宅+商业"地产经营模式,持续挖掘和提升核心竞争力[25] - 公司在全国范围内布局201座吾悦广场,在行业中形成了规模影响力[25] - 公司坚持深耕长三角区域,并聚焦其他核心城市群,形成了布局优势[26] - 公司在国内房地产行业中具有较强的品牌影响力,获得多项行业荣誉[27] - 公司依据人才管理理念,不断迭代员工激励体系,强化人才赋能培训[28] - 公司保留有学习能力、创新能力、高执行力的经营团队,以实际行动践行企业精神[29] - 公司以客户为中心,以匠心打造优质产品和服务,保持旺盛的组织活力[29] - 公司根据市场变化和自身优势,制定合理的经营战略和营销策略,加强风险管理和资金控制,保障量价平衡[31] 经营业绩情况 - 2024年1-6月,公司完成合同销售金额235.54亿元,同比下降44.45%;实现合同销售面积326.22万平方米,同比下降36.86%,在全国房地产企业中分别排名第20位和第9位[31] - 公司实现247亿元的全口径资金回笼,全口径资金回笼率为105%[31] - 公司克服困难,在深圳、南京、苏州等城市密集交付超5.7万套商品房,从"好房子"到"好生活"积极兑现产品力[31] - 公司的"住宅+商业"双轮驱动经营模式成效显著,商管业务对公司业绩贡献度不断提升,吾悦广场开业面积达1,527.98万平方米,出租率达97.24%,实现商业运营总收入61.95亿元,同比增长19.55%[31] - 公司旗下新城建管业务获得"2024中国房地产代建运营优秀企业"和"2024中国房地产上市公司代建运营优秀企业"等重量级认证,在2024年半年度新签约代建规模和代建销售规模中分别排名TOP6和TOP9[31] - 新城建管凭借高品质社区的专业营造经验,推出天津武清品悦万澜项目,成功落地新城高端产品"品悦"系列,为委托方提供充裕的现金流回款和保障投资回报率[31] 融资情况 - 公司成功发行13.6亿元中期票据，总认购倍数超2.7倍，获得中债信用增进投资股份有限公司全额担保[32] - 公司整体平均融资成本为6.05%，较2023年末的6.20%有所下降[32] - 公司已如期偿还19.70亿元境内外公开市场债券，不断改善资产结构，压降有息负债[32] - 公司获得各大银行给予的集团授信总额度合计为1,059亿元，已使用275亿元[32] 财务数据 - 公司总资产为3,556.49亿元，归属于上市公司股东的净资产为614.27亿元[32] - 公司实现结算面积494.12万平方米，结算金额562.59亿元[32] - 公司实现营业收入339.04亿元，较上年同期下降18.83%；实现净利润13.18亿元，较上年同期下降42.16%[32] - 公司共实现61个子项目竣工交付，竣工面积690.31万平方米[32] - 公司

报告公司投资评级 报告给予新城控股"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司销售表现有待修复,销售格局保持稳定 [1] 2) 开发规模逐步降低,积极保障交付进度 [1] 3) 商业表现稳健向上,利润贡献持续提升 [1] 4) 有息负债有序压降,24H2 公开债务压力可控 [1] 公司投资评级分析 1) 考虑公司销售下滑及房价下行或导致开发毛利率修复缓慢、减值压力持续等影响,下调公司 24-25 年 EPS 预测 [2] 2) 新增公司 26 年 EPS 预测为 0.70 元 [2] 3) 当前股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.36/0.36/0.35 倍,公司商业稳步发展,提升穿越周期实力,利润率有望逐步回升,财务保持稳健,PB 估值处于低位 [2] 4) 维持"买入"评级 [3]

投资评级和报告核心观点 - 报告维持"买入"评级 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元,EPS分别为0.5、0.7、1.0元,当前股价对应PE分别为16.6、11.7、9.0倍 [7] 销售规模收缩,商业运营发展强劲 - 2024年6月实现销售金额38.01亿元,销售面积52.53万平方米,同比分别下降43.28%、44.32% [7] - 2024上半年累计实现销售金额235.54亿元,销售面积326.22万平方米,同比分别下降44.45%、36.86% [7] - 2024上半年实现竣工面积690.3万平方米,同比增长3.7% [7] 投资物业表现优异,租金收入保持增长 - 截至2024年6月底共有出租物业166个,同比增加19个;可供出租面积924.6万方,同比增长11.2%;整体出租率达97.35%,同比提升2.16个百分点 [7][13] - 2024上半年累计实现商业运营总收入62.12亿元,同比增长19.4%;其中租金收入57.96亿元,同比增长19.4% [7][11][12] 公开市场债务有序偿还,积极拓展融资渠道 - 2024上半年已偿还境内外公开市场债券19.70亿元,截至6月末公司的合联营公司权益有息负债合计39.52亿元 [7] - 2024年5月17日,公司成功发行了年内第一期中期票据,获得中债增全额担保,发行规模13.6亿元,总认购倍数超2.7倍 [7]