报告投资评级 - 优于大市 维持[1][5][13] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年营业收入、归母净利润同比下降，毛利率和净利率同比有升有降，销售下滑但资金回笼较好，租金收入上升且经营性现金流净额为正，整体财务状况稳定，考虑政策因素采用PB方式估值，维持“优于大市”评级[4][5][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营业收入339.04亿元，同比-18.83%；归母净利润13.18亿元，同比-42.16%；毛利率和净利率分别为21.60%和3.89%，同比分别+2.57个百分点和-1.57个百分点[4] - 2024年1 - 6月，报告研究的具体公司完成合同销售金额235.54亿元，同比-44.45%；合同销售面积326.22万平方米，同比-36.86%，在全国房地产企业中合同销售金额和面积分别排名第20位和第9位，全口径资金回笼247亿元，全口径资金回笼率为105%；61个子项目竣工交付，竣工面积为690.31万平方米；保证超5.7万套商品房的交付[4] - 截至2024年6月末，报告研究的具体公司总资产为3556.49亿元，归属于上市公司股东的净资产为614.27亿元；在手现金157.82亿元，经营性现金流净额20.88亿元；2024年上半年已如期偿还境内外公开市场债券19.70亿元，1H24的合联营公司权益有息负债合计39.52亿元、净负债率为47.0%[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务数据呈现一定的变化趋势[6] 业务经营方面 - 截至2023年6月30日，报告研究的具体公司布局137个大中城市、201个综合体项目，吾悦广场开业面积达1527.98万平方米，出租率达97.24%；2024年上半年新开业6座吾悦广场，吾悦广场实现商业运营总收入即含税租金收入61.95亿元，同比+19.55%[4] 估值与投资建议方面 - 由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成报告研究的具体公司短期结算毛利金额短期下行较大，当前净利润不能反应后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化，预测公司2024年EPS为0.38元，每股净资产为27.03元，给予0.4 - 0.5倍PB，对应合理价值区间为每股10.81 - 13.52元，维持“优于大市”评级[5][13] - 与可比公司万科A、保利发展、龙湖集团相比，报告研究的具体公司在总市值、EPS、PE、PEG、PB等估值指标方面存在差异[14]