报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 融资改善,商业运营支撑业绩 [1][2] - 结算减少以及减值影响归母净利,开发销售收缩 [3] - 商业收入持续增长凸显管理能力,24年目标收入完成率约50% [4] - 融资支持政策下融资成本改善,债务压力逐步消减 [5] 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] - 目标价11.05元 [1][2] 公司业绩分析 - 2024H1实现营收339.0亿元(YOY-18.8%),归母净利13.2亿元(YOY-42.2%) [2] - 开发业务收缩,结算收入减少导致营收下滑,结算毛利率同比下滑1.3pct [3] - 计提2.1亿减值准备,影响归母净利1.6亿 [3] - 商业运营板块表现积极,收入/毛利率同比分别+19.3%/+2.7pct [3] - 销售面积326.2万方,销售额235.5亿元,同比分别-36.9%/-44.5% [3] 公司财务分析 - 融资成本为6.05%,较2023年末进一步下降15bp [5] - 扣预资产负债率在2023年末基础上进一步下降0.3pct,现金短债比提升4.9pct [5] - 存量公开债务总额约197亿,年内仅有一笔4.5亿美元的海外债于12月到期 [5]