财务表现 - 公司2024年1-6月营业收入为795.20亿元人民币，同比增加[7] - 公司2024年1-6月经营亏损为10.82亿元人民币，同比增加亏损[7] - 公司2024年1-6月税后亏损为35.39亿元人民币，同比减少亏损[7] - 公司2024年1-6月EBITDA为129.43亿元人民币，同比增加[7] - 公司2024年1-6月EBITDAR为135.51亿元人民币，同比增加[7] - 公司2024年6月30日总资产为3,454.00亿元人民币，较2023年12月31日增加[8] - 公司2024年6月30日总负债为3,115.52亿元人民币，较2023年12月31日增加[8] - 公司2024年6月30日本公司股东应佔权益为365.88亿元人民币，较2023年12月31日减少[8] - 报告期内，本集团实现营业收入人民币795.20亿元，同比增加33.39%[27] - 航空运输收入为人民币764.66亿元，同比增加34.43%[27] - 国际地区收入占比23.99%，同比增长153.00%[28] - 客运收入为人民币731.37亿元，同比增加31.85%[31] - 客座率为79.29%，同比上升8.77个百分点[30] - 每收入客公里收益为人民币0.5369元，同比下降12.08%[30] - 货邮运输收入为人民币33.28亿元，同比增加136.08%[34] - 货邮运输载运率为36.54%，同比上升9.92个百分点[33] - 每收入货运吨公里收益为人民币1.4878元，同比增加14.91%[33] - 公司2024年上半年收入为82,771,182千人民币，同比增长30.1%[77] - 公司2024年上半年经营亏损为1,081,972千人民币[77] - 公司2024年上半年净亏损为3,538,611千人民币，同比减亏12.5%[77] - 公司2024年上半年每股亏损为人民币17.67分，同比减亏21.1%[77] - 公司2024年上半年其他综合收益为310,122千人民币[78] - 公司2024年上半年航空油料成本为27,132,269千人民币，同比增长40.2%[77] - 公司2024年上半年员工薪酬成本为16,953,921千人民币，同比增长24.7%[77] - 公司2024年上半年折旧及摊销费用为14,025,285千人民币，同比增长10.4%[77] - 公司2024年上半年起降及停机费用为9,963,482千人民币，同比增长50.1%[77] - 公司2024年上半年飞机及发动机租赁费用为261,132千人民币，同比增长78.6%[77] - 公司总资产为3,454.00亿人民币，较上年末增加101.22亿人民币[79] - 公司流动负债为1,413.32亿人民币，较上年末增加310.15亿人民币[80] - 公司非流动负债为1,702.19亿人民币，较上年末减少194.78亿人民币[80] - 公司净资产为338.49亿人民币，较上年末减少14.15亿人民币[80] - 公司本公司股东应占权益为365.88亿人民币，较上年末减少61.82亿人民币[80] - 公司非控股股东权益为-27.39亿人民币，较上年末减少7.97亿人民币[80] - 公司上半年经营活动产生的现金净额为142.53亿元人民币[82] - 公司上半年投资活动使用的现金净额为81.77亿元人民币[82] - 公司上半年融资活动使用的现金净额为11.54亿元人民币[82] - 公司上半年现金及现金等价物净增加额为49.22亿元人民币[82] - 公司于2024年6月30日的现金及现金等价物余额为199.64亿元人民币[82] - 公司上半年发行新股本筹集资金18.17亿元人民币[82] - 公司上半年新增银行贷款及其他贷款189.85亿元人民币[82] - 公司上半年偿还银行贷款及其他贷款156.78亿元人民币[82] - 公司上半年偿还租赁负债92.75亿元人民币[82] - 公司上半年处置物业、厂房及设备等资产收到现金7.75亿元人民币[82] - 收入总额达795.20亿人民币，其中航空营运收入773.45亿人民币，其他营运收入64.26亿人民币[88,89] - 航空营运分部税前亏损37.16亿人民币，其他营运分部税前利润5.03亿人民币[90,91] - 国际财务报告准则下税前亏损32.86亿人民币[91,92] - 航空客运收入731.37亿人民币，航空货运及邮运收入33.28亿人民币[89] - 飞机维修收入20.24亿人民币[89] - 中国内地收入248.40亿人民币，中国香港、澳门及台湾收入190.76亿人民币，国际收入557.65亿人民币[89] 运营情况 - 公司2024年1-6月运输旅客人次同比增加[9] - 公司2024年1-6月航班起降架次同比增加[9] - 公司实现安全飞行143.8万小时，圆满完成春运、"两会"、专包机等重要运输保障任务[16] - 公司紧盯运行特点，精细化航班生产管理[16] - 公司持续完善安全管理、飞行训练、运行管理、机务维修、风险识别和隐患排查"五大体系"，加快建设世界一流企业[16] - 公司认真抓好安全生产领域中央巡视整改，顺利完成"时间过半、任务完成过半"工作要求[16] - 公司积极开展安全生产治本攻坚三年行动，制定行动实施方案并按期有序推进

报告公司投资评级 中国国航的投资评级为"推荐"。[3] 报告的核心观点 1) 上半年公司客运收入共计 731.37 亿元,同比增长 31.85%,客运运力投放同比增长 33.38%,客座率同比提升 8.77pct 至 79.29%,但客公里收益下降 12.08%至 0.537 元,导致公司上半年依旧亏损。[2] 2) 公司上半年营业成本 774.70 亿元,同比增长 30.84%。单位 ASK 扣油成本 0.293 元,同比下降 5.3%,但单位 ASK 燃油成本 0.158 元,同比提升 5.2%,主要系燃油价格上升。[2] 3) 公司今年飞机净增量主要集中在下半年,由于经济增速下行导致航空需求偏弱,叠加机队规模的增长,公司在供给端短期依旧存在过剩压力,需要配合国际航线的恢复继续消化。[3] 4) 综合考虑今年行业的量价水平以及燃油价格,我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至-13.9，32.8 和 79.2 亿元,对应 EPS 分别为-0.09、0.20 和 0.49 元。[7] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营收 795.20 亿元,同比增长 33.39%,归母净亏损 27.82 亿元,较去年同期的亏损 34.51 亿元减亏。[2] 2) 公司客运收入共计 731.37 亿元,同比增长 31.85%,客运运力投放同比增长 33.38%,客座率同比提升 8.77pct 至 79.29%,但客公里收益下降 12.08%至 0.537 元。[2] 3) 公司上半年营业成本 774.70 亿元,同比增长 30.84%。单位 ASK 扣油成本 0.293 元,同比下降 5.3%,但单位 ASK 燃油成本 0.158 元,同比提升 5.2%。[2] 4) 公司上半年虽减亏,但依旧未能盈利,客运业务毛利率虽较去年同期提升 2.03pct 至 1.65%,但依旧处于较低水平。[2] 行业相关报告汇总 1) 航空机场 7 月数据点评：旺季运力投放明显增长,客座率持平 19 年[9] 2) 交通运输行业 2024 半年度展望：重视快递板块边际改善,高股息个股有望持续强势[9] 3) 航空机场 6 月数据点评：运力投放较为克制,客座率环比回升[9] 4) 航空机场 5 月数据点评：国内需求企稳回升,国际航线淡季承压[9] 5) 中国国航（601111.SH）：国际航线继续恢复,关注公司业绩弹性[9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 1. 2024H1,公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为 6516.11 万人次、753.60 万人次、226.24 万人次,为 2019 年同期的 144.79%、87.86%、77.94%[1] 2. 2024H1,公司国内、国际、地区的 ask/rpk 分别为 2019 年同期的 150.39%/147.53%、80.88%/77.96%、89.08%/79.29%[1] 3. 2024H1,公司的国内、国际、地区客座率分别为80.67%、76.28%、71.97%,为2019年同期的 98.09%、96.39%、89.01%[1] 4. 2024H1,公司实现营业收入795.20 亿元,同比+33.39%,为2019 年同期的 103.61%;实现归母净利润-27.82 亿元,扣非后归母净利润-34.40 亿元[1] 5. 2024H1,公司实现营业成本 774.70 亿元,同比+30.84%,为 2019年同期的 141.43%;毛利率为 2.58%,同比增加 1.91pct,但仍不及 2019年同期(15.31%)[1][2] 6. 2024H1,公司共计运营飞机 915 架,机队结构持续优化,引进飞机机型以 A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-700 为主,退出以 A330-200、A320、B737 系列飞为主[1] 财务数据总结 1. 2024/25/26年公司预计能够实现基本每股收益 0.04 / 0.30 / 0.41 元,对应 PE 为 190.25X / 22.95X / 16.48X[6] 2. 2024/25/26年公司预计营业收入为 1655.38 / 1819.36 / 1959.02 亿元,收入增长率为 17.32% / 9.91% / 7.68%[6] 3. 2024/25/26年公司预计归母净利润为 5.81 / 48.15 / 67.05 亿元,利润增速为 155.52% / 729.15% / 39.25%[6] 4. 2024/25/26年公司预计毛利率为 8.35% / 11.50% / 12.50%[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q 净亏损同比扩大,关注收益水平变化 [3] - 2Q 收益水平表现较弱,客座率快速回升 [4] - 2Q 毛利承压,单季度亏损同比扩大 [5] 公司投资价值分析 - 调整 A 股目标价至人民币 8.80 元、H 股目标价至 5.50 港币,维持"买入" [6] - 认为公司航线质量优质,在中长期凭借时刻等资源优势,持续看好行业景气以及全票价提升对公司盈利的推动 [6] 财务数据分析 - 1H24 营业收入 795.20 亿,同增 33.4%,归母净亏损 27.82 亿 [3] - 2Q24 营业成本 387.41 亿,同增 17.8%,毛利润 7.14 亿,同比下降 9.40 亿 [5] - 1H24 单位扣油 ASK 成本同降 5.3%,毛利润 20.51 亿,同比提升 16.49 亿 [5] - 1H24 财务费用同比下降 14.04 亿至 34.43 亿,但销售费用提升 8.81 亿 [5] 未来展望 - 认为机队引进放缓有望延续,伴随需求不断提升以及国际线稳步恢复,供需改善有望进一步兑现 [6] - 预计 2024-26 年净利润分别为 5.20/51.96/82.79 亿 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 航空需求同比恢复明显,带动公司收入增长,公司ASK、RPK、旅客量同比分别+33.4%/+50.0%/+35.0% [6] - 国际线ASK/RPK/旅客量分别同比+210.4%/+288.6%/+332.9%,分别恢复至2019年的80.9%/78.0%/87.9%,但考虑运距在内的RPK恢复率相对滞后 [6] - 外部环境看,上半年航油价格高位再上涨、人民币汇率承压,行业整体票价走弱导致公司仍陷亏损 [6] - 7月公司ASK、RPK、旅客量同比分别+13.2%/+20.4%/+13.4%,在去年暑运高基数上继续保持快速增长,旺季效应下公司有望延续上年暑运表现、业绩加快修复 [6] 财务数据总结 - 2024H1实现收入795.2亿元,同比+33.4%;实现归母净利润-27.8亿元,同比扭亏6.7亿元 [6] - 二季度实现收入394.5亿元,同比+14.2%、环比-1.5%,实现归母净利润-11.1亿元,同比亏损扩大5.8亿元、环比扭亏5.7亿元 [6] - 单位客收0.54元,同比-12.1%、较2019年同期+3%;单位座公里营业成本0.45元,同比-1.9%、较2019年同期+16.7% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/65.2/134.4亿元,同比增速分别为扭亏/2255%/106% [6]

报告公司投资评级 中国国航（601111）的投资评级为"推荐"（下调）。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司亏损27.8亿元,同比减亏19.4%。[2] 2) 2024年第二季度公司亏损11.1亿元,同比下降111.3%。[2] 3) 暑运旺季民航旅客量增长显著,行业供需改善,航司有望兑现利润。[2] 4) 考虑当前行业量价情况以及油价水平,公司2024-2026年盈利预测调整为1.0、71、102亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.01、0.43和0.62元,2025-2026年PE分别为16和11倍。[2] 5) 以2019年末公司净资产为基础,参考历史平均PB水平,给予1.5倍PB,对应目标市值1403亿元,目标价8.45元,较现价21%空间。[2] 财务数据总结 1) 2024年上半年营收795.2亿元,同比增33.4%,较2019年增21.8%。[2] 2) 2024年上半年亏损27.8亿元,同比减亏19.4%。[2] 3) 2024年第二季度营收394.5亿元,同比增14.2%,较2019年增20.4%,亏损11.1亿元,同比下降111.3%。[2] 4) 2024年上半年ASK同比增27.3%,较2019年增5.0%;RPK同比增42.7%,较2019年增2.3%;客座率79.3%,同比增8.8个百分点,较2019年降2.1个百分点。[2] 5) 2024年上半年客公里客运收益0.537元,同比下降12.1%,较2019年增3.0%;座公里收益0.426元,同比下降1.1%,较2019年增0.8%。[2] 6) 2024年上半年营业成本775亿元,同比增30.8%,其中航油成本271亿元,同比增40.2%。[2] 7) 2024年上半年三费合计89.9亿元,同比增10.0%,扣汇三费率11.3%。[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 经营数据 - 24H1 ASK、RPK 同比分别+33%、+50%，客座率 79.3%，同比+8.8pct [2] - 24Q2 ASK、RPK 同比分别+18%、+35%，客座率 80.2%，同比+9.8pct [2] - 24H1 机队日利用率为 8.79 小时，同比增加 1.04 个小时 [2] - 公司计划 2024-2026 年引进 48、40、76 架飞机，退出 14、6、12 架，增量供给主要来自C919机型的加速引进 [2] 收益分析 - 24H1 单位客收 0.54 元，同比-12%，其中国内线、国际线、地区线单位客收分别为 0.55、0.49、0.66 元，同比分别-7%、-37%、-21% [2] - 24H1 单位ASK营业成本 0.45 元，同比-2%，其中单位航油成本 0.158 元，同比+18%，单位非油成本 0.293 元，同比-10% [2] - 24H1 公司取得投资收益 12 亿元，同比减少 1.85 亿元，其中确认国泰航空投资收益 10.7 亿元，同比减少 2.12 亿元 [2] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别-19、46、84 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1 公司实现营业收入 795 亿元，同比+33%，归母净利润-27.8 亿元，同比减亏 6.7 亿元 [2] - 24Q2 营业收入约 395 亿元，同比+14%，归母净利润-11.1 亿元，亏损同比扩大 5.8 亿元，环比Q1收窄 5.6 亿元 [2] - 公司销售费用、管理费用 25.5 亿元，财务费用 34.4 亿元，同比减少 14 亿元，主要因为24H1汇兑损失录得 3.6 亿元，同比减少 12 亿元 [2] 风险提示 - 需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等 [3]

报告公司投资评级 - 报告将中国国航的投资评级调整为"增持"[5] 报告的核心观点 二季度公司营收增长,但亏损增加 - 24Q2公司实现营业收入395亿元,同比+14.2%,较2019年同期+20.4%;但归母净利为-11.08亿元,较去年同期亏损增加5.24亿元[3] - 受二季度淡季需求回落较快影响,票价下跌幅度较大,公司盈利水平下滑[3] 毛利率和财务费用率有改善空间 - 24H1公司毛利率为2.58%,同比+1.90pct,但与2019年同期17.26%/15.01%毛利率还有较大差距[3] - 24Q2期间费用率11.99%,同比-6.88pct,其中财务费用率降低6.56pct,主要是汇兑净损失同比大幅减少12.05亿元[3] 经营情况持续改善 - 24Q2公司ASK、RPK同比分别+13.1%、+26.9%,客座率达到79.0%,同比+8.55pct,较2019年相差1.97pct,客座率差距已有明显收窄[3] - 国内外运力分配更加均衡,客座率同比去年均有大幅增加,较2019年同期还有一定差距,但差距收窄显著[3] - 截至2024年上半年末,公司机队规模915架,平均机龄9.64年,24H1飞机日利用率8.79小时,同比增加1.04小时,较2019年同期利用率9.71小时还有0.92小时差距,利用率持续回升[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利2.45、52.50、65.34亿元,同比分别+123.4%、+2043.3%、+24.5%[5] - 调整公司评级至"增持",看好公司未来盈利持续改善[5] 风险因素 - 出行需求不及预期,国际航线恢复不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024H1公司营业收入同比增长33.4%,主要系客运和货运收入增长 [1] - 单位成本同比下降1.89%,财务费用率大幅降低3.8个百分点,导致归母净利润同比减亏6.7亿元 [1] - 国际出行政策持续优化,公司宽体机占比较高将受益于周转提升和单位成本改善,未来盈利有望恢复 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为-17亿元、74亿元、121亿元 [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为170.2亿元、196.0亿元、218.2亿元,增速分别为20.6%、15.2%、11.3% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-16.8亿元、74.0亿元、121.3亿元 [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为-0.10元、0.45元、0.73元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为-4.7%、17.7%、23.2% [4]

财务业绩预测 - 公司2024年上半年预计归属于上市公司股东的净亏损约为23亿元到30亿元[2] - 公司2024年上半年预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损约为28亿元到38亿元[3] 财务业绩情况 - 2023年上半年公司亏损总额为43.65亿元,归属于上市公司股东的净亏损为34.51亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为49.38亿元[6][7] - 2023年上半年每股收益为-0.22元[7] - 2024年上半年公司经营效益同比实现大幅减亏,但受国际航线整体恢复进程低于预期、国内市场竞争加剧、油价汇率等要素价格波动的影响,公司仍处于经营亏损状态[8]