报告公司投资评级 中国国航（601111）的投资评级为"推荐"（下调）。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司亏损27.8亿元,同比减亏19.4%。[2] 2) 2024年第二季度公司亏损11.1亿元,同比下降111.3%。[2] 3) 暑运旺季民航旅客量增长显著,行业供需改善,航司有望兑现利润。[2] 4) 考虑当前行业量价情况以及油价水平,公司2024-2026年盈利预测调整为1.0、71、102亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.01、0.43和0.62元,2025-2026年PE分别为16和11倍。[2] 5) 以2019年末公司净资产为基础,参考历史平均PB水平,给予1.5倍PB,对应目标市值1403亿元,目标价8.45元,较现价21%空间。[2] 财务数据总结 1) 2024年上半年营收795.2亿元,同比增33.4%,较2019年增21.8%。[2] 2) 2024年上半年亏损27.8亿元,同比减亏19.4%。[2] 3) 2024年第二季度营收394.5亿元,同比增14.2%,较2019年增20.4%,亏损11.1亿元,同比下降111.3%。[2] 4) 2024年上半年ASK同比增27.3%,较2019年增5.0%;RPK同比增42.7%,较2019年增2.3%;客座率79.3%,同比增8.8个百分点,较2019年降2.1个百分点。[2] 5) 2024年上半年客公里客运收益0.537元,同比下降12.1%,较2019年增3.0%;座公里收益0.426元,同比下降1.1%,较2019年增0.8%。[2] 6) 2024年上半年营业成本775亿元,同比增30.8%,其中航油成本271亿元,同比增40.2%。[2] 7) 2024年上半年三费合计89.9亿元,同比增10.0%,扣汇三费率11.3%。[2]