报告公司投资评级 中国国航的投资评级为"推荐"。[3] 报告的核心观点 1) 上半年公司客运收入共计 731.37 亿元,同比增长 31.85%,客运运力投放同比增长 33.38%,客座率同比提升 8.77pct 至 79.29%,但客公里收益下降 12.08%至 0.537 元,导致公司上半年依旧亏损。[2] 2) 公司上半年营业成本 774.70 亿元,同比增长 30.84%。单位 ASK 扣油成本 0.293 元,同比下降 5.3%,但单位 ASK 燃油成本 0.158 元,同比提升 5.2%,主要系燃油价格上升。[2] 3) 公司今年飞机净增量主要集中在下半年,由于经济增速下行导致航空需求偏弱,叠加机队规模的增长,公司在供给端短期依旧存在过剩压力,需要配合国际航线的恢复继续消化。[3] 4) 综合考虑今年行业的量价水平以及燃油价格,我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至-13.9，32.8 和 79.2 亿元,对应 EPS 分别为-0.09、0.20 和 0.49 元。[7] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营收 795.20 亿元,同比增长 33.39%,归母净亏损 27.82 亿元,较去年同期的亏损 34.51 亿元减亏。[2] 2) 公司客运收入共计 731.37 亿元,同比增长 31.85%,客运运力投放同比增长 33.38%,客座率同比提升 8.77pct 至 79.29%,但客公里收益下降 12.08%至 0.537 元。[2] 3) 公司上半年营业成本 774.70 亿元,同比增长 30.84%。单位 ASK 扣油成本 0.293 元,同比下降 5.3%,但单位 ASK 燃油成本 0.158 元,同比提升 5.2%。[2] 4) 公司上半年虽减亏,但依旧未能盈利,客运业务毛利率虽较去年同期提升 2.03pct 至 1.65%,但依旧处于较低水平。[2] 行业相关报告汇总 1) 航空机场 7 月数据点评：旺季运力投放明显增长,客座率持平 19 年[9] 2) 交通运输行业 2024 半年度展望：重视快递板块边际改善,高股息个股有望持续强势[9] 3) 航空机场 6 月数据点评：运力投放较为克制,客座率环比回升[9] 4) 航空机场 5 月数据点评：国内需求企稳回升,国际航线淡季承压[9] 5) 中国国航（601111.SH）：国际航线继续恢复,关注公司业绩弹性[9]

公司点评报告 · 交通运输行业 24H1 继续录亏,全年有望实现扭亏为盈 2024年9月2日 核心观点 ● 事件:经营数据来看,客运量来看,2024H1,公司国内、国际、地区的旅客 运输量分别为 6516.11 万人次、753.60 万人次、226.24 万人次，为 2019 年 同期的 144.79%、87.86%、77.94%;运力供需对比来看,2024H1,公司国 内、国际、地区的 ask/rpk 分别为 2019 年同期的 150.39%/147.53%、 80.88%/77.96%、89.08%/79.29%;客座率来看,2024H1,公司的国内、国 际、地区客座率分别为80.67%、76.28%、71.97%,为2019年同期的 98.09%、 96.39%、89.01%。 财务数据方面,2024H1,公司实现营业收入795.20 亿元,同比+33.39%,为 2019 年同期的 103.61%;实现归母净利润-27.82 亿元,扣非后归母净利润- 34.40 亿元。 ● 2024H1,伴随行业雷求恢复,公司收入端同比进一步回升,营收水平为 2019 年同期的 121.75%。收入端来看,2024 ...

证券研究报告 港股通 中国国航 (753 HK/601111 CH) 2Q 同比增亏；等待收益水平回升 2024 年 9 月 01 日│中国内地/中国香港 航空运输 753 HK 601111 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：5.50 人民币：8.80 华泰研究 中报点评 2Q 净亏损同比扩大，关注收益水平变化；维持"买入" 中国国航 1H24 营业收入 795.20 亿，同增 33.4%，归母净亏损 27.82 亿， 符合业绩预告净亏损 23-30 亿，1H23 为净亏损 34.51 亿；其中 2Q24 归母 净亏损同比扩大 5.84 亿至 11.08 亿。2Q 行业淡季需求承压，航司收益水平 较弱，拖累盈利。考虑民航供需结构改善较慢，我们调整 2024-26 净利润 至 5.20/51.96/82.79 亿（前值：52.83/95.83/115.35 亿），预计 24 年 BPS 为 2.52 元，给予 24E PB A/H 股 3.5/2.0x（金融危机后 2010-2011 年复苏 时期 PB 均值 A/H 股 2.8x/1.8x，考虑 ROE 等盈利能力指标有望取得突破 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 航空需求同比恢复明显,带动公司收入增长,公司ASK、RPK、旅客量同比分别+33.4%/+50.0%/+35.0% [6] - 国际线ASK/RPK/旅客量分别同比+210.4%/+288.6%/+332.9%,分别恢复至2019年的80.9%/78.0%/87.9%,但考虑运距在内的RPK恢复率相对滞后 [6] - 外部环境看,上半年航油价格高位再上涨、人民币汇率承压,行业整体票价走弱导致公司仍陷亏损 [6] - 7月公司ASK、RPK、旅客量同比分别+13.2%/+20.4%/+13.4%,在去年暑运高基数上继续保持快速增长,旺季效应下公司有望延续上年暑运表现、业绩加快修复 [6] 财务数据总结 - 2024H1实现收入795.2亿元,同比+33.4%;实现归母净利润-27.8亿元,同比扭亏6.7亿元 [6] - 二季度实现收入394.5亿元,同比+14.2%、环比-1.5%,实现归母净利润-11.1亿元,同比亏损扩大5.8亿元、环比扭亏5.7亿元 [6] - 单位客收0.54元,同比-12.1%、较2019年同期+3%;单位座公里营业成本0.45元,同比-1.9%、较2019年同期+16.7% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/65.2/134.4亿元,同比增速分别为扭亏/2255%/106% [6]

证 券 研 究 报 告 中国国航（601111）2024 年中报点评 推荐（下调） 24H1 亏损 27.8 亿，Q2 亏损 11.1 亿，旺季供需持 续改善，航司有望兑现利润 公司公布 2024 年中报： 财务数据：1）2024H1：营收 795.2 亿，同比+33.4%，较 19 年+21.8%；上半 年亏损 27.8 亿，同比+19.4%；扣非亏损 34.4 亿，同比+30.3%；上半年人民币 贬值 0.6%，汇兑损失 3.6 亿。2）2024Q2：营收 394.5 亿，同比+14.2%，较 19 年+20.4%，亏损 11.1 亿，同比-111.3%，扣非亏损 17.3 亿，同比+10.1%；Q2 人民币贬值 0.4%，测算汇兑亏损 2.4 亿。3）其他收益：24H1 实现其他收益 22.3 亿，同比+12.5%；24Q2 实现其他收益 12.4 亿元，同比-8.7%。 经营数据（还原山航口径）：1）24H1：ASK 同比+27.3%，较 19 年+5.0%，RPK 同比+42.7%，较 19 年+2.3%，客座率 79.3%，同比+8.8pct，较 19 年-2.1pct。 2）24Q2：ASK 同 ...

| --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 中国国航 (601111) | 报告日期： 2024 年 08 月 31 日 | | Q2 亏损环比 Q1 收窄，将加大 C919 引进力度 | | | ——中国国航 2024 中报点评 | | 投资要点 ❑ Q2 亏损 11 亿元，亏损同比扩大 5.8 亿元 24H1，公司实现营业收入 795 亿元，同比+33%，归母净利润-27.8 亿元，同比减 亏 6.7 亿元。其中 24Q2，营业收入约 395 亿元，同比+14%，归母净利润-11.1 亿 元，亏损同比扩大 5.8 亿元，环比 Q1 收窄 5.6 亿元。 ❑ 经营数据： Q2 客座率恢复至 80.2%，未来三年将增加 C919 引进力度 经营数据：24H1， ASK、RPK 同比分别+33%、+50%，客座率 79.3%，同比 +8.8pct。其中 24Q2，ASK、RPK 同比分别+18%、+35%，客座率 8 ...

报告公司投资评级 - 报告将中国国航的投资评级调整为"增持"[5] 报告的核心观点 二季度公司营收增长,但亏损增加 - 24Q2公司实现营业收入395亿元,同比+14.2%,较2019年同期+20.4%;但归母净利为-11.08亿元,较去年同期亏损增加5.24亿元[3] - 受二季度淡季需求回落较快影响,票价下跌幅度较大,公司盈利水平下滑[3] 毛利率和财务费用率有改善空间 - 24H1公司毛利率为2.58%,同比+1.90pct,但与2019年同期17.26%/15.01%毛利率还有较大差距[3] - 24Q2期间费用率11.99%,同比-6.88pct,其中财务费用率降低6.56pct,主要是汇兑净损失同比大幅减少12.05亿元[3] 经营情况持续改善 - 24Q2公司ASK、RPK同比分别+13.1%、+26.9%,客座率达到79.0%,同比+8.55pct,较2019年相差1.97pct,客座率差距已有明显收窄[3] - 国内外运力分配更加均衡,客座率同比去年均有大幅增加,较2019年同期还有一定差距,但差距收窄显著[3] - 截至2024年上半年末,公司机队规模915架,平均机龄9.64年,24H1飞机日利用率8.79小时,同比增加1.04小时,较2019年同期利用率9.71小时还有0.92小时差距,利用率持续回升[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利2.45、52.50、65.34亿元,同比分别+123.4%、+2043.3%、+24.5%[5] - 调整公司评级至"增持",看好公司未来盈利持续改善[5] 风险因素 - 出行需求不及预期,国际航线恢复不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值[5]

业绩 2024 年 8 月 29 日，中国国航发布 2024 年半年报。2024H1 公司营 业收入为 795.2 亿元，同比增长 33.4%；归母净利润为-27.8 亿元， 同比减亏 6.7 亿元。其中 Q2 公司实现营业收入 394.5 亿元，同比 增长 14.2%；实现归母净利润-11.1 亿元，同比增亏 5.8 亿元。 经营分析 业务量增长明显，收入实现同比增长。2024H1 公司营业收入同比 增长 33.4%，分业务看：（1）客运：收入 731 亿元，同比增加 177 亿元，其中因运力投入上升而增加收入 185 亿元，因客座率上升 而增加收入 92 亿元，因收益水平下降而减少收入 100 亿元。分量 价看，2024H1 公司 RPK 同比增长 50%，主要系山航并表及需求增 长，客公里收益为 0.54 元，同比下降 12.1%，国内航线同比下降 6.8%，主要系去年同期国内线高基数及国际地区航线票价逐步回 归合理水平。（2）货运：货邮运输收入 33 亿元，同比增加 19 亿 元。其中，因运力投入上升而增加收入 7 亿元，因载运率上升而 增加收入 7.9 亿元，因收益水平上升而增加收入 4.3 亿元。 ...

证券代码:601111 股票简称:中国国航 公告编号:2024-027 1 中国国际航空股份有限公司 2024 年半年度业绩预亏公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 1. 中国国际航空股份有限公司(以下简称"公司")预计 2024 年半年度归 属于上市公司股东的净亏损约为 23 亿元到 30 亿元。 2. 扣除非经常性损益事项后,公司归属于上市公司股东扣除非经常性损益 后的净亏损约为 28 亿元到 38 亿元。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况 1. 经公司财务部门初步测算,公司 2024 年半年度将出现亏损,预计归属于 上市公司股东的净亏损约为 23 亿元到 30 亿元,归属于上市公司股东扣除非经常 性损益后的净亏损约为 28 亿元到 38 亿元。 2. 本次业绩预告未经注册会计师审计。 二、上年同期业绩情况 (一)亏损总额:43.65 亿元。 归属于上市公司股东的净亏损:34.51 亿元。 归属于上 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国国航"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 经济复苏带动航空复苏 - 经济有望复苏,带动航空需求增长,中国国航的盈利能力有望周期性回升 [1] - 航空周期与库存周期高度相关,2024年库存周期有望回升,一旦库存周期回升,航空收入增速和毛利率有望随之回升 [1][3] 中国国航的盈利能力有望回升 - 中国国航的盈利能力有望回升,估值或将修复 [1] - 疫情影响消退,中国国航相对同行的盈利能力有望上升,毛利率和扣非净利率回升空间较大 [9][10] - 中国国航量价均小幅回升,有望持续 [11][12] 中国国航的估值处于相对低位 - 截至2024年5月中旬,中国国航的单机市值处于2010年以来18%低分位数,远低于多数同行 [7][8] - 随着经济复苏,中国国航的单机市值相对同行有望修复 [1][7]