报告投资评级 - 维持对报告研究的具体公司中国国航的A股和H股“增持”评级[6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司中国国航2024年前三季度营业总收入同比增长21.5%归母净利润同比增长72.06%但Q3单季归母净利润同比下降2.31%座公里收入下降影响业绩少数股东损益变化减缓归母净利润下滑[1][3] - 航空需求维持复苏态势RPK超过2019年水平国内航线需求维持复苏海外航线需求复苏强劲客座率持续改善[2] - 看好航空供需持续修复关注成本改善节奏受原油需求低迷影响2025年油价中枢有望下行改善航空公司成本压力[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业总收入1282亿元同比+21.5%实现归母净利润13.62亿元同比+72.06%2024Q3单季公司实现营业总收入486亿元同比+6.03%环比+23.25%实现归母净利润41.44亿元同比-2.31%环比+474.02%[1] - 2024年以来前三季度公司座公里收入为0.48元/ASK同比下降0.03%Q3单季座公里收入为0.50元/ASK同比下降5.7%前三季度公司座公里成本为0.45元/ASK同比上涨1.2%Q3单季座公里成本为0.44元/ASK同比下降1.5%[3] - 下调对公司的盈利预测预计公司24 - 26年归母净利润分别为2.37（下调97%）/60.75（下调39%）/101.84（下调16%）亿元[4] - 给出了报告研究的具体公司中国国航2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、净利润、净利润增长率、EPS、ROE、P/E等多项财务指标的预测值[5] 运营数据方面 - 2024年以来国内航线需求维持复苏态势海外航线需求复苏强劲前三季度公司RPK同比增长34%较2019年同期增长22%其中国内航线RPK同比增长13%国际航线RPK同比增长168%Q3单季公司RPK同比增长21%较2019年同期增长29%[2] - ASK方面前三季度公司ASK同比增长22%Q3单季同比增长12%客座率方面前三季度公司客座率同比上升7.3pct至79.9%Q3单季客座率同比上升5.5pct至81.0%[2] - 截至2024年9月公司合计运营924架飞机相较2024年初增加16架[3]

报告公司投资评级 - 中国国航(601111)的投资评级为"买入(维持)"[2] 报告的核心观点 运力恢复情况 - 国内线运力微降,地区+国际线运力恢复到2019年同期90%以上[3] - 2024Q3总ASK同比增长12.48%,其中国内线/地区+国际线ASK分别同比-0.24%/+61.27%,地区+国际线ASK已恢复到2019年同期92.76%[3] - 2024Q3总RPK同比增长20.74%,其中国内线/地区+国际线RPK分别同比增长8.12%/71.06%[3] - 2024Q3总客座率达到80.98%,同比增加5.54pct,但仍较2019年同期降低1.15pct[3] 收益水平表现 - 预计客公里收益表现较弱,低于2023年同期水平,导致在RPK同比增长20.74%情况下,营业收入仅同比增长6.03%[3] 成本费用情况 - 2024Q3营业成本同比增长10.82%,但单位ASK成本同比下降1.47%[4] - 2024Q3销售/管理/财务费用率合计同比下降1.22pct,其中财务费用率同比下降1.22pct[4] - 2024Q3其他收益同比下降13.98%,投资净收益同比增长6.82%[4] 盈利情况 - 2024Q3毛利率13.06%同比下降3.76pct,但归母净利率8.52%同比下降0.73pct,降幅较毛利率缩窄[4] - 预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低[6] 未来发展前景 - 公司作为国内唯一载旗航空公司,已形成品牌优势、航线网络、客户基础等核心竞争力[6] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,2025/2026年PE分别为16.46/10.58倍[6][7] 投资评级及风险提示 - 维持"买入"评级,看好中国民航业未来发展潜力以及公司竞争力[6] - 风险提示:宏观经济波动、需求不及预期、油汇波动、行业竞争加剧、航空事故等[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务数据 - 2024年前三季度营收1281.5亿元,同比增长21.5%,较2019年增长24.3% [1] - 2024年前三季度归母净利13.6亿元,同比增长72.1%,较2019年下降79.9% [1] - 2024年第三季度营收486.3亿元,同比增长6.0%,较2019年增长28.8% [1] - 2024年第三季度归母净利41.4亿元,同比下降2.3%,较2019年增长14.4% [1] 经营数据 - 2024年前三季度ASK同比增长21.5%,较2019年增长7.9% [1] - 2024年前三季度RPK同比增长33.8%,较2019年增长5.5% [1] - 2024年前三季度客座率79.9%,同比增长7.4个百分点,较2019年下降1.8个百分点 [1] - 2024年第三季度ASK同比增长12.5%,较2019年增长12.7% [1] - 2024年第三季度RPK同比增长20.7%,较2019年增长10.8% [1] - 2024年第三季度客座率81.0%,同比增长5.5个百分点,较2019年下降1.4个百分点 [1] 收益水平 - 2024年前三季度客公里客运收益0.552元,同比下降12.9%,较2019年增长2.4% [1] - 2024年前三季度座公里收益0.441元,同比下降4.0%,较2019年增长0.5% [1] - 2024年第三季度客公里客运收益0.580元,同比下降13.1%,较2019年增长1.8% [1] - 2024年第三季度座公里收益0.469元,同比下降6.7%,较2019年增长0.4% [1] 成本费用 - 2024年前三季度营业成本1197亿元,同比增长23.0%,其中航油成本417亿元,同比增长21.4% [1] - 2024年前三季度座公里成本0.447元,同比下降1.6%,较2019年增长15.4% [1] - 2024年前三季度座公里扣油成本0.291元,同比下降0.9%,较2019年增长10.9% [1] - 2024年第三季度营业成本423亿元,同比增长10.8% [1] - 2024年第三季度座公里成本0.439元,同比下降1.5%,较2019年增长14.2% [1] - 2024年第三季度座公里扣油成本0.288元,同比增长6.4%,较2019年增长10.5% [1] - 2024年前三季度三费合计(扣汇)134.8亿元,同比增长5.5%,扣汇三费率10.5% [1] - 2024年第三季度三费合计(扣汇)44.9亿元,同比下降2.5%,扣汇三费率9.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为1,668.16亿元,同比增长18.2% [1] - 2024年归母净利预计为1.37亿元,同比增长113.1% [1] - 2025年归母净利预计为75.73亿元,同比增长5,419.6% [1] - 2026年归母净利预计为107.31亿元,同比增长41.7% [1] - 2024-2026年预计市盈率分别为887倍、16倍和11倍 [1] 投资建议 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价8.45元,较现价有15%上涨空间 [1] - 2024-2026年EPS分别为0.01元、0.46元和0.65元 [1]

报告公司投资评级 中国国航维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入1281.5亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [1] - 2024年三季度单季度营业收入486.3亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润41.4亿元,同比下降2.3% [1] 客运业务情况 - 国内需求修复,客座率同比提升明显,但收益水平承压显著 [6] - 2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长14.4%、20.7%和12.5% [6] - 客座率恢复至81.0%,同比提升5.5个百分点,但相较2019年仍减少1.2个百分点 [6] - 国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的154.4%和156.8%,国内客座率恢复至82.4%,相较2019年下降1.3个百分点 [6] - 国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的89.3%和92.0% [6] - 2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平承压,单位RPK营业收入为0.62元,同比下降12.2% [6] 成本情况 - 得益于经营效率提升以及油价下跌,公司单位成本同比下降 [9] - 2024年三季度公司营业成本422.8亿元,同比增长10.8% [9] - 单位ASK营业成本为0.44元,同比下降1.5%,相较2019年提升14.2% [9] - 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,公司毛利率同比减少3.8个百分点至13.1% [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,导致公司盈利预测下调 [15] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为5.5亿元、52.6亿元、83.9亿元,调整幅度分别为-94%/-61%/-47% [15] 估值分析 - 现阶段航空公司的下游需求以及经营效率仍处于修复阶段,叠加未来几年我国民航客运供给增速放缓,预计2025-2026年供需将逐步达到平衡 [18] - 以2026年净利润为基数,中国国航与可比公司的PE水平基本位于10-15倍区间 [19]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季度中国国航实现收入486.3亿元,同比增长6.0%;归母净利润41.44亿元,同比下降2.3%,业绩超预期 [2] - 2024年前三季度中国国航实现营业收入1281.5亿元,同比增长21.5%;归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [2] - 2024年三季度航空市场旺季,中国国航经营数据持续提升,国内客座率和国际客运量均有所恢复 [2] - 2024年三季度中国国航单位成本同比19年上升14.15%,同比23年下降1.47% [2] - 受国际航线复苏慢、宽体机利用率不足等因素影响,2024-2026年中国国航盈利预测下调 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年三季度中国国航实现收入486.3亿元,同比增长6.0% [2] - 2024年前三季度中国国航实现收入1281.5亿元,同比增长21.5% [2] 利润情况 - 2024年三季度中国国航实现归母净利润41.44亿元,同比下降2.3% [2] - 2024年前三季度中国国航实现归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [2] 成本情况 - 2024年三季度中国国航单位成本同比19年上升14.15%,同比23年下降1.47% [2] 运营数据 - 2024年三季度中国国航国内客座率与2019年相比下降1.3个百分点,同比2023年上升6.4个百分点 [2] - 2024年三季度中国国航国际客座率达到77.9%,与2019年相比下降2.4个百分点,同比2023年上升4.8个百分点 [2] - 2024年三季度中国国航国内客运量恢复至2019年同期的150.84%,同比2023年增长8.63% [2] - 2024年三季度中国国航国际客运量恢复至2019年同期的104.24%,同比2023年增长90.25% [2] 机队规模 - 截至2024年三季度,中国国航总机队规模达到924架,同比2019年同期增加36%,同比2023年同期增加2.8% [2] 投资分析意见 - 受国际航线复苏慢、宽体机利用率不足等因素影响,下调2024-2026年中国国航盈利预测 [2] - 目前中国国航市值对应2026年盈利预测PE为13X,仍低于三大航历史估值中枢,维持"增持"评级 [2] 风险提示 - 油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件 [2]

公司点评报告 · 交通运输行业 700 为主,退出以 A330-200、A320、B737系列飞为主。 24Q3 旺季盈利 41 亿,全年有望扭亏为盈 2024 年 10月 31 日 核心观点 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|--------------------------------------|------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ● | 事件:经营数据方面,客运量来看,2024年1-9月,公司国内、国际、地区 的旅客运输量分别为 10174.84 万人次、1204.94 万人次、3 ...

报告评级和核心观点 - 维持增持评级。国航高品质航网继续优化,长期价值提升。公司积极收益管理,2024Q3盈利大超预期,初步展现盈利弹性。待供需恢复,盈利中枢上升将超预期。[3][4] - 2024Q3业绩同比持平,大超市场预期。公司2024年前三季度归母净利润14亿元,实现扭亏;其中,Q3单季盈利41亿元,接近2023Q3与2019Q3(含山航),大超市场预期。[3] 行业供需分析 - 航空需求持续增长,过剩运力继续消化,供需恢复趋势确定。供给端:国际增班将继续消化国内过剩运力,并改善成本压力。需求端:估算2024上半年行业临时购票旅客占比高于2019年同期,反映公商务旅客流量仍较疫前增长。[3] 公司竞争优势 - 国航拥有最高品质航网与客源,盈利能力长期领跑大航。控股山航后机队规模亚洲居前,超级承运人战略将助力航网客源持续优化,长期价值提升。[3] - 待供需恢复,考虑票价市场化与机队增速放缓,公司高品质航网与客源将展现超预期盈利上行。[3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为1281.5亿元,同比增长21.5%;归母净利润为13.6亿元,同比增长72% [2] - Q3公司实现营业收入486.3亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润41.4亿元,同比下降2.3% [2] - Q3出行需求旺盛,量增推动收入增长,但票价下降导致毛利率同比下降3.8个百分点 [2] - 费用率同比改善,财务费用率下降1.2个百分点,或源于汇兑收益影响 [2] - 行业供需有望优化,公司利润将得到改善,预计2025年内将出现供需拐点 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为167,400百万元,同比增长18.6% [6] - 2024年归母净利润预计为-673百万元 [3] - 2025年营业收入预计为192,951百万元,同比增长15.3% [6] - 2025年归母净利润预计为7,370百万元 [3] - 2026年营业收入预计为215,744百万元,同比增长11.8% [6] - 2026年归母净利润预计为12,109百万元 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为486.30亿元，同比增长6.03%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为1,281.50亿元，同比增长21.50%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.62亿元，同比增长72.06%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.26元，同比下降7.14%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.09元，同比增长68.22%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为307.42亿元，同比下降7.06%[1] - 2024年前三季度营业收入为1,281.50亿元[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为136.17亿元[15] - 2024年前三季度营业成本为1,197.46亿元[14] - 2024年前三季度财务费用为44.56亿元[14] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为12.01亿元[15] - 2024年前三季度每股收益为0.09元[15] - 2024年前三季度营业收入为790.48亿元人民币，同比增长23.9%[23] - 2024年前三季度净利润为4.62亿元人民币，去年同期亏损18.45亿元人民币[24] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为197.71亿元人民币，同比减少9.0%[25] - 2024年前三季度管理费用为15.45亿元人民币，同比增加2.8%[23] - 2024年前三季度财务费用为28.16亿元人民币，同比减少29.6%[23] - 2024年前三季度资产处置收益为4.03亿元人民币，去年同期为1.60亿元人民币[24] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为3,445.51亿元，较上年度末增长2.76%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为405.43亿元，较上年度末增长8.90%[3] - 公司2024年第三季度末流动资产为403.48亿元[10] - 公司2024年第三季度末非流动资产为3,042.03亿元[10] - 公司2024年第三季度末总资产为3,445.51亿元[10] - 公司2024年第三季度末流动负债为263.51亿元[10] - 公司2024年第三季度末短期借款为211.88亿元[10] - 公司2024年第三季度末应付账款为219.37亿元[10] - 2024年前三季度资产负债率为89.0%[12][13] - 2024年前三季度资产总额为3,445.51亿元[12][13] - 2024年前三季度负债总额为3,065.69亿元[12] - 2024年9月30日货币资金余额为3,383,310千元，较2023年末减少50.7%[20] - 2024年9月30日应收账款余额为2,710,654千元，较2023年末增加23.7%[20] - 2024年9月30日固定资产余额为76,352,982千元，较2023年末增加2.4%[20] - 2024年9月30日负债合计为1,820.14亿元人民币，较上年末减少3.5%[22] - 2024年9月30日所有者权益合计为460.14亿元人民币，较上年末增加5.2%[22] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,089.91亿元[16] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-92.23亿元人民币，去年同期为-175.48亿元人民币[25] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-140.11亿元人民币，去年同期为-9.47亿元人民币[25] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为137,171,566千元，较2023年同期增加16.4%[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为590,866千元，较2023年同期减少53.2%[17] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为6,013,482千元，较2023年同期增加51.5%[17] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为80,389,661千元，较2023年同期增加32.7%[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为24,505,116千元，较2023年同期增加9.8%[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为1,656,932千元，较2023年同期增加16.2%[18] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为6,482,268千元，较2023年同期增加14.0%[18] 股东情况 - 公司前十大股东中，中国航空集团有限公司持股比例为39.57%[6] - 国泰航空有限公司和中国航空(集团)有限公司合计持股比例为27.62%[6] - 公司控股股东中航集团公司和中航有限分别持有的127,445,536和36,454,464股股份目前处于冻结状态[7] - 中航集团公司通过非公开发行持有的614,525,150股A股股票于2024年7月17日解除禁售[7] 重大事项 - 公司引进100架C919飞机[9] - 公司2024年第二次临时股东大会审议批准了引进100架C919飞机的议案[9]

报告评级 - 维持增持评级 [4] - 下调目标价至13.52元 [4] 报告核心观点 - 2024年行业供需仍在恢复中,公司上半年归母净利润-28亿元,同比继续减亏 [3] - 航空需求具有韧性,供需将继续恢复 [3] - 国航拥有最高品质航网与客源,控股山航后机队规模亚洲居前,超级承运人战略将助力航网客源持续优化 [3] - 预计未来国际增班与需求增长,将继续推动供需恢复与成本回落,待供需恢复,公司高品质航网与客源将展现超预期盈利上行 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为1699.33亿元,同比增长20.4% [10] - 2024年归母净利润预计为7.71亿元,同比大幅改善 [10] - 2024年每股收益为0.05元,2025年和2026年分别为0.37元和0.90元 [10] - 2024年净资产收益率为1.9%,2025年和2026年分别为13.8%和27.2% [10]