报告公司投资评级 - 报告将中国国航的投资评级调整为"增持"[5] 报告的核心观点 二季度公司营收增长,但亏损增加 - 24Q2公司实现营业收入395亿元,同比+14.2%,较2019年同期+20.4%;但归母净利为-11.08亿元,较去年同期亏损增加5.24亿元[3] - 受二季度淡季需求回落较快影响,票价下跌幅度较大,公司盈利水平下滑[3] 毛利率和财务费用率有改善空间 - 24H1公司毛利率为2.58%,同比+1.90pct,但与2019年同期17.26%/15.01%毛利率还有较大差距[3] - 24Q2期间费用率11.99%,同比-6.88pct,其中财务费用率降低6.56pct,主要是汇兑净损失同比大幅减少12.05亿元[3] 经营情况持续改善 - 24Q2公司ASK、RPK同比分别+13.1%、+26.9%,客座率达到79.0%,同比+8.55pct,较2019年相差1.97pct,客座率差距已有明显收窄[3] - 国内外运力分配更加均衡,客座率同比去年均有大幅增加,较2019年同期还有一定差距,但差距收窄显著[3] - 截至2024年上半年末,公司机队规模915架,平均机龄9.64年,24H1飞机日利用率8.79小时,同比增加1.04小时,较2019年同期利用率9.71小时还有0.92小时差距,利用率持续回升[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利2.45、52.50、65.34亿元,同比分别+123.4%、+2043.3%、+24.5%[5] - 调整公司评级至"增持",看好公司未来盈利持续改善[5] 风险因素 - 出行需求不及预期,国际航线恢复不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值[5]