财务数据 - 公司2023年实现营收2614亿元，同比增长7%[1] - 公司2023年归母净利润为166亿元，同比增长13%[1] - 公司2023年现金分红比例为45.0%，超过市场预期[1] - 公司2023年海外收入为1357亿元，同比增长8%[2] - 公司2023年毛利率为31.5%，同比提升0.2个百分点[3] - 公司2023年销售费用率、管理费用率分别为15.7%、4.4%，较2022年优化0.2个百分点、0.1个百分点[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为190亿元、214亿元、240亿元[4] - 公司2024-2026年P/E分别为13倍、12倍、10倍[6] - 公司2024-2026年P/B分别为2.1、1.9、1.7[6] 未来展望 - 海尔智家2026年预计营业收入将达到3246.68亿元，较2022年增长33.3%[8] - 2026年预计净利润为239.85亿元，较2022年增长63.1%[8] - 2026年每股红利预计为1.14元，较2022年增长100%[8] - 海尔智家2026年预计ROE为16.9%，较2022年提升1.2个百分点[8] - 海尔智家2026年预计资产负债率为53%，较2022年下降7个百分点[8] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

业绩总结 - 海尔智家2023年业绩稳健增长，总营收2614.28亿元，归母净利润165.97亿元，扣非归母净利润158.24亿元[1] - 海尔智家2023年第四季度业绩稳健增长，预计分红比例将逐步提升[8] 产品销售 - 海尔智家2023年空调收入双位数增长，欧洲市场贡献增长，公司在北美/欧洲/南亚/东南亚地区收入同比增长[2] 财务表现 - 2023Q4海尔智家毛利率和净利率稳步提升，费用端优化，销售/管理费用率下降[3] - 海尔智家资产负债表显示货币资金、应收和预付款项、存货等逐年增长[8] - 海尔智家营业收入、营业成本、销售费用等逐年增长，净利润也呈现增长趋势[8] - 海尔智家毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率等指标均呈现稳步增长[8] - 海尔智家ROE、ROA、ROIC等绩效指标保持在较高水平[8] - 海尔智家现金流量表显示经营性现金流逐年增加，投资性现金流呈现波动，融资性现金流逐年减少[8] 投资评级 - 海尔智家投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[10]

业绩总结 - 海尔智家2023年全年营业收入达到2614.28亿元，同比增长7.3%[1] - 海尔智家2023年归母净利润达到165.97亿元，同比增长12.8%[1] - 海尔智家2023年海外营收达到1356.8亿元，同比增长7.6%[2] - 海尔智家2023年毛利率同比提升至31.5%，净利率提升至6.4%[4] - 海尔智家预计2024-2026年营业收入分别为2821/3049/3292亿元，归母净利润分别为182/201/224亿元[5] - 2026年公司预计营业收入将达到3292.14亿元，较2022年增长35.1%[7] - 2026年每股收益预计为2.38元，较2022年增长52.6%[7] - 2026年净资产收益率预计为14%[7] 业务发展 - 海尔智家2023年冰洗业务保持优势，各业务分别实现增长[2] - 冰箱、洗衣机业务巩固领先地位，厨电产品创新引领市场，家用空调业务加大研发投入[2] 风险提示 - 海尔智家风险提示包括原材料价格波动风险、汇率波动风险和需求不及预期[5] 投资评级 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上[8]

公司整装业务发展 - 公司整装业务有望实现良性发展，预计2024-2026年公司归母净利润分别为187.1/212.6/239.0亿元[1] - 公司财务预测显示2024-2026年归母净利润分别为18866/21431/24093百万元，对应EPS为1.98/2.25/2.53元，维持“买入”评级[145] - 公司面临需求恢复不及预期、汇率、原材料价格波动和海外业务运营风险等风险提示[143] 整装行业发展趋势 - 整装行业规模约三万亿，2017-2022年CAGR为7.9%，整装市场规模达8558亿元，2019-2022年CAGR达7.7%[2] - 家装行业市场规模约为3.04万亿元，2017-2022年CAGR为7.9%，预计2022-2025年CAGR为7.5%[9] - 地产回归居住属性，家装行业增长趋于稳定，传统家装模式已无法满足供需双方要求[10] 公司产品和服务创新 - 公司推出了多个子品牌整装服务，如圣诞鸟整装、米拉拉线上线下双引擎整装平台等，以及推出了新模式如定制家装4.0[30][31] - 公司与多家知名品牌合作，形成了一心一亿品牌战略联盟，加速供应链资源整合，革新合作模式[32] - 公司通过智慧生态圈布局，构建虚实网结合的商业流通业务平台，拓展大件家居领域业务[64] 公司市场拓展和渠道发展 - 公司持续对经销商进行培训和赋能，搭建数字化管理平台、数字化营销中台、数字化设计工具[134] - 公司在拓展ShoppingMall渠道方面取得初步成果，积极寻求新的销售渠道[136] - 公司整装业务有望实现良性发展，预计2024-2026年归母净利润分别为187.1/212.6/239.0亿元，维持“买入”评级[141]

业绩总结 - 海尔智家2023年营业收入同比增长7.33%[1] - 海尔智家2023年国内收入同比增长7.06%[1] - 海尔智家2023年海外收入同比增长7.60%[1] - 海尔智家2023年归母净利润同比增长12.81%[1] - 海尔智家2024-2026年归母净利润预测分别为192.74/215.70/242.66亿元[6] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到321241百万元[8] - 预计2026年归属母公司净利润将达到24266百万元[8] - 公司资产负债率预计将从2022年的59.9%下降至2026年的47.3%[8] - 预计2026年每股收益将达到2.57元[8] 分红政策 - 海尔智家拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8.04元，分红比例达到45.02%[2] 品牌和市场 - 海尔智家持续推进高端创牌，海外市场表现优于行业[4] - 海尔智家拥有7大品牌集群，全球市场覆盖接近23万个销售网点[4] - 海尔智家2023年国内高端品牌稳健成长，海外竞争稍显激烈[6] - 海尔智家2024年内需将保持稳健，海外品牌有望发挥研产销协同性优势[6] 风险提示 - 海尔智家面临汇率波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、利率波动等风险[7] 投资评级 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[12] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[12] - 买入、增持、持有、卖出等不同投资评级对应未来6个月内股价相对行业指数的涨跌幅度[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收2614.3亿元，同比增长7.3%[1] - 公司2023年空调业务实现营收456.6亿元，同比增长14%[1] - 公司2023年毛利率同比提升至31.5%[1] - 公司2023年卡萨帝零售额增长14%[5] - 公司2023年三翼鸟全国门店触点达2900家[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.00元、2.27元、2.45元，维持“买入”评级[2] - 公司2024-2026年营业收入分别预计为281047.22百万元、300190.47百万元、319459.77百万元[4] - 公司2024-2026年假设各业务营收均有增长预期[5] - 公司2024-2026年预测各业务收入成本及毛利率，展示了未来业务发展趋势[6] 新产品和新技术研发 - 公司2024-2026年预测各业务收入成本及毛利率，展示了未来业务发展趋势[6] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年假设电冰箱、洗衣机、厨卫电器、空调、渠道综合服务等业务营收均有增长预期[5] 其他新策略 - 公司2023年空调业务在10k+价位段份额增长至37%[1] - 公司2023年卡萨帝零售额在冰洗空高低端市场份额分别达到50%、84%、28%[5] - 公司2023年三翼鸟定制落地方案超8万套[5]

财务数据 - 公司2023年实现营收2614.3亿，同比增长7.3%[1] - 公司2023年归母净利润166.0亿，同比增长12.8%[1] - 公司拟每10股派发现金股利8.04元，现金股利分配率为45%[1] - 公司2023年国内收入增长至1250亿元，同比增长7.0%[1] - 公司2023年海外收入增长至1364亿元，占比达到52.2%[1] - 公司2023年欧洲收入增长至285亿，同比增长23.9%[1] - 公司2023年空调收入增长至457亿，同比增长14.0%[1] - 公司2023年冰箱收入增长至816亿，同比增长5.2%[2] - 公司2023年洗衣机收入增长至613亿，同比增长6.2%[2] - 公司2023年厨电收入增长至416亿，同比增长7.4%[2] - 公司2023年毛利率同比增加0.2个百分点至31.5%，其中国内/海外毛利率分别增加0.5个百分点/-0.2个百分点[3] - 公司2023年Q4毛利率同比增加0.1个百分点至34.0%[3] - 公司2023年归母净利率同比增加0.3个百分点至6.3%，Q4归母净利率增加0.3个百分点至5.5%[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母利润分别为188/211/238亿，同比增长13%/13%/12%[4] - 2026年预计每股收益将达到2.52美元[7] - 2026年预计每股红利将达到1.26美元[7] - 2026年预计ROE将达到18%[7] - 2026年预计企业自由现金流为22428百万元[7] - 2026年预计权益自由现金流为21127百万元[7] 市场比较 - 格力电器的总市值为2178亿元，EPS分别为4.35、4.97、5.32，PE分别为8.9、7.8、7.3[6] - 海尔智家的总市值为2084亿元，EPS分别为1.56、1.76、1.99，PE分别为15.3、13.5、12.0[6] - 美的集团的总市值为4437亿元，EPS分别为4.22、4.80、5.34，PE分别为15.1、13.3、11.9[6] - 海信家电的总市值为368亿元，EPS分别为1.05、2.05、2.34，PE分别为27.8、14.3、12.5[6]

财务数据 - 公司2023年实现营收2614.28亿，同比增长7%[1] - 公司2023年归母净利润为165.97亿，同比增长13%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为158.24亿，同比增长13%[1] - 公司2023年经营利润为169亿，同比增长15.8%[1] - 公司2023年经营性现金流净额为252.62亿，同比增长24.7%[1] - 公司Q4单季度实现营收627.70亿，同比增长7%[1] - 公司Q4单季度归母净利润为34.47亿，同比增长13%[1] 分红政策 - 公司拟向全体股东派发分红74.71亿，分红率为45%[1] - 公司承诺2024-26年分红稳步提升，2025-26年不低于50%[1] 业务表现 - 公司2023年12月31日的冰洗业务表现强劲，冰箱冰柜全球收入达819.10亿，同比增长5.2%[2] - 公司空调业务表现可期，收入达461.04亿，同比增长13.1%，其中国内销量增长17.6%至1144万台[2] 盈利预测 - 公司2024年至2026年的盈利预测分别为188/212/240亿，同比增长13%[4] - 公司2025年预计净利润为214.06亿元，同比增长约15.6%[5] - 公司2026年每股收益预计为2.54元，较上一年增长约12.4%[5] 投资评级 - 公司对证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 公司对行业的投资评级标准包括看好、中性和看淡三个等级[9]

业绩总结 - 海尔智家2023年分红率提升至45%，未来预计分红比例将继续提高至50%以上[3] - 2023年海尔智家内销收入增长7%，其中卡萨帝零售端预计增长14%[3] - 2023年海尔智家毛利率为31.5%，费用率为24.2%，净利率为6.3%，主要受原材料降价和产品结构优化影响[3] - 公司预计2026年的营业收入将达到3214.79百万元，较2023年增长23.1%[8] - 公司预测2026年的净利润为2379.2百万元，较2023年增长42.4%[8] - 公司预测2026年的ROIC为26%，较2023年略有增长[8] - 公司预测2026年的资产负债率将降至51%，较2023年有所下降[8] 未来展望 - 海尔智家预计2024年仍有多元利润提升点，包括内销空调厨电收入利润高增长、卡萨帝去库存后的修复等[5] - 海尔智家预计24/25/26年归母净利润分别为187、211、238亿元[6] - 公司预计24/25年的市盈率分别为12、11倍[6] - 公司预测2026年的营业收入将达到3214.79百万元，较2023年增长23.1%[8] - 公司预测2026年的净利润为2379.2百万元，较2023年增长42.4%[8] - 公司预测2026年的ROIC为26%，较2023年略有增长[8] - 公司预测2026年的资产负债率将降至51%，较2023年有所下降[8] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、外销不及预期等[7] 财务数据 - 应付账款周转天数在过去四个季度中保持在87-89天之间波动[1] - 存货周转天数在过去四个季度中保持在80-82天之间波动[1] - 每股收益在过去四个季度中逐渐增长，从1.76元增长到2.52元[1] - 每股净资产在过去四个季度中逐渐增长，从10.97元增长到15.91元[1]

财务表现 - 公司2023年实现营业收入2614.3亿元，同比增长7.3%[1] - 公司23Q4毛利率同比增长至34.0%，费用率有所提升[1] - 公司23Q4实现归母净利率5.5%，同比增长0.3%[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到943.42亿元，较2022年增长74.1%[2] - 预计2026年营业收入将达到3244.36亿元，较2022年增长33.1%[2] - 2026年预计营业利润为2869.59亿元，较2022年增长60.8%[2] - 预计2026年净利润为2424.88亿元，较2022年增长64.7%[2] 盈利能力 - 公司的获利能力在过去几年稳步增长，毛利率从31.35%增长至31.88%[1] - 净利率和ROE也呈现逐年增长的趋势，分别从6.04%增长至7.41%和15.75%增长至17.01%[1] - 公司的偿债能力逐年改善，资产负债率从59.84%下降至44.31%[1] 股东回报 - 公司拟每10股分配现金股利8.04元，分红比例达到45.02%[1] 市场表现 - 市盈率（P/E）逐年下降，从16.09降至9.84，显示出投资者对公司未来盈利的预期逐渐提高[3] 报告信息 - 本报告中的信息来源于已公开资料，天风证券不对信息的准确性和完整性做出保证[5] - 天风证券的投资评级包括买入、增持、持有、卖出和强于大市等级别，根据预期股价相对收益和行业指数涨幅进行评定[9] - 天风证券可能持有本报告中提及公司的证券并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[8]