公司概况 - 公司成立40年,现已成为中国家电行业的龙头企业,2023年收入规模超过2600亿元 [2][5][6] - 公司业务结构多元化,主要包括冰箱(30%)、洗衣机(23%)、空调(17%)等 [8] - 公司在全球家电市场占据领先地位,连续8年位居全球大型家电销量第一 [11] 全球化布局 - 公司从1999年开始进行海外布局,先是以自主品牌出海,后通过并购等方式快速扩张 [6][14][16] - 公司在亚太地区市占率超过20%,但在中东、非洲、北美等地区市占率较低,通过并购等方式快速提升 [15] - 公司在北美市场的份额已超过美的,并大幅提升基业等品牌的经营状况 [20][21] - 公司海外业务利润率仍有提升空间,未来在拉美、中东非洲等新兴市场有较大发展潜力 [23][24] 高端化战略 - 公司从2017年开始培育高端品牌卡萨帝,在中国高端市场占据领先地位 [25][26] - 卡萨帝在产品技术、营销推广等方面持续投入,已培养1200万全球高端用户 [30][31] - 公司未来将进一步拓展卡萨帝在厨电等新品类的市场份额 [33] 空调业务优化 - 公司空调业务过去曾存在成本劣势和渠道拓展不利等问题 [35][36] - 近年来公司加强产品结构优化、成本管控等措施,空调业务表现良好,增速优于同行 [39][40] - 未来公司将进一步发挥高端化优势,同时持续优化成本和渠道,空调业务有望持续增长 [41][42] 未来发展潜力 - 公司在全球化、高端化和空调业务等方面均有较大发展空间,未来业绩增长确定性高 [41][42][43] - 公司未来3年净利润有望达到191亿、220亿和250亿元,估值水平与业绩匹配度较高 [44][45] - 公司未来将提高分红比例至50%以上,为投资者提供较好的回报 [45]

公司业绩 - 公司在2023年实现营收2614.28亿元，同比增长7.33%，归母净利润达165.97亿元，同比增长12.81%[3] - 公司自1991年至2023年营收规模复合增长高达20.97%，展望未来全球化、高端化及空调品类布局将进一步深入[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为191.47、220.46和250.06亿元，对应PE分别为15.95、13.85和12.21倍[5] 海尔智家国际化 - 海尔智家在2014年全球大家电市场占有率排名第二[8] - 海尔智家在发达国家集中地区的销量份额相对较低[8] - 海尔智家通过海外收购并表后，业绩大幅增长[8] 海尔智家市场扩张 - 海尔智家自2015年起，海外销售占比迅速提升[8] - 海尔智家凭借并购GEA在北美市场份额反超惠而浦[8] - 海尔智家海外业务毛利率近年来均优于美的和新宝股份[8] 海尔智家战略并购 - 海尔智家通过收购Fisher&Paykel、三洋和Candy成功实现业绩增长，扭亏为盈[40] - 海尔智家在2016年收购GEA后，北美市场大家电销量持续提升，份额超过惠而浦，实现1+1>2效果[42] - 海尔智家通过外延并购战略，成功打造了七大品牌集群，覆盖全球主要地区高中低端市场[35] 卡萨帝品牌 - 卡萨帝在高端市场保持领先优势，冰箱和空调在中国一万五千元以上市场份额分别达到50%和28%[3] - 卡萨帝在产品研发方面拥有深厚的技术积累，全球共布局多个研发中心和设计中心，专利申请数量庞大[63][64] - 卡萨帝不断创新，推出解决用户实际痛点的产品，如法式对开门冰箱和双子云裳分区洗衣机，获得了用户认可和科技进步奖[66][67]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营收689.78亿元，同比增长6.01%[3] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润46.4亿元，同比增长25.41%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为191.47、220.46和250.06亿元，对应PE为14.92、12.95和11.42倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到332742百万元，较2023年增长27.2%[9] - 预计2026年净利润为25220百万元，较2023年增长50.6%[9] - 公司2026年预计每股收益为2.65元，较2023年增长48.6%[9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成特定证券的买卖出价或征价[15] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[15] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[16]

业绩总结 - 海尔智家2024年一季度营业收入为689.78亿，同比增长6.01%[1] - 海尔智家24Q1内销增势稳健，中国内收入增速超过10%，卡萨帝收入同比增长14%[1] - 公司24Q1毛利率同比增长0.26%，期间费用率同比下降0.79%，归母净利润率同比增长0.82%至6.92%[1] - 海尔智家预计2024年归属净利润为192亿，对应当前股价PE为15.4倍，给予目标价35.18元，维持“买入”评级[1] - 海尔智家2024年预计归母净利润为19210万元，增长率为15.75%，EPS为2.04元，市盈率为15.4倍[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到3194.03百万元，较2022年增长31.68%[4] - 预计2026年EBITDA增长率为7.86%，较2023年下降6.38%[4] - 公司2026年ROE预计为17.81%，较2022年增长2.06%[4]

业绩总结 - 海尔智家2024年一季度实现营业收入689.8亿元，同比增长6.0%[2] - 公司Q1综合毛利率提升至29%，净利率提升至6.9%[4] - 公司上调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元，EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元[6] 中国市场业绩 - 中国市场Q1收入同比增长8.1%，内部协同及降本增效推升各区域营业利润增速，中国市场经营利润同比增长超过30%[3] 股权激励计划 - 海尔智家发布2024年A+H股持股计划，激励人员为董高监及核心技术人员，A股不超过2400人，H股不超过30人[5] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到319982百万元，较2022年增长31.4%[11] - 2026年预计净利润归属于母公司所有者将达到25330百万元，较2022年增长72.2%[11] - 2026年预计经营活动产生的现金流量净额将达到30396百万元，较2022年增长50.6%[11]

财务数据 - 海尔智家2024年一季度营收689.78亿元，同比增长6.01%[1] - 海尔智家2024年一季度归母净利润为47.73亿元，同比增长20.19%[1] - 海尔智家2024年一季度扣非归母净利润为46.40亿元，同比增长25.41%[1] - 海尔智家2024年一季度国内营业收入同比增长8.1%，国外收入同比增长4%[2] - 海尔智家2024年一季度毛利率为29.0%，同比增长0.26个百分点，销售费用率实现优化[3] - 海尔智家2024-2026年归母净利润预测分别为191/215/241亿元，PE分别为15、13、12倍[4] 未来展望 - 海尔智家2026年预计营业收入将达到32,339.3百万元，较2022年增长32.9%[9] - 2026年预计净利润为24,103百万元，较2022年增长63.8%[9] - 2026年预计每股收益为2.55元，较2022年增长63.5%[9] - 海尔智家2026年预计ROE为16.9%，较2022年提升1.2个百分点[9] - 海尔智家2026年预计资产负债率为53%，较2022年下降7个百分点[9] 其他 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[14] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[14] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年一季度公司实现营收689.8亿元，同比增长6% [1] - 实现归母净利润47.7亿元，同比增长20.2% [1] - 实现扣非后归母净利润46.4亿元，同比增长25.4% [1] 收入增长情况 - 公司在中国市场收入增长8.1%，其中制冷、洗护产业保持稳健增长、水产业实现两位数增长 [1] - 家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10% [1] - 卡萨帝品牌一季度收入增长14% [1] - 在海外需求下滑的背景下，公司2024年一季度海外收入增长4%，经营利润增长超两位数 [1] 盈利能力提升 - 报告期内，公司归母净利润率6.9%，提升0.82个百分点 [1] - 公司一季度毛利率29%，同比提升0.3个百分点 [1] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率较上年同期优化0.5/0.3/0.1个百分点 [1] - 受海外加息影响，利息费用6亿元，同比增加2.1亿元，财务费用率基本与上年持平 [1] - 公司盈利能力优化显著，数字化建设阶段性成果体现 [1] 财务预测与估值 - 我们略微上调公司2024-2026年EPS分别为2.05元、2.37元、2.61元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

业绩总结 - 公司2024Q1业绩超预期，营业收入同比增长6.01%，归母净利润同比增长20.16%[2] - 公司2024Q1实现营业收入689.78亿元，同比增长6.01%[5] - 公司营业收入预计2024年将达到280,174亿元，同比增长25%[2] 用户数据 - 公司内销稳健增长，国内市场冰箱、洗衣机业务预计同比增长5~10%，海外市场销量份额达到9.0%[2] - 公司国内营收同比增长8%，海外同比增长4%[6] - 公司高端品牌卡萨帝收入同比增长14%[7] 未来展望 - 公司预计2024年EPS分别为2.02/2.27/2.50元，同比增长15%/12%/10%[1] - 公司海外市场在欧洲实施双品牌战略，销量份额同比增长0.9%，达到9.0%[8] - 公司海外布局深入，高端化持续推进，预计24-26年EPS分别为2.02/2.27/2.50元[18] 新产品和新技术研发 - 公司国内市场冰箱、洗衣机、水家电等业务预计同比增长5~10%，水家电实现两位数增长[7] 市场扩张和并购 - 公司2024Q1毛利率为28.95%，同比增长0.26pct，净利率为7.04%，同比增长0.84pct[9] - 公司内销毛利率保持上行态势，中国市场经营利润增长超过30%[9] 其他新策略 - 公司24Q1费用率水平为2020年以来最低，费用端优化显著[11] - 公司24Q1经营性现金流持续向好，现金流净额同比增长27.31%[12]

业绩总结 - 海尔智家2024Q1业绩超预期，营收689.78亿元，归母净利润47.73亿元，扣非归母净利润46.40亿元[1] - 2024Q1毛利率为29.0%，归母净利率6.92%，扣非净利率6.73%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到32,214.9百万元，较2022年增长32.2%[6] - 2026年预计净利润为24,876百万元，净利率为7.7%[6] - ROE预计在2026年达到15.0%，ROIC预计在2026年达到57.0%[6] - 资产负债率预计在2026年降至49.3%，净负债比率预计在2026年为-51.3%[6] - 每股收益预计在2026年达到2.61元，每股净资产预计在2026年为17.24元[6] 品牌和市场 - 内销各品类增长良好，卡萨帝品牌2024Q1收入增长14%，海外市场份额稳步提升[2] 评级和投资建议 - 公司评级为中风险(R3)，适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 买入评级预计公司相对强于市场表现20%以上，中性评级预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[9] - 看好评级预计行业超越整体市场表现，中性评级预计行业与整体市场表现基本持平[10] 报告信息 - 公司承诺研究报告中的观点真实反映分析人员的个人观点，与报酬无直接或间接联系[8] - 分析基于各种假设，估值方法及模型有局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易[12] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[15][16] - 客户在参考本报告时应考虑到可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券，存在与相关公司的业务关系，无需提前通知客户[18]

公司报告 | 季报点评 海尔智家（600690） 证券研究报告 2024年05月 01日 投资评级 业绩增势亮眼，数字化成效凸显 行业 家用电器/白色家电 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 30.26元 事件：公司24Q1实现营业收入689.8亿元，同比+6.01%；归母净利润47.7 目标价格 元 亿元，同比+20.16%；扣非归母净利润46.4亿元，同比+25.41%。公司推出 2024年度A+H股核心员工持股计划（草案），A股参与人员共计不超过2400 基本数据 人，资金总额7.1 亿元。H股参与对象包括公司董事（独立董事除外）、高 A股总股本(百万股) 6,308.55 级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员，共计30人，资金总额 6850万元（含）。考核目标均为，24、25年扣非归母净利润较23年增速/CAGR 流通A股股本(百万股) 6,308.55 ≥15%，24、25年ROE≥16.8%。 A股总市值(百万元) 190,896.80 流通A股市值(百万元) 190,896.80 点评： 每股净资产(元) 11.37 营收稳健增长，空调内销如期高增。24Q1公司营收同比+6%，分地区 ...