公司信息 - 股票简称：海尔智家 [1] - 股票代码：600690 [1] 活动公告 - 公告内容真实、准确、完整 [3] - 参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [3] 活动详情 - 活动时间：2024年11月28日（周四）15:00-17:00 [3] - 活动形式：网络远程，投资者可登录中国证券报中证网参与 [3] - 交流内容：公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等 [3] 公告发布 - 公告日期：2024年11月25日 [4]

大家好我是上海证券报的主持人林勇我现在所在的位置呢是青岛黄岛区的海尔中央空调工厂为了让投资者更进一步的了解上市公司提升上市公司投资者关系管理水平助力构建良好的资本市场生态中正中小投资者服务中心特意精心组织策划了了解我的上市公司走进篮球系列活动那么今天我就和投资者服务中心青岛证监局青岛上市公司协会一起带着身后的媒体投资者们走进海尔之家 那么接下来我们的投资者以及我们的媒体是陆续的到达了现场欢迎欢迎来我们华尔参观戴嘉比丽总好的 今天非常的欢迎各位投资者能来到我们海尔参观那我们今天参观的是我们智慧楼宇业务板块乡下的黄岛的中央空调的互联工厂在这个参观的过程中呢我们也安排了我们的讲解员具体为我们介绍我们这个工厂的数字化的情况智能的情况希望对大家有所帮助好 谢谢大家 好 首先呢 各位嘉宾 面向我们的大屏幕 我们的参观从大厅这边开始 首先呢我们这个工厂在国际上是获得认可的在2018年的事业经济联谈中我们工厂代表海尔集团参与全球首批的灯塔工厂的评选并选中了从全球一千多家企业中脱颖而出入选了首批的灯塔工厂也是当时入选的九家企业中唯一的一家中国本土化企业 那么在2022年我们也是获得了国内首批智能制造试点示范工厂2023年是获得 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 海尔智家作为全球大家电领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，满足消费者多层次需求，助力规模增长，同时加强数字化布局提升运营效率[7] 报告各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入2029.71亿元，同比增长2.17%，实现归母净利润151.54亿元，同比增长15.27%，实现归母扣非净利润146.85亿元，同比增长15.44%；单三季度实现营业收入673.49亿元，同比增长0.47%，实现归母净利润47.34亿元，同比增长13.15%，实现归母扣非净利润45.25亿元，同比增长9.91%[4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别191.14、215.76和246.10亿元，对应PE分别为14.3、12.7和11.1倍[7] - 前三季度实现毛利率30.8%，同比提升0.1个百分点；销售费用率同比优化0.5个百分点，管理费用率同比优化0.3个百分点，研发费用率同比基本持平，财务费用率同比增加0.1个百分点；经营利润为160.63亿元，同比增长17.98%，对应经营利润率为7.91%，同比提升1.1个百分点；单三季度实现经营利润48.18亿元，同比增长12.57%，对应经营利润率为7.15%，同比提升0.77个百分点[8] - 前三季度库存周转天数为78.3天，较2023年末优化3.6天；应付账款及票据周转天数为136.8天，较2023年末下降0.8天；经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元，较2023年同期增加6.73亿元[9] 业务发展 - 营收规模稳健增长，数字化变革推动毛利率提升及费用优化，盈利能力大幅提升；终端零售逐月改善，卡萨帝零售增幅高于整体水平；海外市场表现强劲，东南亚市场单三季度增长超过30%[8] - 持续推动内部深度变革，保持较好经营质量；推动成本管理、零售模式、营销模式多方面变革，构建全流程一体化物流能力；有效存货管控和库存优化，付款政策优化[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司内销在国补政策拉动下逐步修复外销维持稳增经营效率持续优化经营步入上行通道未来全球化及高端化逻辑有望持续兑现[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年EPS调整为2.03/2.31/2.60元10月29日收盘价对应动态PE分别为15.0x/13.2x/11.7x[2] - 2024Q3公司实现营收673.49亿元同比+0.47%归母净利润47.34亿元同比+13.15%扣非归母净利润45.25亿元同比+9.91%毛利率为31.32%同比+0.07pct归母净利率为7.03%同比+0.79pct扣非归母净利率为6.72%同比+0.58pct24Q1 - Q3公司实现营收2029.71亿元同比+2.17%归母净利润151.54亿元同比+15.27%扣非归母净利润146.85亿元同比+15.44%毛利率为30.85%同比+0.14pct归母净利率为7.47%同比+0.85pct扣非归母净利率为7.24%同比+0.83pct[3] - 2023 - 2026年营业收入分别为261428/274412/285780/295799百万元同比增长分别为7.3%/5.0%/4.1%/3.5%归母净利润分别为16597/19091/21704/24428百万元同比增长分别为12.8%/15.0%/13.7%/12.6%毛利率分别为31.5%/31.5%/31.6%/31.6%ROE分别为16.0%/16.8%/16.9%/16.8%每股收益分别为1.77/2.03/2.31/2.60元市盈率分别为17.3/15.0/13.2/11.7[2] - 2023 - 2026年资产负债表与利润表各项数据如流动资产、货币资金、营业收入、营业成本等数据详见[4] 业务发展相关 - Q3外销持续稳健增长内销逐步修复国内消费市场承压环境下公司抓住以旧换新机会发挥高端品牌、全品类阵容和多渠道优势内销增速逐步修复三季度终端零售逐月改善卡萨帝零售增幅高于整体水平外销延续海外业务继续稳增新兴市场贡献主要增量Q3南亚市场增长超30%[1] - 降本增效优化投放盈利能力继续提升24Q3公司加强完善国内供应链建设实现降本提效毛利率实现微增同时公司数字化变革持续推进Q3费用投放继续优化24Q3销售/管理/研发费用率分别同比-0.5/-0.2/+0.0pct至15.0%/3.9%/4.5%经营利润延续稳健增长24Q1 - Q3经营利润同比+18%[1] - 并表日日顺提升综合零售竞争力公司拟通过受托表决权的方式实现对日日顺供应链的控制打造涵盖仓储、分销、配送的全流程一体化物流能力助力国内外零售业务转型升级增强综合竞争力[1]

一、涉及公司 海尔公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 二、核心观点及论据 （一）产品研发与趋势 1. 研发是保持竞争力的根本，要把握家建家居一体化融合趋势，如卡萨迪与其他品牌在产品上深度融合，推出致鉴系列产品，实现色彩、材质等方面的融合协调，这是未来产品研发方向且存在技术门槛[1][2]。 2. 产品研发要注重家具融合，如冰箱腰线等与橱柜在同一水平线等，这是未来趋势[2]。 （二）线上业务发展 1. 卡塔迪线下占比高，但线上占比仅10%多一点，今年9月开始在内容企划、传播、转化等方面有很大变化，推进线上业务发展[2]。 （三）用户运营 1. 公司有1400万老用户，要做好老用户活动和复购，以实现持续增长[3]。 （四）并购业务 1. 10月完成对凯利相容智能的收购，其22年营收12亿美金，利润6000万美金左右，平均利润率3 - 4个点，有商用智能技术优势，是唯一将二氧化碳制动机技术商用化的公司，在欧洲工程开拓等方面有优势，未来要利用这些优势开拓中国市场[4]。 2. 在南非收购ESA（伊莱克斯热水器业务），该公司1903年成立，在当地有很强的品牌认知，渠道关系好，市占率55%，有300多家安装商，服务能力好。收购目的一是布局中东非市场，二是拓展海外热水器业务，海外热水器业务空间大，去年输入不到10亿，收购后有助于带动全球热水器技术采购优势，公司热水器全球年量1200万[5][6][7]。 （五）市场相关 1. 美国产能接近80%在当地，国内出口主要是洗衣机，若加征关税可能调整产能规划，但影响不大[8]。 2. 库存水平方面，零售好于出货，库存下降很快[9]。 3. 四季度和明年，国内和海外至少中位数收入增长，利润希望保持双位数以上[9]。 4. 东南亚三季度收入增长20%，未降速[10]。 （六）各业务经营利润率 1. 冰洗国内时基本在高位，冰箱可能空调在中位数左右，水业务可能有10个点以上，整体趋势与年报差不多[11][12]。 （七）卡萨蒂盈利情况 1. 卡萨蒂盈利稳定，价格变化不大[12]。 （八）日日顺相关 1. 收购日日顺核心是加速数字化转型，存在数据对接不顺畅（如系统区隔、接口问题）、利益取向差异影响执行销售、经销商仓由日日顺统一规划（进单量会大幅增加但受上市限制）等情况，但合并后对库存周转、物流费用、SQ优化等有很大好处[13][14]。 2. 日日顺对海尔全球化品牌集群在全球供应链效率提升方面有帮助，海外物流水平各区域差异大，如美国自建物流体系强，欧洲和东南亚外包且与日日顺相比物流管理水平差异大，未来要把国内能力辅助过去，打通从工厂入场物流到C端的全流程，提升全球供应链效率[16]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 投资者询问泰国某项目投产对海外经营利润提升情况，目前规划是利润率从4个点提升到至少不到7个点[11]。 2. 国补对套戏化产品售卖是否有促进作用未明确，需询问相关人员[15]。 3. 公司目前处于内外销需求好转阶段，正在从2B到2C营收能力转型，包括产品平台化统一、库存供应链统一化、日顺并表带来物流等费用节省，目前营销变革已看到明显效果，变革力度是近年来较大的一次，希望通过变革提升竞争力带动增长[17][18]。

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,2024年前三季度实现营收2029.7亿元,同比增长2.2%;归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 内销相对承压,外销维持增长。国内行业需求相对疲软,但公司充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势驱动零售增长,预计7-9月销售表现逐月改善 [1] - 海外市场公司一方面在欧美等成熟地区通过强化研发投入实现创新产品引领,另一方面在新兴市场国家深化当地供应链建设,产品结构升级等措施实现快速增长 [1] - 公司拟通过受托表决权方式,实现对日日顺控制,全面打通家电业务与物流体系之间的人员对接与数据系统,未来有望加速零售业务模式变革落地,大幅提升运营效率 [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度公司实现营收2029.7亿元,同比增长2.2%;归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 2024年公司预计实现营收272,308百万元,同比增长4.2%;归母净利润19,103百万元,同比增长15.1% [2] - 2024年公司预计每股收益2.04元,对应PE为15倍 [2]

报告评级 - 报告给予海尔智家"优于大市"的投资评级 [5] 公司业绩 - 2024年前三季度,公司实现营收2029.7亿元(+2.2%)、归母净利润151.5亿元(+15.3%)、扣非归母净利润146.9亿元(+15.4%) [1] - 第三季度,公司实现收入673.5亿元(+0.5%)、归母净利润47.3亿元(+13.2%)、扣非归母净利润45.2亿元(+9.9%) [1] - 尽管第三季度国内外家电需求有所承压,但公司收入依然实现平稳增长,盈利在全流程数字化变革、运营提效的带动下实现同比持续提升 [1] 内销业务 - 国内家电零售在以旧换新的带动下实现逐月改善,第三季度合计增长7.5% [1] - 受收入确认滞后的影响,公司第三季度内销收入小幅下降,但10月受双十一和以旧换新政策带动,国内家电零售需求依然在加速增长 [1] - 公司积极抓住以旧换新机会,发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等优势,预计随着以旧换新成效逐步体现在收入端,公司内销有望迎来强劲增长 [1] 外销业务 - 虽然美欧国家需求依然疲软,但公司通过产品创新、开拓新产业等方式提升市占率,并加大新兴市场发展力度,第三季度在南亚市场同比增长超30% [2] - 随着美欧等海外地区逐步进入降息周期,预计地产及家电需求有望回归稳健增长,为公司在当地市场的发展提供更为有利的外部环境 [2] 盈利能力 - 第三季度,公司毛利率同比+0.1个百分点至31.3%,通过搭建数字化采购、研发及制造体系,公司效率持续优化 [2] - 第三季度,公司销售/管理/研发费用率分别-0.51/-0.16/+0.01个百分点,期间费用率在效率提升的带动下合计优化0.43个百分点 [2] - 第三季度,公司归母净利率达到7.0%,同比提升0.8个百分点 [2] 控股日日顺物流 - 公司拟通过受托表决权的方式,实现对日日顺的控制,从而实现公司在家电物流服务体系上的同一个团队,全面打通家电业务与物流体系之间的人员、系统和数据接口,充分提升运营效率、加速公司业务模式变革落地 [3] - 日日顺将纳入公司报表,对公司收入端产生积极贡献,对公司归母利润无影响 [3] 财务预测与估值 - 考虑到内销以旧换新成效显著,公司预计2024-2026年归母利润分别为192/218/243亿元,同比增长16%/13%/12% [3] - 对应EPS为2.05/2.32/2.59元,对应PE为14/13/11倍 [3][4] - 维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳步上提，带动利润双位数增长 - 公司2024年前三季度实现营业收入2029.7亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润151.5亿元，同比增长15.27% [6] - 2024年前三季度毛利率达到30.8%，同比提升0.1pct；费用端方面，公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.2%/3.8%/0.1%，同比降低0.5pct/0.3pct，提升0.1pct [6] 国内市场龙头品牌地位稳固，三翼鸟加强新生态赛道 - 公司2024Q3冰箱市场份额达44.2%，洗衣机份额达47.2%，空调线下市场份额超20%，龙头品牌地位稳固 [7] - 2024年前三季度三翼鸟渠道实现门店零售额86亿元，同比增长10%，继续推进战略升级 [7] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.03/2.31/2.60元，同比增长15.0%/13.6%/12.7% [7] - 给与公司2024年15-18xPE估值，对应合理价值区间为30.45-36.54元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 单季度收入稳步向上，海外市场表现较好 - Q3单季度公司收入同比+0.47%，国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好 [3] - 国内市场方面,公司充分发挥高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等优势,终端零售逐月改善,以旧换新政策有望带动国内市场持续改善 [3] - 海外市场方面,公司在欧美市场持续提升份额,新兴国家加速发展,Q3单季度南亚市场同比增幅超30% [3] 盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现 - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%,同比分别+0.13pct、+0.93pct,盈利能力延续稳步提升 [4] - 主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革,费率持续优化 [4] - 2024Q3单季度公司期间费用率同比下降0.43pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.51pct、0.16pct [4] 拟并表日日顺供应链，释放新增长潜力 - 公司拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表 [5] - 有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标,全面打通业务体系与物流体系,提升运营效率、加速业务模式变革 [5] - 有助于进一步释放公司的业绩增长潜力 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为190/212/234亿元,同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50% [7] - 对应PE分别为14/13/12倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入2029.7亿元(同比+2.2%)，归母净利润151.5亿元(+15.3%)，扣非归母净利润146.9亿元(+15.4%) [1] - 2024Q3单季度公司实现营业收入673.5亿元(+0.5%)，归母净利润47.3亿元(+13.2%)，扣非归母净利润45.2亿元(+9.9%) [1] - 公司提效降费成果显著，盈利持续保持提升，预计2024-2026年归母净利润193.0/216.2/241.9亿元 [1] - 公司数字化转型顺利，近期实现对旗下物流公司日日顺的控制，有望进助力实现零售化转型和全球供应链协同 [1] 分地区总结 - 国内：消费景气不振下2024Q3内销有所承压，但公司积极抓住以旧换新机会，终端零售逐月改善，海尔冰箱/洗衣机/空调线下市场份额分别达44.2%/47.2%/超20%/第一 [1] - 国外：2024Q3外销预计实现稳健增长，其中新兴市场国家快于发达国家，如南亚市场增长超30% [1] 数字化变革和供应链协同带来的效果 - 2024Q3毛利率31.3%(+0.1pct)，主系国内数字化变革及数字化产销协同，海外搭建全球供应链协同提升产能利用率所致 [1] - 2024Q3期间费用率23.5%(-0.4pct)，销售费率优化得益于数字化变革下营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费率优化主系数字化工具应用后业务流程优化、组织效率提升所致 [1] - 2024Q3净利率7.2%(+0.9pct)，归母净利率7.0%(+0.8pct)，扣非净利率6.7%(+0.6pct) [1]