报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 内外销持续增长，全球竞争力提升 - 公司 24H1 实现营业收入 1356 亿元，同比增长+3.0%；实现归母净利润 104.2 亿元，同比增长+16.3% [6] - 内外销毛利率均有所提升，带动整体盈利能力上行 [6] - 内销表现优于行业平均，海外市场保持增长态势 [6] - 公司计划投资新建年产 500w 台空调项目，进一步提升海尔空调的产品研发能力，优化空调产业在全球供应链布局 [7] 财务表现 - 预计公司 24-26 年 EPS 分别为 2.00/2.28/2.57 元，同比增长 14.0%/13.6%/12.7% [7] - 给与公司 24 年 15-18xPE 估值，对应合理价值区间为 30.00-36.00 元 [7] - 主要财务指标如营收、净利润、毛利率等均呈现稳健增长态势 [8][10][11] 分析师评论 - 我们认为在国内市场方面，行业整体增长承压，但公司产品及品牌矩阵完善，旗下卡萨帝品牌有望继续通过产品引领以及套系化布局，明确高端市场优势，带动整体规模提升 [7] - 海外市场加速拓展新兴市场渠道建设，深化品牌认知，加速"一带一路"国家供应链布局，持续把握增长机会 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入实现逆势增长 - 国内和海外业务都实现逆势增长 [6] - 分产品看,冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入占比分别为30%/22%/21%/15%/6%,收入同比增速分别为1%/5%/4%/2%/6% [6] - 国内业务收入648亿元,同比+2%,面对白电行业下滑尤其是空调行业零售额下滑14.5%等不利因素,公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措应对挑战 [6] - 卡萨帝深化套系产品布局,通过"星云"、"致境"等套系引领家电家居一体化趋势,2024年上半年套系销售收入同比增长145% [6] - 海外业务收入708亿元,同比+4%,在发达国家尽管行业需求被通胀抑制,公司通过高端产品引领、供应链布局优化、组织变革优化效率等举措,持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额;在南亚、东南亚、中东非等新兴市场,公司深化供应链、网络布局,通过强化高端阵容提升价格指数,从而实现快速增长 [6] 盈利能力持续改善 - 24H1公司毛利率为30.6%,同比+0.2pcts,其中24Q2毛利率为32.3%,同比+0.2pcts [6] - 国内业务毛利率提升主要受益于持续推进采购、研发及制造端数字化变革等举措;海外业务毛利率同比提升,主因海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率 [6] - 24H1公司销售/管理/研发费用率YoY-0.5/-0.4/-0.1pcts,销售费用率下降主要系推进数字化变革,在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升;管理费用率下降主要系公司应用数字化工具,优化业务流程,提升组织效率 [6] - 综合影响之下,24H1公司归母净利率7.68%(YoY+0.9pcts),其中24Q2归母净利率8.47%(YoY+1pcts),单二季度净利率是历史新高 [6] 财务数据分析 - 24H1末公司(货币资金+交易性金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款)达318亿元,占总资产的比例达12%,公司经营安全垫充分 [6] - 24H1经营性净现金78亿元,同比增长15%,主要系经营利润增加及运营效率提升 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为191、215、241亿元,现价对应PE为12、11、10倍 [7]

海尔智家（600690）/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|--------------|---------|---------|--------------------------|---------| | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] \n市场价格： 24.73 元 | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：姚玮 | 营业收入（百万元） | 243,514 | 261,428 | 272,438 | 289,440 | 307,505 | | | 增长率 yoy% | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 营收规模稳步向上，盈利能力持续增强 - 2024H1公司实现收入1356亿元，同比+3.04%；归母净利润104亿元，同比+16.25% [5] - 2024Q2公司实现收入666亿元，同比+0.13%；归母净利润56亿元，同比+13.11% [5] 国内外市场高端化、品牌化升级持续推进 - 国内市场强化多品牌协同，深化卡萨帝品牌套系产品布局，加大Leader品牌创新营销策略 [6] - 海外市场在欧美等发达国家上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等 [6] - 在南亚、东南亚、中东非等新兴市场深化供应链、网络布局，上半年以上地区收入分别+9.9%、+12.4%、+26.8% [6] 盈利能力同比向上，数字化变革成效显现 - 2024H1公司整体毛利率、净利率分别为30.61%、7.82%，同比分别+0.17pct、+0.95pct [7] - 2024Q2公司毛利率、净利率分别为32.33%、8.63%，同比分别+0.18pct、+1.10pct [7] - 销售费用率、管理费用率分别同比-0.48pct、-0.33pct，主要为公司数字化变革成效显现 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为190/212/235亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50% [8] - 对应PE分别为12/11/10倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4][6] 报告的核心观点 - 营收规模稳健增长,新兴市场表现较为良好 [4] - 毛利率改善叠加期间费用率下降,综合使公司经营利润实现较大幅度提升 [5] - 规划建设空调产能,长期竞争力有望提升 [5] 分部盈利情况 - 冰箱/冷柜利润率同比提升1.28pct至8.61% [5] - 厨电利润率同比提升0.68pct至8.88% [5] - 空气能源解决方案利润率同比提升1.44pct至5.79% [5] - 家庭衣物洗护方案同比提升1.36pct至10.39% [5] - 全屋用水解决方案同比提升1.53pct至14.75% [5] 财务数据 - 2024H1营业收入1356.23亿元,同比增长3.03% [4] - 2024H1归母净利润104.2亿元,同比增长16.26% [4] - 2024H1扣非归母净利润101.61亿元,同比增长18.09% [4] - 2024H1毛利率30.61%,同比提升0.17pct [5] - 2024H1经营利润112.47亿元,同比增长20.46% [5] - 2024H1经营利润率8.29%,同比提升1.2pct [5] - 2024H1经营活动现金流净额同比增长15.13% [5]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 28 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：24.08 元 海尔智家（600690）家用电器 目标价：——元（6 个月） 收入稳健增长，盈利能力逆势提升 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，2024年上半年公司实现营收 1356.2亿元，同 比增长 3%；实现归母净利润 104.2亿元，同比增长 16.3%；实现扣非后归母净 利润 101.6亿元，同比增长 18.1%。单季度来看，Q2公司实现营收 666.5亿元， 同比增长 0.1％；实现归母净利润 56.5 亿元，同比增长 13.2%；实现扣非后归 母净利润 55.2 亿，同比增长 12.6%。 各产业各区域实现稳健增长。分产业看，公司制冷产业加速海外市场高端品牌 转型，提升市场份额，实现营收 411.3亿元，同比增长 1.8%；厨电产业丰富套 系产品阵容、拓展前置渠道广度和深度，实现营收 202.8亿元，同比增长 0.3%； 衣服洗护方案实现营收 297.4亿元，同比增长 5%；空气能源解决方案实现营收 292.4 亿元，同比增长 3 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司整体经营表现稳健,海外市场优于国内,新兴市场出口增速快于欧美区域 [5] - 国内白电行业略有承压,公司高端品牌表现较好,卡萨帝实现较快增长 [6] - 费用管控有效,公司通过持续推进全流程数字化变革,提升运营效率,促进产品结构升级助推整体盈利优化 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2724/2871/3042亿元,归母净利润分别为183/202/223亿元,对应EPS分别为1.94/2.14/2.36元,当前股价对应PE分别为12.20/11.02/10.00倍 [6] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司经营情况 - 公司整体经营表现稳健,海外市场优于国内,新兴市场出口增速快于欧美区域 [5] - 国内白电行业略有承压,公司高端品牌表现较好,卡萨帝实现较快增长 [6] - 费用管控有效,公司通过持续推进全流程数字化变革,提升运营效率,促进产品结构升级助推整体盈利优化 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2724/2871/3042亿元,归母净利润分别为183/202/223亿元,对应EPS分别为1.94/2.14/2.36元,当前股价对应PE分别为12.20/11.02/10.00倍 [6]

＃市m场a数rk据etData＃ 市场数据日期 2024-08-27 收盘价（元） 24.08 总股本（百万股） 6308.55 流通股本（百万股） 9438.11 净资产（百万元） 105734.3 总资产（百万元） 262251.25 每股净资产(元) 11.20 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃相r关el报ate告dReport＃ 《 【 兴 证 家 电 】 海 尔 智 家 （600690.SH）2024 年一季报点 评：结构升级效率优化，Q1 业 绩超预期》2024-04-30 《 【 兴 证 家 电 】 海 尔 智 家 （600690.SH）2023 年报点评： 经营持续稳健，分红提升重视股 东回报》2024-03-28 《 【 兴 证 家 电 】 海 尔 智 家 （600690.SH）点评：收购开利 商用制冷业务，全球布局再添一 环》2023-12-14 yanxiaoqing@xyzq.com.cn 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024H1各业务及外销均保持良好增速:制冷业务、厨电、洗护、空气能源收入同比增长1.8%、0.3%、5.0%、3.8%;Leader零售额增长31%;欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同增9.2%、9.9%、12.4%和26.8% [1] - 公司拟新建空调产能,优化供应链布局,在青岛胶州市投资新建年产500万台套空调,预计总投资人民币24.94亿元 [1] 公司盈利能力 - 2024Q2公司毛利率同比提升0.18pct至32.33%,国内外毛利率均同比提升 [1] - 2024Q2销售/管理/研发/财务费率为14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%,同比变动-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct/0.1pct,费用管理能力较强 [1] - 2024Q2公司净利率同比变动1.1pct至8.63% [1] 公司现金流 - 2024Q2公司经营性现金流净额60.93亿元,同比+12.1% [1] - 合同负债同比/环比-47.91%/-17.27%,存货同比/环比+1.09%/-4.43%,其他流动负债同比/环比-23.47%/-7.43% [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润191.27/218.97/247.83亿元,同比增长15.2%/14.5%/13.2% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销为增长核心,预计外销北美、欧洲、澳新等新兴市场同比增速较高 [4] - 内销各品类收入增速有所放缓,空调受影响尤大 [4] - 卡萨帝品牌Q2收入有所调整 [4] 利润分析 - 内外销经营利润率持续提升,毛利率和费用率均有所改善 [5] - 净利率同比/环比均有大幅提升 [5] 现金流和合同负债 - 经营活动现金流同比增长12.09% [6] - 合同负债环比小幅减少 [6] 新建产能 - 公司拟投资24.94亿元新建年产500万台空调项目 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持较高增速 [8] - 对应PE估值12-9倍 [8]