报告公司投资评级 - 海尔智家维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7] 报告的核心观点 收入增长情况 - 2024年上半年海尔智家实现收入1356.2亿元,同比增长3.0%;2024Q2收入666.5亿元,同比基本持平 [2][3] - 分国内国外来看,国内业务有所降速,海外业务增速稳定 [3] - 预计公司国内收入在以旧换新刺激下增速有望提升,海外收入有望在降息周期提速 [3] 盈利能力提升 - 2024Q2公司毛利率为32.3%,同比提升0.2个百分点 [4] - 国内业务毛利率提升得益于数字化变革,海外业务毛利率提升得益于采购数字化和供应链协同 [4] - 2024Q2公司销售/管理/研发费用率同比下降,主要因为数字化变革带来的效率提升 [5] - 2024H1国内业务盈利能力改善幅度更大,经营利润率同比提升1.8个百分点 [5] 现金流情况 - 2024Q2公司经营活动现金流量净额为60.9亿元,同比增加12.1% [6] - 公司经营活动现金流增速与归母净利润增速接近,整体经营较为良性 [6] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降1.2%,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降4.8%,经营效率不断提升 [6] 投资建议 - 海尔激励机制趋于完善,管理层和员工积极性提升,有较强的动力挖掘公司的业绩增长点 [7] - 公司海外市场仍有较大的份额提升空间,干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板 [7] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.02/2.26/2.46元,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7]

公司概况 - 公司连续15年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名[22] - 公司拥有全球家电品牌集群，包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel及AQUA[22] - 公司是业内首批推出智慧家庭解决方案的家电企业之一[22] - 公司形成包括美食保鲜烹饪、衣物洗护、空气、水等智慧解决方案，以及其他业务在内的业务布局[23] - 公司通过全球市场销售家用电器产品及提供智慧家庭解决方案，满足用户对智慧便捷、健康、美味体验的需求[24] - 公司在北美洲、欧洲、南亚、东南亚等200多个国家和地区为用户提供全品类家电产品及增值服务[24] - 公司海外业务已进入良性发展期，成功实现多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局[25] - 公司在全球主要区域大家电市场中占据领先地位，在亚洲、美洲、澳大利亚及新西兰等市场份额排名前列[25] - 公司高端品牌卡萨帝在中国高端大家电市场占据绝对领先地位，在高端空调、冰箱、洗衣机等品类市场份额第一[27] - 公司通过三翼鸟场景品牌为用户提供定制化、专业的智慧家电解决方案[28] - 公司拥有广泛而扎实的全球化布局和本土化运营能力，在全球设有10+N创新生态体系、122个制造中心、108个营销中心[29] - 公司形成了七大品牌集群，实现了对高端、主流、细分市场的全方位覆盖[30] - 公司入选《财富》世界500强、《财富》全球最受赞赏公司、BrandZtm最具价值全球品牌100强等[26] - 公司ESG工作获得外部评级机构高度认可，成功入选恒生指数三大ESG指数[26] - 公司拥有出色的并购整合能力，成功收购海尔集团海外白色家电业务、美国通用电气公司家电业务、新西兰 Fisher&Paykel 公司和意大利 Candy 公司[31][32] - 公司充分利用全球协同平台，在研发、产品开发、采购、供应链、营销及品牌推广等方面实现全面深入的全球协同赋能[33] - 公司深耕科技创新，持续推出原创科技成果，获得多项国家科技进步奖和专利金奖，在全球智慧家庭发明专利排行榜中连续11年领跑[34][35] - 公司建立全球ESG管治架构，推进全生命周期绿色管理，在ESG评级中处于国内同行业领先[36] - 公司坚持"人的价值第一"的宗旨，鼓励员工实现自身价值与创造用户价值的合一[37] 财务业绩 - 2024年上半年公司实现收入1,356.23亿元，较2023年同期增长3.0%[38] - 2024年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润104.20亿元，较2023年同期增长16.3%[38] - 2024年上半年公司毛利率达到30.6%，较2023年同期提升0.2个百分点[38] - 2024年上半年公司制冷业务全球收入达到411.28亿元，同比增长1.8%[40] - 2024年上半年公司厨电业务实现全球收入202.75亿元，同期增长0.3%[44] - 2024年上半年公司洗护产业实现全球收入297.37亿元，较2023年同期增长5.0%[47] - 公司空气能源解决方案实现收入292.35亿元，同比增长3.8%[51] - 公司线上零售额同比增长17%，零售额份额22.3%，同比提升1.8个百分点[63] - Leader品牌上半年零售额增长31%[65] - 2024年上半年北美市场公司收入390.79亿元，跑赢行业[68] - 公司在欧洲市场实现收入145.05亿元，同比增长9.2%，市场份额提升0.1个百分点[69] - 公司在澳新市场实现收入32.25亿元，同比增长9.3%，互联产品增长76%[70] - 公司在印度市场收入同比增长超25%，通过本地化运营平台和产品创新提升市场份额[71] - 公司在东南亚市场实现收入34.92亿元，同比增长12.4%，通过产品结构调整和渠道拓展提升市场份额[72][73] - 公司在中东非市场实现收入14.75亿元，同比增长26.8%，通过本土化制造基地布局和产业并购等举措推动业务快速增长[75] 行业分析 - 2024年上半年白电行业零售额下滑6.2%，零售量下滑2.4%[80] - 2024年上半年空调市场销量下滑11.0%，销额下滑14.5%，低价机型占比提升[81] - 2024年上半年冰箱市场零售额增长0.4%，零售量增长0.8%，嵌入式冰箱增幅持续跑赢行业[82] - 2024年上半年洗护行业零售额增长3.6%，零售量增长6.2%，洗干套装占比持续提升[83] - 2024年上半年美国白电发货量同比下降2%，发货额同比下降6%[87] - 2022年全国空调、冰箱、洗衣机总保有量分别为7.8亿台、5.8亿台、5.5亿台，庞大的存量替换市场已然形成[89] - 2024年下半年，发达国家有望步入降息周期，带动整个地产市场逐步复苏，有利于前期被抑制的家电需求释放[90] - 新兴市场国家家电行业有望继续实现稳健增长，主要受益于城市化率提升带来的家电普及率提升以及家电企业加速当地化供应

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收购伊莱克斯南非热水器业务,积极拓展新兴地区市场 [7] - 通过收购获得Kwikot品牌及管道,有助于公司进一步提升在南非市场的热水器产品丰富度,并借助Kwikot的管道优势拓展其他白电产品在当地的发展 [7] - 公司在中东非市场过去三年实现翻番增长,未来有望通过此次收购及埃及生态园的产能投入,快速提升在该区域的市占率水平 [7] - 预计公司2024-2026年净利润将保持稳步增长,同比增速分别为17.3%、16.9%和11.3% [8] - 公司计划未来三年分红比例不低于50%,股息率约为4%,具备一定吸引力 [8] 财务数据总结 - 营业收入、经营成本、各项费用等财务数据未披露具体数值 [15][16][17] - 预测2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为194.6亿元、227.6亿元和253.3亿元 [8][10] - 预测2024-2026年每股收益(EPS)分别为2.1元、2.4元和2.7元 [8][10] - 预测2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为13倍、11倍和10倍,H股市盈率分别为11倍、9倍和8倍 [8][10]

[报告公司投资评级] 报告给予公司"买入"评级。[7] [报告核心观点] 1. 海尔是新质全球化的代表,海外业务成绩斐然。海尔自2005年起实施全球化战略,经历了出口、本土化、品牌运营三个阶段,通过收购AQUA、斐雪派克、GEA、CANDY等品牌进入日本、澳新、北美和欧洲市场,目前已成为全球白电龙头公司。[2][6][10] 2. 海尔在全球范围内实现了"产品+产能+品牌"三位一体的出海布局,在不同地区采取因地制宜的策略: - 北美市场:与GEA实现品类和渠道协同,市占率提升至24.8%居首位[36][37][38] - 欧洲市场:Haier和CANDY双品牌运营,重点发力东欧市场[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 新兴市场:与AQUA协同布局,推出差异化产品,在南亚和东南亚市场占有率不断提升[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 日本和澳新市场:通过收购AQUA和斐雪派克打破品牌认知障碍,实现市占率领先[99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 3. 海尔正在打造全球化协同体系,包括研发、采购、供应链、营销等方面的协同,为未来海外发展奠定基础。[113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] [财务数据总结] 1. 公司预计2024-2026年营业收入分别为2807.44亿元、3041.45亿元、3292.95亿元,同比增长7.39%、8.34%、8.27%。[149] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为193.56亿元、220.38亿元、253.30亿元,同比增长16.6%、13.9%、14.9%。[151] 3. 预计2024年毛利率为31.54%,2025年为31.60%,2026年为32.01%,呈逐年上升趋势。[149]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟以24.5亿南非兰特(约9.8亿人民币)的企业价值收购伊莱克斯南非热水器业务,加速在中东非市场的布局 [2] - 本次收购有助于公司进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容,并借助Kwikot在南非市场的渠道网络拓展其他白电产品 [2] - 收购有助于补足公司在中东非市场的短板,加速当地市占率提升 [2] - 公司外销业务有望受益于新兴市场需求持续高涨,带动收入和利润的同步提升 [2] 财务指标总结 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持7%左右的增长 [4] - 2024年每股收益预计为2.03元,对应PE为13倍 [4] - 公司资产负债率、流动比率等指标保持稳健水平 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予海尔智家(600690.SH)股票"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 伊莱克斯南非热水器业务的情况 - Kwikot 是南非领先的热水器企业,拥有完备的制造、销售及售后体系 [6][7] - Kwikot 主要产品包括电热水器、燃气热水器、热泵、光伏热水器等 [7][8] - Kwikot 在南非建有现代化工厂,并建立完善的销售/安装渠道和售后服务体系 [7] 海尔智家与Kwikot的协同优势 - 海尔智家有望通过产品技术及供应链等方面的赋能和协同,进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容 [9] - Kwikot的销售及售后网络有望为海尔在南非拓展冰箱、洗衣机等其他白电产品提供支持 [10] 收购的战略意义 - 海尔智家在海外通过本土创牌和品牌收购已成长为全球大家电龙头,海外收入占据公司的半壁江山 [12] - 收购伊莱克斯南非热水器业务有望补足公司在南非地区的销售及售后体系,为公司的海外发展添砖加瓦 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为190/216/244亿元,同比增长15%/14%/13% [12] - 对应PE为13/12/10x,维持"优于大市"评级 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司上市30年来,收入复合增长率为21%,利润复合增长率为11.3% [1][2] - 公司近年来保持了稳健的收入和利润增长,没有大起大落 [2][3] - 2023年Q1的收入和利润表现良好,优于行业整体 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 空调业务在过去两年进行了全面的变革,从研发、采购、制造到销售服务等各环节都在优化,预计未来业绩将持续改善 [5][6][7] - 冰箱、洗衣机等核心业务保持了较高的市场份额和盈利能力,未来有进一步提升的空间 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场方面,公司在美国、欧洲等主要市场的份额和盈利能力都有较大提升,未来仍有较大的增长空间 [11][12][13][14][15] - 国内市场方面,公司正在通过数字化转型、产品结构优化等措施来应对当前的消费环境变化 [38][39][40][41][42][43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来的发展重点包括:持续提升核心竞争力、开拓新的增长点、推进数字化转型等 [16][17][49][50][51][52] - 公司在行业内的领先优势正在不断扩大,与竞争对手的差距有望进一步拉大 [16][17][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,虽然外部环境存在一定波动,但公司仍有信心保持稳健增长,不会因环境变化而调整目标 [7][8][9] - 管理层认为,公司的核心竞争力和抗风险能力较强,未来发展前景依然看好 [4][5][6] 其他重要信息 - 公司正在加快海外市场的数字化和供应链整合,提升运营效率 [46][47][48] - 公司正在积极开拓新的增长点,如热水器、中央空调等领域 [50][51][52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在应对关税上涨的措施 [21][22][23][24] **刘总回答** 公司已经根据过去的经验,调整了产能布局和供应链,以应对关税上涨的影响 [21][22][23][24] 问题2 **投资者提问** 询问公司在欧洲市场的表现和未来预期 [31][32][33][34][35] **刘总回答** 欧洲市场需求有所恢复,公司正在通过产品结构优化和运营效率提升来提高盈利能力 [31][32][33][34][35] 问题3 **投资者提问** 询问公司在空调业务方面的规划和预期 [34][35][36][37] **刘总回答** 公司正在持续优化空调业务,包括产品竞争力、成本管控等方面,未来有望实现较大的盈利改善 [34][35][36][37]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体经营情况良好,保持高端产品的增长势头 [2][3][4] - 公司在产品研发、成本管控、渠道建设等方面持续投入,提升整体竞争力 [3][4][10][11][12] - 公司在海外市场如美国、澳洲等地区的业务表现良好,未来将继续拓展新的增长点 [9][11][12][13] - 公司对下半年整体内外销增速保持谨慎乐观态度,将继续推进各项改革措施 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问卡萨迪品牌的增长情况及下半年需求展望 [4][5][6][7] **公司回答** - 卡萨迪品牌将继续强化产品引领性,提升套装化水平 - 加强渠道建设和营销推广,提升品牌影响力 - 预计下半年需求将有所恢复,公司将稳定价格体系 [4][5][6][7] 问题2 **投资者提问** 询问公司海外数字化改革进展及成效 [9][10] **公司回答** - 在研发、采购、供应链等方面建立了集中化的中台体系,提升整体效率 - 美国市场数字化进程较快,取得了一定成效,未来将继续推进 [9][10] 问题3 **投资者提问** 询问公司对下半年内外销增速的预期 [14][15] **公司回答** - 虽然外部环境不确定性较大,但公司将继续发挥自身竞争优势,保持稳健增长 - 将持续推进各项改革措施,提升整体运营能力,为中长期发展奠定基础 [14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为白电是未来的核心资产,具有强大的全球化增长能力,未来在低利率环境下将成为一个稳定高分红的优质资产 [1][2] - 公司认为短期白电零售端的回调属于正常范围,不会对公司二季度业绩产生太大影响 [2][3] - 公司表示未来三到五年内希望成为一家持续强劲增长、有壁垒的上市公司,并能为投资者提供稳定的收益回报 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对于未来空调行业的价格竞争情况,公司如何应对,并确保利润率的稳定提升 [3][4] **公司回答** 公司表示未来不会再采取简单的价格战策略,而是希望通过提升产品效率、运营效率等方式来实现持续有质量的增长,不会为了短期速度而牺牲长期发展 [4][5] 问题2 **投资者提问** 对于未来北美市场的需求情况和公司的市场份额情况 [7][8][9][10] **公司回答** 公司认为短期北美市场需求可能会有所承压,但公司有信心通过持续的产品创新、数字化转型等方式,实现高于行业的增长,并进一步提升在北美的市场份额 [8][9][10] 问题3 **投资者提问** 公司在欧洲市场的发展情况,以及对卡萨迪品牌未来的规划 [21][22][25][26] **公司回答** 公司表示正在通过调整组织架构、优化产品线等方式,推动欧洲业务的转型升级,未来三到五年内希望卡萨迪品牌能保持10%左右的稳健增长 [25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体业务表现超预期,营收和利润持续增长,创历史新高 [1][2][3] - 公司全球化布局进展顺利,海外业务占比超过国内,未来增长潜力大 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司高端品牌卡萨帝在中国高端市场占据领先地位,未来发展空间广阔 [15][16][17][18][19][20] - 公司空调业务增长迅速,已成为公司业绩增量的重要贡献 [21][22][23][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司海外业务利润率偏低的原因是什么? [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外业务初期存在一些费用投入,但随着时间推移,欧洲、北美等市场利润率正在持续提升,未来仍有较大改善空间 [13][14] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司高端品牌卡萨帝未来发展潜力如何? [19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 卡萨帝在产品技术、营销渠道等方面已经建立了较强的竞争优势,未来在家电高端市场仍有较大的增长空间 [19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司空调业务未来发展前景如何? [21][22][23][24][25][26][27] **Lei Chen 回答** 公司正在通过产品结构优化、成本管控等措施持续提升空调业务竞争力,未来增长潜力较大 [21][22][23][24][25][26][27]