报告公司投资评级 - 海尔智家维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7] 报告的核心观点 收入增长情况 - 2024年上半年海尔智家实现收入1356.2亿元,同比增长3.0%;2024Q2收入666.5亿元,同比基本持平 [2][3] - 分国内国外来看,国内业务有所降速,海外业务增速稳定 [3] - 预计公司国内收入在以旧换新刺激下增速有望提升,海外收入有望在降息周期提速 [3] 盈利能力提升 - 2024Q2公司毛利率为32.3%,同比提升0.2个百分点 [4] - 国内业务毛利率提升得益于数字化变革,海外业务毛利率提升得益于采购数字化和供应链协同 [4] - 2024Q2公司销售/管理/研发费用率同比下降,主要因为数字化变革带来的效率提升 [5] - 2024H1国内业务盈利能力改善幅度更大,经营利润率同比提升1.8个百分点 [5] 现金流情况 - 2024Q2公司经营活动现金流量净额为60.9亿元,同比增加12.1% [6] - 公司经营活动现金流增速与归母净利润增速接近,整体经营较为良性 [6] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降1.2%,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降4.8%,经营效率不断提升 [6] 投资建议 - 海尔激励机制趋于完善,管理层和员工积极性提升,有较强的动力挖掘公司的业绩增长点 [7] - 公司海外市场仍有较大的份额提升空间,干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板 [7] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.02/2.26/2.46元,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7]