报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度营收及归母净利下滑,主要受下游客户IT需求收缩、决策流程缓慢等影响 [2] - 公司前三季度整体毛利率下降,主要系毛利率较低的企金与金融基础设施业务收入占比提升所致 [2] - 公司人员结构进一步优化,预计Q4控费效果将进一步体现 [2] - 公司财富业务营收下滑幅度较大,资管业务营收相对平稳 [3] - 行业需求已趋势向上,公司中期拐点已到来,外资持股比例正逐步提升 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年盈利预测分别为16.24/21.46/26.01亿元 [5] - 公司2025年目标PE为46倍,对应目标价52.12元 [5] - 公司2022-2026年营收增速分别为18.30%/11.98%/-0.15%/16.25%/16.65% [6] - 公司2022-2026年归母净利润增速分别为-25.45%/30.54%/14.05%/32.12%/21.18% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为17.45%/19.19%/18.37%/20.01%/19.85% [6] 估值分析 - 公司2025年PE为30.16倍,低于同行业平均水平46倍 [10] - 公司2025年PB为5.08倍,低于同行业平均水平 [6] - 公司2025年EV/EBITDA为24.11倍,低于同行业平均水平 [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为13.52亿元人民币，同比下降12.26%[2] - 公司2024年1-9月营业收入为41.88亿元人民币，同比下降4.12%[8] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4.16亿元人民币，同比下降26.57%[8] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.32亿元人民币，同比下降50.28%[8] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-9.91亿元人民币[8] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元人民币，同比增长159.18%[8] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.32亿元人民币，同比下降51.70%[8] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为正值，同比增长75.66%[8] 收入构成 - 公司2024年1-9月财富科技服务收入为8.03亿元人民币，同比下降20.32%[8] - 公司2024年1-9月企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入为4.70亿元人民币，同比增长16.74%[8] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度货币资金为8.28亿元人民币，较2023年末下降65.8%[12] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为13.08亿元人民币，较2023年末增加11.1%[12] - 公司2024年第三季度应收账款为12.78亿元人民币，较2023年末增加19.7%[12] - 公司2024年第三季度存货为6.74亿元人民币，较2023年末增加13.2%[12] - 公司2024年第三季度长期股权投资为24.59亿元人民币，较2023年末增加45.9%[12] - 公司2024年第三季度其他非流动金融资产为18.39亿元人民币，较2023年末下降22.0%[12] - 公司2024年第三季度固定资产为14.86亿元人民币，较2023年末下降5.3%[12] - 公司2024年第三季度在建工程为5.28亿元人民币，较2023年末增加71.8%[12] - 公司2024年第三季度无形资产为8.87亿元人民币，较2023年末下降4.5%[12] - 公司2024年第三季度商誉为6.99亿元人民币，与2023年末持平[12] - 公司2024年9月30日合同负债为22.68亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日应付职工薪酬为3.89亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日应交税费为1.30亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为82.18亿元人民币[16] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为37.32亿元[20] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为1.49亿元[21] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为37.06亿元[21] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为4.56亿元[21] - 2024年前三季度公司投资活动现金流入为38.65亿元[21] - 2024年前三季度公司投资活动现金流出为42.34亿元[21] - 2024年前三季度公司筹资活动现金流入为7.56亿元[21] - 2024年前三季度公司筹资活动现金流出为9.82亿元[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为8.26亿元[22] 其他财务数据 - 公司2024年前三季度营业总收入为41.88亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度营业总成本为41.24亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为44.55亿元人民币[18] - 公司2024年前三季度研发费用为16.85亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度销售费用为5.02亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度管理费用为6.16亿元人民币[17] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为44.33亿元[19]

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 27 日 600570.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 26.30 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (50%) (36%) (23%) (10%) 4% 17% Oct-23Nov-23Dec-23Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 恒生电子 上证综指 绝对 (6.7) 49.9 54.0 (14.3) | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|------------|---------------| | 相对上证综指 | (17.4) | 35.3 | 40.9 (25.1) | | 发行股数 ( 百万 ) | | | 1,894.14 | | 流通股 ( 百万 ) | | | 1,894.14 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | | 49,816.01 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ...

报告公司投资评级 - 公司整体经营情况保持平稳,盈利能力稳定 [2] - 公司维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年上半年公司实现营收28.36亿元,同比增长0.32%;归母净利润约2,989万元,同比下降93.30%;扣非归母净利润1.36亿元,同比下降48.81% [2] - 非经常性损益约-1.06亿元,主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅下降所致 [2] - 各业务板块表现情况: - 财富科技服务业务线营收同比下降16.99%,主要原因为市场对现有产品需求放缓,对信创类产品需求未完全释放,竞争有所加剧 [2] - 资管科技服务业务线营收增长9.17%,主要源于投资交易系统 [2] - 运营与机构科技服务业务线营收增长3.51%,主要来源为TA与估值等产品 [2] - 风险与平台科技服务业务线营收同比下降0.25%,与去年基本持平 [2] - 数据服务业务线营收同比下降3.51% [2] - 创新业务线营业收入增长3.03%,主要来源为云毅的财富资管SAAS服务 [2] - 企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收下降3.96% [2] - 公司2024年上半年毛利率为71.32%,同比下降0.61个百分点;净利率为0.89%,同比下降15.31个百分点 [2] - 期间费用率方面,销售/管理/财务/研发分别为13.74%/13.59%/-0.20%/40.96%,同比变动分别为-0.95个百分点/-0.57个百分点/+0.18个百分点/-0.46个百分点 [2] 各大业务板块发展情况 - 财富科技服务板块财管产品线的综合理财、理财销售、资产配置、CRM等产品落地多家客户,UF3.0及内存交易完成多家新签合作 [2] - 资管科技服务板块新一代投资交易系统O45持续签约战略客户,成功中标信托头部客户和银行理财子公司,投资交易板块的信创正在逐步落地 [2] - 运营管理产品线方面,TA产品签约30家客户,17家竣工,新一代TA在多家头部客户完成并轨测试,将在年内逐步上线;估值产品签约12家客户,中标率明显提升;运营一体化产品新签多家头部机构 [2] - 机构服务产品线方面,PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户,其中PB2.0与战略客户签约信创项目 [2] - 风险监控板块异常交易信创模块适配推进顺利,有多家客户合同落地;反洗钱产品新增及替换多家客户,新产品开始进行升级换代 [2] - 数据服务业务板块基础数据产品线的替换友商的工作取得进展,智眸FICC、智能小梵、WarrenQ不断迭代升级 [2] - 创新业务板块云毅整体经营势头良好,营收同比增长超过20% [3] - 企金板块产品线已经在南京成立子公司恒生启金独立运营,发展势头平稳 [3] 公司未来发展 - 公司于8月24日发布股权激励预案,拟向1400名激励对象授予3335.00万份股票期权,行权价格为17.04元/股,业绩考核要求为2023-2025年净利润增速均不低于10%,有望调动团队积极性,进一步助推公司业态良性增长 [4] - 预测公司2024-2026年收入分别为76.73、84.27、91.63亿元,EPS分别为0.76、0.97、1.01元,当前股价对应PE分别为30、25、23倍,维持"买入"投资评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 24H1公司实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降93.30%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比下降48.81% [5] - 单季度看，24Q2公司实现营业收入16.48亿元，同比下降2.88%；实现归母净利润0.66亿元，同比下降70.56%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比下降39.97% [5] - 收入拆分来看，资管科技服务业务线营收7.22亿元，同比增长9.17%；财富科技服务业务线营收5.49亿元，同比下降16.99%；运营与机构科技服务业务线营收5.52亿元，同比增长3.51% [6] - 24H1公司毛利率71.32%，同比下降0.68个百分点；研发费用投入11.62亿元，费率40.96%，较去年同期略有下降0.46个百分点 [6] - 公司发布股权激励预案，拟向1400名激励对象授予3400万份股票期权，行权价格为17.04元/股，业绩考核要求为24-26年净利润增速均不低于10% [6] - 公司2024-2026年营业收入预计为77.1/84.5/93.3亿元，归母净利润预计为14.6/17.1/20.4亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024 年 H1 公司实现营业收入 28.36 亿元，同比增长 0.32%；归母净利润 2989.03 万元，同比下降 93.30%；扣非归母净利润 1.36 亿元，同比下降 48.81%。2024Q2 营业收入 16.48 亿元，同比下降 2.88%；归母净利润 0.66 亿元，同比下降 70.56%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比下降 39.97%。[1] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 12.70/15.95/17.61 亿元。[3] 业务表现 - 财富科技服务收入 5.49 亿元，同比下降 16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务收入 7.22 亿元，同比增长 9.17%；运营与机构科技服务 5.52 亿元，同比增长 3.51%；风险与平台科技服务 2.18 亿元，同比下降 0.25%；数据服务业务 1.67 亿元，同比下降 3.51%；创新业务 2.51 亿元，同比增长 3.03%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务 2.37 亿元，同比下降 3.96%；其他业务 1.38 亿元，同比增长 71.77%。[1] 技术发展 - AI 方面，投研一体化技术底座持续升级，Warren Q 在全行业开展广泛试用活动，初步形成了共创的生态。信创方面，公司在上半年完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案，O45、TA6 等 8 款主产品获得了交易所测试认证；UF3.0 标杆项目达到里程碑上线目标，同时新签约了多家客户，O45 新签约多家头部客户。[2] 其他 - 毛利率保持稳健，费用率同比下降。公司 H1 毛利率 71.32%，同比略降 0.68pcts。销售/管理/研发费用率分别为 13.74%/13.59%/40.96%，同比分别变动-0.95%/-0.57%/-0.46%；三费合计 68.29%，同比下降 1.98%。[1] - 风险提示:资本市场波动；信创落地节奏不及预期。[3]

报告公司投资评级 - 下调目标价至 22.62 元，维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入符合预期，利润受金融资产公允价值变动影响较大 [3] - 毛利率企稳，费控成效明显 [3] - 股权激励标定长期价值锚点 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.68、0.92、1.09元 [3][10] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为74.86亿元、77.75亿元、81.84亿元 [10] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为12.80亿元、17.35亿元、20.67亿元 [10] - 2024-2026年预计公司ROE分别为14.3%、16.8%、17.2% [10]

投资评级和核心观点 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] - 报告的核心观点包括: - 公司2024H1营收同比持稳,利润受市场环境拖累同比下滑 [6] - 公司多措并举推进降本增效,通过财经端IFS变革、人力端IOD变革等措施提升管理效益 [7] - 公司加速构建全面信创生态,形成集"咨询规划-架构设计-实施交付-售后运维"为一体的金融信创整体解决方案 [7] - 公司持续加码研发投资,保持核心技术和产品领先,以Light技术平台为底座持续迭代 [9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,给予合理价值区间为20.79-24.64元 [9] 财务数据分析 - 2024H1公司营业收入28.36亿元,同比增长0.32%;归母净利润0.30亿元,同比下降93.30% [6] - 分业务来看,财富科技服务收入下降16.99%,资管科技服务收入增长9.17%,运营与机构科技服务收入增长3.51% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为75.33/83.15/93.66亿元,同比增长3.5%/10.4%/12.6% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.56/17.48/20.02亿元,同比增长2.3%/20.0%/14.6% [9] 股权激励计划 - 公司发布2024年股票期权激励计划,拟向激励对象授予股票期权3400万份,占总股本的1.80% [6] - 首次授予股票的行权考核年度为2024-2026年,业绩考核目标为每年扣非归母净利润同比增长率不低于10% [6] 估值分析 - 参考可比公司,给予公司2024年动态PE27-32倍,合理价值区间为20.79-24.64元 [9][10]

报告评级 - 报告给予恒生电子"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩短期承压,但业务板块多元化驱动发展 [5] - 公司毛利率保持较高水平,费用管控成效明显 [5] - 公司自主创新进入深水区,股票期权激励计划彰显发展信心 [6] - 预测公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为78.22/85.46/95.57亿元,同比增长7.4%/9.2%/11.8% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.81/17.74/20.11亿元,同比增长11.0%/12.2%/13.3% [3] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.83/0.94/1.06元 [3] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为15.8%/15.5%/15.3% [7] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为19/17/15倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 资管科技服务业务收入达到 7.22 亿元,同比增长 9.17% [2] - 新一代产品 Fusion China 投资管理平台的市场推广形成影响力,推进以 IBOR 为核心的新一代投资管理平台建设 [2] - Summit 系统中标国有政策性大行资金系统信创版,成为信创领域的标杆项目 [2] 技术研发与创新 - 持续加大技术研发投入,技术人员数量达到 8913 人,占总人数的 70.18% [2] - 推出 Warren Q 等创新产品,获得积极的市场反馈 [2] - 发展分布式低延时平台、敏捷业务交付平台和高效数据编织平台,提升了性能和效率 [2] - 8 款主产品通过交易所的测试认证,在证券和期货行业实现了打包签约 [2] 财务表现 - 2024 年上半年实现主营收入 28.36 亿元,同比增长 0.32% [2] - 归母净利润为 2989.03 万元,同比下降 93.3%;扣非净利润为 1.36 亿元,同比减少 48.81% [2] - 2024 年第二季度主营收入 16.48 亿元,同比减少 2.88%;归母净利润 6603.27 万元,同比下降 70.56%;扣非净利润 1.14 亿元,同比下降 39.97% [2] 未来发展 - 下调 2024-2026 年营业收入和归母净利润预测 [2] - 公司发布股权激励计划,彰显对未来增长的信心 [2] 其他内容总结 - 风险提示:需求持续下行,行业竞争加剧;政策落地不及预期等 [4] - 公司基本信息:总股本/流通股本 1,894.14/1,894.14 百万股,流通 A 股市值 30,609.38 百万元,每股净资产 4.12 元,资产负债率 34.44% [6] - 分析师信息:钱劲宇,S0210524040006 [7]