业绩总结 - 公司2023年全年实现营收592.8亿元，同比增长17.8%[1] - 公司Q4实现归母净利润9.8亿元，环比增长111.4%[1] - 公司金产量同比增长8.0%，原矿入选品位提高，增幅达2.2%[1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为38.6亿元/53.9亿元/65.3亿元，对应PE分别为34/24/20倍，维持“持有”评级[1] 未来展望 - 山东黄金2023年营业收入预计将稳步增长，分别为68590.00百万元、76200.00百万元和82540.00百万元[2] - 预计2024-2026年归属母公司净利润将呈现逐年增长趋势，分别为3863.38百万元、5390.74百万元和6530.66百万元[2] - 预计2024-2026年每股收益EPS分别为0.86元、1.21元和1.46元，净资产收益率ROE分别为10.09%、12.52%和13.40%[2] 公司发展 - 公司持续增储扩产，资源优势突出，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司[1] 财务状况 - 2023年净利润为2890.63百万元，2026年预计达到8109.86百万元[4] - ROE从2023年的5.43%逐年增长，2026年达到13.40%[4] 资产负债情况 - 2023年资产负债率逐年下降，分别为60.43%、62.75%、58.16%、56.78%[5] - 2023年带息债务/总负债比例逐年下降，分别为53.38%、55.28%、47.15%、45.86%[5] - 2023年速动比率逐年增长，分别为0.40、0.37、0.59、0.97[5]

公司业绩 - 2023年山东黄金实现营收592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 2023年山东黄金归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 2023年山东黄金扣非归母净利润22.13亿元，同比增长69.47%[1] - 预计2024-2026年山东黄金归母净利润分别为37.66/51.52/61.60亿元[3] - 预计2024年山东黄金的PE分别为35/26/21倍[3] - 公司2024年PE分别为57、35、26、21[4] - 公司2024年PB分别为4.0、3.6、3.2、2.8[4] - 公司2023年实现营收592.75亿元，归母净利23.28亿元[28] - 公司2023Q4实现营收179.52亿元，归母净利润9.83亿元[28] 公司财务情况 - 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.47亿元/25.06亿元/15.64亿元[7] - 公司研发费用为4.87亿元，同比增长21.93%[7] - 公司三费情况中，财务费用和管理费用占比逐年下降，销售费用率相对稳定[9] - 公司研发费用占比较低，但逐年增加，显示公司在创新方面的投入[9] - 公司长期借款和短期借款均有增加，资产负债率上升至60.43%[9] 公司生产情况 - 2023年山东黄金自产金生产成本为230.38元/克，同比增加3.68%[2] - 2023年山东黄金全年黄金产量41.78吨，同比增长8.04%[2] - 公司黄金产量回升，自产金贡献主要毛利，毛利率受黄金均价上涨带动有所增加[11] - 公司2023年全年矿产金产量为41.78吨，同比增长8.04%[16] - 公司自产金生产成本为230.38元/克，同比增长3.68%[14] 公司发展计划 - 公司2023年通过协议收购方式成功获得银泰黄金20.93%控制权，并在二级市场增持至28.89%[17] - 公司全年完成探矿工程量48万米，投入探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量36.6吨，进一步延长了矿山服务年限[17] - 公司保有黄金资源量1431.3吨，权益资源量为1282.96吨[17] - 公司拥有多个金矿资源开发工程，包括焦家矿区、新城金矿、卡蒂诺纳公司纳穆蒂尼金矿工程等[19] - 公司在建金矿矿产项目总投资金额最高为82.73亿元，累计完成金额为2.57亿元[20]

财务数据 - 公司2023年营业收入为592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 公司2023年归母净利润为23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 公司2023年自产金产量增加至41.78吨，同比增长8.03%[1] - 公司2023年毛利率为48.91%，同比增加5.57个百分点[1] - 公司2023年探矿新增金金属量为36.6吨[2] - 公司2023年黄金资源量为1431.30吨，储量为545.97吨[2] - 公司2024-2026年预计营收分别为715/827/931亿元，同比增速分别为21%/16%/13%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为36/48/55亿元，同比增速分别为56%/31%/16%[3] - 公司2024年目标价为37.20元，维持“买入”评级[3] - 2024年预计公司营业收入将达到71505百万元，增长率为20.63%[4] - 2025年公司EBITDA预计为16242百万元，较前一年增长31.33%[4] - 归母净利润预计在2026年达到5534百万元，增长率为16.22%[4] - 公司的营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，分别为50306百万元、59275百万元、71505百万元、82674百万元和93054百万元[5] - 公司的EBIT在未来五年内预计将呈现逐年下降的趋势，分别为316.45%、67.89%、38.98%、18.03%和11.41%[5] - 公司的净利率在2022年至2026年间预计将逐年增长，分别为2.83%、4.88%、5.69%、6.47%和6.68%[5] - 公司活动现金流呈现逐年下降趋势，从-5251到-14791，负增长明显[1] - 每股净资产逐年增长，从5.1到9.0，表现稳健[1] - 债权融资额度波动较大，从正数到负数，需谨慎评估风险[1] - 市盈率和市净率逐年下降，投资价值逐渐提升[1] - 筹资活动现金流波动较大，需注意资金运作风险[1] 其他信息 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突[13] - 报告强调未经国联证券许可，不得擅自复制、转载、引用报告内容，否则将承担法律责任[14] - 国联证券的联系方式包括北京、上海、无锡和深圳四个地点，电话为0510-85187583[14]

财务数据 - 公司23年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 公司23年实现归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 公司23年Q4实现归母净利润9.83亿元，环比增长111.11%[1] - 公司预计未来三年BPS分别为8.25、9.41和10.99元/股，给予2024年3.4-3.5倍PB估值，对应合理价值区间28.05-28.87元/股[5] - 公司2022-2026年营业收入和净利润呈现逐年增长趋势，2026年全面摊薄EPS预计为1.63元，毛利率和净资产收益率也逐年提升[7] - 山东黄金2023-2026年各业务的营业收入、毛利和毛利率数据显示自产金业务毛利率最高，可比公司估值表显示公司估值相对较低[8] - 山东黄金公司2026年预计每股收益为1.63元，较2023年增长213.46%[9] - 公司2026年预计P/E为17.35倍，较2023年下降68.05%[9] - 营业总收入预计2026年达到86832百万元，较2023年增长46.49%[9] - 每股净资产预计2026年达到10.99元，较2023年增长48.78%[9] - 净利润率预计2026年达到8.4%，较2023年增长115.38%[9] - 资产负债率2026年预计为62.1%，较2023年下降2.97%[9] - 流动比率2026年预计为-0.08，较2023年下降116.67%[9] - 应收账款周转天数2026年预计为1.57，较2023年增长21.89%[9] - 固定资产周转率2026年预计为1.51，较2023年下降7.32%[9] - 山东黄金公司2023年的现金净流量分别为599、-11588、-15293、-1514[10] 市场扩张和并购 - 公司确定的黄金产量计划是不低于47吨，资源储备丰富[3] - 公司持有29处中国境内金矿探矿权，合计黄金资源量254吨[3] - 公司成功收购银泰黄金控制权，并增持股份至28.89%[4] - 公司竞拍取得甘肃地区大桥金矿采矿权[4] - 公司推动黄金集团所属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司，将与蓬莱矿业现有矿权进行整合开发[4] 投资评级和风险提示 - 分析师陈甘嘉尧具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告[11] - 投资评级标准中，优于大市的股票预期相对基准指数涨幅在10%以上[11] - 市场基准指数的比较标准中，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[12] - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[13] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[14] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 扣非净利润22.13亿元，同比增长69.47%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为68.49亿元，同比增长130.46%[1] - 公司短期借款由66.14亿元增加至202.07亿元，长期借款由135.48亿元增至232.11亿元[1] 业绩展望 - 山东黄金计划2024年黄金产量不低于47吨，多个项目建设进行中[2] - 预计2024-2026年实现营业收入分别为724.82亿元、764.36亿元、838.10亿元，归母净利润分别为37.98亿元、44.19亿元、57.48亿元，估值PE为47倍，给予“推荐”评级[4] - 预计2024年营业总收入为72482百万，同比增速为22.3%，归母净利润为3798百万，同比增速为63.2%[6] 财务指标 - 公司的ROE预计将从7.0%增长至12.2%[7] - 公司的ROIC预计将从6.1%增长至7.5%[7] - 公司2023年报显示，经营性应付影响为6,816，应收账款周转天数为2，应付账款周转天数为38，存货周转天数为47[4] 投资评级 - 华创证券提供了山东黄金（600547）2023年报点评[13] - 公司投资评级体系基准指数包括A股市场基准为沪深300指数、香港市场基准为恒生指数、美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[14] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，根据预期未来6个月内相对基准指数的变动幅度进行评定[15]

财务数据 - 2023年，山东黄金实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 2023年，山东黄金归母净利润为23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 2023年，山东黄金的销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.25%、4.23%、0.82%、2.64%[1] - 2023年，山东黄金的矿产金产量为41.78吨，同比增长8.03%[2] - 2023年，山东黄金的克金成本为230.4元/克，同比增长3.68%[2] 发展战略 - 山东黄金成功完成银泰黄金控制权并购，增持股权至28.89%[2] - 截至2023年底，山东黄金拥有黄金资源量1431吨，权益资源量1283吨[2] - 山东黄金计划2024年产金量不低于47吨[2] 未来展望 - 2026年预计公司营业收入将达到84,456百万元，同比增长2.2%[3] - 归母净利润预计在2025年达到4,423百万元，同比增长6.8%[3] - 公司的毛利率预计在2026年将达到21.8%[3] 财务指标 - 公司资产总计在2026年预计将达到1506.2亿元，较2022年增长66.3%[4] - 预计2026年营业利润将达到1.08亿元，较2022年增长414.3%[4] - 2026年归属于母公司净利润预计为50.36亿元，较2022年增长303.2%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 公司2023年矿产金产量稳步增长，达到41.78吨，同比增长8.03%[1] - 公司2023年矿产金毛利率同比提升至48.91%，矿产金毛利同比增长29.79%至220.51元/吨[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为36.81/66.40/80.20亿元，EPS分别为0.82/1.48/1.79元[2] - 2026年预测公司营业收入为82,342.09百万元，净利润为10,186.67百万元[5] 市场展望 - 公司作为国内黄金行业龙头，将直接受益金价上涨，相关研究维持“推荐”评级[2] 风险提示 - 风险提示包括美联储降息不及预期、金价大幅下跌、公司矿产金产量不及预期、公司新建项目进度不及预期等风险[3] 资金流向 - 筹资性现金净流量在过去几年呈现波动增长趋势，从2140.80到14437.55，但在最近两年出现了负增长[1] - 现金流量净额在过去几年也呈现波动增长趋势，从1342.90到8297.39，但在某些年份出现了负增长[1] 报告来源 - 报告由中国银河证券股份有限公司提供，客户需注意免责声明中的投资风险和注意事项[7][8] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[9]

业绩总结 - 山东黄金公司2023年度预计实现归母净利润20-25亿元，同比增长60.53%-100.66%[1] - 公司预计2023/2024/2025年营业收入分别为577.17/640.88/701.90亿元，同比增长率分别为14.73%/11.04%/9.52%[7] - 归母净利润分别为22.92/29.93/37.89亿元，同比增长率分别为83.99%/30.56%/26.60%[7] 并购与扩张 - 银泰黄金通过收购Osino Resources进一步扩大资产规模，交易金额约为3.68亿加元[2] - 山东黄金公司拟收购西岭金矿探矿权，转让价格为103.34亿元[3] - 西岭金矿是国内探获的最大单体金矿床，资源丰富，有望提升公司生产规模和盈利能力[4] 财务数据 - 营业收入增长率分别为48.24%/14.73%/11.04%/9.52%[9] - 归属母公司净利润增长率分别为743.23%/83.99%/30.56%/26.60%[9] - 对应EPS分别为0.28/0.51/0.67/0.85元[9] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济不及预期、政策不及预期、地缘政治风险超预期等[8] 未来展望 - 2025年预计公司营业收入将达到70190百万元，较2022年增长9.5%[10] - 2025年预计公司ROE将达到9.1%，较2022年增长139.5%[10] - 2025年预计公司每股收益将达到0.85元，较2022年增长203.6%[10]

财务数据 - 公司23年营收达到592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 公司23年归母净利润为23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 公司24-26年预计营收分别为762/853/898亿元，实现归母净利润分别为40.98/59.87/63.27亿元[3] - 公司的每股净资产在2021年至2026年间逐年增长，从6.532到8.028[1] - 归属于母公司的净利润在同期内也呈现增长趋势，从-194到6,327[1] - 公司的净利率逐年提升，从n.a到7.0%[1] - 每股股利在2021年至2026年间逐年增长，从0.050到0.330[1] - 公司的净资产收益率、总资产收益率和投入资本收益率在同期内均有所增长[1] - 主营业务收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率呈现不同程度的波动[1] - 公司的资产负债率在2021年至2026年间逐年下降，从59.41%到59.54%[1] 业务展望 - 主营业务收入预计在2026年达到89,845百万元，增长率为5.3%[4] - 毛利预计在2026年达到20,604百万元，占销售收入的22.9%[4] - 营业利润率预计在2026年达到11.7%[4] - 资产总计预计在2026年达到151,442百万元[4] - 流动负债预计在2026年达到60,622百万元[4] 市场评级 - 市场中相关报告评级比率分析显示，买入和增持的评级数量逐渐增加，减持评级数量较少[5] - 投资评级说明中，买入对应预期上涨幅度在15%以上，减持对应预期下跌幅度在5%以上[6] 其他信息 - 公司特别声明具备证券投资咨询业务资格[7] - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供了关于证券和金融工具的观点和建议[8] - 报告仅限高风险评级投资者使用，不考虑个别客户的特殊状况，收件人需保持独立判断[9] - 报告提供了国金证券的联系方式，包括电话、邮箱和地址，以及中国境内使用限制[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%[1] - 公司矿产金业务毛利87.37亿元，同比增长32.81%[1] - 公司归属于上市公司股东的净利润23.28亿元，同比增长86.57%[1] - 公司2023年四季度单季实现营业收入179.52亿元，环比增长29.17%[5] - 公司2023年四季度单季归母净利润为9.83亿元，环比增长111.11%[5] 未来展望 - 公司预计2024/25/26年营业收入分别为658.8/713.8/774.3亿元，年增速分别为11.1%/8.3%/8.5%[3] - 公司预计2024/25/26年归母净利润分别为40.0/55.8/73.2亿元，年增速分别为71.8%/39.4%/31.2%[3] - 公司2026年预计每股净利润将达到1.64美元[13] - 公司2025年ROE预计将达到15%[13] - 公司2024年P/E预计为29.3[13] 矿产金业务 - 公司矿产金单位售价达到451元/克，较2022年增加59元/克[1] - 公司矿产金产量计划不低于47吨，有望持续提升[1] - 公司2023年矿产金产量增加至41.8吨，同比增加3.1吨[6] 资源量展望 - 公司黄金资源量1431吨，黄金储量546吨，有望大幅提升[2] - 公司黄金资源量持续增加，截至2023年底，具备黄金资源量1431吨，黄金储量546吨[8] - 公司未来黄金产量有望持续提升，随着扩能改造项目投产达产[6] 费用管理 - 公司2023年销售费用同比下降16.6%，管理费用因并购银泰黄金增长8.2%[2] - 公司销售费用同比下降16.6%，管理费用因并购银泰黄金同比增长8.2%[9] 其他 - 报告作者保证数据来源合规，独立客观公正[14] - 投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、中性、低配[15] - 报告提醒投资者本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[17]