公司点评报告 · 有色金属行业 金价上涨驱动增长,业绩留有余力爆发可期 山东黄金 2024 年中报点评 ● 事件:公司发布 2024年半年报,公司 2024年上半年实现营业收入 457.73 亿 元,同比增长 66.90%;实现归属母公司股东净利润 13.83 亿元,同比增长 57.24%;实现扣非后归属于母公司股东净利润14.14亿元,同比增长 60.35%。 公司 2024Q2 单季度实现营业收入268.16亿元,同比增长 87.18%,环比增加 41.46%;实现归属母公司股东净利润 6.84亿元,同比增长 55.02%,环比减 少 2.33%;实现扣非后归属于母公司股东净利润 7.04亿元,同比增长 59.17%, 环比减少 0.80%。 ● 产量超计划完成,金价上涨抬升公司业绩:2024年上半年公司生产矿产金 24.52 吨,同比增长 25.28%,较去年同期增长 4.95 吨,已完成 2024年全年 目标产量 47 吨的一半以上。公司 2024Q2 生产矿产金 12.61 吨,同比增长 23.8%,环比增长 5.9%。2024年上半年国内黄金均价同比上涨 20.07%至 520.93 元/克；公司 ...

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 2024年上半年业绩大幅增长 - 2024年Q1、Q2营收分别为189.57、268.16亿元,其中Q2营收环比增长41.46%,同比增长87.17%。[5] - 2024年上半年公司营业收入为457.73亿元,同比增长66.90%;归母净利润为13.83亿元,同比增长57.24%;扣除非经常性损益后的归母净利润为14.14亿元,同比增长60.35%。[5] - 公司业绩大幅增长主要得益于持续优化生产布局、深化降本增效,以及黄金价格上行和并购银泰黄金。[5] 2024年上半年自产金产量大幅增长 - 2024年上半年公司矿产金产量24.52吨,同比增加4.95吨,增幅25.28%。[5] - 2024年Q1、Q2自产金产量分别为11.91、12.61吨,其中Q2产量同比增长23.82%,环比增长5.91%。[5] 公司并购与采矿证取得同步进行 - 上半年完成包头昶泰矿业70%股权并购,实现并购新增金金属量16余吨。[7] - 三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证,焦家金矿取得660万吨/年的采矿证。[7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为654.00、680.00、706.00亿元,归母净利润分别为36.95、45.15、53.35亿元。[8] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为32.7、26.8、22.6倍。[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [5] 报告核心观点 - 公司黄金生产稳步推进,多矿山项目精准发力 [2][3][4][9] - 黄金价格上涨提振公司利润水平,矿产金生产按进度推进 [4] - 公司持续加大资源增储力度,探矿新增金金属量21.9吨 [9] - 公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元,回馈股东 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入457.73亿元,同比增长66.90%;实现归母净利润13.83亿元,同比增长57.24% [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将持续增长,对应EPS分别为0.83、1.24、1.47元 [12] - 公司目前股价对应2024年PE约33.6倍 [12]

＃市场ma数rk据etData＃ 市场数据日期 2024-08-28 收盘价（元） 28.03 总股本（百万股） 4473.43 流通股本（百万股） 4473.43 净资产（百万元） 33551.66 总资产（百万元） 152660.94 每股净资产(元) 7.50 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃相关rel报ate告dReport＃ 《【兴证金属】山东黄金年报点 评：量价齐升推动业绩大幅增 长》2024-03-29 《【兴证金属】山东黄金三季报 点评：金价中枢抬升推动 Q3 业 绩上行》2023-11-03 《【兴证金属】山东黄金半年报 点评：半年报业绩大幅增长，关 注 后 期 产 量 释 放 节 奏 》 2023-08-30 laifuyang@xyzq.com.cn S0190522050001 降息预期强化，金价有望延续高位运行。近期随着美国非农及 CPI 数据不及 预期，降息预期持续强化，年内降息预期提升至 100bp，黄金连创新高，日 内最高突破 2530 美元/盎司。短期来看，降息周期将至，金价受益流动性宽 松有望维持高位，期间美国各项经济数据或影响金价短期走势。中长期来看， 货 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩同比大幅增长,主要得益于量价齐升:矿产金产量同比增长25.3%,黄金价格上涨12%。[2] 2) 公司是中国领先的黄金生产商之一,拥有丰富的黄金资源储量,境内矿山矿产金产量连续多年保持第一。[2] 3) 公司通过并购和增储不断扩大资源优势,并加快权证办理步伐,为未来发展奠定基础。[2] 4) 项目建设进度持续加快,为公司未来业绩增长提供支撑。[2] 5) 考虑到黄金价格的上行趋势,预计公司未来3年业绩将保持快速增长。[2] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入457.73亿元,同比增长66.91%;归母净利润13.83亿元,同比增长57.24%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.58/42.70/53.54亿元,对应PE为41/29/23倍。[2] 3) 公司资产负债率维持在合理水平,现金流状况良好。[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收457.73亿元,同比增长66.90%;实现归母净利润13.83亿元,同比增长57.24% [5] - 公司矿产金产量大幅增长,未来几年有望持续提升 [66] - 公司多项扩能改造工程有序推进,包括三山岛、焦家金矿、新城金矿等项目 [66] - 公司加快加纳卡蒂诺项目建设,力争早日投产 [66] - 公司还加快玲珑金矿、东风矿区、归来庄金矿等项目的扩界和扩能 [66] 财务数据分析 - 公司上半年资产负债率为64.69%,较2023年末提升4.26个百分点 [67] - 公司上半年期间费用有所增加,销售费用+40.65%、管理费用+22.74%、研发费用+56.54%、财务费用+33.59% [67] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元,占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23% [67] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为939/993/1036亿元,同比增速58.4%/5.7%/4.3% [69] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.80/59.54/72.71亿元,同比增速75.3%/45.9%/22.1% [69] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为31/21/17倍 [69]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 量价齐升,上半年业绩同比大增 - 1H24公司实现矿产金产量24.52吨,同比增加4.95吨,增幅25.28% [2] - 1H24上海金交所金价均价为521.65元/克,同比上涨20.26% [2] - 公司上半年业绩同比实现大幅增长 [2] 矿产金成本有所下降,降本效果显著 - 1H24公司矿产金营业成本约为220元/克,低于22年的222元/克和23年的230元/克 [2] - 公司深入推进"全员、全岗位、全要素、全过程"降本增效,叠加收购具备低成本优势的山金国际,公司过去几年的克金成本上升趋势得以缓解 [2] 重点项目持续发力,自产金产量增长可期 - 1H24公司完成包头昶泰矿业70%股权并购,实现并购新增金金属量16余吨 [2] - 西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合 [2] - 持续提速权证办理步伐,上半年取得多项权证及相关批复 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司24-26年营收分别为812/922/971亿元,实现归母净利润分别为42.65/72.82/83.65亿元 [3] - 预计24-26年EPS分别为0.95/1.63/1.87元,对应PE分别为29.40/17.22/14.99倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

公司代码：600547 公司简称：山东黄金 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李航、主管会计工作负责人滕洪孟及会计机构负责人（会计主管人员）滕洪孟声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元（含税）。以2024年8月28日公司总股本 4,473,429,525股为基数计算，合计拟派发现金红利357,874,362.00元（含税）。公司2024年半年 度现金分红金额占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23%。如在实施权益分派的股权登 记日前公司总股本发生变动的，拟维持分红总额不变，相应调整每股分配，并将另行公告具体调 整情况。 上述利润分配预案尚需提交公司2024年第五次临时股东大会审议批准后实施。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 ...

会议主要讨论的核心内容 行业观点 - 团队认为黄金板块在最近一段时间表现较好,无论是降息还是经济衰退预期,都有利于黄金价格上涨 [1] - 团队在前期发布了多家优质黄金上市公司的深度报告,今天主要汇报山东黄金的推荐逻辑 [2] 山东黄金公司情况 - 公司是国内金矿企业龙头,2023年金矿产量有望达到42吨,未来几年产量增速可达15%以上,是A股黄金股中增速最快的 [2] - 公司黄金业务毛利占比超90%,利润弹性最大 [2] - 公司二季度业绩表现未达预期,但团队认为下半年业绩有望明显改善 [3] - 团队给予公司2023年40亿左右的利润目标,对应27-28倍PE,虽然估值较高但有望快速修复 [3] 公司历史发展 - 公司曾经历两轮扩张周期,2008年和2016年分别实现了产量的跨越式增长 [4][5] - 2020-2021年受疫情和安全检查影响,产量出现收缩,但2023年开始恢复快速增长 [5] - 公司未来2-3年产量有望从40吨增至47吨以上,增速较快 [5] 主要矿山项目 - 焦加金矿是公司最大单体矿山,未来产能有望从10吨增至18.85吨 [7][8] - 三山岛金矿和西岭金矿整合后,产能有望达到13-14吨 [8][9] - 新城金矿是公司成本最优势的项目,产能有望从5吨增至7吨 [9] - 玲珑金矿复产后,产能将维持在3吨左右 [10] - 海外项目贝拉德和卡地诺,虽然成本较高但产能可达5-8吨 [10][11][12] - 收购银泰黄金后,将带来较大利润贡献,但成本会有所上升 [13][14] 未来产量预测 - 公司2023年产量41吨,2024年47吨,2025年60吨,2026年70吨,最终有望达到100吨 [15] - 是A股黄金股中增速最快的公司 [15] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

[报告概述] 本报告为对山东黄金矿业股份有限公司(以下简称"山东黄金"或"公司")的深度研究。公司是资源量充足的国内黄金上市公司龙头,并表银泰进一步扩大其资源储量。[2][3] [公司概况] 1. 公司股权结构稳定,山东黄金集团为其实际控制人。[24][25][26][27] 2. 公司发展思路清晰,通过内生外扩的方式并入国内外优质资源,扩大商业版图。[29][30] 3. 公司实现强势增长,盈利能力提升,优化产品结构并扩大生产规模。[35][36][37][38][39][40][41][42] [资源储备] 1. 公司持续推进山东省内矿权整合,黄金资源储量丰富。[53][54][55][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 2. 公司收购银泰黄金控制权,进一步推动资源增储。[87][88][89][90][91][92][93][94][95] 3. 公司黄金矿储潜在增长空间广阔。[98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][110][111][112][113][114][115][116] 4. 公司拓展海外黄金矿源布局,海外资源增持前景乐观。[117][119][120][121][122][123][124][125][126][127][129][130][131] [行业趋势] 1. 滞胀周期叠加美元信用弱化背景下,黄金开启向上周期。[137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148] 2. 美元信用弱化背景下,各国央行的购金需求支持金价稳步上行。[155][156][158][159][160] [财务预测及估值] 1. 公司吨权益资源量市值处于行业低位,较公司历史估值仍有上升空间。[179][180][181][182] 2. 公司 Forward 12 个月估值处于低位,参考上一轮牛市周期具备较高安全边际。[184][185][186][187][188][189][190][191][192] [风险提示] 1. 全国矿山安全检查力度超预期风险。[193][194] 2. 公司对自身矿山整合进度不及预期风险。[194][195] 3. 全球宏观经济波动导致美元走强带来的黄金价格超预期走低风险。[195][196] 4. 全球央行停止购金或集体抛售黄金导致黄金价格走弱风险。[196][197]