报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收670.06亿元,同比+62.15%;实现归母净利润20.66亿元,同比+53.57% [2] - 矿山产金量和金价双增长,焦家金矿完成整合 [2] - 各项费用率均有优化,降本增效显著 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.3/48.3/59.1亿元 [3] 财务指标总结 - 2024年营业收入83,038百万元,同比增长40.1% [5] - 2024年归属母公司净利润3,327百万元,同比增长42.9% [5] - 2024年毛利率16.7%,ROE 9.2% [5] - 2024年每股收益0.74元,对应PE 35.5倍 [5] - 2024年经营活动现金流15,476百万元 [6] - 2024年资本支出11,482百万元 [6]

产量相关 - 焦家金矿已取得660万吨/年的采矿证2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设短期项目建设会影响产量和效益但长期产量将逐步恢复并大幅提升[2] - 公司每年初规划产量日常经营会根据金价波动优化生产组织动态分配生产任务金价高时在确保利润前提下下调矿石开采边界品位保证资源高效开发利用[3] - 公司黄金生产与销售在年度内具体时间点不完全匹配但整个会计年度基本匹配年底产量与销量差异会缩小具体视金价和公司生产经营情况而定[3] 成本相关 - 黄金行业近年来生产成本逐年上升与原材料人工成本上升矿石品位变化和矿山开采深度增加有关公司2024年自产金营业成本较去年有所上升[4] - 公司2024年成本上升一是客观因素导致被动上升二是为长远发展主动开展工作如优化生产系统流程增加安全及科技投入增加资源储备提升产能开采部分低品位矿石[4] 项目进展相关 - 卡蒂诺项目按计划推进矿山建设和资源勘探可研报告设计黄金产量为每年8 - 9吨具体排产计划和成本情况关注公司年度报告和相关公告[5] 股东回报相关 - 公司重视股东回报自上市以来每年坚持现金分红2024年开展半年度分红制定利润分配方案时结合公司战略规划项目建设和资源并购资金需求兼顾股东分红回报和公司业务持续发展[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收 670.01 亿元,同比+62.15%;实现归母净利润 20.66 亿元,同比+53.57% [7] - 公司矿产金产量大幅增长,今年前三季度产量 35.44 吨,同比+19.58%;未来几年黄金产量有望持续提升 [8][9][10] - 公司完成多项收购整合,增加资源储备和在产矿山,并加快多个扩能改造项目的建设进度 [2][3] 财务数据分析 - 公司资产负债率为 65.10%,较 2023 年末提升 4.67 个百分点;期间费用率有所上升 [11][12][13] - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润将保持较快增长,每股收益也将大幅提升 [4][5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持）[1] 报告核心观点 - 金价上行打开公司业绩增长空间,预计2024年第四季度单季度净利润将超预期释放[3][4] - 公司矿产金产量增速较快,主要系三山岛和焦家金矿产能扩建带来的产量增加[4][5] - 玲珑矿区有望复产,焦家金矿矿权整合完成,有助于提升公司2025年矿产金产量[5] 财务数据总结 - 2024年-2026年预计公司营收分别为826亿元、914亿元、939亿元,同比增长39.3%、10.7%、2.7%[6] - 2024年-2026年预计公司归母净利润分别为36亿元、40亿元、45亿元,同比增长54.4%、12.4%、12.2%[6] - 公司毛利率预计2024年-2026年分别为19.4%、18.9%、19.9%[6] - 公司净利率预计2024年-2026年分别为4.4%、4.4%、4.8%[6] - 公司ROE预计2024年-2026年分别为9.8%、10.0%、10.1%[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 山东黄金2024年三季报业绩低于预期，主要由于产量环比下滑 [1] - 公司通过并购和增储持续扩张资源，推进在建项目 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为31.03/37.18/54.80亿元，对应PE为39/33/22倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 2024年前三季度实现营收670.06亿，同比+62.15%；归母净利润20.66亿，同比+53.57% [1] - 2024年三季度营收212.32亿，同比+52.77%，环比-20.82%；归母净利润6.82亿，同比+46.62%，环比-0.18% [1] 分析 - 前三季度矿产金产量35.44吨，三季度产量10.92吨，环比下滑13.43% [1] - 前三季度黄金均价2290美元/盎司，同比+18.58%；三季度均价2473美元/盎司，同比+28.39%，环比+5.76% [1] - 前三季度毛利率14.88%，同比-0.27pct；净利率4.94%，同比+0.93pct [1] 业绩拆分 - 第三季度归母同比增长2.17亿，主要增利项包括毛利（+10.62亿），营业外利润（+0.23亿）；减利项包括费用和税金（-0.52亿）、其他/投资收益（-0.97亿）、公允价值变动（-0.28亿），所得税（-2.02亿）、少数股东损益（-2.79亿） [1] - 归母环比增加0.01亿元，持平原因系费用及税金（+3.07亿）与其他和投资收益（+2.11亿）与毛利（-2.33亿）和公允价值变动（-1.70亿）基本抵消 [1] 并购与增储 - 2024年上半年完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨 [1] - 收购包头昶泰矿业70%股权，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合 [1] - 取得多项权证及相关批复，包括三山岛金矿15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目采矿许可证 [1] 在建项目 - 玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区正常生产，玲珑矿区取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证 [1] - 焦家金矿完成矿权整合，取得660万吨/年采矿证，推进扩大再生产项目建设及安全设施建设 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为935.64亿、963.10亿、1025.92亿，同比增长57.8%、2.9%、6.5% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为31.03亿、37.18亿、54.80亿，同比增长33.3%、19.8%、47.4% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.69元、0.83元、1.23元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为39倍、33倍、22倍 [5] - 预计2024-2026年PB分别为3.4倍、3.1倍、2.7倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级[5] 核心观点 - 24年三季报业绩增长，前三季度营收670.06亿元，同比+62.15%；归母净利20.66亿元，同比+53.57%；扣非归母净利20.94亿元，同比+63.57%。Q3实现归母净利6.82亿元，环比-0.18%，同比+46.62%[2] - Q3金价上行驱动业绩，矿产金产量增长，毛利率环比提升。前三季度矿产金产量35.44吨，同比+19.3%，完成全年产量计划的75.4%。Q3矿产金产量10.92吨，环比-1.69吨，Q3黄金均价569元/克，环比+3%，Q3毛利率为16.43%，环比+2.55pct[3] - 玲珑金矿再获进展，矿产金产量释放在即。所属东风矿区和灵山矿区正常生产，已取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产[3] - 并购资源和金矿整合并行，矿产金增量将兑现。上半年完成包头昶泰股权并购，新增金金属量16余吨；收购西岭金矿探矿权并整合；山金国际完成对加拿大公司收购，新增黄金资源量127.2吨，预计投产后黄金产能5吨/年；焦家金矿整合取得采矿证，进入扩大再生产项目建设；新城金矿资源整合有序推进[4] 营收及利润预测 - 预计24 - 26年营收分别为802/962/1013亿元，实现归母净利润分别为33.22/70.27/75.78亿元，EPS分别为0.74/1.57/1.69元，对应PE分别为36.80/17.40/16.13倍[5]

文章核心观点 - 山东黄金前三季度业绩显著增长，营业收入和净利润均实现大幅提升 [1] 营业收入 - 前三季度实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15% [1] 净利润 - 前三季度净利润20.66亿元，同比增长53.57% [1] 增长原因 - 营业收入增长主要得益于自产金、外购金销售价格增加及收购山金国际 [1]

营业收入 - 公司第三季度营业收入为212.32亿元，同比增长52.77%[2] - 年初至报告期末营业收入为670.06亿元，同比增长62.15%[2] - 营业收入年初至报告期末增长62.15%，主要原因是自产金、外购金销售价格均增加及收购山金国际所致[7] - 营业收入本报告期增长52.77%，主要原因是自产金、外购金销售价格均增加及收购山金国际所致[7] - 2024年前三季度营业总收入为670.06亿元，同比增长62.15%[21] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.82亿元，同比增长46.62%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为20.66亿元，同比增长53.57%[2] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期增长46.62%，主要原因是本报告期公司盈利较上年同期增加所致[9] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末增长53.57%，主要原因是年初至报告期末公司盈利较上年同期增加所致[9] - 2024年前三季度净利润为33.09亿元，同比增长99.52%[23] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为20.66亿元，同比增长53.57%[23] 每股收益 - 第三季度基本每股收益为0.13元，同比增长62.50%[3] - 年初至报告期末基本每股收益为0.39元，同比增长69.57%[3] - 基本每股收益（元/股）本报告期增长62.50%，主要原因是本报告期公司归母净利润较上年同期增加所致[7] - 基本每股收益（元/股）年初至报告期末增长69.57%，主要原因是年初至报告期末归母净利润较上年同期增加所致[9] - 2024年前三季度基本每股收益为0.39元，同比增长69.6%[25] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为101.94亿元，同比增长113.80%[2] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末增长113.80%，主要原因是本期购销业务产生的现金净流入同比增加所致[7] - 筹资活动产生的现金流量净额减少38.71%，主要原因是本期公司偿还银行借款及黄金租赁，支付股利及利息同比增加所致[7] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为101.94亿元，同比增长113.8%[26] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为699.65亿元，同比增长61.1%[26] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-192.73亿元，同比减少15.2%[27] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为92.09亿元，同比增长53.2%[27] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为921,801,585.77元，同比增长157%[33] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-11,300,756,622.53元，同比减少26%[34] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为10,456,460,844.09元，同比减少32%[34] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为77,421,117.49元，同比减少70%[34] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,012,383,348.76元，同比增长17%[33] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为10,299,668,594.82元，同比减少40%[33] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为325,751,248.86元，同比增长1447%[33] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为22,757,051,299.15元，同比增长3%[34] - 2024年前三季度收到其他与筹资活动有关的现金为7,988,474,300.00元，同比增长3%[34] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9,378,210,731.70元，同比增长660%[33] 资产负债 - 公司总股本不变，黄金集团直接持有公司股份1,620,569,251股，占公司总股本36.23%[1] - 黄金资源直接持有公司股份268,372,049股，占公司总股本的6.00%[1] - 流动资产合计为30,715,448,481.02元，同比增长7.28%[18] - 交易性金融资产为4,817,384,579.51元，同比增长23.24%[18] - 衍生金融资产为215,507,250.50元，同比下降15.92%[18] - 应收账款为493,671,970.10元，同比下降5.06%[18] - 存货为8,157,577,929.77元，同比下降7.80%[18] - 2024年前三季度资产总计为1578.62亿元，同比增长17.28%[20] - 2024年前三季度非流动资产合计为1271.46亿元，同比增长20.00%[20] - 2024年前三季度流动负债合计为609.64亿元，同比增长23.26%[20] - 2024年前三季度非流动负债合计为418.08亿元，同比增长31.14%[20] - 2024年前三季度所有者权益合计为550.90亿元，同比增长3.44%[20] - 流动资产合计为347.37亿元，相比上期的215.29亿元有所增加[29] - 非流动资产合计为553.11亿元，相比上期的523.96亿元有所增加[29] - 资产总计为900.48亿元，相比上期的739.25亿元有所增加[29] - 短期借款为134.40亿元，相比上期的114.68亿元有所增加[29] - 应付账款为43.45亿元，相比上期的9.58亿元大幅增加[29] - 流动负债合计为240.21亿元，相比上期的159.81亿元有所增加[30] - 非流动负债合计为342.14亿元，相比上期的261.10亿元有所增加[30] - 负债和所有者权益总计为900.48亿元，与资产总计一致[30] 产量 - 自产金产量为35,438.64千克，同比增长19.58%[16] - 外购金产量为59,269.72千克，同比增长43.15%[16] - 小金条产量为17,901.40千克，同比下降19.53%[16] 费用 - 研发费用年初至报告期末增长51.56%，主要原因是子公司研发费用增加及收购山金国际所致[7] - 投资收益年初至报告期末减少438.68%，主要原因是子公司投资产品收益较上年同期减少所致[7] - 2024年前三季度研发费用为4.84亿元，同比增长51.56%[23] - 2024年前三季度财务费用为15.42亿元，同比增长38.01%[23] - 管理费用为3.76亿元，相比上期的5.37亿元有所减少[31] - 研发费用为0.87亿元，相比上期的0.70亿元有所增加[31] 其他财务指标 - 第三季度加权平均净资产收益率为2.41%，同比增长0.90个百分点[3] - 2024年前三季度综合收益总额为32.52亿元，同比增长95.9%[25] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.61亿元，同比减少5.9%[26] - 2024年前三季度支付的各项税费为24.64亿元，同比增长61.2%[26] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为26.05亿元，同比减少0.6%[26] - 2024年9月30日货币资金为15.02亿元，同比增长64.1%[28]

报告行业投资评级 - 报告给予Shandong Gold Mining Co. Ltd (1787.HK)的评级为Equal-weight [30] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度净利润预计为人民币18.5-22.5亿元,同比增长38-67% [3] - 2024年第三季度净利润预计为人民币4.67-8.67亿元,而2024年第二季度为6.84亿元 [3] - 由于最近一个季度金价创历史新高,公司需要达到利润指引的上限才能满足分析师和市场的预期 [3] 行业概况 - 报告涵盖的行业为大中华区材料行业 [28] - 报告中提到的公司包括有色金属、建材、锂电池材料等多个子行业的上市公司 [30] 公司估值 - 公司当前股价为16.88港元,较分析师目标价20.20港元有20%的上行空间 [4] - 公司2024年预测市盈率为17.8倍,2025年为12.3倍 [4] - 公司2024年预测EV/EBITDA为12.8倍,2025年为9.5倍 [4]

业绩预测 - 预计2024年1-3季度实现归属于母公司所有者的净利润为18.50亿元至22.50亿元，同比增加37.52%到67.26%[2] - 预计2024年1-3季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为18.77亿元至22.77亿元，同比增加46.68%到77.93%[2] 经营策略 - 2024年1-3季度公司强化战略引领作用发挥，持续优化生产布局，加强技术管理和科技创新，提高生产作业率和资源利用率[4] - 2024年1-3季度公司持续深化降本增效，通过科技创新、工艺优化等方式提升精细化管理水平，提高经营效率[4] 业绩表现 - 2023年1-3季度归属于母公司所有者的净利润为13.45亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12.80亿元[3] - 2023年1-3季度每股收益为0.23元[3] 利润增长因素 - 2024年1-3季度黄金价格上行以及并购山金国际（原名"银泰黄金"）推动公司利润上涨[4]