投资评级 - 维持“买入”评级[5] 核心观点 - 24年三季报业绩增长，前三季度营收670.06亿元，同比+62.15%；归母净利20.66亿元，同比+53.57%；扣非归母净利20.94亿元，同比+63.57%。Q3实现归母净利6.82亿元，环比-0.18%，同比+46.62%[2] - Q3金价上行驱动业绩，矿产金产量增长，毛利率环比提升。前三季度矿产金产量35.44吨，同比+19.3%，完成全年产量计划的75.4%。Q3矿产金产量10.92吨，环比-1.69吨，Q3黄金均价569元/克，环比+3%，Q3毛利率为16.43%，环比+2.55pct[3] - 玲珑金矿再获进展，矿产金产量释放在即。所属东风矿区和灵山矿区正常生产，已取得安全生产许可证，正在办理爆破作业单位许可证，取得后可恢复生产[3] - 并购资源和金矿整合并行，矿产金增量将兑现。上半年完成包头昶泰股权并购，新增金金属量16余吨；收购西岭金矿探矿权并整合；山金国际完成对加拿大公司收购，新增黄金资源量127.2吨，预计投产后黄金产能5吨/年；焦家金矿整合取得采矿证，进入扩大再生产项目建设；新城金矿资源整合有序推进[4] 营收及利润预测 - 预计24 - 26年营收分别为802/962/1013亿元，实现归母净利润分别为33.22/70.27/75.78亿元，EPS分别为0.74/1.57/1.69元，对应PE分别为36.80/17.40/16.13倍[5]