编号：2024-001 证券代码：600546 证券简称：山煤国际 山煤国际能源集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------------|------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | ...

[Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.56 元 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊 电话： Email：luhao@zts.com.cn 原 山煤国际（600546.SH）/煤 炭开采行业 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 [Table_Industry] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|--------------------|--------|--------------------------|--------|--------| | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 46,391 | 37,371 | 33,670 | 32,164 | 30,969 | | 增长率 yoy% | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 净利润下滑 58%，Q2 业绩环比增长 21%。24 年上半年公司实现营收/归母净利 140.6/12.9 亿元，同比-32%/-58.1%，扣非净利 13.8 亿元，同比-55.7%。Q2 归母净利 7.1 亿元，同比-48.4%，环比+21.3% [5] - Q2 生产逐渐恢复，综合售价同环比逆势提升。自产煤销量 1192 万吨，同比-38.5%，其中 Q2 单季 646 万吨，同比-33.3%，环比+18.2%。自产煤销售均价 686 元/吨，同比-6.1%，其中 Q2 均价 706 元/吨，同比+6.7%，环比+6.6% [5] - 期间费用率继续提升，部分受山西省资源税税率上调影响。24H1 公司期间费用率合计 9.04%，同比+3.12pct，其中管理费用率 5.08%，同比+1.71pct。24Q2 公司期间费用率合计 9.27%，环比进一步增长 0.51pct，主因研发费用率(+0.53pct)和财务费用率(+0.47pct)增长所致 [6] - 我们下调公司 24-26 年归母净利至 28.1/31.0/29.6 亿元，对应 EPS 分别为 1.42/1.56/1.49 元，参考可比公司，给予 2024 年 10~11 倍 PE，对应合理价值区间 14.19~15.61 元 [6] 分业务盈利预测 - 煤炭生产：24H1 公司原煤产量 1538 万吨，同比-27.4%，其中 Q2 单季产量 787 万吨，同比-25.5%，环比+4.7%。24H1 公司自产煤销量 1192 万吨，同比-38.5%，其中 Q2 单季 646 万吨，同比-33.3%，环比+18.2% [5] - 煤炭贸易：24H1 公司贸易煤销量 891 万吨，同比+17.8%；Q2 销量 508 万吨，同/环比+4.4%/+32.5% [5] 风险提示 - 需求大幅下滑、资产注入不及预期 [6]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 03 日 山煤国际（600546.SH） 24Q2 吨煤毛利环比增长，下半年煤炭产销有望修复 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------|-----------------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 46,394 | 37,371 | 29,384 | 30,594 | 31,825 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -3.5 | -19.4 | -21.4 | 4.1 | 4.0 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 6,929 | 4,260 | 2,617 | 2,848 | 3,070 | 行业 | 煤炭 | | 增长率 yoy （ ...

动力煤 山煤国际（600546.SH） 增持-A(维持) 证券研究报告 量价下行影响业绩，关注下半年产量恢复 2024 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 山煤国际 - ·上证指数 资料来源：最闻 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 2 日 上半年自产煤量、价同降，贸易煤量增价减。2024 年上半年公司实现自 产煤产量 1538.12 万吨，同比-27.4%；销量 2083.09 万吨，同比-22.71%，其 中自产煤 1191.75（-38.51%），贸易煤 891.34（+17.77%）。上半年自产煤 吨煤售价 685.92 元/吨，同比-6.11%；吨煤毛利 378.98 元/吨，同比-16.1%； 毛利率 55.25%，同比降低 6.58 个百分点。贸易煤平均吨煤售价 626.02 元/ 吨，同比-23.69%；吨煤毛利 18.42 元/吨，同比-51.49%；毛利率 2.94%，同 比降低 1.69pct。自产煤产销量下降主要因山西煤炭安监及黄河流域生态治理 对河曲露天矿产量释放影响等。 收盘价（元）： 11.84 年内最高/最低（元）： 20.33/1 ...

开源证券 煤炭/煤炭开采 Q2 自产煤量价环比改善，关注新产能和高分红 山煤国际（600546.SH） 2024 年 09 月 02 日 ——公司 2024 年中报点评报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.56 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.33/10.90 | | 总市值 ( 亿元 ) | 229.17 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 229.17 | | 总股本 ( 亿股 ) | 19.82 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 19.82 | | 近 3 个月换手率 (%) | 57.49 | 股价走势图 山煤国际 沪深300 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1 量价双降致业绩承压，关注新产 能和高分红分红比例有望提高—2024 一季报点评报告》-2024.4.27 《量价齐跌拖累业绩，未来有望提高 分红—公司信 ...

开源证券 煤炭/煤炭开采 Q2 自产煤量价环比改善，关注新产能和高分红 山煤国际（600546.SH） 2024 年 09 月 02 日 ——公司 2024 年中报点评报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.56 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.33/10.90 | | 总市值 ( 亿元 ) | 229.17 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 229.17 | | 总股本 ( 亿股 ) | 19.82 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 19.82 | | 近 3 个月换手率 (%) | 57.49 | 股价走势图 山煤国际 沪深300 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1 量价双降致业绩承压，关注新产 能和高分红分红比例有望提高—2024 一季报点评报告》-2024.4.27 《量价齐跌拖累业绩，未来有望提高 分红—公司信 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 02 年 月 日 山煤国际（600546.SH） Q2 产销环比恢复，售价逆市增长 2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实 现营业收入 140.57 亿元，同比-32.01%；归母净利润 12.91 亿元，同比58.11%，基本每股收益 0.65 元。24Q2 单季度公司实现营业收入 77.01 亿 元，同比-23.20%；归母净利润 7.07 亿元，同比-48.55%，环比+21.30%。 报告期间，长春兴未决诉讼计提了 1.5 亿的预期负债并列入营业外支出， 按控股比例 51%计，预估影响归母净利约 0.77 亿左右。 煤炭产销逐步恢复&吨煤售价环比改善，24Q2 业绩实现逆势增长。 （1） 煤炭产销逐步恢复：二季度以来，公司受国家安全督导检查等影 响拖累逐步消除，产销量实现稳步恢复。24Q2 公司实现原煤产量 787 万吨，环比+4.7%；商品煤销量 1154 万吨，环比+24.1%。 （2） 自产煤吨煤售价环比提升，吨煤毛利环比改善：24Q2 公司自产煤 吨煤售价 706 元/吨，环 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - Q2 自产煤产销明显改善,预计Q3产量同比持平 [4] - Q2价格环比改善,成本管控初显成效 [4] - 煤炭贸易业务量增价减,进口货源结构持续优化 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为306.17亿元,同比下降18.1% [7] - 2024年归母净利润预计为30亿元,同比下降29.6% [7] - 2024年每股收益预计为1.51元 [7] - 2024年净资产收益率预计为16.8% [7] - 2024年市盈率为7.64倍 [7]

证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 山煤国际 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|--------| | -34% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -6.77 | -20.93 | -27.16 | | 相对涨幅 (%) | -5.35 | -16.88 | -19.57 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《山煤国际：量价齐跌业绩承压，分 红提升凸显配置价值》，2024.4.28 2.《山煤国际点评：利润分红下降，未 来有望恢复》，2024.3.30 3.《山煤国际点评：产销下滑拖 ...