投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为16.23元,较当前价格上涨21.0% [5] 公司业绩表现 - 公司前三季度实现营收219.65亿元,同比下降23.99%;归母净利20.82亿元,同比下降47.72% [10] - 单三季度实现营收79.08亿元,同比下降3.84%,环比增长2.68%;归母净利7.91亿元,同比下降14.4%,环比增长11.82%,业绩符合预期 [10] 煤炭产销量情况 - 前三季度公司实现原煤产量2450万吨,同比下降18.72%;实现商品煤销量3311万吨,同比下降15.99% [10] - 第三季度公司实现原煤产量912万吨,同比增长1.81%,环比增长15.96%;实现商品煤销量1228万吨,同比下降1.46%,环比增长6.44%,环比改善的主要原因是山西省治理"三超"高压政策影响消除,产能利用率快速恢复 [10] - 预计第四季度产销量环比第三季度基本持平,同比继续提升 [10] 成本管控情况 - 第三季度公司吨煤成本实现268.3元/吨,环比下降37.4元/吨,环比下降12.23%,成本下滑主要是由于产量恢复带来的采煤成本下滑以及其他管理成本的控制 [10] 煤炭贸易业务 - 公司实现煤炭贸易业务收入87.94亿元,同比下降6.71%;贸易量1,428.92万吨,同比增长14.72%;销售均价615.41元/吨 [10] - 公司成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道,进一步优化了海外煤炭市场的货源结构,第三季度进口量5315.7万吨,同比下滑9.84% [10] 风险提示 - 煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期 [10]