山煤国际:产销稳步恢复,Q3业绩环比改善

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 煤炭产销逐步恢复 - 公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除,24Q3 产销量实现稳步恢复[2] - 24Q3 公司实现原煤产量 912 万吨,环比+16.0%;商品煤销量 1228 万吨,环比+6.4%[2] 自产煤吨煤成本环比下降,吨煤毛利维持稳定 - 24Q3 公司自产煤吨煤成本 268 元/吨,环比-12.2%,主要系产销量恢复叠加成本控制良好[2] - 24Q3 自产煤吨煤售价 660 元/吨,环比-6.5%;自产煤毛利 392 元/吨,环比-2.0%[2] 24Q3 业绩环比改善 - 24Q2,长春兴未决诉讼计提影响净利润约 1.5 亿左右,24Q3 该部分影响消除,叠加公司煤炭产销恢复、成本控制良好,三季度公司业绩环比改善[2] - 24Q3 实现归母净利润 7.91 亿元,环比+11.82%[2] 公司煤种多元化 - 公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂[2] - 截至 2023 年底,公司所属矿井资源总量 21.2 亿吨,可采储量 7.6 亿吨[2] 估值与投资建议 - 考虑到煤价中枢下移,我们下调公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润分别 29.45/32.76/34.64 亿元,当前股价对应 PE9.0/8.1/7.7 倍[3] - 维持公司"增持"评级[4] 风险提示 - 未提及[2]