报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度归母净利同比-48%,其中Q3归母净利同/环比-14%/+12% [3] - 自产煤业务:24Q3产/销量环比+16%/+7%,综合售价/成本环比-7%/-12%,产量恢复成本下行致毛利环比增长 [4] - 贸易煤业务:24Q3贸易量环比+6%,毛利率维持在3%左右 [5] - 公司将积极参与市场资源竞拍提升可持续发展能力,2024-2026年股东回报规划承诺年度现金分红比例不低于60% [5] - 公司煤种优质成本行业领先,盈利稳健且具备一定弹性,24Q3生产明显逐渐恢复,且未来外延成长仍可期待 [6] 分业务盈利预测 - 煤炭生产:销量、价格、成本、毛利率预测 [8] - 煤炭贸易:销量、价格、毛利率预测 [8] - 其他业务:收入、毛利率预测 [8] - 总体营业收入、毛利率预测 [8] 估值分析 - 给予2024年1011倍PE,对应合理价值区间14.1915.61元 [6][9] 风险提示 - 需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性 [6]