报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 短期业绩出现波动,但长期业绩有望持续稳健增长[3] - 公司盈利能力持续提升,主要得益于高浓度静注人免疫球蛋白销售增长以及产品价格提升和成本费用管控[3] - 公司采取多种方式拓展浆源,吨浆收入和利润仍有提升潜力[3] 财务数据分析 - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长,2026年营业收入达77.72亿元,归母净利润达19.83亿元[4][5] - 公司存货金额达到近年来最高水平,血浆和血制品储备充足,有望驱动业绩持续稳定增长[3] - 公司盈利能力持续提升,2024年至2026年毛利率预计将提升至56.8%,净利率预计将提升至34.7%[10] - 公司资产负债率较低,财务状况良好[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入40.7亿元,同比增长1.28%,实现归母净利润10.5亿元,同比增长18.5% [3] - 2024Q3公司归母净利率达到26.5%,相比2024H1的25.5%进一步提高,体现公司为血制品龙头长期成长可期 [3] - 公司单采血浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位,2024年上半年公司采浆量1294吨,同比增长约15% [3] - 公司在十四五期间的前三年,获得新批采浆站43个,体现了公司在血制品行业拿新批浆站的强大实力 [3] - 公司实控人国药集团在中国医药产业的地位与实力,未来新拿采浆站方面,天坛生物有望取得较为亮眼的成绩 [3] - 公司第四代层析静丙已上市销售,未来市场潜力较大,是未来公司吨浆利润提升的主要驱动力之一 [3][4] - 公司其他在研产品如人凝血酶原复合物、人免疫球蛋白等研发进展顺利,后续产品梯队完善 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为13.0/15.6/18.5亿元,同比增长率分别为17.5%、19.5%、19.0% [4] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.66/0.79/0.94元 [6] - 2024-2026年公司ROE分别为11.7%、12.3%、12.8% [6] - 2024-2026年公司市盈率分别为46.18、34.91、29.21 [6]

财务指标 - 公司2024年前三季度营业总收入为407,336.18万元，同比增长1.28%[2] - 公司2024年前三季度营业利润为172,659.47万元，同比增长19.72%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为105,171.95万元，同比增长18.52%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.53元，同比增长18.52%[2] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为10.27%，同比增加0.67个百分点[2] - 公司2024年前三季度总资产为1,555,362.07万元，同比增长9.62%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的所有者权益为1,064,125.90万元，同比增长8.33%[2] - 公司2024年前三季度股本为197,737.14万股，同比增长20.00%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的每股净资产为5.38元，同比下降9.72%[2] 业绩增长原因 - 公司业绩增长主要由于产品销售价格同比上涨，带来销售收入和利润率提高[4]

投资评级 1) 报告公司投资评级为"推荐"[6] 报告的核心观点 1) 公司聚焦血制品业务,与控股股东彻底解决同业竞争问题[15][16] 2) 公司通过多维度拓展浆站浆源,浆量不断提升[32][33][34][35][36][37][38] 3) 公司不断补齐凝血产品矩阵,运营效率持续提升[39][40][41][42][43][44][45][46] 4) 公司新建永安、昆明和兰州三大血浆处理基地,逐步突破产能瓶颈[46][47][48][49][50][51][52] 分类总结 1. 聚焦 - 公司与控股股东启动业务内部重整交易,分两步走解决同业竞争问题[15][16] - 重组后公司成为纯血制品央企,浆站资源和产品线得到整合优化[19][20][21][22][23][24][26] 2. 做大 - 公司通过多种方式拓展浆站浆源,浆量不断提升[32][33][34][35][36][37][38] 3. 做强 - 公司不断补齐凝血产品矩阵,运营效率持续提升[39][40][41][42][43][44][45][46] - 公司新建三大血浆处理基地,逐步突破产能瓶颈[46][47][48][49][50][51][52]

报告公司投资评级 天坛生物首次覆盖，给予"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1. 聚焦血制品业务，与控股股东彻底解决同业竞争问题 [1][16] 2. 多维度拓展权益浆源，浆量提升打开"量"空间 [28][29][34][35][36][38][39][40] 3. 拓展产品矩阵，增添发展"质"元素，运营效率不断提升 [41][42][43][44][45][46][47][48] 4. 新建三大血浆处理基地，打破产能瓶颈 [49][50][51][52][53][54][55] 根据目录分别总结 聚焦 - 2017年公司与控股股东中生股份启动业务内部重整交易，分两步走解决同业竞争问题[1][16] - 重组后公司成为纯血制品公司，与控股股东彻底解决同业竞争问题[1][19] 做大 - 通过收购成都蓉生少数股权、批量获得新设浆站和外延并购等方式拓展浆源[28][29][34][35][36][38][39][40] - 新浆站投产采浆不断爬坡，老浆站采浆能力持续提升[36][37] - 外延并购西安回天和中原瑞德进一步扩大浆源版图[38][39][40] 做强 - 产品线不断补齐，凝血产品线全面覆盖，血浆利用率不断提升[41][42][43][44][45][46] - 运营效率持续提升，毛利率和净利率创新高[47][48] - 三大生产基地逐步建成投产，突破产能瓶颈[49][50][51][52][53][54][55]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 采浆量持续增长,盈利能力显著提升 [2] - 产品结构优化,层析静丙提升盈利能力 [5] - 内生外延开拓血浆资源,浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先 [5] - 产品线补充提升吨浆利润,未来有望进一步提升公司吨浆利润水平 [6] 公司财务数据和盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别为13.41/16.07/18.81亿元,对应EPS分别为0.68/0.81/0.95元 [7] - 2024年上半年公司实现收入28.41亿元(同比+5.59%),实现归母净利润7.26亿元(同比+28.10%) [5] - 2024年上半年公司整体毛利率55.67%(同比+7.13ppt) [5]

报告公司投资评级 天坛生物首次被评为"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 天坛生物是血制品行业龙头,业务稳健发展。公司依托国药集团的强大背景,通过并购重组获取多地牌照,采浆量和在营浆站数量行业领先。[10][11] 2. 血制品行业供给端高壁垒,行业集中度持续提高,有利于头部企业发展。[28][29][30][31] 3. 公司新增浆站多,浆站获取能力强,未来几年采浆量有望持续增长。公司产品以白蛋白和静丙为主,毛利率有望进一步提升。[45][48][49][50] 4. 公司层析静丙具有临床优势,占据市场先发优势,有望为公司带来长期增量。[54][55][56] 5. 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长,估值合理。[57][58][59][60] 根据目录分别总结 1. 天坛生物概况 - 天坛生物是国内最早从事血液制品工业化生产的企业之一,经过多次重组整合,已成为血制品行业龙头。[10][11] - 公司依托国药集团的强大背景,通过并购重组获取多地牌照,在全国16个省/自治区拥有102家单采血浆站,采浆量和在营浆站数量行业领先。[10][11] 2. 行业分析 - 血制品行业具有高壁垒特点,包括牌照壁垒、生产工艺壁垒和采浆壁垒。[28][29] - 全球血制品行业高度集中,主要企业占据了大部分市场份额和浆站数量。国内市场也呈现高度集中的格局。[30][31][32][33] - 我国浆站数量和采浆量近年来保持稳步增长,但与发达国家相比仍有较大差距。[34][35][36][37][38][39][40][41] 3. 公司竞争优势 - 公司新增浆站数量行业领先,未来几年采浆量有望持续增长。[45] - 公司产品以白蛋白和静丙为主,毛利率有望进一步提升。公司拥有丰富的产品线,新品种如层析静丙有望带来增量。[48][49][50][51][52][53] - 公司层析静丙具有临床优势,占据市场先发优势。[54][55][56] 4. 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长。[57][58] - 公司估值合理,首次覆盖给予"买入"评级。[59][60]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"投资评级,6个月目标价为28.18元 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入28.41亿元,同比增长5.59%;归母净利润7.26亿元,同比增长28.10% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升,2024年上半年毛利率为55.67%,同比上升7.14个百分点;净利率为34.68%,同比增长5.91个百分点 [1] - 公司积极推进浆站建设,截至目前共有102家单采血浆站,其中80家正式运营,血浆采集量约占国内行业总量的20% [2] - 公司在研管线持续推进,多项新产品获批临床或上市注册 [2][3] - 公司拟以1.85亿美元收购武汉中原瑞德100%股权,有助于公司开拓血浆资源,扩大采浆规模和生产规模 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024年-2026年收入增速分别为18.4%、18.0%、16.3%,净利润增速分别为25.5%、19.9%、16.7% [7] - 2024年公司预计实现营业收入61.32亿元,净利润13.93亿元,每股收益0.70元 [7] - 公司2024年-2026年预计毛利率分别为54.2%、53.9%、53.7%,净利率分别为22.7%、23.1%、23.2% [7] - 公司2024年-2026年预计ROIC分别为24.1%、25.2%、27.7% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期，核心产品毛利率提升显著 - 2024H1公司实现收入28.41亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.4% [1][2] - 公司通过多措并举积极推进血浆采集工作，24H1采浆量再创新高，约占国内行业总采浆量的20%，继续保持国内先进水平 [2] - 公司主要产品白蛋白及静丙毛利率均显著提升 [2] 在研持续推进，后续发展动力充足 - 公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查 [2] - 兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生等多个研发项目临床试验进展顺利 [2] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18% [3] - 对应当前市值，2024-2026年PE分别为35/30/26X [3]

报告公司投资评级 买入（维持） [4] 报告的核心观点 1) 公司业绩超预期,2024上半年实现营业收入28.4亿元,同比增长5.6%,实现归母净利润7.3亿元,同比增长28.1% [4] 2) 行业需求持续高景气,公司新品种如层析静丙开始逐步贡献收入,产品价格和成本费用管控良好,带来销售收入增长和利润率提高 [4] 3) 公司在十四五期间获得多个新批采浆站,采浆站和采浆量持续稳健增长,为未来业绩持续性奠定基础 [4] 4) 新品种层析静丙放量在即,未来市场潜力较大,是未来公司吨浆利润提升的主要驱动力之一 [5] 5) 公司后续产品梯队完善,未来有望持续改善公司吨浆利润水平 [5] 分产品总结 1) 白蛋白:2024H1实现营收11.1亿元,同比-6.9%,毛利率52.6%,同比提高8.4个百分点 [4] 2) 静丙:2024H1实现营收13.4亿元,同比+22.0%,毛利率57.5%,同比提高11.4个百分点 [4] 盈利预测与估值 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.1、17.3、20.3亿元,同比增长率分别为27.0%、22.5%、17.8% [5] 2) 当前股价对应的PE分别为33、27、23倍 [5] 风险提示 1) 竞争格局恶化风险 [5] 2) 销售不及预期风险 [5] 3) 行业政策风险 [5]