报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 2024-2026年公司营业收入和净利润预计将保持较高增长,分别为19.28%、18.88%、18.97%和19.64%、19.09%、18.28% [5] - 公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升和产能释放,吨浆利润有望持续提升 [5] - 公司推进多个新产品上市,如层析静丙、重组八因子等,有助于提高血浆利用率,进一步提升吨浆利润 [4] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年一季度公司实现营业收入12.22亿元,同比下滑5.42%;归母净利润3.17亿元,同比增长20.91% [1][2] - 2024年一季度毛利率56.08%,同比提升10.08个百分点,净利率25.92%,同比增加5.64个百分点 [1][3] - 公司浆站数量和采浆量行业领先,2023年79家在营单采血浆站采集血浆2415吨,同比增长18.67% [1] 新产品推进 - 成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白在2023年三季度上市,人纤维蛋白原等多个产品在申报上市 [4] - 上海血制的人纤维蛋白原、兰州血制和贵州血制的人凝血酶原复合物等产品也在推进临床和申报上市 [4] - 新产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润 [4][5] 期间费用管控 - 2024年一季度销售费用0.56亿元,同比下降19.96%;管理费用1.08亿元,同比增加6.23%;研发费用0.24亿元,同比增加156.32% [2][3] - 财务费用-0.14亿元,同比下降130.95% [3] - 期间费用率整体保持相对平稳 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营收12.22亿元,同比下降5.42%,实现归母净利润3.17亿元,同比增长20.91% [1] - 公司整体费用控制较为稳健,2024年一季度毛利率和净利率同比上升,销售费用率同比下降,研发费用率和管理费用率同比上升 [2] - 2024年一季度公司新增1家单采血浆站获证,浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先 [3] - 2023年公司血液制品销售量同比增加15.21%,生产量同比增加19.69%,白蛋白和静丙产品增长较快 [3] - 2024年公司将推进新产品产业化上市,加强质量管理确保产品合格率100% [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,对应PE为35/30/25X [4] 财务指标总结 - 营业收入: - 2024年预计为63.27亿元,同比增长22.1% [5] - 2025年预计为73.12亿元,同比增长15.6% [5] - 2026年预计为84.92亿元,同比增长16.1% [5] - 归母净利润: - 2024年预计为13.41亿元,同比增长20.9% [5] - 2025年预计为15.79亿元,同比增长17.7% [5] - 2026年预计为18.67亿元,同比增长18.2% [5] - 毛利率: - 2024年预计为49.8% [5] - 2025年预计为50.0% [5] - 2026年预计为50.3% [5] - ROE: - 2024年预计为12.0% [5] - 2025年预计为12.4% [5] - 2026年预计为12.8% [5] - EPS(摊薄): - 2024年预计为0.81元 [5] - 2025年预计为0.96元 [5] - 2026年预计为1.13元 [5] - PE: - 2024年预计为35.34倍 [5] - 2025年预计为30.02倍 [5] - 2026年预计为25.39倍 [5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收12.22亿元，同比下降5.42%[1] - 公司2024-2026年预计营收分别为63.27/73.12/84.92亿元[4] - 公司2023年人血白蛋白产品实现营收22.47亿元，同比增长17.88%[3] - 静注人免疫球蛋白产品实现营收23.19亿元，同比增长16.89%[3] 人员信息 - 唐爱金具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验[7] - 史慧颖负责CXO行业研究，具有临床CRO工作经验[8] - 王桥天负责科研服务与小分子创新药行业研究，具有化学研究背景[9] - 吴欣负责中药和生物制品板块行业研究，具有生物医学工程背景[10] - 赵骁翔负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究，具有生物技术和信息管理背景[11]

财务表现 - 2024年第一季度，天坛生物营业收入为12.22亿元，同比下降5.42%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.17亿元，同比增长20.91%[4] - 公司前十名股东中，中国生物技术股份有限公司持股45.64%，成都生物制品研究所有限责任公司持股3.53%[7] - 前十名股东中，“石雯”持有45,964,338股，占比2.79%；“乔晓辉”持有26,065,221股，占比1.58%[9] - 2024年第一季度流动资产总额为801.57亿人民币，较上一季度增长446.53亿人民币[11] - 存货金额为307.84亿人民币，占流动资产总额的38.4%[11] - 2024年第一季度非流动资产总额为677.61亿人民币，较上一季度增长157.25亿人民币[12] - 公司负债合计为160.53亿人民币，较上一季度增长17.15亿人民币[13] - 营业总收入为122.20亿人民币，较去年同期下降70.02亿人民币[14] - 营业总成本为72.28亿人民币，较去年同期下降16.41亿人民币[14] - 研发费用为2.45亿人民币，较去年同期增长14.91亿人民币[14] - 净利润为43.21亿人民币，较去年同期增长7.43亿人民币[14] - 2024年第一季度公司综合收益总额为432,127,203.32元，同比增长20.2%[15] - 经营活动现金流入小计为1,386,613,909.59元，同比下降4.1%；经营活动现金流出小计为917,791,804.00元，同比增长11.2%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-783,213,723.82元，主要由购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付所致[17] - 母公司资产负债表显示2024年3月31日流动资产合计为3,606,189,665.02元，非流动资产合计为3,912,007,085.93元[18] - 公司负债合计为2,277,340,567.52元，资本公积为3,062,056,539.48元[19] - 2024年第一季度，公司营业收入为3,762,846.93元，较去年同期持平[20] - 营业利润为-9,330,143.77元，较去年同期有所改善[20] - 综合收益总额为-9,343,211.72元，较去年同期略有下降[21] - 经营活动产生的现金流量净额为2,563,867.49元，较去年同期有所增加[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-530,984,145.37元，较去年同期大幅下降[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为188,888,334.75元，较去年同期略有增加[22]

报告公司投资评级 - 天坛生物维持"增持"评级 [16] 报告的核心观点 2023年业绩 - 2023年全年收入利润端均实现超20%增长 [9] - 2023年Q4单季度业绩短期波动 [9][10] 2024年一季度业绩 - 2024年一季度利润超预期,收入端基本持平 [11] 采浆工作 - 采浆工作持续稳定推进,采浆量同比增长18.67% [12] - 加快浆站建设,新增多家浆站 [12] 新产品上市 - 成都蓉生第四代10%浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血因子VIII获批上市 [14] - 多款新产品处于临床试验和上市申请阶段 [14] 财务指标 - 2023年毛利率50.76%,同比增长1.68个百分点 [15] - 期间费用率有所下降 [15] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.66元、0.78元、0.92元 [16] 风险提示 - 公共卫生事件影响 - 采浆量不达预期 - 血制品降价风险 - 业绩不达预期 - 浆站拓展进度不达预期 - 市场竞争加剧风险 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度营业收入下滑5.42%,主要是销售量相比去年同期有小幅下降;利润同比增长20.91%,主要是产品价格、成本费用管控等因素的推动 [1] - 血制品板块仍然维持高景气度,静丙终端需求非常旺盛,成为拉动公司业绩增长的重要驱动因素 [1] - 公司管理层增持彰显对公司未来前景和长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心 [1] - 公司持续推出新产品,如成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅷ等,确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位 [1] - 随着层析静丙等新品种的持续上市,公司的血浆综合利用率将持续提升 [1] 财务数据总结 - 2024年一季度营业收入12.22亿元,同比下降5.42%;归母净利润3.17亿元,同比增长20.91% [1] - 预测2024~2026年归母净利润为13.98/16.83/19.27亿元,同比增长25.98%/20.39%/14.49% [1] - 2024年EPS为0.86元,对应PE为30倍 [1] 风险提示 - 无

业绩总结 - 天坛生物2023年实现收入51.8亿元，同比增长21.6%[1] - 公司四季度业绩有所波动，但全年采浆量增长超预期，2023年实现血浆采集2415吨，同比增长18.7%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元，维持“买入”评级[1] - 假设公司2024-2026年采浆量分别同比增长21%、19%、17%，预测分业务收入2024-2026年分别为5913.46万元、7011.70万元、8407.08万元[2] - 天坛生物2023年营业收入预计将从5180.44百万元增长至8407.08百万元，增长率为62.4%[3] - 2023年净利润为1509.46百万元，预计将在2026年增长至2413.54百万元，增长率为59.6%[3] - 公司的ROE预计将从2023年的11.83%增长至2026年的13.28%[3] 其他信息 - 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供公司签约客户使用[6] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[6] - 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 静丙驱动23年业绩高速增长 - 2023年公司实现营业收入51.80亿元，同比增长21.57%；归母净利润11.10亿元，同比增长25.98%；扣非归母净利润11.04亿元，同比增长29.33% [10] - 23Q4实现营收11.58亿元（-14.11%）、归母净利润2.22亿元（-20.59%），单季度波动预计与销售节奏调整有关 [11] 费用率保持稳定，现金回款优质 - 2023年销售费用2.71亿元（+3.22%），销售费率5.22%（-0.93pp），公司持续加强重点区域核心医院的推广工作 [13] - 管理费用4.69亿元（+28.36%），管理费率9.06%（+0.48pp），筹建期浆站费用、昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加 [13] - 研发费用1.40亿元（+14.70%），研发费率2.70%（-0.16pp），静注巨细胞病毒人免疫球蛋白项目停题，前期资本化金额本年度全部费用化 [13] - 财务费用-0.50亿元（+14.60%），财务费率-0.96%（+0.40pp） [13] - 2023年公司存货余额28.45亿元，占资产比重20.05%（+2.03pp）。应收账款及票据0.94亿元,占收入比重1.82%（-22.02pp）。经营性净现金流大幅增加，主要为销量增加及销售信用政策变化，带来销售现金回款增加 [13][14] 全年采浆量2415吨（+18.67%），静丙批签发较快 - 2023年公司采浆量增长明显，79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67% [15] - 2023年主要品种白蛋白批签发334批次(-26.27%)，静丙批签发331批次（+7.12%） [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 天坛生物的采浆量持续增长，产品线优化升级，业绩符合预期[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现收入51.80亿（同比+21.57%），归母净利润11.10亿（同比+25.99%），扣非归母净利润11.04亿（同比+29.35%）[1] - 单Q4实现收入11.58亿元（同比-14.11%），归母净利润2.22亿元（同比-20.56%），扣非归母净利润2.25亿元（同比-17.07%）[1] 产品格局与采浆量 - 2023年人血白蛋白实现收入22.47亿元（同比+17.88%），静注人免疫球蛋白实现收入23.19亿元（同比+16.89%），其他血液制品实现营业收入5.95亿元（同比+68.33%）[2] - 公司所属单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家，报告期内实现血浆采集2415吨（同比+18.67%），约占国内行业总采浆量的20%[2] 产品线补充与提升 - 2023年9月，公司层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于报产阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床试验[3] - 公司新开拓重组蛋白产品领域，注射用重组人凝血因子Ⅷ于2023年9月获批上市，注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验，注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白获批临床[3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到血制品需求旺盛及公司新产品的推出，上调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为13.41/16.07亿元（此前预测为12.13/14.20亿元），新增2026年盈利预测，预测归母净利润为18.81亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.14元，维持“买入”评级[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入51.8亿元，同比增长21.6%[1] - 公司2023年毛利率为50.76%，预计2026年将提升至53.03%[5] - 公司2023年血制品销售快速增长，主力产品毛利率提升，人血白蛋白、静丙、其他血液制品销售情况[2] - 公司在营浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%，拥有三个血液制品生产基地，新产品有望放量[2] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到8001.84百万元，增速为14.98%[5] - 预计2025年归母净利润将达到1541.94百万元，利润增速为18.13%[5] - 公司预测2026年的营业收入将达到8001.84百万元，较2023年增长54.6%[6] - 公司预测2026年的净利润将达到2482.24百万元，较2023年增长64.5%[6] - 公司预测2026年的ROE将达到12.51%，较2023年提高1.21个百分点[6] 其他新策略 - 现金净增加额在过去四个季度中波动较大，从负数到正数变化较大[1] - 每股净资产逐季递增，显示公司资产负债表稳健[1] - EV/EBITDA比率逐季下降，显示公司盈利能力逐渐提升[1] - 公司长期借款持续维持在稳定水平，未出现大幅波动[1]