公司概况 - 天坛生物是血制品行业龙头企业，主营业务为血制品研发、生产和销售，主要产品包括人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子三大类14个品种[9] - 公司具有国资背景，潜在发展空间大，盈利能力有望持续提升，预计2023-2025年归母净利润分别为11.03/14.09/18.07亿元，对应EPS分别为0.67/0.86/1.10元[6] 行业趋势 - 血制品行业整合速度加快，国内企业并购整合频繁，行业集中度提高，规模效应将逐步显现[2] - 中国血制品市场规模逐年攀升，2018年为283亿元，2022年达到512亿元[35] - 血制品行业集中度高，全球市场78.84%营收由少数公司垄断[31] 公司业绩 - 公司收入从2018年的29.31亿元增长至2022年的42.61亿元，年复合增长率为9.81%；归母净利润从5.09亿元增长至8.81亿元，复合增长率为14.70%[16] - 公司2025年预计营业收入将达到7775.39百万元，同比增长23.00%[69] 产品及市场 - 公司产品管线丰富，包括静注人免疫球蛋白、凝血因子等产品，有望提高血浆利用率和盈利能力[61] - 公司在研产品管线丰富，涵盖纤维蛋白原、凝血因子等项目，有望满足不同适应症需求[62] - 公司子公司成都蓉生获得静注人免疫球蛋白（pH4）获批上市，有望提高公司盈利能力[63] 未来展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为11.03/14.09/18.07亿元，对应EPS分别为0.67/0.86/1.10元，PE分别为44.0/34.4/26.9倍[70] - 公司估值相对较高，但考虑到龙头企业地位、潜在采血浆站数量增长和创新能力强，给予“买入”评级[70]