报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司优势 - 央企股东优势，浆站数量、采浆规模、血制品产能行业领先 [2] - 血制品数量和收入规模行业领先，具备规模优势 [3] - 新产品研发持续推进，在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位 [3][13] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入28.41亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.10% [1] - 三项费用率降低，整体毛利率和净利率均有显著提升 [14] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元/16.40亿元/19.92亿元，对应EPS0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股 [15] 风险因素 - 原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险 [15] 根据目录分别总结 投资要点 - 央企股东优势，浆站数量、采浆规模、血制品产能行业领先 [2] - 血制品数量和收入规模行业领先，具备规模优势 [3] - 新产品研发持续推进，在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位 [3][13] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入28.41亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.10% [1] - 三项费用率降低，整体毛利率和净利率均有显著提升 [14] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元/16.40亿元/19.92亿元，对应EPS0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股 [15] 风险提示 - 原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险 [15]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 血液制品收入实现稳健增长,部分产品毛利率明显提升 [3] 2) 采浆量持续提升,产品供应有所保障 [4] 3) 创新引领公司发展,海外市场稳步推进 [5] 财务数据总结 1) 24H1 实现营业收入 28.41 亿元,同比+5.59%;实现归母净利润 7.26 亿元,同比+28.10% [2] 2) 生物制品毛利率达到 55.66%,同比+7.18pct;人血白蛋白毛利率达到 52.63%,同比+8.41pct;静注人免疫球蛋白毛利率达到 57.49%,同比+11.42pct [3] 3) 24H1 公司采浆量再创新高,实现采浆 1294 吨,同比+15% [4] 4) 24H1 公司研发费用 0.69 亿,同比+166.36% [5] 5) 公司在海外地区实现营业收入 155.44 万元,同比+12.98% [5] 6) 预测 2024~2026 年归母净利润为 13.98/16.83/19.27 亿元,同比+25.98%/20.39%/14.49% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升 - 2024上半年公司实现收入28.41亿元(同比+5.59%)，归母净利润7.26亿元(+28.1%)，扣非归母净利润7.23亿元(+29.35%)，毛利率55.67%(+7.13pct)，净利率34.68%(+5.91pct) [9] - 2024Q2公司收入16.19亿元(+15.76%)，归母净利润4.09亿元(+34.28%)，扣非归母净利润4.1亿元(+33.93%)，毛利率55.37%(+4.49pct)，净利率34.17%(+4.49pct) [9] 静丙保持快速增长，采浆量维持较快增长 - 2024上半年人血白蛋白收入11.35亿元(-6.93%)，毛利率52.63%(+8.41pct) - 静注人免疫球蛋白(含层析)收入13.39亿元(+21.97%)，毛利率57.49%(+11.42pct) - 其他血液制品收入3.78亿元(-2.56%)，毛利率58.07%(-10.34pct) - 2024上半年公司单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站80家，实现血浆采集1294吨，同比增长15% [10] 销售费用率持续下降，在研项目进展顺利 - 2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、8.3%、2.43%、-0.83%，同比-1.78pct、+0.29pct、+1.47pct、-0.02pct [11] - 成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获批上市 - 兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段 - 成都蓉生多个研发项目临床试验进展顺利 - 武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得临床试验批准 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入28.41亿元,同比增长5.59%;实现归母净利润7.26亿元,同比增长28.10% [1] - 2024年第二季度公司实现收入16.19亿元,同比增长15.76%;实现归母净利润4.09亿元,同比增长34.28% [1] 经营分析 - 静丙销售持续增长,血制品业务盈利能力持续提升 [1] - 人血白蛋白实现收入11.14亿元,同比减少6.93%;静注人免疫球蛋白实现收入13.39亿元,同比增长21.97% [1] - 生物制品行业合计实现收入28.31亿元,毛利率为55.66%,较上年增加7.18个百分点 [1] - 采浆量再创新高,所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1294吨,同比增长15% [1] - 研发工作不断取得新进展,多个产品获批或进入临床试验阶段 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润13.63亿元(+23%)、16.54亿元(+21%)、19.72亿元(+19%) [1] - 公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.84、1.00元,对应PE分别为35、29、24倍 [1]

——天坛生物 2024 半年报点评 | --- | |-----------------------| | 谈嘉程(分析师) | | 021-38038429 | | tanjiacheng@gtjas.com | | S0880523070004 | 本报告导读： 公司 2024Q2 业绩强劲复苏，静丙涨价驱动 2024H1 业绩增长，资产负债表健康提示 业绩可持续性，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持评级。维持 2024-2026 年预测 EPS 为 0.71/0.89/1.07 元，参 考可比公司估值给予 2025 年 PE 31X，维持目标价为 27.59 元，维 持增持评级。 批签发扰动影响消除，Q2 强劲复苏。公司 2024H1 实现营收 28.41 亿元（同比+5.6%，下同），归母净利润 7.26 亿元（+28.1%），扣非 净利润 7.23 亿元（+29.4%）；2024Q2 单季度实现营收 16.19 亿元 （+15.8%），归母净利润 4.09 亿元（+34.3%），扣非净利润 4.10 亿 元（+33.9%）。2023 年底同步批签发政策取消导致 20 ...

业绩简评 2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年 公司实现收入 28.41 亿元，同比增长 5.59%；实现归母净利润 7.26 亿元，同比增长 28.10%；实现扣非归母净利润 7.23 亿元， 同比增长 29.35%。分季度看，2024 年第二季度公司实现 16.19 亿 元，同比增长 15.76%；实现归母净利润 4.09 亿元，同比增长 34.28%；实现扣非归母净利润 4.10 亿元，同比增长 33.93%。 经营分析 静丙销售持续增长，血制品业务盈利能力持续提升。公司积极开 拓市场，加快投浆和产品交库进度，有效开展提质增效等工作。 上半年公司人血白蛋白实现收入 11.14 亿元，同比减少 6.93%； 静注人免疫球蛋白实现收入 13.39 亿元，同比增长 21.97%；其他 血液制品实现营业收入3.78亿元，同比减少2.56%。公司2024 年 上半年生物制品行业合计实现收入 28.31 亿元，毛利率为 55.66%，较上年增加 7.18 个百分点。 推进血源发展，浆量稳步提升。公司及所属血制公司依托国药集 团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600161 公司简称：天坛生物 北京天坛生物制品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 173 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 一、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |--------|--------|--------|--------| | | | | | | 董事长 | 杨汇川 | 因公务 | 孙京林 | | 董事 | 胡立刚 | 因公务 | 孙京林 | 二、 本半年度报告未经审计。 三、 公司负责人何彦林、主管会计工作负责人王虹青及会计机构负责人（会计主管人员）徐颖声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 四、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 五、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 六、 是否存在被控股股东及其 ...

公司概况 - 天坛生物是国内血制品龙头企业，产品种类、采浆量均位居行业领先地位[30] - 公司实控人为国药集团，2017年进行重大资产重组，成为纯粹的血制品公司[32] - 公司拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，生产的血液制品在中国血液制品市场中占有较大市场份额[30] 行业地位与竞争优势 - 血制品行业由于其特殊性，行业进入壁垒极高，竞争格局高度集中，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业[2] - 2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%~80%，其中公司采浆量占国内采浆量的1/5[2] - 公司股东国药集团在获取浆站方面优势明显，十四五期间浆站数量由2019年的58家到2023年的102家[3] 产品与研发 - 公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，数量居国内血制品企业首位[4] - 在研产品看，层析静丙已实现上市销售，重组人凝血因子Ⅷ已获上市许可，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段[4] - 蓉生静丙®10%作为国内首个第四代10%浓度静注人免疫球蛋白于2023年9月实现上市销售，第四代静丙相较于第三代在临床输注便携度、不良反应和疗效方面优势显著[5] 财务表现与盈利预测 - 公司2023年实现营业总收入51.8亿元，同比增长21.6%，归母净利润11.1亿元，同比增长26.0%[35] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%[6] - 采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为23X/20X/18X，首次覆盖给予"买入"评级[6] 投资评级与建议 - 考虑到公司未来浆站数量和采浆量有望持续增长，层析静丙为代表的新产品有望持续增厚公司利润，且公司作为国内血制品龙头，有望享受一定的龙头估值溢价，首次覆盖给予"买入"评级[6]

1 天坛生物：国内血制品龙头企业 - 天坛生物为国内最早从事血制品的企业之一,产品管线最为齐全,覆盖人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、15个品种、74个生产文号 [1][11] - 公司坚持创新驱动发展,保持高水平研发投入,在研产品包括重组人凝血因子VIIa、皮下注射人免疫球蛋白等 [50][51][52] - 公司背靠国药集团,股权结构稳定,下辖六家血制品企业协力赋能公司发展 [16][20] 2 血浆资源领先,生产基地逐步投产 - 公司浆站数量和采浆规模行业领先,2023年采浆量达2415吨,约占行业总量20% [31][32][33][34][35][39][40] - 公司正加快三大生产基地建设,待投产后总产能将突破5000吨,进一步巩固公司龙头地位 [41][42][43][44][45] 3 新产品不断推出,提升盈利能力 - 2023年9月,公司推出国内首个第四代10%高浓度静丙,填补了国内四代静丙领域的空白 [57][58][59][60][61][62][63][64] - 2023年9月,公司重组人凝血因子VIII获批上市,为国产第三顺位,有望进一步提升公司在重组产品领域的市场份额 [66][67][68][69][70][74][75][76][77][78][79][80][81] - 新产品的上市有望带动公司业绩持续增长,2024-2026年归母净利润预计分别为13.49、16.27、19.38亿元 [86][87][88][89]

报告公司投资评级 天坛生物维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业总收入为28.41亿元,同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元,同比增长28%;扣非归母净利润7.24亿元,同比增长29%。Q2营收和利润增长均超预期。[1] 2) 公司依托央企平台优势,在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先地位。2023年公司16家新建浆站获得采浆许可,正在运营的浆站数量达76家,采浆量2415吨,同比增长19%,约占国内行业总采浆量的20%。[1] 3) 2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可,产品矩阵进一步丰富,2024年为公司带来新的业绩增量。[1] 4) 公司在研产品包含血液制品和基因重组产品十余个,围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线,重组人活化凝血因子七(rhFVIIa)、皮下注射人免疫球蛋白处于III期临床试验阶段,长效重组人凝血因子VIII处于I期临床试验阶段。[1] 5) 公司2024年经营目标预计收入61.26亿元,同比增速18%,净利润17.91亿元,同比增速19%。[1] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为51.80亿元、59.99亿元、69.59亿元、80.02亿元,收入增速分别为21.57%、15.81%、16.00%、14.98%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为11.10亿元、13.05亿元、15.42亿元、18.12亿元,利润增速分别为25.99%、17.60%、18.13%、17.52%。[7] 3) 2023-2026年毛利率分别为50.76%、51.04%、52.04%、53.03%。[7] 4) 2023-2026年摊薄EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元、0.92元。[7] 5) 2023-2026年PE分别为41.69倍、35.45倍、30.01倍、25.54倍。[7]