报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入稳健，采浆优势奠定业绩增长基础 - 2024Q1公司收入12.22亿元，同比下滑5.42%，受2023Q1高基数影响 [1] - 公司单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达102家，其中在营数量达80家，所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2415吨，约占国内行业总采浆量的20% [1] - 2021年以来公司浆站数量增长较快，新设浆站资源储备丰厚，未来随着新设浆站投入使用以及新浆站逐步成熟，业绩有望随采浆量的提升逐步兑现 [1] 盈利能力提升，费用率优化 - 2024Q1公司毛利率56.08%，同比增加10.08个百分点 [1] - 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.54%/8.86%/-1.18%，三项费用率合计12.22%，同比减少0.55个百分点 [1] - 在毛利率提升和费用率优化下，公司2024年一季度净利率提升7.58个百分点，达35.36%的水平 [1] 布局血源和重组新产品，未来有望迎收获期 - 公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位，在研管线包含血液制品和基因重组产品十余个 [2] - 2023年成都蓉生自主研发的国内首个第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白（pH4）获批上市 [2] - 新产品有望优化公司收入结构 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元/16.39亿元/19.92亿元，对应EPS0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股 [4] - 对应PE为36.34/30.10/24.78，给予"买入"评级 [4]