公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 天坛生物是国内血制品龙头企业,实控人为国药集团,未来成长潜力大 [1][6] - 公司历史悠久,是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一,近年经历两次重大资产重组 [1][11] - 2023年公司实现收入51.8亿元,采浆量2415吨,拥有采浆站102个,在行业内处于领先地位 [1][15] 采浆站数量增长 - 十四五期间公司新获得43个采浆站,体现了公司在血制品行业拿新批浆站的强大实力 [15][16] - 采浆站和采浆量持续稳健增长,为公司未来业绩持续性奠定基础 [15][16] - 实控人国药集团在中国医药产业的地位与实力,有望助力公司未来新拿采浆站 [16] 新品种层析静丙上市 - 公司的10%浓度层析静丙已获批上市,为国内首个也是独家获批的层析静丙 [17][18][19] - 层析静丙相比传统静丙在临床使用上有更好的安全性和耐受性 [18][19] - 随着更多厂商的层析静丙陆续上市,有助于该产品市场快速增长 [18][19] 其他在研产品 - 公司其他在研产品如重组人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原等处于上市许可申请阶段 [19] - 成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等正在开展Ⅲ期临床试验 [19] - 公司后续产品梯队较为完善,有望持续改善公司吨浆利润水平 [19] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到61.0/72.5/84.0亿元和13.9/16.9/20.2亿元 [21] - 当前股价对应的PE分别为34/28/23倍,低于同行业可比公司平均水平 [21][22] - 综合考虑公司实控人实力、采浆站数量增长等因素,首次覆盖给予"买入"评级 [21]