央企股东背景，血制品赛道龙头 - 公司前身为卫生部北京生物制品研究所,是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业,经过多次重大资产重组后专注于血液制品业务,下辖6家血液制品企业 [9][10] - 公司实际控制人国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团 [10] - 公司2018年开始聚焦血制品,总营业收入和归母净利润规模稳步增长,近5年年复合增速分别为12.06%和16.87% [11][12] 依托央企背景，浆站资源和终端覆盖国内行业领先 - 公司在全国16个省、自治区拥有102家单采血浆站,是国内生产规模最大的血液制品公司 [9][16][18] - 公司2023年血制品品种数量达15个,位列行业第一,收入规模也位列行业第一 [18][20][21] - 公司终端覆盖数量逐年增长,已基本覆盖除港澳台地区外的各主要省市地区 [23][24] 内生成长空间大 - 公司浆站资源储备丰厚,2021年以来新设浆站数量增长较快,未来随着新浆站投入使用和成熟,采浆量有望持续提升 [28][29][30] - 公司加快布局高毛利的凝血因子类产品,未来随着新产品上市,收入和毛利结构有望优化 [31][32][33] - 公司在研管线包含血液制品和基因重组产品十余个,重点布局高浓度人免疫球蛋白、血源性凝血因子、重组凝血因子等新产品 [33][34][35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.58亿元、16.39亿元、19.92亿元,对应EPS为0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [53] - 行业具有高壁垒特性,公司是行业龙头,浆站获批能力强,给予公司较高的估值水平 [53] 风险提示 - 原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期等风险 [54]