公司概况 - 天坛生物是国内血制品龙头企业，产品种类、采浆量均位居行业领先地位[30] - 公司实控人为国药集团，2017年进行重大资产重组，成为纯粹的血制品公司[32] - 公司拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，生产的血液制品在中国血液制品市场中占有较大市场份额[30] 行业地位与竞争优势 - 血制品行业由于其特殊性，行业进入壁垒极高，竞争格局高度集中，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业[2] - 2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%~80%，其中公司采浆量占国内采浆量的1/5[2] - 公司股东国药集团在获取浆站方面优势明显，十四五期间浆站数量由2019年的58家到2023年的102家[3] 产品与研发 - 公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类15个品种，数量居国内血制品企业首位[4] - 在研产品看，层析静丙已实现上市销售，重组人凝血因子Ⅷ已获上市许可，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段[4] - 蓉生静丙®10%作为国内首个第四代10%浓度静注人免疫球蛋白于2023年9月实现上市销售，第四代静丙相较于第三代在临床输注便携度、不良反应和疗效方面优势显著[5] 财务表现与盈利预测 - 公司2023年实现营业总收入51.8亿元，同比增长21.6%，归母净利润11.1亿元，同比增长26.0%[35] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%[6] - 采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为23X/20X/18X，首次覆盖给予"买入"评级[6] 投资评级与建议 - 考虑到公司未来浆站数量和采浆量有望持续增长，层析静丙为代表的新产品有望持续增厚公司利润，且公司作为国内血制品龙头，有望享受一定的龙头估值溢价，首次覆盖给予"买入"评级[6]