报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场 - 线上营收表现亮眼,新品推广持续发力 [1] - 线下渠道增速稳健,包括零售店、机器人商店、批发及其他渠道 [1] - 线上渠道延续高增长,包括泡泡玛特抽盒机、电商平台及其他线上平台 [1] - 新品推广方面,公司持续推出新产品,包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO、The MONSTERS等核心IP [1] 海外市场 - 海外营收增长势能延续,增长率达440%-445% [1] - 海外门店扩张稳步推进,新开韩国、意大利、荷兰、法国、美国等门店 [1] - 海外电商渠道增长亦为公司海外扩张注入活力,如TikTok Shop单场销售突破28万美金 [1] - 未来在欧美和东南亚市场仍有开店空间,年末门店数有望达到130-140家 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.11/36.01/44.58亿元 [2] - 对应2024年40倍PE,目标价88.1港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩大超预期,收入同比增长120%-125%,其中中国内地收入同比增长55%-60%,港澳台及海外收入同比增长440%-445% [8] - 国内业务方面,公司加大新品推出力度,新艺术家IP和新授权IP不断推出,新品类持续拓展,海外需求也反哺国内销售 [8] - 海外业务方面,亚洲表现强劲,欧美扩张也在加速,公司计划在下半年新开30-40间门店 [8] - 预测公司2024-2026年收入和净利润将分别增长97.1%/30.5%/23.2%和139.5%/36.1%/27.6% [9][10] 财务数据总结 - 2023-2026年公司收入将从63.0亿元增长至199.7亿元,净利润将从11.9亿元增长至49.5亿元 [4][5][9][10] - 毛利率将从61.3%提升至67.1%,净利率将从18.9%提升至24.8% [5][9][10] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 中国内地业务表现稳健 - 中国内地零售店和机器人收入保持稳健增长，门店和机器人数量持续增加 [3] - 中国内地批发渠道收入增长较快 [3] 线上业务增长强劲 - 天猫旗舰店和抖音旗舰店收入增速大幅提升 [3] - 微信抽盒机和其他线上平台收入增长迅速 [3] 海外业务高速增长 - 港澳台及海外收入同比增长超400% [4] - 海外门店持续扩张，TIKTOK直播成绩优异 [5] 新品类和新IP不断拓展 - 新品类如甜品、服饰等陆续上线 [6] - 新IP如OIPIPPI、Nyota等不断推出，盲盒和MEGA新品持续增加 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较高增速 [7] - 盈利能力、成长能力和估值水平均有较大提升 [7][9]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 3Q24 业绩大超预期,出海及扩品逻辑加速验证 [5][6] - 中国内地外 3Q24 营收同比增长 440%-445%大超预期,海外需求强力验证 [5] - 超百亿北美市场收获验证,零售店拓展加速兑现 [5] - 东南亚受泰国爆火辐射,公司品牌+IP已建立用户认知,线上线下渠道触达贡献业绩加速放量 [5] - 国内超预期的核心是高价值 IP 的变现释放,随新品扩张营收加速趋势有望延续 [5] - 中国内地各渠道均呈现加速趋势:零售店、机器人店、抽盒机、电商等 [5] - 上调盈利预测,维持买入评级 [5] - 2024年至2026年营收预期上调至126.33亿、169.92亿及211.01亿 [5] - 2024年至2026年 Non-IFRS 调整后归母净利润预期上调至28.24亿、38.28亿及48.74亿 [5] 财务数据总结 - 2022年营业收入为4,617百万元 [4] - 2023年营业收入为6,301百万元,同比增长36% [4] - 2024年预计营业收入为12,633百万元,同比增长100% [4] - 2022年Non IFRS归母净利润为573百万元 [4] - 2023年Non IFRS归母净利润为1,184百万元,同比增长107% [4] - 2024年预计Non IFRS归母净利润为2,824百万元,同比增长138% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3营收同增120-125%,其中中国内地、港澳台及海外收入分别同增55-60%/440-445%,均超市场预期 [1][2][3] - 搪胶毛绒等新品类放量及东南亚、北美等海外市场快速拓展共驱Q3业绩高增 [1][2][3] - 海外渠道扩张仍处早期阶段,品类拓展及多元业态创新有望不断打开成长空间,明年业绩持续高增可期 [1][4] 公司研报总结 中国内地业务 - 搪胶毛绒快速放量,Q3发售Labubu 3款毛绒系列,价格带拓宽且缺货情况缓解 [2] - SP"声音"系列6月底发售,带动Q3销售,与去年错期;新IP星星人、宝拉销售亮眼 [2] - 线下零售店、机器人商店同增30-35%/20-25%,平均店效均有高双位数至20%+同比增长;线上抽盒机同增55-60%,电商及其他平台同增135-140% [2] 港澳台及海外业务 - Q3境外收入同比高增440-445%,新增门店数十余家,9月门店数约同增80-90%,店效显著提升及线上渠道放量为业绩高增主因 [3] - 东南亚市场为增长主力,去年Q3以来店数从2家增至十余家,泰国门店环比维持高店效,越南、印尼首店5月/7月开业,店效表现亮眼 [3] - 欧美市场较快拓展,今年以来开店十余家,8月返校季期间,公司TikTok美区单场GMV超28万美元,刷新跨境品牌直播销售纪录 [3] 未来展望 - 搪胶毛绒品类延伸至更多热门IP,积木品类设计优化及产能放量值得期待,卡牌新品亦有望拓宽成长曲线 [4] - 公司甜品店、饰品店商品已于10月PTS潮玩展上展出,实体店有望近期落地 [4] - 东南亚、北美仍处开店早期,选址优化及品牌影响力提升有望维持高店效,叠加本地化运营及直播营销快速进步,明年持续高增可期 [4] 盈利预测与估值 - 上调2024-26年经调整净利润预测至28.6/38.5/48.1亿元 [5][10] - 给予公司25年25x经调整P/E,对应目标价80港元 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入同比增长120-125%,其中国内业务收入同比增长55-60%,海外业务收入同比增长440-445% [4] - 国内渠道全渠道维持高增,抽盒机、天猫、抖音等渠道增速亮眼 [5] - 海外拓展加速,消费旺季即将来临,2024全年海外收入有望持续超预期 [6] 国内业务总结 - 零售门店收入同比增长30-35%,机器人门店收入同比增长20-25% [5] - 抽盒机收入同比增长55%-60%,电商及其他线上平台整体收入同比增长135-140% [5] - 抖音渠道增长115-120%,天猫旗舰店增长155-160% [5] - 批发及其他渠道收入同比增长45-50% [5] - 国内零售门店数量为457家,未来搪胶毛绒产品快速放量、多种新业态为有效补充,2025年收入业绩持续高增可期 [5] 海外业务总结 - 2024Q3海外业务收入同比增长440%-445% [6] - 海外门店总数113家,其中东亚/东南亚/欧洲/澳洲/北美分别为48/26/10/13/16家 [6] - 海外线上TikTok美国区销售额达1189万美元,泰国区销售额达8.4亿泰铢 [6] - 2024Q4即将迎来欧美传统消费旺季,2024全年海外收入有望持续超预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司整体收入同比增长120%-125%,其中中国内地收入同比增长55%-60%,中国港澳台及海外收入同比增长440%-445%,业绩大超市场预期 [2] - 重点IP放量及新品上线驱动全渠道环比加速,优质新IP同样值得关注 [2] - 中国内地同店增长显著好于线下大盘,线上平台亦增长亮眼 [2] - 7月以来labubu在泰国加速出圈,海外市场大幅提速,Q3海外收入占比已超过45% [3] - 预计未来随着门店扩张以及更多优质产品上线,海外市场将继续保持高增长 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整净利润预测分别为29.37/38.18/47.07亿元,对应PE约31/24/20倍 [2] - 2024年营业总收入预计为127.45亿元,同比增长100.87% [1] - 2024年归母净利润预计为28.14亿元,同比增长159.96% [1] - 2024年Non-IFRS净利润预计为29.37亿元,同比增长146.73% [1] - 2024年每股收益预计为2.10元 [1]

文章核心观点 - 泡泡玛特三季度业绩高速增长 公司整体营收同比增长120%~125% 其中中国国内地区营收同比增长55%~60% 海外营收同比增长440%~445% [1] - 泡泡玛特海外市场表现亮眼 海外门店数量快速增长 今年计划新增30~40家海外门店 重点关注北美和东南亚市场 [2] - 泡泡玛特国内线下零售门店和机器人商店营收也实现逆势增长 分别同比增长30%~35%和20%~25% [2] - 泡泡玛特通过IP品类创新 如毛绒玩具等新品类的推出 拓宽了消费场景 加深了与消费者的情感连接 [3] - 泡泡玛特线上业务也表现不俗 微信抽盒机、抖音平台和天猫旗舰店营收均实现高速增长 [4] 行业分析 - 泡泡玛特的IP热度和产品创新能力受到多家机构的高度认可 预计未来几年收入和净利润将保持高速增长 [1] - 泡泡玛特在海外市场的扩张和渠道建设取得成功 未来北美市场也有望成为公司重要的增长引擎 [2] - 在国内市场 泡泡玛特通过IP矩阵的丰富和新品类的开拓 成功抵御了整体经济环境的下行压力 [3] - 泡泡玛特线上业务的快速增长 也反映出其在数字化运营和渠道拓展方面的优势 [4] - 但也有观点认为 泡泡玛特未来需要更多关注IP内容的挖掘和外部授权等策略 以持续提升盈利能力 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予泰泡玛特(9992.HK)的评级为"买入"[4] - 目标价为78.9港元,较当前股价63.5港元有24.3%的上涨空间[4] 报告的核心观点 中国市场收入大幅加速 - 3Q24中国市场收入同比增长55%-60%,远高于1H24的32%[2] - 各渠道收入均实现加速增长,如微信抽盒机和电商平台分别同比增长55%-60%和135%-140%[2] - 公司强大的IP创造能力和产品创新能力获得中国消费者的认同,泡泡玛特的潮玩产品在经济环境较弱时也具有逆周期特性[2] 全球化前景乐观 - 3Q24海外收入实现440%-445%的同比增长,1H24仅新开45家海外直营门店,但单店效率大幅提升[2] - 公司未来有机会通过门店网络扩张在海外市场实现加速增长[2] 盈利预测和估值上调 - 根据3Q24强劲的收入增长,公司2024-2026年的收入和归母净利润预测分别上调20%-31%和24%-36%[2][4] - 上调后公司目前仅交易在18.8倍2025E P/E,PEG约为0.3x,估值较低[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022-2026年营业收入从46.17亿增长至221.56亿,同比增速从2.8%提升至24.9%[3] - 2022-2026年归母净利润从4.76亿增长至55.47亿,同比增速从-44.3%提升至31.9%[3] - 2025年公司预计毛利率为65.3%,经营利润率为29.3%,ROE为36.5%[3] 现金流 - 2022-2026年经营活动产生的现金流量净额从5.68亿增长至55.51亿[5] - 2022-2026年投资活动产生的现金流量净额从-46.98亿收窄至-3.49亿[5] - 2022-2026年筹资活动产生的现金流量净额从-8.54亿收窄至-13.36亿[5] 估值指标 - 2025年公司预计市盈率为18.8倍,PEG约为0.3倍,估值较低[3] - 2025年公司预计股息率为1.9%[3]

报告公司投资评级 泡泡玛特(9992.HK)的投资评级为上次评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司收入增长再次超预期,国内外业务表现均出色 [1][2] - 2024Q3公司整体收入同比增长120%-125%,其中中国大陆收入同比增长55%-60%,中国港澳台及海外收入同比增长440%-445% [1] - 2024H1公司收入增长62%,其中中国大陆/中国港澳台及海外收入分别增长32%/260%,中国港澳台及海外地区仅2024H1就实现了超2023全年的收入规模,占集团收入比达到29.7% [1] - 2024Q3国内外业务均实现了相较2024H1的显著提速增长,超出公司中报时的预期 [1] 2) 公司持续拓展多元业态,乐园、游戏、潮玩展等业务表现亮眼 [2] - 乐园业态在2024H1已实现小几千万的盈利,为消费者提供沉浸式IP体验,并孵化了如甜品店等新业务 [2] - 游戏业态在公测2个月后即在运营层面实现盈利 [2] - 10月公司在上海举办2024PTS上海国际潮玩具展,发布多款重磅新品,进一步提升了公司在潮玩领域的影响力 [2] 3) 公司调整未来业务布局,构建覆盖潮玩IP全产业链的综合运营平台 [2] - 公司在2023年重新梳理未来业务四大版块:IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐 [2] - 公司通过多元业态布局,构建覆盖潮玩IP全产业链的综合运营平台 [2] 4) 公司上调2024-2026年盈利预测 [2][3] - 预计2024-2026年公司收入分别为121/171/222亿元,同比增长92%/41%/30% [2][3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.79/41.36/56.97亿元,同比增长148%/54%/38% [2][3] - 主要考虑中国港澳台及海外收入增幅快于中国大陆,且中国港澳台及海外市场毛利率高于中国大陆,叠加规模效应,有望带来集团利润率提升 [2] 财务数据总结 1) 营业收入方面 [3][4][5] - 2024-2026年营业收入预计分别为121/171/222亿元,同比增长92%/41%/30% 2) 盈利能力方面 [3][4][5][6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为26.79/41.36/56.97亿元,同比增长148%/54%/38% - 2024-2026年EPS预计分别为1.99/3.08/4.24元 - 2024-2026年毛利率预计分别为64.48%/65.38%/66.08% - 2024-2026年销售净利率预计分别为22.09%/24.24%/25.65% 3) 财务指标方面 [6] - 2024-2026年资产负债率预计分别为25.98%/25.27%/23.53% - 2024-2026年流动比率预计分别为4.43/3.67/3.83 - 2024-2026年总资产周转率预计分别为0.68/1.01/1.01 4) 估值方面 [3][6] - 2024-2026年PE预计分别为28.93X/18.73X/13.60X - 2024年经调整净利润27.8亿元,对应PE为28X