报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 海外市场驱动收入高增，盈利能力提升 - 公司在港澳台地区及海外新增大量零售店/机器人商店,线下收入同比增长324.7%,线上收入同比增长72.7%,批发及其他收入同比增长26.8% [9] - 公司在产品层面持续创新,推出了爆款品类搪胶毛绒产品,并不断丰富泡泡萌粒系列,产品品类进一步丰富,促进收入持续增长 [10] - 公司优化了产品设计,加强原材料供应商成本管控,通过主要类别商品的供应商集中采购,提升了议价能力,使得毛利率同比提升3.8个百分点至61.3% [11] 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为18.24、24.29、30.92亿元,同比增速分别为68.5%、33.2%、27.3% [17] - 我们给予公司2024年30-32倍PE估值,对应合理价值区间为40.80-43.52元(44.84-47.82港元) [12] 分渠道盈利预测 - 线下渠道:我们预计2024-2026年收入增长64.68%/37.93%/29.42% [18] - 线上渠道:我们预计2024-2026年收入增长11.77%/13.75%/14.73% [19] - 批发及其他:我们预计2024-2026年收入增长41.19%/26.88%/18.53% [20] - 毛利率方面,我们预计2024-2026年毛利率分别为63.42%/64.24%/64.94% [21]

公司投资评级 - 报告给予泡泡玛特"买入"评级，目标价为51.3港元，潜在升幅27.6% [2] 报告的核心观点 - 泡泡玛特作为中国潮玩行业的领导者，具有行业优势、竞争优势、渠道优势和出海优势 [2] - 泡泡玛特强大的IP孵化和变现能力使其在中国潮玩行业具有较强的护城河，业务可持续性较强 [2] - 公司发达的全域销售网络以及对DTC的聚焦在帮助公司触达消费者的同时，能够更精准地满足消费者的需求 [2] - 公司海外业务的高速扩张表明公司出海模式已跑通，并将支撑公司中长期业绩的高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 强大的IP孵化平台，助力"潮玩"IP出圈 - 泡泡玛特具有潮玩IP产业链一体化的运营能力，包括IP运营、产品设计生产、渠道拓展和消费者触达 [2] - 作为一个成熟的潮玩IP孵化平台，泡泡玛特强大的IP获取能力为公司打造了丰富的艺术家IP矩阵 [2] - 泡泡玛特高效和专业化的IP运营赋能旗下艺术家IP实现商业化变现，使得泡泡玛特的业务长期具有很强的可持续性和可预见性 [2] 发达的销售网络深度触达更多年轻消费者 - 泡泡玛特全域销售体系同时覆盖线下（包括零售店、机器人商店、展会以及经销商渠道）及线上（包括抽盒机、天猫旗舰店、京东旗舰店、抖音及其他垂类电商）等多种渠道，触达不同消费者 [2] - 公司聚焦DTC的销售战略助力公司增强与消费者互动、有效传达艺术家IP内涵、提升消费者购买体验与复购率 [2] - DTC模式同时也助力公司建立完善的会员体系，收集更完整的消费者画像，从而更精准地满足消费者的需求 [2] 强势出海开辟更为广阔的增长空间 - 泡泡玛特大力拓展海外业务，既带来新的增长驱动力，也减少公司对中国单一市场的依赖程度，从而减小中国经济短期疲弱趋势可能带来的负面影响 [2] - 我们相信泡泡玛特未来在海外市场仍有巨大的扩张空间，主要原因包括：潮玩在全球具有普世性，产品的地域局限性较小；海外潮玩市场容量巨大；公司丰富的艺术家IP和产品线能满足不同市场的消费需求；公司本土化营销策略有助于吸引当地消费者；公司海外供应链不断强化支持版图扩张 [2] 估值是主要的矛盾焦点 - 不少投资者担心泡泡玛特当前估值过高，但我们预测公司2023-2026年净利润复合增长率超45%，而公司目前仅交易在27倍2024年P/E，意味着PEG小于0.6x，低于大部分的中国消费标的 [2] - 考虑到中国潮玩行业前景可期、公司本身业务能力出众、出海前景乐观，我们认为公司中长期的增长趋势具有较强的确定性 [2] - 我们使用DCF估值，得到公司目标价51.3港元 [2]

报告公司投资评级 - 评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩超预期，海外高增长和国内品类扩张双催化[2] - 预计2024年上半年收入同比增长不低于55%，利润同比增长不低于90%[3] - 公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应[14] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 预计2024年上半年收入同比增长不低于55%（即43.9亿元+），利润同比增长不低于90%（即9.1亿元+），主要系丰富产品品类，提升IP全球知名度，海外收入高速增长；优化产品成本，加强费用管控[4] - 预计2024年上半年净利率约为20.6%（2023年上半年为16.8%），2024年第一季度收入同比增长40%-45%，推测2024年第二季度收入同比增长超60%[4] 海外扩张 - 海外门店持续扩张，预计2024年底海外门店数将达到130-140家（同比增长50-60家），泰国小野快闪店/labubu主题店首日营业额约500/1000万元，持续刷新纪录[5] - 海外产品定价更高，毛利率更高（2023年海外/大陆毛利率64.9%/60.6%），且有望通过全球供应链降低物流/生产成本，预计2024年海外收入有望超30亿元[6] 新品类和IP - 搪胶脸毛绒持续火爆，积木市场反响较好，2024年7月labubu坐坐派对搪胶毛绒盲盒推出，天猫官方旗舰店已售2万件+，新品积木Labubu森林秘密基地系列于2024年6月发售，整套价格1335元，天猫官方旗舰店已售4000件+[7] - 盲盒/MEGA新品上新节奏企稳，2024年上半年推出43款新品，2024年上半年共推出22款新品[7][10] 电商表现 - 泡泡玛特天猫旗舰店618成交金额同比增长超120%，列天猫玩具及潮玩榜双第一/天猫国潮积木店铺销售榜前三/京东潮玩榜首位；抽盒机小程序618成交额同比增长超50%；抖音平台618成交金额同比增长超200%[11][12] - 2024年上半年泡泡玛特抖音3个官方账号GMV合计3.77亿元（2023年上半年为2.63亿元），1-6月分别为3764/3823/4243/6045/7963/11841万元[13] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入96.32/126.55/153.51亿元，归母净利润19.41/25.94/31.63亿元，经调整净利润为20.45/27.06/32.78亿元，对应经调整PE为25/19/16X，给予公司2024年30X的PE估值倍数，对应目标价50港元，维持“买入”评级[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入预计增长不低于55%,主要由于国内进一步稳健复苏以及出海收入高速增长 [5] - 公司费用管控加强、规模效应提升,毛利率提升费用率下降,归母净利润预计同比增速不低于90% [5] - 头部IP维持强劲表现,新IP有序推出,品类扩张初见成效 [16][22] - 公司IP全球影响力持续提升,国际化拓展顺利,海外开店节奏加快 [26] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整后归母净利润分别为19.3/23.2/26.7亿元,同比增长78.2%/20.1%/15.3% [31] - 2024-2026年摊薄EPS为1.44/1.72/1.99元,当前股价对应PE为21/18/15x [31] 投资建议 - 看好公司的IP运营能力和出海空间,维持"优于大市"评级 [31] - 公司头部IP维持亮眼表现、新品推出稳定,IP打造与运营能力得到持续验证 [31] - 海外渠道持续扩张成为公司新增长极,IP乐园、游戏产品、积木有望提升IP运营深度 [31]

报告公司投资评级 - 报告给予泡泡玛特"买入"评级 [1] 报告的核心观点 IP价值持续释放,全年利润有望超预期 - 2024年上半年公司推出47款新品盲盒,新品类如经典IP labubu、baby molly、PDC IP zsiga等受到关注 [1] - 非盲盒品类如MEGA系列也保持稳定增长,新品类如收藏卡牌、积木等逐步落地 [1] - 公司IP在海外市场如泰国、美国等也受到欢迎,带动海外收入高速增长 [1] - 国内销售也保持良好增长,尤其是抖音渠道有加速趋势 [1] 重视运营杠杆带来的利润率超预期 - 公司线下门店具有较强的运营杠杆,预计主业利润率有望超预期 [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司上半年海外IP出圈超预期,将2024-2026年经调整净利润预测从15.08/19.30/22.70亿元上调至17.09/22.14/26.81亿元,对应PE约29/22/18倍,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 海外增长不及预期,海外投入影响盈利,国内需求不及预期 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司新品类如Labubu森林秘密基地系列拼搭积木等持续上线,IP持续破圈。[2][3] 2) 公司通过多种方式进行IP及潮玩文化推广,进一步加速IP破圈。[3][4] 3) 公司出海2.0开启乘数效应,海外收入增速有望超100%。[5][6][7] 4) 抖音渠道高速发展,产品推新维持正常节奏。[8][9][10] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营业收入分别为86.37/112.04/136.27亿元,归母净利润分别为16.34/21.56/27.00亿元。[11][13] 2) 预计2024-2026年EPS分别为1.22/1.61/2.01元,对应PE为28.5/21.6/17.2X。[13][15] 3) 预计2024-2026年ROE分别为18.08%/19.94%/20.63%。[13][15] 风险提示 报告未提及风险提示。

会议主要讨论的核心内容 - 公司已经过了0到1的阶段,现在进入1到100的阶段,海外业务从2017年开始,2018年正式启动,采用B2P和B2B2C模式与海外经销商合作 [1][2] - 2021年海外收入突破1亿,2023年预计突破10亿,2024年预计翻倍,未来几年将持续在东亚、东南亚、美国、欧洲和中东等地区扩张 [2][3] - 公司海外门店数量已达80-90家,其中一半左右在东亚和东南亚地区,其余分布在欧洲、澳洲和北美 [3][4] - 海外线上业务目前主要在虾皮、亚马逊和速卖通等平台,有较大的多元化和发展潜力 [4][5] - 海外渠道毛利率普遍高于国内,定价普遍高出30%-70% [5][6] - 公司通过本地化IP、快闪店等方式进行海外市场开拓,并不断丰富IP矩阵和产品线 [7][8][9] - 拉布布治等IP通过品牌化运营、渠道扩张等方式实现了收入的大幅增长 [9][10] - 公司积极拓展非盲盒品类,如MEGA、蒙利等,占收入比重已超过30%,未来仍有较大增长空间 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 - 公司已经过了0到1的阶段,现在进入1到100的阶段,正式海外业务开始于2018年 [1][2] - 2018年到2021年,公司主要采用B2P和B2B2C模式,跟海外经销商合作 [2] - 2021年后,公司开始转向D2C模式,海外收入每年成倍增长,2023年已破10亿,2024年预计翻倍 [2][3] - 公司未来几年将在东亚、东南亚、美国、欧洲和中东等地区持续扩张 [3] - 公司海外渠道以线下门店为主,目前已有80-90家门店,其中一半左右在东亚和东南亚 [3][4] - 线上方面,公司主要在虾皮、亚马逊和速卖通等平台开设官方旗舰店,未来有较大潜力 [4] - 海外渠道毛利率普遍高于国内,主要由于海外定价较高 [5][6] - 公司通过本地化IP、快闪店等方式进行海外市场开拓,并不断丰富IP矩阵 [7][8] - 拉布布治IP是公司成功案例,通过品牌化运营和渠道扩张实现收入大幅增长 [9][10] - 公司正在积极拓展玩具、毛绒等新品类,未来增长空间广阔 [13][14] - 公司正在建立全球化的供应链和管理体系,为海外业务发展奠定基础 [15] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 - 公司已经过了0到1的阶段,正式的海外业务开始于18年,主要采用B2P和B2B2C的模式与海外经销商合作[1][2] - 从21年开始,公司开始转向D2C模式,海外收入每年成倍增长,23年已破10亿,24年预计翻倍[2][3] - 公司在东亚、东南亚、美国、欧洲和中东等地持续扩张线下门店,目前已有80-90家门店,其中一半在东亚地区[3][4][6] - 线上方面,公司主要在虾皮、亚马逊、速卖通等电商平台开设官方旗舰店,海外线上收入占比较高,有进一步多元化的潜力[4][5] - 海外门店和渠道的毛利率普遍高于国内,定价也普遍高出30%-70%[5][6] - 公司通过本地化IP、快闪店等方式,在新市场进行文化切入和试水,并逐步建立线上线下渠道[7][8][9] - 拉布布等IP的品牌化运营和渠道扩张取得成功,带动收入和影响力的提升[9][10][11] - 公司积极拓展非盲盒品类,如MEGA、蒙利等,占收入比重已超过30%,未来有进一步扩张空间[13][14] - 公司在供应链和海外团队建设等方面也在持续完善,为海外业务发展奠定基础[15][16] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 中国内地业务 - 头部IP维持高热度,Labubu新品类和联名款表现良好,有助于深挖IP价值 [5] - 城市乐园一期开业为公司带来更多用户增量,有助于分析不同IP的擅长点 [5] 海外业务 - 海外业务持续高增长,出海能力得到验证,预计2024年新增50-60家海外门店 [2][3] - 海外Labubu、crybaby等IP热度走高,IP本土化逻辑不断验证 [2] - 海外毛利率提升,供应链成本管控及外采降低 [4] 财务预测 - 2024年营收预期86.64亿元,同比增长37% [6] - 2024年Non-IFRS经调整纯利预期17.49亿元,同比增长47% [6] - 2025-2026年营收和利润有望持续高增长 [6] 风险提示 - 海外地缘政治影响扩张速度 [7] - 新品销量不及预期 [7] - 行业竞争加剧影响利润率 [7]