公司概况 - 泡玛特是一家全产业链经营的公司，主要经营IP到设计、零售、潮流文化推广等多个领域[2] - 泡玛特的核心竞争力在于IP加上品类再加上全球化的平台型公司，通过全球化渠道布局，做自营渠道，不采用买量建厂的方式[4] - 泡玛特通过联动联名等商业化方式，帮助破圈，提升IP的影响力和传播能力[6] - 泡玛特通过各种推广方式如线下展会、主题乐园等，增加沉浸式体验，立体化塑造IP，尝试数字娱乐方式[7] - 泡玛特的IP塑造逻辑符合当下媒体变化，通过商业化能力吸引头部IP合作，不同于传统通过大众媒体传播的IP[5] 市场表现 - 毛绒玩具品类市场表现良好，Jelly Cat在中国销售情况非常好[9] - 泡泡玩具公司通过全球化战略取得成功，海外门店数量增长迅速，收入突破10亿美元[13] - 泡泡玩具在东亚和东南亚市场表现出色，销售额持续增长，泰国市场尤为显著[14] - 泰国市场对泡泡玩具的喜爱度高，本土IP和明星代言人的影响力提升品牌知名度[15] 市场扩张 - 公司在北美市场的单价比国内高40%到50%，甚至可能更高[17] - 公司在海外市场有很大的提升空间，特别是在售后成本方面[18] - 公司在海外市场的供应链相对国内市场竞争较少，有发展空间[19] - 公司在海外市场的成本方面，物流成本可能会下降，部分产品可能会在越南工厂生产[20] 国内市场 - 公司在国内市场的线上渠道恢复良好，特别是抖音渠道增速接近翻倍[21] - 公司在国内市场的门店收入增长区间为20%到25%，门店增长预计在10%左右[22] - 公司在国内市场通过品类突破IP收入上限，如毛绒系列等，有潜力提高收入[23] - 公司在国内市场批发渠道增速较快，预计同比增速为50%到55%[24] 产品策略 - 公司通过开发IP品类，成功推出了毛绒糖胶系列产品，受到社交网络讨论度的提升[25] - 公司推出的春天也在家系列产品，包括售价约500块钱的糖胶公仔，一秒售罄，受到市场热捧[26] - 公司持有拉布布全版权，推出的盲盒系列表现出色，受到消费者欢迎，影响力逐渐扩大[26] - 公司通过盲盒等产品形态塑造IP，依靠自然流量和体验性消费塑造IP，广告依赖度低[28] 财务状况 - 公司预计全年海外收入增速百分百，整体收入利润增长预期在30%以上，经营状况稳健[29] - 公司财务稳健，毛利率、净利率稳定，各项费用费率控制良好，现金流增加，经营情况优秀[29] - 公司派息和回购金额较大，彰显了公司长期发展信心[30]

业绩总结 - 公司在2023年实现总营收63.01亿元，同比增长36.5%[1] - 公司在2023年海外业务收入达到10.66亿元，同比增长134.9%[5] - 公司核心IP SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO在2023年实现收入分别为10.25亿元、10.20亿元和7.38亿元，同比增长20.3%、27.2%和27.6%[9] - 公司PDC推出的多个IP在2023年表现亮眼，小野、小甜豆、PINOJELLY等IP收入同比增长149.5%[10] - 公司产品线不断充实，非盲盒类产品线快速发展，MEGA珍藏系列实现收入6.82亿元[11] 未来展望 - 公司计划在2024年进驻印尼、越南、菲律宾等国家，海外门店数量将达到130-140家[6] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为82.8/99.8/112.1亿元，同比增加31.5%/20.4%/12.3%，净利润分别为13.9/17.2/19.8亿元[13] - 公司维持“买入”评级，看好公司IP运营全产业链平台壁垒及头部IP影响力加速扩张潜力[13] 风险提示 - 公司供应链风险、新产品销售表现不及预期、宏观经济复苏不及预期等风险提示[14] 2026年展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到11,245百万元，较2023年增长77.3%[16] - 预计2026年归属普通股东净利润将达到1,983百万元，较2023年增长83.5%[16] - 公司2026年预计每股收益将达到1.47元，较2023年增长83.8%[16]

业绩总结 - 公司2023年收入增长36.5%，利润增长迅猛，营收达63.0亿元[1] - 公司毛利率为60.4%，净利率为16.9%，费用率整体下降5.4个百分点至40.4%[1] - 公司中国除港澳台地区收入52.4亿元，同比增长25.7%[2] - 公司自主产品收入58.6亿元，同比增长39.8%[7] 未来展望 - 公司2024-2026年经调整后归母净利润预计分别为15.6/19.2/22.9亿元，同比增速44/23/19%[3] - 预计2024-2026年公司经调整后归母净利润分别为15.6/19.2/22.9亿元，同比增速44/23/19%[14] 其他新策略 - 本报告所含信息及资料不保证完整性和准确性，仅反映公司发布当日的判断[20] - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险，公司及雇员对投资者使用本报告不承担法律责任[21] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[22] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，对证券及相关产品进行分析并制作投资分析意见[23] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[24]

业绩总结 - 泡泡玛特2023年整体实现收入63亿元，同比增长36.5%[1] - 净利润达11.9亿元，同比增长107.6%[1] - 国内零售店收入增长46.6%[1] - 机器人商店收入增长44.8%[1] - 境外线下渠道实现收入6.4亿元，同比增长324.7%[1] - 境外线上渠道实现收入1.6亿元，同比增长72.7%[1] 用户数据 - 中国内地累计注册会员数新增835万人至3435.4万人[1] - 会员贡献销售额占比92.1%[1] 未来展望 - 公司IP矩阵持续扩容，销售额过亿的艺术家IP达到10个，销售额同比增长20.3%-149.5%[1] - 公司将业务重新划分为四大板块，包括IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐[1] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 风险提示包括行业竞争加剧、IP表现不及预期、乐园开放初期表现不及预期[2]

公司业绩 - 泡泡玛特2023年收入及调整后净利润均超出预测，收入同比增长135%，毛利率增长至61.3%[6] - 泡泡玛特2024年预计营收为7,927百万人民币，同比增长1%[8] - 泡泡玛特2025年预计营收为9,597百万人民币，同比下降1%[8] - 泡泡玛特2024年预计每股收益为1.03人民币，同比增长3%[8] - 调整后净利率在过去四年中保持稳定，分别为18.8%、17.7%、17.9%和17.4%[0] - 归属于母公司所有者权益在过去四年中逐步增长，分别为7,770、8,722、9,820和11,054[0] - 市盈率在过去四年中呈现下降趋势，分别为21.9、24.5、20.5和18.4[0] - 速动比率在过去四年中波动不大，分别为3.9、3.8、3.6和3.8[0] 未来展望 - 未来增长将主要依赖海外市场扩张，国内业务增速可能放缓[2] - 泡泡玛特在海外市场取得初步成功，海外收入增长目标定为100%，推动公司整体收入增长30%[7] - 泡泡玛特2024年中国内地业务总收入预计增长将放缓至16.3%，2025年和2026年的增速将降至10%以下[11] - 泡泡玛特在中国内地零售商店总数预计将从2023年的363家扩大到2026年的430家，加权平均店铺销售额也将增长[11] - 海外业务方面，泡泡玛特2024-2026年的收入预计将保持强双位数增长，由于基数较低且开店计划更为激进[11] 市场扩张和并购 - 目标价上调至27.39港元，对应2024年P/E为23.4倍，维持“持有”评级[3] - 泡泡玛特维持“持有”评级，目标价上调至27.39港元，2024年P/E倍数为23.4倍[17] - 新目标价为27.39港元，下行潜力为4.0%，考虑到增长潜力和国际业务扩张不确定性[18] 新产品和新技术研发 - 新IP/产品发行失败可能导致销售和营业利润下降[21] 其他新策略 - 泡泡玛特的市值、PE、PB、EV/EBITDA等指标与同业公司进行对比[19] - 板块评级分为“增持”、“中性”和“减持”，分别表示预期表现优于、持平或逊于相关市场[39]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长36.5%，海外区域收入首次突破10亿元，增幅达134.9%[3] - 公司2023年毛利率达61.3%，净利率18.9%，主要得益于产品设计与供应链优化，成本控制较好[13] - 2026年预测营业收入为11681.63百万元，增长率为16.60%[19] - 2026年预测归母净利润为2137.66百万元，增长率为18.10%[19] - 2026年预测摊薄每股收益为1.59元，ROE为16.71%[19] 抖音渠道收入 - 抖音渠道收入猛增，2023年收入达2.83亿元，同比增长431.2%[4] 海外门店端收入 - 海外门店端收入首次破10亿元，增幅达330%，直营门店数量增加，单店收入接近大陆一线城市水平[5] 预测指标 - 2026年预测P/E为15.77，P/B为2.63，P/S为2.85[19] - 2026年预测EV/EBITDA为7.21[19] 财务预测 - 2025年预测销售净利率为18%，利润增长率为24%[21] - 2025年预测总资产周转率为0.80，应收账款周转率为30.05[21]

业绩总结 - 泡泡玛特2023年收入达到63.0亿元，同比增长36.5%[1] - 泡泡玛特海外业务收入达到10.7亿元，同比增长135%[4] - 公司指引2024年公司收入同比增长超过30%，其中海外业务收入超过100%[1] - 公司上调了24-25年的收入预测，分别为82.2亿元和103.1亿元，引入26年收入为124.5亿元[11] - 公司上调了24-25年的经调净利预测，分别为15.8亿元和20.5亿元，引入26年经调净利为25.3亿元[11] 财务数据 - 毛利率为61.3%，同比提升3.8个百分点[1] - 经调净利为11.9亿元，同比增长108%[1] - 经调净利率为18.9%[1] - 毛利率为64.9%，同比增长10.4个百分点[4] - 经营利润率为18.0%，同比增长5.6个百分点[4] 股票评级 - 公司给予24年25倍PE估值，对应目标市值为439亿港元，上调目标价至32.8港元，维持“优于大市”评级[11] - 评级分为优于大市、中性和弱于大市三类[30] - 优于大市评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上[31] - 中性评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大[31] - 弱于大市评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上[32] 其他信息 - 海通国际股票研究评级分布中，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[38] - 海通国际发布的非评级研究主要用于计量、筛选或短篇报告，不作为股票评级、目标价格或基本面估值[45] - 海通国际的Q100指数包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股，每季进行复审[50]

业绩总结 - 泡泡玛特2023年下半年营收同比增长54%[1] - 公司2023年海外收入同比增长132%[2] - 公司23H2毛利率同比提升5.2%[2] - 泡泡玛特2026年预计净利润为22.08亿元，同比增长18.14%[3] - 营业总收入预计在2026年达到113.82亿元[3] 用户数据 - 公司海外门店达80家，机器人商店达159台[2] 未来展望 - 公司预计2024年海外收入同比增长不低于100%[2] 新产品和新技术研发 - 公司将24-25年EPS预测从1.02/1.27元提升到1.06/1.38元，新增26年EPS预测1.63元[2] 市场扩张和并购 - 公司预计线下渠道扩张及优质IP推出将成为重要驱动[2] 其他新策略 - 流动资产和非流动资产分别为15.46亿元和2.13亿元[3] - ROIC预计在2026年为14.35%，ROE预计为15.58%[3] - 每股净资产预计在2026年达到10.52元[3]

业绩总结 - 泡泡玛特2023年实现营业收入63.01亿元，同比增长36.5%[1] - 公司热门IP收入占总收入76.5%，同比增长32.49%[2] - 公司毛利率和净利率分别为62.1%和18.8%，同比增长5.2%和10.1%[5] - 泡泡玛特2026年预计营业收入为131.49亿港元，较2023年增长了109.5%[8] - 2026年预计净利润为23.45亿港元，较2023年增长了115.8%[8] - ROE在2026年预计达到17.81%，较2023年有所增长[8] - 2026年预计每股收益为1.74元，较2023年有显著增长[8] 未来展望 - 泡泡玛特2026年预计营业收入为131.49亿港元，较2023年增长了109.5%[8] - 2026年预计净利润为23.45亿港元，较2023年增长了115.8%[8] - ROE在2026年预计达到17.81%，较2023年有所增长[8] - 2026年预计每股收益为1.74元，较2023年有显著增长[8] 其他新策略 - 民生证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 泡泡玛特2023年营收达63.01亿元，同比增长36.5%[1] - 头部IP SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THE MONSTERS销售额均超过10亿元，同比增长超过20%[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为78.10/93.80/102.00亿元，调整后净利润分别为14.88/17.86/19.82亿元[2] - 营业收入预计2024年将达到7,810万元，同比增长24%[2] - 2024年预计营业收入将增长至7810百万元，较2023年增长23.95%[3] 用户数据 - 自主产品营收占比提升至93.0%，综合毛利率达61.3%[1] - MEGA系列收入同比增长46.0%，会员规模稳步增长，会员贡献销售额占比达92.1%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为78.10/93.80/102.00亿元，调整后净利润分别为14.88/17.86/19.82亿元[2] - 调整后EPS预计2024年将达到1.11元/股，P/E为20.51倍[2] - 2024年预计净利润将达到1365百万元，较2023年增长25.00%[3] 新产品和新技术研发 - 抖音渠道收入同比增长431.2%至2.83亿元，海外业务实现营收10.66亿元，同比增速达134.9%[1] 市场扩张和并购 - 抖音渠道收入同比增长431.2%至2.83亿元，海外业务实现营收10.66亿元，同比增速达134.9%[1] 其他新策略 - 2024年预计每股收益将达到1.11元，较2023年增长26.14%[3] - 2024年预计ROE将提升至15.00%，较2023年增长1.07个百分点[3]