报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 海外市场驱动收入高增，盈利能力提升 - 公司在港澳台地区及海外新增大量零售店/机器人商店,线下收入同比增长324.7%,线上收入同比增长72.7%,批发及其他收入同比增长26.8% [9] - 公司在产品层面持续创新,推出了爆款品类搪胶毛绒产品,并不断丰富泡泡萌粒系列,产品品类进一步丰富,促进收入持续增长 [10] - 公司优化了产品设计,加强原材料供应商成本管控,通过主要类别商品的供应商集中采购,提升了议价能力,使得毛利率同比提升3.8个百分点至61.3% [11] 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为18.24、24.29、30.92亿元,同比增速分别为68.5%、33.2%、27.3% [17] - 我们给予公司2024年30-32倍PE估值,对应合理价值区间为40.80-43.52元(44.84-47.82港元) [12] 分渠道盈利预测 - 线下渠道:我们预计2024-2026年收入增长64.68%/37.93%/29.42% [18] - 线上渠道:我们预计2024-2026年收入增长11.77%/13.75%/14.73% [19] - 批发及其他:我们预计2024-2026年收入增长41.19%/26.88%/18.53% [20] - 毛利率方面,我们预计2024-2026年毛利率分别为63.42%/64.24%/64.94% [21]