会议主要讨论的核心内容 - 公司线上线下业务发展情况,线上销售环境有所下滑但抖音等渠道增长良好,线下门店质量提升为重点 [2][3][4] - 海外业务增长强劲,采取本地化策略,分散在多个国家布局,不会受到单一国家政策影响 [5][6] - 公司正在组建专门的卡牌产品团队,计划在今年年底推出新的卡牌产品线 [7] - 公司乐园业务定位为以IP为核心的体验式产品,未来会在现有基础上优化升级,但不会建设大型游乐设施 [9][10][11] - 手游业务正在尝试,根据不同用户群体需求进行差异化设计,目前选择以IP为导向的游戏方向 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司海外营销模式是否为分销商还是直营,如果分销商表现不佳公司有何应对措施,公司与泰国美诺的合作关系 [13] **回答** 公司海外业务全部采取直营模式,少量合资公司,对于合作伙伴的选择和管理都有严格把控,泰国业务由公司控股经营 [13] 问题2 **提问** 关于即将推出的大久保系列产品,公司如何与KOL合作进行宣传,共鸣工作室的产品线和定位 [14][15] **回答** 公司会选择部分KOL进行产品展示和拍摄,但不会让KOL参与称重、摇盒等指导性内容 共鸣工作室主要负责二次元手办、机械手办等产品,产品研发周期较长,今年有多款新品即将推出 [14][15] 问题3 **提问** 公司大电影和积木业务的进展情况 [16][17] **回答** 公司正在筹备大电影项目,今年会推出LABUBU的短篇动画 积木业务方面,公司计划在6月份推出首款产品,定位为高品质、与乐高竞争的产品线 [16][17]

业绩总结 - 公司2024Q1经营业绩超预期，海外市场加速扩张，收入实现强劲增长[1] - 2024Q1内地收入同比增长20%-25%，港澳台及海外收入同比增长245%-250%[2] IP表现 - 公司核心IP表现突出，会员稳健扩张，2023年销售额过亿的IP达到10个[3] 泡泡玛特业绩 - 2023年泡泡玛特在二线及其他城市的机器人商店数量占比为45%，收入占比为47%[7] - 2023年泡泡玛特零售店单店平均收入为775万元，机器人商店单店平均收入为28万元[7] - 2023年泡泡玛特线上渠道中，除泡泡抽盒机和天猫旗舰店外其他平台收入占比提升较快[7] 投资建议 - 报告中提到，投资者在决定投资前应谨慎考虑市场风险，不应将本报告作为唯一参考因素[14][16] - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[17] 版权声明 - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[15]

公司财务表现 - 2023年公司收入达到人民币6,301,002千元，较2022年增长36.5%[7] - 2023年公司毛利为人民币3,864,071千元，毛利率为61.3%[7] - 2023年公司净利润为人民币1,088,771千元，净利率为17.3%[7] - 公司总资产于2023年达到人民币9,968,863千元，较2022年增长16.2%[8] - 公司总负债为人民币2,188,481千元，较2022年增长35.6%[8] - 公司净资产为人民币7,780,382千元，较2022年增长11.7%[8] IP业务发展 - 头部IP SKULLPANDA和MOLLY的收入均突破10億人民幣，占比约为16%[10] - 销售排名前五的IP合计占比约为55%，表现既集中又分散[11] - SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO的销售额分别达到10.248亿元、10.203亿元和7.377亿元，SKULLPANDA的相关收入同比增长20.3%[25] - Hirono的收入在2023年同比增长149.5%，Sweet Bean、PINO JELLY、Zsiga等IP也受到市场认可[26] 全球业务拓展 - 泡泡瑪特在2023年在法国、马来西亚、泰国和荷兰开设了首家线下门店，全球首日销售额创下新纪录[12] - 中国内地注册会员总数从2022年底的2600.4万增至3440万，会员销售额占比92.1%，会员複購率为50.0%[36] - 公司在2023年持续推进DTC战略，全球门店数量达到80家，机器人商店达到159台，全球销售额刷新记录[38] 财务细节 - 自主產品收入佔總收入的比例達到93.0%，自主產品的收入增長了39.8%[64] - 銷售成本增長了24.2%，主要是由於商品成本和設計及授權成本的增加[69] - 毛利增長了45.6%，主要是由於收入增長和銷售成本的控制，毛利率從57.5%提升至61.3%[70] - 泡泡瑪特自主產品的毛利由2022年的人民幣2,518.2百萬元增長到2023年的人民幣3,716.2百萬元，增長了47.6%[71] 公司治理和人员信息 - 刘冉女士是公司的执行董事和副总裁，拥有旅游管理学士学位和工商管理硕士学位[119] - 司德先生是公司的执行董事和首席运营官，拥有法语专业学士学位和工商管理硕士学位[121] - 公司截至2023年12月31日共有4,845名员工，其中销售人员为3,735名，行政及开发人员为1,110名，员工成本为10.485亿元人民币[101]

业绩总结 - 泡泡玛特2024年第一季度收入增速超预期，海外业务增速靓眼，预计公司收入增长40-45%[1] - 公司2024年营业收入预计为8284百万元，净利润为1447百万元，毛利率62.5%，净利率17.5%[6] - 公司2024-2026年净利润预测为14.5/18.6/23.5亿元，对应EPS为1.1/1.4/1.8元，当前股价对应PE为29.1/22.7/17.9倍[1] 用户数据 - 公司海外零售门店数量为80家，东西方门店比例为7:3，预计2024年东西方门店比例将提升至6:4[3] - 泡泡玛特国内零售门店收入同比增长20-25%，抖音渠道增长95-100%，海外业务收入增长245-250%[2] 未来展望 - 泡泡玛特看好在大环境景气度回升下零售门店数量店效双升及线上平台加速复苏带来持续稳定增长[2] - 公司预计2024全年收入增长超30%，其中海外业务收入增长超100%，加速西方市场扩张[4] 新产品和新技术研发 - 泡泡玛特的国际化IP出海加速，DTC战略持续推进将进一步塑造公司第二成长曲线[3] 市场扩张和并购 - 泡泡玛特的海外门店扩张加速，入驻印尼、越南、菲律宾等国家，预计2024年东西方门店比例将提升至6:4[4] 其他新策略 - 公司风险提示包括海外市场拓展不及风险、宏观经济风险、IP矩阵风险[5] - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户应注意本公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，无需提前通知客户[18]

业绩总结 - 泡泡玛特2024年一季度整体营收同比增长40%-45%[1] - 抖音销售额同比增长95%-100%[2] - 公司海外业务收入达到10.66亿元，同比增速134.9%[3] - 泡泡玛特公司2026年预计净利润为23.45亿元，同比增长19.53%[5] - 公司2026年预计每股收益为1.75元，较2023年增长116.67%[5] - 泡泡玛特公司2026年预计ROE为17.82%[5] - 泡泡玛特公司2026年预计ROIC为17.37%[5]

业绩总结 - 2024Q1大陆门店/机器人收入同比增长区间为20%至25%、相对恒生指数表现为15%至20%[3] - 2024Q1大陆批发（含乐园）收入同比增长50%至55%[4] - 2024Q1抖音同比增长95%至100%[7] - 海外收入同比增长245%至250%[8] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为82.1/100.2/116.8亿元，归母净利润为14.6/18.1/21.4亿元[16] - 该公司股票代码为9992.HK，股价为34.55港币，投资评级为买入[20] - 预测2026年ROE为17%，EPS为1.59港币，BVPS为9.53港币[20] - 预测2026年P/E为19.1，P/B为3.2，P/S为3.4[20] - 预测2026年营业收入为116.82亿元，营业成本为45.17亿元[20] - 预测2026年现金及现金等价物为1.01亿元，应收款项为4.15亿元，存货净额为1.61亿元[20]

业绩总结 - 泡泡玛特24Q1营业总收入同比增长31.39%[1] - 公司24Q1海外收入同比增长245%-250%[1] - 泡泡玛特2026年预计净利润为22.03亿元，同比增长18.40%[4] - 营业总收入预计2026年达到113.82亿元，年均增长率为14.07%[4] - 2026年每股净资产预计为10.51元[4] - ROIC预计2026年为14.36%[4] - ROE预计2026年为15.56%[4] 未来展望 - 公司维持24-26年EPS预测为1.06/1.38/1.63元，对应PE约29/22/19倍，维持“买入”评级[2] - 公司风险提示包括海外增长不及预期、海外投入影响盈利、国内需求不及预期[3]

业绩总结 - 公司24Q1收入同比增长40-45%[1] - 公司海外业务表现超预期，2023年海外营收同比增长134.9%[3] - 2026年预计营业总收入将达到132.12亿元，同比增长23.47%[8] - 2026年预计净利润将达到25.68亿元，同比增长30.10%[8] - 2026年预计EPS为1.912元，P/E比率为15.91[8] 业绩数据 - 公司24Q1收入同比增长40-45%[1] - 公司海外业务表现超预期，2023年海外营收同比增长134.9%[3] - 2026年预计营业总收入将达到132.12亿元，同比增长23.47%[8] - 2026年预计净利润将达到25.68亿元，同比增长30.10%[8] - 2026年预计EPS为1.912元，P/E比率为15.91[8]

业务模式和核心竞争力 - 泡玛特是一家全产业链经营的公司，主要业务包括IP到设计、零售、潮流文化的推广[2] - 泡玛特的核心竞争力在于IP加上品类，再加上全球化的平台型公司[4] - 泡玛特通过全球化渠道布局，做自营渠道，与其他公司合作进行IP推广[4] - 泡玛特通过联动联名等方式破圈，提升IP的影响力和传播能力[5] 销售和市场拓展 - 泡玛特在东亚和东南亚市场扩张迅速，销售额持续创纪录[14] - 泰国市场对泡玛特产品和IP有着高度认可和喜爱度[15] - 泡玛特在欧美市场的定价较高，市场前景看好，北美市场重视程度高[16] - 公司在北美市场拥有巨大的门店和销售收入潜力[17] 财务表现和展望 - 公司预计全年收入利润增长约30%，海外收入增速预计达到百分之百[28] - 公司账上现金在去年底达到60亿，每年现金增加量与利润体量相当[29] - 公司对自身IP运营信心十足，近年派息和回购金额均较大[29]

公司概况 - 泡玛特是一家全产业链经营的公司，主要经营IP到设计、零售、潮流文化推广等多个领域[2] - 泡玛特的核心竞争力在于IP加上品类再加上全球化的平台型公司，通过全球化渠道布局，做自营渠道，不采用买量建厂的方式[4] - 泡玛特通过联动联名等商业化方式，帮助破圈，提升IP的影响力和传播能力[6] - 泡玛特通过各种推广方式如线下展会、主题乐园等，增加沉浸式体验，立体化塑造IP，尝试数字娱乐方式[7] - 泡玛特的IP塑造逻辑符合当下媒体变化，通过商业化能力吸引头部IP合作，不同于传统通过大众媒体传播的IP[5] 市场表现 - 毛绒玩具品类市场表现良好，Jelly Cat在中国销售情况非常好[9] - 泡泡玩具公司通过全球化战略取得成功，海外门店数量增长迅速，收入突破10亿美元[13] - 泡泡玩具在东亚和东南亚市场表现出色，销售额持续增长，泰国市场尤为显著[14] - 泰国市场对泡泡玩具的喜爱度高，本土IP和明星代言人的影响力提升品牌知名度[15] 市场扩张 - 公司在北美市场的单价比国内高40%到50%，甚至可能更高[17] - 公司在海外市场有很大的提升空间，特别是在售后成本方面[18] - 公司在海外市场的供应链相对国内市场竞争较少，有发展空间[19] - 公司在海外市场的成本方面，物流成本可能会下降，部分产品可能会在越南工厂生产[20] 国内市场 - 公司在国内市场的线上渠道恢复良好，特别是抖音渠道增速接近翻倍[21] - 公司在国内市场的门店收入增长区间为20%到25%，门店增长预计在10%左右[22] - 公司在国内市场通过品类突破IP收入上限，如毛绒系列等，有潜力提高收入[23] - 公司在国内市场批发渠道增速较快，预计同比增速为50%到55%[24] 产品策略 - 公司通过开发IP品类，成功推出了毛绒糖胶系列产品，受到社交网络讨论度的提升[25] - 公司推出的春天也在家系列产品，包括售价约500块钱的糖胶公仔，一秒售罄，受到市场热捧[26] - 公司持有拉布布全版权，推出的盲盒系列表现出色，受到消费者欢迎，影响力逐渐扩大[26] - 公司通过盲盒等产品形态塑造IP，依靠自然流量和体验性消费塑造IP，广告依赖度低[28] 财务状况 - 公司预计全年海外收入增速百分百，整体收入利润增长预期在30%以上，经营状况稳健[29] - 公司财务稳健，毛利率、净利率稳定，各项费用费率控制良好，现金流增加，经营情况优秀[29] - 公司派息和回购金额较大，彰显了公司长期发展信心[30]