报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 国内市场 - 国内市场全渠道稳健增长,零售渠道店效提升 [2] - 线下渠道:零售店/机器人店营收分别同比+24.7%/+16.2%,店效方面单店/同店均实现双位数增长 - 线上渠道:天猫/抖音/抽盒机渠道收入同比+28%/+91%/+7% - 批发及其他:乐园业务满足消费者沉浸式IP体验,未来推出甜品店业务 海外市场 - 海外市场渠道拓展大步快跑,下半年预计新开30-40家门店 [2] - 东南亚市场是主要发力区域,收入同比+478% - 欧美市场增速亮眼,北美/欧澳及其他市场收入同比+378%/+159% - 东亚市场及港澳台地区收入同比+154% - 线下渠道:零售店/机器人商店收入分别同比+442%/+110% - 线上渠道:官网/Lazada/Shopee收入同比+465.5%/+387.9%/+205.2% 盈利能力 - 毛利率提升,费用率优化 [2] - 毛利率64.0%,同比+3.6pcts,主要系供应链优化、高毛利海外产品销售占比提升 - 销售/管理费用率29.7%/9.5%,同比-1.5/-2.2pcts,主要系员工人数增长 - 归母净利率20.2%,同比+3.3pcts 财务数据 - 2024年上半年公司实现收入45.6亿元,同比增长62.0%;净利润9.6亿元,同比增长102.0% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.52/28.58/35.37亿元 [2]