报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 泡泡玛特是中国潮流玩具行业龙头,全球化加速拓展正当时 [15] - 国内潮玩市场处于高景气成长期,供需两端共驱广阔成长空间 [19][20][21][22][23] - 海外潮玩发展历程悠久,市场拓展空间大 [28][29] - 潮玩行业竞争格局具备较大整合空间,头部企业有望强者愈强 [30][31][32][33] - 泡泡玛特凭借全产业链运营构筑深厚壁垒,快速成长为国内潮玩龙头 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 报告内容总结 公司发展历程 - 泡泡玛特引领盲盒消费热潮,快速崛起为国内潮玩行业龙头 [36] 业务结构 - 公司IP矩阵持续丰富,区域布局迈向全球化发展 [37][38] - 公司在中国内地主要布局中高线城市,境外占比快速提升 [39][40] 核心优势 - 强大的IP资源及运营能力,持续产出优质IP [39][40][41] - 完善的艺术家支持体系,助力公司优质IP壁垒持续夯实 [40] - 公司打造超级IP的孵化机制 [41][42] - 持续的产品创新及高效供应链能力 [43][44][45][46][47] - 深度会员运营形成高粘性粉丝群 [48][49] - 多层次的销售网络,全渠道触达消费者 [50][51][52] 财务表现 - 公司营收实现快速增长,2023年业绩回暖亮眼 [53][54] - 公司毛利率受疫情短期扰动,供应链整合及境外拓展助力毛利率回升 [54][55] - 公司盈利能力保持较高水平 [55][56] - 公司股权结构集中,核心管理层稳定且经验丰富 [57][58] 中国内地市场 - 公司零售渠道持续渗透,精细化运营及品类升级推动店效提升 [59][60][61] - 公司品类丰富度不断拓宽,进入"大潮玩时代" [62][63][64] - 公司迈向泛娱乐生态,以优质IP为核心实现多元化变现 [65][66][67][68] 中国港澳台及海外市场 - 公司品牌出海的发展经历长期铺垫,厚积薄发 [71][72] - 公司的境外拓展呈现DTC及区域多元化趋势 [73][74][75] - 公司境外市场成长驱动包括渠道拓展、店效提升、粉丝扩容 [76][77][78][79][80][81] - 公司境外业务盈利能力有望持续提升 [83][84]