报告公司投资评级 泡泡玛特(9992.HK)的投资评级为上次评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司收入增长再次超预期,国内外业务表现均出色 [1][2] - 2024Q3公司整体收入同比增长120%-125%,其中中国大陆收入同比增长55%-60%,中国港澳台及海外收入同比增长440%-445% [1] - 2024H1公司收入增长62%,其中中国大陆/中国港澳台及海外收入分别增长32%/260%,中国港澳台及海外地区仅2024H1就实现了超2023全年的收入规模,占集团收入比达到29.7% [1] - 2024Q3国内外业务均实现了相较2024H1的显著提速增长,超出公司中报时的预期 [1] 2) 公司持续拓展多元业态,乐园、游戏、潮玩展等业务表现亮眼 [2] - 乐园业态在2024H1已实现小几千万的盈利,为消费者提供沉浸式IP体验,并孵化了如甜品店等新业务 [2] - 游戏业态在公测2个月后即在运营层面实现盈利 [2] - 10月公司在上海举办2024PTS上海国际潮玩具展,发布多款重磅新品,进一步提升了公司在潮玩领域的影响力 [2] 3) 公司调整未来业务布局,构建覆盖潮玩IP全产业链的综合运营平台 [2] - 公司在2023年重新梳理未来业务四大版块:IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐 [2] - 公司通过多元业态布局,构建覆盖潮玩IP全产业链的综合运营平台 [2] 4) 公司上调2024-2026年盈利预测 [2][3] - 预计2024-2026年公司收入分别为121/171/222亿元,同比增长92%/41%/30% [2][3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.79/41.36/56.97亿元,同比增长148%/54%/38% [2][3] - 主要考虑中国港澳台及海外收入增幅快于中国大陆,且中国港澳台及海外市场毛利率高于中国大陆,叠加规模效应,有望带来集团利润率提升 [2] 财务数据总结 1) 营业收入方面 [3][4][5] - 2024-2026年营业收入预计分别为121/171/222亿元,同比增长92%/41%/30% 2) 盈利能力方面 [3][4][5][6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为26.79/41.36/56.97亿元,同比增长148%/54%/38% - 2024-2026年EPS预计分别为1.99/3.08/4.24元 - 2024-2026年毛利率预计分别为64.48%/65.38%/66.08% - 2024-2026年销售净利率预计分别为22.09%/24.24%/25.65% 3) 财务指标方面 [6] - 2024-2026年资产负债率预计分别为25.98%/25.27%/23.53% - 2024-2026年流动比率预计分别为4.43/3.67/3.83 - 2024-2026年总资产周转率预计分别为0.68/1.01/1.01 4) 估值方面 [3][6] - 2024-2026年PE预计分别为28.93X/18.73X/13.60X - 2024年经调整净利润27.8亿元,对应PE为28X